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22 三月 2018 美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
中國基金報

  最關心國內是否跟進,股市債市匯市請係好安全帶

本週重磅事件如期揭開帷幕。北京時間3月22日凌晨2點,鮑威爾領導的美聯儲帶來第一項利率決策:加息。

當地時間21日,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布,加息25個基點,將聯邦基金目標利率區間上調至1.50%-1.75%,與市場預期一致。這是鮑威爾任美聯儲主席以來聯儲的第一項利率政策決定。

會後公佈的美聯儲聲明認為,經濟前景有所改善,勞動力市場得到強化,經濟溫和增長。通脹將在未來數月上揚,將會在2%附近趨於穩定。

根據美聯儲同時公佈的點陣圖顯示,美聯儲官員對2018年年底的聯邦基金利率預測中值為2.125%,即暗示今年還將加息2次,與去年12月時的預測一致。市場預期,下一次加息時間或在6月。

美聯儲的下一次議息會議將在5月1日-2日召開。

這是今年來首次上調利率,也是2015年12月以來的第六次加息。

鮑威爾FOMC首秀稱,關稅政策不會影響目前的貨幣政策前景,但越來越多美聯儲官員對貿易政策感到擔憂。

鮑威爾指出,在一些領域(股票等),相較於歷史正常值,資產價格處於高位。但他表示,房地產不屬於此範疇。

鮑威爾表示,美國經濟繼續擴張,就業市場依然強勁,多數FOMC與會者上調了預測。失業率仍保持在低位,勞動力市場料仍將表現強勁。

他指出,財政政策變得更具刺激性,整體金融條件維持寬鬆狀態,通脹低於2%反映了去年物價下跌是不尋常的,通脹可能將在某些時候高於2%,通脹率應該在未來幾個月有所上升。

他認為,逐步加息將繼續支撐經濟狀況,將設法避免持續偏離通脹目標的情況,今天的加息動作符合逐步加息的進程,逐步進行下一步加息能更好地達到美聯儲目標,過慢加息將對經濟構成風險。

美股三大股指集體跳水

道指跌超40點,標普、納指跌約0.2%。

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美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
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美元指數跌超0.8%
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今日價格暴漲1.61%

原油漲幅超3%

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配圖
加息毫無懸念

近期美國通脹和通脹預期均有所上升。美國CPI連續6個月維持在2%以上,核心通脹和薪酬增速略有回升,3月密歇根大學消費者1年通脹預期初值達到2.9%,創2015年3月以來新高,5年通脹預期初值2.5%,持平2月終值,顯示消費者短期通脹預期明顯攀升。通脹預期的上升可能有與近期通脹的上升和特朗普關稅政策所帶來的進口受限預期有關。

招商證券 ( 600999 , 股吧 )謝亞軒認為,在強勁基本面和通脹壓力上升的背景下,預計3月20-21日的議息會議上,美聯儲大概率將加息25BP至1.5-1.75%。這一信息已基本被市場所消化:聯邦基金利率期貨隱含3月美聯儲加息的概率為94.4%。

配圖表
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今年將有幾次加息?

市場普遍認為,FOMC上調美國經濟增長和通脹預期帶來的結果可能是美聯儲加息節奏加快。一些投行分析師稱,今年美聯儲可能會進行四次加息。

高盛指出,鑑於近來美聯儲官員的鷹派言論,美聯儲可能會持續收緊貨幣政策,同時,點陣圖上希望鷹派的投票官員人數不斷增加。今年加息可能會達到四次,明年也會有四次加息。

但是,瑞銀在分析了點陣圖後認為,今年美聯儲依然大概率加息三次。美銀美林認為,今年和明年將分別加息三次。

英國 Natwest銀行的分析師Blake Gwinn稱,考慮到美國十年期國債的下挫,今年加息四次的可能性越來越大。

英國勞合社銀行預計,今年美聯儲加息三次,到年底時利率將達到2.25%。由於就業市場、財政政策對經濟增長的刺激,2019年美聯儲將繼續加息兩次,利率將達到3%。

中國是否跟進?

目前最受關注的問題是,在美聯儲不斷收緊貨幣政策之際,中國央行是否有必要提高貨幣市場利率?

在中國加息,以前是指的是存貸款基準利率的上調。但是近三年來,中國式加息更多是央行在變相的“結構性加息”,即央行通過調整逆回購(OMO)、中期借貸便利(MLF)中標利率和常備借貸便利(SLF)的利率等形式來進行,並沒有進行銀行存貸款基準利率的上調。

中信證券 ( 600030 , 股吧 )固定收益部分析師明明做出以下幾點判斷:

1、以史為鑑,2017年3月美聯儲加息25BP,中國央行公開市場逆回購淨回籠200億元,另MLF操作投放3030億元,逆回購和MLF利率均上調10BP。

2017年12月的美聯儲加息次日,央行逆回購淨回籠1900億元,並提前超額續作2880億元MLF對沖兩日後到期的1870億元。我們認為,本次美聯儲加息後央行方面仍會選擇跟隨

2、跟隨加息的必要性

第一,國際貨幣政策環境方面,主要應當考慮全球貨幣政策協調和中美利差因素。

目前人民幣對美元的匯率處於階段性高點,但從貿易數據、外匯占款等數據的變化來看,經常賬戶順差以及資本賬戶並沒有產生明顯逆轉的信號。而美元處於低位,下行空間有限,美聯儲加息後可能走強,因此人民幣匯率的高位狀態需要中美貨幣政策一致性來穩定。

第二,2018年以來,包括中國在內的全球主要經濟體的複蘇趨勢更加明顯。國際經濟復甦帶動我國出口增速大幅提高,沒有受到貿易保護主義的明顯影響,體現了全球經濟復甦的相互拉動作用。在供給側結構性改革和全球經濟同步復甦的帶動下,我國2月通脹水平明顯提升至2.9%,因此順勢上調公開市場利率更加有必要。

3、預測本次央行加息幅度較上次更大,可能重回10BP。

本次加息節點最大的看點在於,央行提高逆回購利率的幅度是多少。2017年3月和12月,央行兩次跟隨美聯儲加息,分別提高公開市場操作利率10BP和5BP。2017年12月央行僅提高5BP的主要原因是對經濟下行壓力仍然較大的擔心,以及當時中美利差相對較高。

相對來說,本次加息時間節點對應的基本面環境明顯好轉,同時最近3個月美債收益率上行幅度較大,中美利差需要修復,因此利率提高5BP可能與基本面不協調,也不利於利差修復。此外,美國基本面強勢,美債利率存在繼續上行的壓力,從中美利差的角度看,不排除央行提高利率超過10BP的可能。

華泰證券 ( 601688 , 股吧 )首席分析師李超認為,中國央行可能就官定基準利率跟隨加息一次。他認為,中美利差隨國債利差不斷收窄,而且2月通脹已經逼近3%央行加息閾值,國內經濟表現超預期,為調整官定基準利率創造了空間。從技術層面上看,本週MLF到期央行進行加量續作,意味著下周大概率放棄使用MLF進行加息操作。

民生銀行首席研究員溫彬認為,短期來看仍將採取政策利率上調的方式。具體表現在逆回購、中期借貸便利等貨幣政策工具;調幅可能相對有限,“可能是5-10個基點。”

加息對中國市場的影響

1、A股

每逢美聯儲召開議息會議,資本市場都是“心驚膽戰”,近年來A股對美聯儲加息的關注度也越來越高。

3月21日A股較大的波動體現了市場對美聯儲3月加息的複雜心態。盤面上滬指跌幅0.29%;深成指報跌幅0.88%;中小板指跌幅0.66%;創業板指跌幅1.86%。

美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
從盤面上來看,黃金成為盤中一大亮點,以前市場存在避險需求的時候,資金多數時候選擇黃金板塊。

從盤面上來看,成為盤中一大亮點,以前市場存在避險需求的時候,資金多數時候選擇板塊。

從歷史數據來看,美聯儲加息對A股影響並不是十分明顯,A股依然按自身規律運行。 來看看歷次美聯儲加息前後A股走勢:

從歷史數據來看,美聯儲加息對A股影響並不是十分明顯,A股依然按自身規律運行。來看看歷次美聯儲加息前後A股走勢:

配圖表
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2、債市

中信證券固定收益部分析師明明認為,如果本次加息和央行跟隨與預期一致,我國債市或將繼續承壓。關於本次加息市場預期比較一致,因此加息後可能不會對債市產生明顯的衝擊。若按鮑威爾所說美國今年加息3-4次,美債將持續承壓,中短期內收益率可能難以出現大幅反轉。我國在全球貨幣政策邊際收緊的環境中平穩完成金融去槓桿的任務,可能將更加關注國際市場的影響,維護人民幣匯率不出現單向大幅波動以及資本流動不出現劇烈變化。因此,從央行貨幣政策方向、全球經濟復甦週期以及中美利差修復等多個角度看,短期內我國國債收益率中樞水平仍將處於相對高位。

3、人民幣匯率

就人民幣匯率而言,招商銀行 ( 600036 , 股吧 )外匯分析師李劉陽表示,人民銀行可能會如去年12月美聯儲加息後那樣小幅調升公開市場利率,因此美聯儲本次加息可能並不會改變6.30-6.35的震盪整理格局。

摩根士丹利華鑫證券執行董事章俊則表示,無論是3次加息或是4次加息都在市場預期之內,並不會對經濟和市場造成太大衝擊。美聯儲加息並不會顯著提升美元指數和長債利率,所以對人民幣匯率影響不大,預計年內在美聯儲持續加息的同時,人民幣兌美元不會有明顯的貶值壓力。

美聯儲加息對中國有何影響?

美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
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08 三月 2018 非農報告出爐前夕投資者獲利了結黃金高位回落失守1330關口
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華爾街見聞

現貨黃金周三從逾兩周高位回落,回吐科恩離職之後帶來的大部分漲幅,美盤最低下探至1322.37美元,失守1330美元關口。

美聯儲褐皮書暗示通脹溫和,為今年多次加息鋪平道路,“小非農”數據還大超預期可能意味著本周非農數據較為強勁。投資者在非農數據出爐前夕獲利了結。

此外,特朗普將在本週結束前簽署鋼鋁關稅,加墨等其他國家可能被豁免。上周美國原油庫存上升,產量創新高,油價終結三連漲,大跌超2%。

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國際現貨黃金周三(3月7日)亞市早盤開於1334.69美元/盎司,最低下探1322.37美元/盎司,最高上漲至1340.61美元/盎司,收於1325.62美元/盎司,下跌9.07美元,跌幅0.68% 。

全球最大黃金ETFSPDR黃金信託持倉週三下降0.25噸,當前持倉總量為833.73噸。

非農報告出爐前夕投資者獲利了結

週三美聯儲發布褐皮書稱,美國的勞動力市場持續收緊,許多地區的工資漲勢加快。這似乎給美聯儲今年多次加息鋪平了道路。

並且,有“小非農”之稱的美國ADP就業最新數據顯示,2月美國就業人數增加23.5萬,大幅超過預期值20萬。這也是連續第四個月,民間就業人數達到20萬以上。在數據好於預期的提振下,現貨黃金走低。

本週五市場還將迎來美國2月非農報告。MarketWatch對經濟學家進行的調查顯示,就業人數的強勁將足以讓失業率下降。政府報告預計,2月份非農就業人數將增加22.2萬人,高於前一個月的20萬人。失業率預計將從4.1%下降到4%。

因美聯儲加息預期增強,投資者趕在非農報告之前獲利了結,現貨黃金回吐科恩離職之後帶來的大部分漲幅。現貨黃金周三從逾兩周高位回落,大跌近10美元,跌幅達到0.68%。

不過,有分析師稱,美開啟的貿易戰仍將給黃金帶來底部的支撐,金價在1300關口將會企穩。

特朗普計劃本週簽署關稅決議可能豁免“加墨等其他國家”

自特朗普上週四宣布了對鋼鐵和鋁徵收全球關稅的意向之後,引發了市場震盪。

白宮新聞發言人桑德斯稱,特朗普會在本週結束前簽署鋼鋁關稅,加墨等其他國家可能被豁免。美國財長姆努欽最新表態稱,協議最早將於週四宣布,也有白宮官員稱,週五可能舉辦簽署儀式。CNBC透露,白宮不排除還有“更廣泛的額外貿易措施”。

然而,就在周三,107名共和黨議員簽署信函,敦促特朗普總統修改對鋼鐵和鋁的關稅計劃。

眾議院共和黨人、眾議院籌款委員會主席Kevin Brady也表示,希望特朗普重新思考廣泛關稅的做法。這將導致許多意想不到的負面影響。如果不能避免關稅,就應該關注採取不公平做法的貿易夥伴。

科恩離職誰來接任?

特朗普的關稅計劃僅僅是“逼走”白宮經濟顧問科恩(Gary Cohn)的最後一根稻草。

科恩曾向特朗普抱怨稱,目前的工作只消耗了他20%的能力。如果特朗普能把他安排在一個能夠發揮他能力80%甚至90%的位置上,他就會留下來。否則,他將離開。

上述報導援引知情人士稱,為了挽回科恩,特朗普會願意為他安排重任,讓他擔任要職,而科恩也會考慮接受。

隨著科恩的離開,有傳聞說白宮“恐華論”的源頭、最強硬貿易鷹派納瓦羅或將藉機上位,主導未來白宮貿易政策的走向方針。但周三與彭博電視的採訪中,納瓦羅否認了這一說法。

油價終結三連漲跌超2%

政府數據顯示,上周美國原油庫存上升,產量創新高,原油價格因此走低。

WTI 4月原油期貨週三收跌2.32%,報61.15美元/桶。布倫特5月原油期貨收跌2.20%,報64.34美元/桶。

基本面利好因素:

1.週二(3月6日)公佈的美國1月工廠訂單下滑,創六個月來最大跌幅,數據顯示美國1月工廠訂單下跌1.4%,基本與預期持平,創2017年7月以來最大跌幅,前值由增長1.7%上修至增長1.8%。1月耐用品訂單下跌3.6%,其中運輸設備訂單下跌10%。

2.週四(3月1日)公佈的美國2月Markit製造業PMI終值為55.3,略低於前值和預期;美國1月營建支出月率為0%,低於前值和預期。

基本面利空因素:

1.ADP和穆迪週三(3月7日)公佈的數據顯示,2月新增就業崗位再次表現強勁,就業崗位新增23.5萬人,預期19.5萬,1月份數由23.4萬上修至24.4萬。2月份為ADP連續第四個月達到20萬或更高。

2.週一(3月5日)公佈的美國2月Markit服務業PMI終值為55.9,與預期一致,創去年8月以來的新高,表明服務業以及綜合PMI數據顯示出美國經濟在第一季度穩定擴張;

後市展望

1.渣打銀行在周三(3月7日)發布的報告中表示,對貿易戰的擔憂阻止了上週黃金價格的下跌,金價曾有跌破每盎司1300美元/盎司的危險。渣打稱“預期陡峭的利率軌跡已經對黃金構成壓力,加上美元走強。但由於全球貿易戰可能帶來的不確定性,黃金也出現避險買盤。通脹預期的上升可能會使黃金價格長期上漲,但對沖高漲的地緣政治緊張局勢更有可能提供短期的價格上漲。”分析師所指是上週四特朗普政府宣布決策者們正在考慮對進口鋁進行10%關稅和25%鋼鐵關稅。

2.高盛在周二發布的報告中表示,貿易戰的一個潛在結果是其他國家開始傾銷美國國債,這可能會刺激黃金需求。分析師發表了一份詳細的研究報告,概述了美國總統唐納德特朗普提議的關於鋁和鋼的關稅將如何影響這些金屬以及依賴它們的生產者和消費者。高盛表示,另一個影響可能是資本流動,特別是來自淨儲蓄者的美國貿易夥伴。“由於這些貿易夥伴是美國國債的大頭,如果他們減少美國國債的持有量可能會增加對黃金的需求,支撐我們對黃金價格的看漲觀點。”

3.道明證券週二表示,如果美國觸發全球貿易戰,與其他商品相比,至少在“相對”條件下,黃金將成為“贏家”。道明表示,特朗普關稅可能會促使其他國家進行報復,以及“解除現有的地緣戰略關係,中心將轉向中國”。“由於對需求的負面影響,這些政策對鋁,鋼鐵,賤金屬,原油和鉑族金屬(鉑族金屬)看起來不利。如果不是絕對的話,黃金很可能會成為相對的贏家。”

週四重點關注

20:30 美國2月挑戰者企業裁員人數

20:45 歐洲央行公佈利率決議

21:30歐洲央行行長德拉吉召開新聞發布會、美國至3月3日當周初請失業金人數

23:30 美國至3月2日當週EIA天然氣庫存

 

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05 三月 2018 十年難遇的交易良機投資者宜做空黃金、做多白銀
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匯通網

  DollarCollapse專欄作家John Rubino日前撰文稱,通常來說,黃金和白銀期貨市場的走勢相似,因相同的力量影響著這兩種貴金屬。當通脹或一些其它的焦慮來源上升,兩種金屬同時上漲,反之亦然。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀下載APP 閱讀本文更深度報導

然而最近,黃金和白銀交易員出現分歧,這或許是對世界困惑的一個徵兆。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

先看黃金。傾向於在重大拐點出錯的投機者,仍極度看多黃金。與此同時,傾向於在投機者出錯時判斷正確的商業投資者,則極度看跌,其空頭頭寸是多頭的兩倍多。根據歷史經驗,這通常暗示金價大幅下跌。下圖為黃金持倉變化:

下圖中的灰色柱狀代表投機者,紅色柱狀代表商業投資者,兩者出現分歧利空黃金,兩者匯集利多黃金,可以看到結果並不理想。

下圖中的灰色柱狀代表投機者,紅色柱狀代表商業投資者,兩者出現分歧利空黃金,兩者匯集利多黃金,可以看到結果並不理想。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

但看一下白銀。黃金期貨投機者的多頭持倉是其空頭的3倍多,而白銀投機者的空倉實際上超過多倉。換句話說,對後市判斷通常失誤的人如今正在看空銀價。與此同時,商業交易員幾乎處於平衡狀況,這對於白銀後市走勢通常是一個利好信號。下圖為白銀持倉變化:

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

從下圖看,白銀投機者和商業投資者在中間零處匯集,這對白銀來說是一個利好。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

實際上,這是2003年以來投機者第一次淨做空白銀期貨。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

這意味著什麼?

一個可能的解釋是:白銀相對於黃金太過便宜,需要重新被估價。這可能以多種方式發生,比如兩種金屬均上升但白銀上升幅度更大,或者兩者均下跌但白銀下跌幅度更小。或者是黃金下跌而白銀上升,這似乎不太可能。

下圖表明,黃金近期相對於白銀一直在上升,或者白銀相對於黃金在下跌。目前金銀比接近80,這意味著購買一盎司黃金需要80盎司白銀。在過去10年,這只發生過兩次,在這兩種情形下,金價隨後都出現上漲,但銀價漲幅要大得多。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

基於近期的歷史,一項有趣的交易是做空黃金、做多白銀,這基於未來白銀表現將優於黃金的預期。或者投資者可以在一段時間內比平時買入更多的白銀。

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02 三月 2018 特朗普打響貿易戰首槍黃金垂危之際獲保護傘?
匯通網

  週五(3月2日),現貨黃金價格小幅上漲,在美國總統特朗普宣布將對進口鋼鋁課徵高額關稅後,對即將爆發貿易戰的擔憂推動美元下跌。現貨金價上日一度跌至1月2日以來最低的1302.89美元,因市場預計美國今年升息次數料多於預期,但尾盤強勁反彈收復跌幅。

截至發稿,現貨黃金漲0.09%至每盎司1318.22美元;COMEX期金主力合約大漲1.04%至1318.8美元/盎司;美元指數運行於90.202,下跌0.06%。 本週以來,現貨金價已下跌0.9%,料連續第二週錄得周線跌幅。下載APP 閱讀本文更深度報導

截至發稿,現貨黃金漲0.09%至每盎司1318.22美元;COMEX期金主力合約大漲1.04%至1318.8美元/盎司;美元指數運行於90.202,下跌0.06%。本週以來,現貨金價已下跌0.9%,料連續第二週錄得周線跌幅。

美元指數隔夜跌0.4%,特朗普在周四(3月1日)宣布,美國將對進口鋼鐵和鋁產品課徵高額關稅。特朗普政府稱課徵關稅將保護美國產業,但美元和美股下挫,因投資者擔憂該計劃可能引發貿易戰並對美國經濟產生負面影響。

美聯儲主席鮑威爾週四表示,美國經濟並未顯示出過熱;與此同時,頗有影響的紐約聯儲主席杜德利暗示,2018年可能即將加快升息步伐。

全球最大黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust稱,黃金持倉量週四增加0.35%至833.98噸,週三為831.03噸。

實際上,金價對近期的通脹壓力反應不大。美國五年期損益平衡通脹率上月觸及一年高位時,金價仍低迷,因預期美國加息,美元脫離近期低點。

杜克大學福誇商學院金融學教授Campbell Harvey說:“黃金對沖通脹的能力不是以多少個月或者多少年來衡量,而是數個世紀。人們將黃金極長期表現錯當成較短期表現,以為黃金能給他們提供保護。我的研究非常清楚地表明,投資於黃金並不是可靠的對沖手段。”

現貨黃金或進一步反彈至1325-1332美元區間

現貨黃金或進一步反彈至每盎司1325-1332美元區間,此前現貨黃金未跌破1303美元的支撐位。該支撐位是始於1361.76美元下行c浪的100%預測位。該c浪或已完成。

截至發稿,現貨黃金漲0.09%至每盎司1318.22美元;COMEX期金主力合約大漲1.04%至1318.8美元/盎司;美元指數運行於90.202,下跌0.06%。 本週以來,現貨金價已下跌0.9%,料連續第二週錄得周線跌幅。

由該道支撐位觸發的這波反彈暫時歸類為向上行趨勢線的回拉,並可能在1332美元下方止步。在1362美元附近形成的雙頂或多或少已完成。該雙頂形態釋放偏空信號,若再度跌至1303美元,則可證實。

截至發稿,現貨黃金漲0.09%至每盎司1318.22美元;COMEX期金主力合約大漲1.04%至1318.8美元/盎司;美元指數運行於90.202,下跌0.06%。 本週以來,現貨金價已下跌0.9%,料連續第二週錄得周線跌幅。

日線圖上的回檔位分析表明,現貨黃金或在1309-1330美元的窄幅區間內盤整數日。該區間由從1122.35美元到1366.07美元升勢的23.6%和14.6%回檔位構成。

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01 三月 2018 解讀中國商業銀行黃金業務調查報告(一)

作者:張正虹

來源:金研院(higold1511) 和訊網經授權轉載。

本期導讀:

為全面了解商業銀行黃金業務的開展情況,準確把握公眾對商業銀行黃金業務的需求,明確商業銀行黃金業務發展的方向,為商業銀行的黃金業務發展提供數據支持,2017年年中,北京黃金經濟發展研究中心與平安銀行 ( 000001 , 股吧 )資金運營中心聯合開展了有獎問卷調查。本次調查覆蓋面廣,樣本具有較強代表性,共收回有效問卷5536份。本期對收集上來的調查數據前半部分進行解讀,為讀者呈現商業銀行黃金業務在老百姓 ( 603883 , 股吧 )中的普及情況。

從受調查者性別比例來看,男性所佔比例較女性多20%以上,其對於黃金投資比女性更加關注。

從受調查者性別比例來看,男性所佔比例較女性多20%以上,其對於黃金投資比女性更加關注。

這也反映出,近年來,隨著人們收入的不斷增長,消費者越來越注重財富的保值和增值,除了傳統的銀行儲蓄、股市、債市外,黃金產品也成為中國消費者常見的投資品類。

從受調查者所屬省份來看,廣東、上海、北京及產金大省山東地區對於黃金投資更加關注。

從受調查者所屬省份來看,廣東、上海、北京及產金大省山東地區對於黃金投資更加關注。

這些投資者處於較大省市,如廣東、江蘇、山東、河南、四川等省均屬於GDP(國內生產總值)大省,北京、上海、重慶等直轄市,人均收入水平較高,對黃金消費和黃金投資及資產的保值增值有著天然的需求。

有些省市,如山東、河南、陝西等是我國重量級的產金地區,黑龍江、吉林、遼寧東北三省等地,有著良好的黃金消費傳統基礎。

一些省市處於改革開放前沿,人們的思想較為開放,樂於接受新鮮事物,如廣東省是我國著名的黃金珠寶產業加工製造基地,香港是全球著名的時尚之都,都具有得天獨厚的黃金消費和投資優勢。

從年齡結構看,黃金消費投資有年輕化趨勢,35歲以下的年輕人佔本次調查人數8成以上,其中,26歲至35歲佔比一半以上。

從年齡結構看,黃金消費投資有年輕化趨勢,35歲以下的年輕人佔本次調查人數8成以上,其中,26歲至35歲佔比一半以上。

由於互聯網的發展,通過手機等移動終端購買黃金更加方便,線上產品也易於被年輕人所接受,因此實物黃金和賬戶黃金都是35歲以下年輕人喜愛的投資手段。

但由於35歲以下年輕人經濟能力有限,或許其鍾愛更多的是首飾類產品,因此尚需對購買黃金產品的類別和目的進行必要的細分,以確定是黃金消費還是黃金投資。

從家庭持有黃金重量來看,中國家庭大多傾向於輕量投資,投資金額大多約在3000元至3萬元之間。

從家庭持有黃金重量來看,中國家庭大多傾向於輕量投資,投資金額大多約在3000元至3萬元之間。

由於家庭持有的黃金重量偏低,並且從上題的年齡結構來看,黃金投資正凸顯出年輕化的趨勢,因此,我國黃金市場的增量不可小覷。35歲以下的年輕人,隨著收入水平的提高,黃金消費需求將更加旺盛,人均持有量將大幅增加。

由於中國家庭黃金投資仍偏重於輕量級,因此在黃金產品的開發上可以有所側重。目前,國內許多黃金生產企業已推出小於10克的投資金條,大大降低了普通老百姓的投資參與門檻,實物黃金產品及線上黃金交易產品的微型化都有利於吸引更多的投資者加入到黃金市場中來。

金店還是投資者購買黃金的主要途徑,銀行經過近幾年的培育,市場份額也在逐步提升。

金店還是投資者購買黃金的主要途徑,銀行經過近幾年的培育,市場份額也在逐步提升。

中國人傳統的實物黃金購買習慣主要是在金店購買黃金首飾及金條等黃金投資產品,但近年來,由於商業銀行的不斷推廣,商業銀行實物黃金因其品種豐富,可以滿足投資者收藏、饋贈、投資、保值增值等多方面的需求,也成為老百姓購買黃金的一個重要渠道;商業銀行賬戶貴金屬也因其方便快捷、易操作成了極受歡迎的貴金屬業務。

當前,中國移動互聯網迅速發展,手機成為投資者的重要工具。投資者的投資心態和投資行為方式發生了顯著變化,互聯網黃金理財平台也異軍突起。除傳統互聯網企業外,紫金礦業 ( 601899 , 股吧 )、山東招金集團、國美等企業也開始進軍互聯網黃金業務。

互聯網黃金平台重塑了黃金行業價值生態,但也不可避免地面臨傳統金融行業和互聯網技術所面臨的典型風險,比如黃金變動風險、互聯網技術風險,尤為重要的是投資者及交易平台的信用風險。因此,面對互聯網黃金理財平台的不斷崛起,加強互聯網黃金平台的監管和管理,加強投資者教育,都是今後行業發展面臨的主要問題。

中國的消費者似乎並沒有完全擺脫傳統的投資黃金理念,即使在銀行渠道,實物金依然是最普遍認知的產品。 儘管互聯網黃金理財平台迅猛發展,但傳統的金店仍然是消費者購買黃金的首選。

中國的消費者似乎並沒有完全擺脫傳統的投資黃金理念,即使在銀行渠道,實物金依然是最普遍認知的產品。儘管互聯網黃金理財平台迅猛發展,但傳統的金店仍然是消費者購買黃金的首選。

從這組數據來看,商業銀行的黃金業務,特別是投資類黃金業務還有巨大的發展空間。

商業銀行的實物金產品種類極為豐富,包括投資類、節慶類、賀歲類、文化類等。

從調查數據中可以看出,由於消費者對實物金認知程度較高,因此實物金產品的消費量較大,由此也增加了實物黃金的變現需求和保管需求,消費者對黃金回購和黃金保管業務的了解程度都比較高,接近受調查者的半數。

黃金和積存金等賬戶金業務,以及黃金租賃產品交易近年來交易量不斷增長,已占到了商業銀行總交易量的近7成。

黃金租賃與賬戶金業務均屬於商業銀行場外銀行櫃檯OTC(場外交易市場)黃金交易平台,是商業銀行自主研發的黃金交易平台,交易規則和交易價格均由商業銀行自主確定,商業銀行的經營自由權較大。

近幾年,OTC交易平台的交易量增長較快,因此也可以看出,OTC黃金交易平台具有極大的發展潛力。

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09 二月 2018 股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?
黃金頭條
  自2月初以來,市場劇烈波動,恐慌指數VIX暴漲180%,美股在一周之內兩次暴跌。然而,作為避險資產的黃金卻表現溫和,並沒有吸引任何避險買盤……投機性倉位  據美國期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示,截至1月30日當週,大型機構投機客持有的黃金淨多倉七週以來首次下降,與此同時,現貨黃金從1342美元下跌0.2%至1339美元。

 

截至1月30日,黃金投機性淨多倉總量達到588.43噸,較前一周下降5.6噸(或1%)。 這主要是由於多倉減少了15.33噸,而空倉只減少了9.73噸。下載APP 閱讀本文更深度報導

截至1月30日,黃金投機性淨多倉總量達到588.43噸,較前一周下降5.6噸(或1%)。這主要是由於多倉減少了15.33噸,而空倉只減少了9.73噸。  年初迄今,黃金投機性淨多倉增加了282.94噸,增幅高達93%。在去年全年,黃金投機性淨多倉曾增加182.55噸,即上漲了149%。

黃金投機性倉位已經達到很高的水平,其淨多倉是歷史最高紀錄的76%。

投資頭寸

從1月26日至2月2日,ETF投資者賣出了6.39噸黃金,與此同時,現貨黃金徘徊在1349美元附近。這意味著黃金ETF三週以來首次流出。

 

根據FastMarkets的估計,黃金ETF的流出主要集中在1月31日(星期三),達到4.12噸,流出量是2017年12月18日(-9.63噸)以來最大。

根據FastMarkets的估計,黃金ETF的流出主要集中在1月31日(星期三),達到4.12噸,流出量是2017年12月18日(-9.63噸)以來最大。  上周流出最多的是SPDR GLD ETF(-6.79噸),部分抵消了iShares Gold Trust ETF(IAU)淨流入量3.31噸的影響。

儘管近期黃金ETF的流出量激增,但是ETF投資者自年初以來仍然淨買入了18.90噸黃金,相當於黃金ETF持有總量增加了1%左右。在2017年全年,ETF投資者淨買入了173.38噸黃金,即意味著黃金持有量增加了8.8%。

根據FastMarkets的估計,截至2018年2月2日,黃金ETF持有總量達到2142噸。

黃金的宏觀背景

2月初以來,市場劇烈波動,CBOE VIX指數月初以來飆升了180%,是史上升幅最大的一個月。但是黃金市場卻表現溫和,並沒有吸引任何避險買盤。

 

股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?

股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?

這兩張圖彷彿揭示的是兩個世界:一個處於恐慌之中(VIX暴漲),而另一個相對溫和(投資者彷彿覺得不需要買入黃金對沖風險)。實際上,黃金和VIX之間的相關性並沒有投資者認為的那樣強大和穩定。  美元和美國實際利率的變化是能夠引發黃金反應的兩個因素,且都和黃金呈負相關性。

 

正如圖中所示,自2月初以來,美元和美國10年期通脹保值債券(TIPS)並沒有出現很大的波動,正好與VIX的走勢形成鮮明的對比。

股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?

正如圖中所示,自2月初以來,美元和美國10年期通脹保值債券(TIPS)並沒有出現很大的波動,正好與VIX的走勢形成鮮明的對比。  分析師Boris Mikanikrezai認為,貴金屬面臨的宏觀背景仍然相對“混亂”:美元反彈(利空黃金)、美國實際利率下降(利多黃金)。但未來黃金的宏觀背景可能變得更加“友好”。

他還指出,由於通脹出現回升的跡象,導緻美聯儲加息預期增強。但是,如果金融狀況自然趨緊,導致股市持續拋售,美聯儲的加息路徑可能有所改變。在這種情況下,美元和美國實際利率可能走低,為黃金上漲除創造有利的條件。

 

股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?

交易頭寸  從圖中可以看出,IAU突破13美元水平未果,表明2016年的高點仍然是目前的主要阻力位。

但是從技術面來看,現在仍然非常樂觀,因為黃金突破2017年夏季開始的下行趨勢線是一個關鍵的看漲信號,預計下一個阻力位在2016年高點13.25美元水平。

但是從技術面來看,現在仍然非常樂觀,因為黃金突破2017年夏季開始的下行趨勢線是一個關鍵的看漲信號,預計下一個阻力位在2016年高點13.25美元水平。
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30 一月 2018 除了打壓美元特朗普效應還如何影響黃金?
黃金頭條

  美國總統特朗普自上任以來就為黃金市場帶來了很大的影響,去年美國實物黃金銷量慘淡,這被認為是拖累金價無法真正突破的原因之一。不過分析師Doug Eberhardt認為,通脹最終將把金價推向1400關口。

從2016年11月當選以來,美國總統特朗普的一舉一動都牽動著整個金融市場。對黃金來說,美國大選當天金價先大漲再大跌就是一個縮影。

分析師Doug Eberhardt認為,實物黃金銷量拖累了黃金市場,但金價最終會走高突破1400美元/盎司關口。

雖然2017年金價的表現相當不錯,但美國市場上實物黃金的需求卻陷入了極其疲軟的狀態。

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相較2016年全年98.5萬盎司的銷量,2017年美國鑄幣局黃金銷量總計只有30.25萬,同比大降69%。

2017年和2016年相比,市場確實發生了不少變化。在2017年,美股持續走高不斷創新高,是2008年金融危機以來第一次有如此強勁的表現。

同樣銷量大跌的還有美國鑄幣局的實物白銀。

當然,市場最大的不同在於,2016年的美國總統還是奧巴馬,但2017年已經變成了特朗普。

特朗普的上任除了影響黃金白銀銷量,更是方方面面的,從美國戶外品牌American Outdoor Brands Corp股票表現來看,奧巴馬當選後開始上漲,但特朗普當選後卻開始下降。據悉,在共和黨掌控參眾兩院以及特朗普當選總統後,美國槍支銷量出現了持續下降。

當然,一些分析師認為,2017年數字貨幣的崛起是黃金銷量受到影響的因素,一些投資者可能選擇比特幣等數字貨幣而不是黃金來避險保值。

但Eberhardt指出,雖然數字貨幣和黃金有著相似的屬性,但背後的愛好者們卻是完全不同的人群。黃金買家們的平均年齡比數字貨幣買家們的年齡要大得多,那些長年買入黃金的愛好者們對數字貨幣大多並不理解。

2018年特朗普效應將如何影響貴金屬?

去年年底以來美元進入了持續走低的狀態,這和特朗普有著不小關係。此前他就表示過,希望美元貶值,不過近期他則表示希望更強勁的美元。

雖然特朗普態度曖昧,但一個弱勢美元兌美國政府來說,顯然是利好的,將更有可能推動美國經濟的增長。

上周美元指數觸及88.43的低點,刷新三年新低。

黃金市場受此影響大幅走高,觸及1366美元/盎司的高點,但金價的漲幅似乎比不上美元的跌幅,Eberhardt認為,這很大程度上是因為實物黃金銷量的疲軟。

正因此,實物需求成為了黃金無法真正大漲的原因。

大跌的美元進入了超賣狀態,必然會回升,而金價則會先回落再繼續上漲。

但Eberhardt指出,需要注意的是,還有信用收縮問題,一旦這個問題變得更為明顯,無論是股市還是黃金都會受到牽連而下跌。金價可能跌到1280美元/盎司區域,也可能回升到1361美元/盎司上方。

就“恐慌指數”VIX來看,市場的避險情緒並不高,不高Eberhardt認為,VIX可能已經觸底了底部。

就後市黃金市場的走勢來看,無論美國政局如何發展,黃金都傾向於上漲,因為通脹會走高,而黃金是對沖通脹的最佳選擇。

接下去對黃金市場來說,最重要的就是1400美元/盎司關口的阻力,跨過這一水平,金價就可能真正迎來突破。但同時要小心可能出現的通縮壓力,金價可能出現2009年那樣情景。因此,如果金價漲至1400上方,投資者們可能會現在獲利了結。

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25 一月 2018 美元“自由落體式”下墜黃金騰空而起劍指千四
FX168

  週三(1月24日)美市盤中,美元拋售潮愈演愈烈,跌至2014年12月以來新低89.16,跌幅達逾1%,創下自2017年3月以來最大單日跌幅,並將2018年的跌幅擴大到3.2%,為自1987年以來最糟糕的開局。

日內美國財長努欽(Steven Mnuchin)的一席話使得美元跌勢迅速加快,因其“打破了支持美元的傳統”,並稱他支持美元下跌,因這有利於美國經濟。

“顯然,美元貶值對我們來說是好事,因為它與貿易和機遇有關,”努欽週三在達沃斯世界經濟論壇上對記者說,“但我認為,從長遠來看,美元的強勢反映了美國經濟的實力,以及它將繼續成為儲備貨幣中的主要貨幣這一事實。”

努欽此番言論傳來之後,美元加速下跌。“屋漏偏逢連夜雨”,商務部長羅斯(Wilbur Ross)隨後的一番講話使得跌勢“雪上加霜”。羅斯表示,更多的措施正在醞釀中。

談到貿易戰,羅斯指出:“貿易戰每天都在進行……貿易戰已經持續了相當長一段時間,不同之處在於,美國現在正在兵臨城下。”

特朗普可能會於週五親自傳遞出這一信息,他將成為18年來首位在達沃斯會議上向企業高管和投資者發表演講的美國總統。

受努欽與羅斯言論的打壓,美元指數“自由落體式”下墜。

在展現了幾天的穩定之後,努欽的言論使得美元延續自美聯儲在去年12月加息時開始的暴跌浪潮。

(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)下載APP 查看資訊更方便
(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

美元跌至2014年12月以來的最低水平。

(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
金融博客 Zerohedge撰文指出,值得注意的是,廣泛美元指數傾向於保持在布林帶上軌和下軌之間,其位於20日移動平均線上/下兩個標準差範圍內。因此,彭博美元現貨指數今早測試了較低的波段,表明今天的疲軟可能不會變得更糟。
(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
不過,這並不一定意味著,當前是做多的時機。首先,下軌正以果斷的速度向下跌落,所以我們沒有理由期待它在不久的將來會有反彈。另一方面,根據彭博的反測試功能,在跌破下軌之後徑直做多和在破位上行之後做空都是今年最糟糕的技術策略。

我們將關注美元今日能否保持在下軌上方。如果有個時點可以質疑下端是否將得以維持,那麼很可能是美國政府正式拒絕強勢美元政策的日子。

隨著美元跌勢加劇,現貨金銀進一步擴大漲幅:現貨白銀漲幅擴大至3%,續刷2017年9月18日以來新高至17.589美元/盎司;現貨黃金上漲近1.5%,升破1360美元/盎司關口,續刷2016年8月5日以來新高至1361.10美元/盎司

在昨日“奇怪”的暴跌中觸及50日均線之後,白銀一躍而起加速上行。

(白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

現貨白銀升至17.50美元/盎司上方,創下自2016年11月1日以來最大單日漲幅。

(白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

隨著美元的急劇貶值,黃金和比特幣也在競價。

(美元、比特幣、黃金和白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(美元、比特幣、黃金和白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

黃金仍在延續美聯儲加息之後的漲勢。

(黃金日線走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
黃金日線走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

華安黃金上市交易基金經理Richard Xu認為,全球投資者對潛在的貿易戰爭感到擔憂,一定程度上刺激了避險品種的交易,對金價有支撐作用;他預計金價將於其他大宗商品價格一起上揚,短期目標價為1400美元/盎司。

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22 一月 2018 世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響
中國黃金網
  全球經濟同步增長  不斷收縮的資產負債表和不斷上漲的利率

有泡沫的資產價格

市場透明度、效率和產品供應

我們相信這些趨勢將支撐需求,維持黃金作為戰略資產的重要性。

2017年的穩健表現

2017年,全球經濟增速加快,資產價值增加。美國標普500指數上漲19%,歐洲DAX和富時100指數分別上漲13%和8%,滬深300上漲22%,印度 SENSEX指數上漲28%。(以本國貨幣計算、基於現貨指數水平的年收益率。)

與此同時,貨幣政策收緊,全面推高短期債券收益率。在2017年,美聯儲加息三次,英國央行十年來首次提高其基準利率。歐洲央行宣布成功阻止通縮,並暗示其貨幣政策將降低擴張性。

在此背景下,黃金的表現相當不錯。投資者繼續在其投資組合中增持黃金,以黃金為依託的交易所交易基金(ETF)的增持總額達82億美元。

以多種主要貨幣計算的金價全年上漲。印度盧比和中國人民幣計價的金價分別增長5.1%和3.5%,而以美元計算的金價上漲了13.5%——這是2010年以來金價的最大年漲幅——超過了股票以外的所有主要資產類別(圖表1)。我們認為四個因素支撐了2017年的金價漲幅:

美元走弱,支撐了以美元計算的金價。

包括主要股指在內的很多資產創下新高。隨著股票的市盈率上升,估值變得昂貴,我們認為很多投資者對潛在回調變得緊張,在投資組合中增持黃金來管理風險敞口。

雖然大部分資產類別的波動性處於歷史低位,但地緣政治的不穩定加劇了投資者的不確定性,一定程度上促進了對黃金的增持。

我們認為金價的漲勢讓投資者確信黃金的價格走勢得到了有力支撐。

圖表1:2017年黃金表現力壓主要資產類別*

 

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*基於現貨美元指數、黃金和白銀以外的總收益指數計算。數據來源:彭博社,洲際交易所基準管理機構,世界黃金協會  黃金的長期回報率

2017年,黃金的表現並不反常。黃金的長期收益率頗具競爭力,自1971年布雷頓森林體系和金本位制崩潰以來,年均增長率達10%。與過去20年的主要股指相比,黃金的表現也很好(圖表2)。

圖表2:黃金實現了長期正收益,超過主要資產類別

不同時間段的年均收益率*

 

*截止至2017年12月31日。 年收益率計算結果是基於總收益指數,但使用現貨價格的黃金除外。 這種安排更準確地反映了投資組合的表現。

*截止至2017年12月31日。年收益率計算結果是基於總收益指數,但使用現貨價格的黃金除外。這種安排更準確地反映了投資組合的表現。數據來源:彭博社,洲際交易所基準管理機構,世界黃金協會

2018年的主要趨勢

進入2018年,我們發現四個關鍵主題預計將驅動全球金融市場、影響黃金的表現。

1. 全球經濟同步增長的一年

金融危機結束十年後,世界經濟正在回歸正軌。2017年全球經濟加速增長,市場預計這種趨勢將在2018年繼續。

歐洲和美國的經濟近年來有所擴張,失業率下降。工資不斷上漲,但通脹指數處於低位。家庭和企業正在恢復資產,並且對未來感到樂觀。(2017年,密歇根大學消費者信心指數達到13年來的最高點,歐盟委員會的經濟信息系統調查結果也達到2000年以來的最高水平。)

我們預計中國經濟——中國是全球最大的黃金市場——將繼續增長,但增長性質將發生變化:人們期待已久的從投資驅動型增長向消費驅動型增長模式的轉變正在發生。這可能會影響經濟增速,但即使中國經濟增速變慢,它卻展示了一種更為平衡的增長模式,即通過中

國“ 一帶一路 ”倡議進一步推動全球一體化,繼而支持可持續增長。(中國的“一帶一路”計劃是一個致力於促進中國與60多個國家的經濟發展與合作的戰略政策,橫跨亞洲、中東、非洲和歐洲。)

對於印度——全球第二大黃金市場——我們相信,反洗錢措施和新商品與服務稅(GST)等政策經過實施初期的衝擊後,將開始對經濟產生積極影響。這些政策旨在提高透明度,擴大稅基,將基於現金的非正規經濟納入正規經濟範圍內。

我們的研究顯示,持續不斷的經濟增長是黃金需求的基礎。隨著收入的增長,對金飾和含有黃金的科技設備(例如手機和平板電腦)的需求也在上漲。收入增長也推高了儲蓄水平,促進了金條和金幣需求。

例如,2017年第1-3季度,中國的消費需求增長了12%,美國的金飾需求達到7年來最高水平,科技行業的需求也即將取得2010年來的首個年度增長。(2017全年數據將於2018年2月發布,作為《第4季度/全年黃金需求趨勢報告》的一部分。)我們的經濟計量分析表明,收入增長對黃金消費需求產生了重大影響(圖表3 )。

更高的消費需求為投資黃金提供了更多理由,突顯了黃金的雙重屬性。投資者通常重視黃金作為金融對沖工具的效力。而不斷增長的財富支撐了黃金的消費需求,這種需求進而為金價提供了長期支撐。投資和消費之間的互動也促成了黃金與其他主流金融資產之間更低的相關性,使黃金成為一種有效的分散投資工具。

圖表3:黃金需求與財富的關係呈正相關

(a) 根據金價與全球GDP增速之比得出的金飾需求同比變化*

 

世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響

(b)根據前一年的需求與新興市場 GDP增速之比計算的金條和金飾需求同比變化*
世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響

*基於1992-2016年的數據。來源:湯森路透黃金礦業服務公司(GFMS),Metals Focus,世界銀行,世界黃金協會

2. 不斷收縮的資產負債表,不斷上漲的利率

持續不斷的全球經濟擴張可能導致貨幣政策收緊。在尋求縮減其龐大的資產負債表的過程中,美聯儲將起到帶頭作用——美聯儲計劃每個月讓500億美元的國債和抵押支持證券到期,預計到2020年,其資產負債表將從2014年以來的4.5萬億美元縮減到2.5萬億美元左右。預計美聯儲還將繼續加息。美聯儲的“點陣圖”為2018年預定了三次加息。市場已經消化了至少兩次加息以及小概率的第三次加息的影響。

然而,雖然更高的利率增加了黃金投資的成本,但我們相信黃金受到的影響更為微妙。

在過去十年裡,央行採取的措施對金融市場的表現產生了重大影響。各國央行向全球經濟體系注入數以萬億計的美元、英鎊、歐元和日元,並將利率大幅削減至0,有些央行甚至將利率削減至負值,在此過程中,資產價值創下歷史高點,市場波動性達到歷史低點,資產價格的相關性日益加強。

隨著央行收緊其擴張政策,這些趨勢將發生逆轉,這種假設是合理的。政府債券——量化寬鬆的主要受益資產之一——可能會承壓,其持續數十年的高收益率可能會下降。金融市場波動性可能會加大,非系統性風險可能會再次出現。

雖然利率肯定會升高,但我們認為,從歷史角度來看,整體利率水平將繼續保持低位。發達市場的債務水平依然高企,新興市場的債務水平也進一步增加。與債務水平較低的時期相比,這種情況應該會讓政府、企業和家庭對利率變化更為敏感。[根據國際金融協會的統計,2017年6月,全球債務規模為217萬億美元,相當於全球國內生產總值的327%以上。見2017年6月《全球債務觀測報告》(Global Debt Monitor)]

在我們看來,黃金面臨的潛在阻礙可能沒有一些人認為的那麼大。黃金可以幫助投資者管理金融市場風險。我們對不同的美國實際利率環境下黃金表現的分析表明,當實際利率介於0%-4%之間時,黃金收益率為正值,其波動性和與其他主流金融資產的關聯性低於長期均值。這些特性會對投資組合的表現產生積極影響(表1)。

表1:負利率時期的黃金收益率是其長期均值的兩倍以上。

不同的實際利率環境下的黃金表現*

 

世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響

*基於1970年1月至2017年12月的黃金名義收益率。實際利率模型是基於12個月固定期限美國國債減去對應的CPI同比漲幅的結果。標準誤差是指每個模型內的月收益率除以對應觀測次數的平方根。與0利率的差異是在5%的顯著性水平上作為一種雙向T檢驗來計算。來源:美國勞工統計局,美聯儲,洲際交易所基準管理機構,世界黃金協會

3. 有泡沫的資產價格

2017年全球資產價格達到多年高點。美國的標普500指數處於史上最高水平,其周期調整市盈率(CAPE)處於2000年互聯網泡沫峰值以來的最高水平。

此外,為了獲得額外收益,投資者被迫承擔更大的風險。在信貸市場,他們已經加大了對低質量公司的投資。根據美聯儲聖路易斯分行的統計,Baa級企業債券和10年期美國國債之間的差價處於2007年以來的最低水平,而芝加哥聯儲已經指出,信貸條件處於1994年以來的

最寬鬆水平。投資者對收益的追求導致其他地區的資產價格猛漲:例如,中國的房價在2015年1月至2017年10月期間幾乎翻倍。(見野村證券2017年12月的《2018年度展望》。)

這種資產牛市可能會貫穿整個2018年。分析師和評論員提出警告已經有一段時間了,但股市一直在穩步攀升,信貸標準也繼續下滑。但很多投資者對這些資產估值保持警惕,並在央行政策不斷變化的背景下對其風險敞口保持謹慎,這是可以理解的。例如,中國的監管機

構強調了它們遏制金融風險和限制槓桿的努力,並採取乾預措施來冷卻房地產市場。

如果全球金融市場修正,那麼投資者可以從黃金投資中受益,因為黃金歷來在財務困境時期有助於減少虧損(圖表4)

圖表4:在系統性風險時期,金價往往會上漲

標普500指數和黃金收益率與VIX指數水平變化的對比*

 

世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響

*只能獲得1990年1月以後的VIX指數。對於發生在該日期前的事件,採用標普500指數30日年化波動率作為替代。所使用的日期:黑色星期一:9/1987-11/1987;美國長期資本管理公司(LTCM):8/1998;互聯網泡沫:3/2000-3/2001;9·11事件:9/2001; 2002年經濟衰退:3/2002-7/2002;經濟大衰退:10/2007-2/2009;第一次主權債務危機:1/2010-6/2010;第二次主權債務危機:2/2011 -10/2011。  4. 市場透明度、效率和產品供應

在過去十年裡,金融市場變得更透明和高效,新產品向所有規模的投資者擴大了供應渠道。

黃金市場也不例外,透明度在過去幾年里大幅提高。倫敦場外交易市場——過去一直不透明——在2017年經歷了兩次大變化。倫敦金銀市場協會出台了一項交易數據報告計劃,該計劃將在2018年開始見效。倫敦金屬交易所推出了LMEprecious現貨合約,這是一套交易所交

易合約,旨在提高倫敦批發市場的價格透明度和交易效率。

印度也在計劃建立一個交易所。這個全球第二大黃金市場也可能是最複雜、碎片化程度最高的黃金市場之一。這對質量保障、價格發現和市場流動性帶來了挑戰。但在該市場內部,建立和推出一個全國現貨交易所的勢頭越來越大,印度政府即將實施強制性的金飾質量認

證,意在整頓國內偷工減料的行為。我們認為這些舉措有助於提高黃金市場的效率,確保消費者獲得黃金行業的良好服務。

其他地區在減少黃金投資壁壘方面也出現了進步跡象。俄羅斯目前的稅制幾乎禁止了黃金投資。個人和機構購買金條要繳納18%的增值稅,這是全球最高的稅率。這種情況在2018年可能會有所改變。一份提議對黃金(投資)免稅的稅法修訂草案已經提交俄羅斯政府進行考

量。如果獲批,該草案可能預示著一個新黃金投資市場的形成。

全球各地以黃金為依託的投資工具使黃金投資變得更容易、成本更低。

持有黃金的四個理由

我們認為,上述關鍵趨勢的共同影響可能為黃金提供支撐。長期來看,還有四種特性使黃金作為一種戰略投資標的充滿吸引力:

黃金一直是投資者投資組合的收益來源之一

在經濟擴張和衰退時期,黃金與主要資產類別的關聯性一直很低。

黃金是一種主流資產,具有與其他金融證券相同的流動性。

黃金在歷史上一直能夠提高風險調整後的投資組合收益。

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18 一月 2018 這個因素可能決定了最近金價波動:合格抵押物稀缺
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  什麼決定了黃金的價格?這似乎是一個很容易回答的問題,但是黃金的走勢比任何其它資產都讓人感到困惑。  2017年本該是經濟擴張的一年,但實際上表現令人失望。去年晚些時候,逆回購抵押品變得很難獲得,影響到其他融資市場——包括黃金被作為最後的抵押品,金價因此大幅上漲。

 

美聯儲的行為與黃金走勢息息相關,一個有效的逆回購計劃(RRP)將對黃金走勢產生很大的影響。

美聯儲的行為與黃金走勢息息相關,一個有效的逆回購計劃(RRP)將對黃金走勢產生很大的影響。  不僅是美聯儲,幾年來,以美元計價的黃金和日元走勢的相關度也非常高,這可能有兩種解釋。

Osborne認為:

“日元和黃金一樣被視為一種流動性的避險工具。在市場產生不確定性的時候,美元的變動很小,因為許多的地緣政治問題都和美國相關,尤其是從11月( 2016年)以來。日元和黃金去年雙雙走高,漲幅在10%左右。

另一種解釋是,日元和黃金都和美國10年期美債走勢密切相關——當10年期美債收益率下降的時候,日元往往會升至,而收益率下降則意味著持有黃金的機會成本降低,這也會推高金價。”

 

這是Osborne在2017年5月所說的,當時日元和黃金的相關性接近頂點,但之後便出現了分歧,黃金的表現突然超過了日元。

這是Osborne在2017年5月所說的,當時日元和黃金的相關性接近頂點,但之後便出現了分歧,黃金的表現突然超過了日元。  過去幾年,日元一直是眾多貨幣中的焦點,尤其是在升值的貨幣中。但隨著黃金和日元走勢出現分歧之後,在近幾個月,日元和其它資產的相關性也發生了變化。例如,日元和歐元美元期貨的相關性並沒有日元和黃金之間高。

 

正如圖上所示,這種變化產生於11月初,在過去這些天,日元和歐元甚至都在呈反向運動,日元和美債收益率也是如此。 隨著美元/日元升破110,美債市場已經呈現出拋售傾向。

正如圖上所示,這種變化產生於11月初,在過去這些天,日元和歐元甚至都在呈反向運動,日元和美債收益率也是如此。隨著美元/日元升破110,美債市場已經呈現出拋售傾向。  造成這種情況的原因可能是美聯儲,因為美聯儲在縮表的同時還提高了利率。理論上,這種行為可能嚴重影響資產之間的相互關聯。

實際上,人民幣也是影響黃金的因素之一。圖中可以看出,在黃金作為抵押品被替代時,價格出現下滑。但是之後隨著人民幣升值,黃金走勢很大程度上和人民幣保持一致。

這個因素可能決定了最近金價波動:合格抵押物稀缺
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