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21 九月 2017 這個問題將決定全球市場命運發布會上耶倫卻避而不談
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金十數據

  隨著縮表啟動日程落定,市場焦點馬上轉向了對貨幣政策前景以及全球市場有關鍵影響的聯儲主席換屆問題。凌晨的發布會上耶倫對這一問題幾乎避而不談,但還是有媒體從中發現了一些蛛絲馬跡。

週四凌晨美聯儲公佈決議後,市場就迅速把焦點轉向了美聯儲下任主席將花落誰家的話題。儘管點陣圖、政策聲明等內容已經給未來兩年甚至更長時間的貨幣政策前景提供了不少線索,但投資者仍無法忽視美聯儲未來人員架構變動帶來的顛覆性影響。

實際上,在這次決議前,美聯儲下一任主席人選的話題早已被討論得熱火朝天。投資者都紛紛希望能從耶倫口中套出一些線索。儘管在凌晨的發布會上,美聯儲主席耶倫對下一任主席任職的問題幾乎避而不談,但還是有媒體從中找到了一些蛛絲馬跡。

上週,財經媒體CNBC對42名經濟學家、基金經理和策略師進行的問卷調查顯示,38%的受訪者預期耶倫榮獲連任,而7月25日的同類調查只有10%持有這一觀點,另有60%認為耶倫理論上應該連任。此前特朗普曾表示考慮讓耶倫留任。這一切似乎都在指向耶倫會連任,但凌晨耶倫講話透露的線索卻並非如此。財經網( 博客 , 微博 )站Forexlive外匯分析師Adam Button指出兩個要點:

① 耶倫坦言稱將會完成這一屆任期,同時還提及很早之前見過特朗普,但之後再也沒碰​​面也沒有收到任何會面邀請。而如果特朗普希望耶倫留任,應該會提前邀請她來會面;

② 當被問及未來決策者將如何應對潛在的經濟危機或衰退時,她並沒有表現得十分在意,這絕非下一任美聯儲主席應有的反應,也可能意味著耶倫本身清楚自己不會連任。

那如果耶倫不連任的話,哪一位候選人的機會最大?對市場的影響又會有何不同?Predict-It押注網站最新結果顯示,目前最有可能當選的仍是耶倫,其次是沃什,科恩排名第三。此前金十對比過白宮正在考慮的七位熱門候選人,耶倫和科恩都偏向鴿派,而前美聯儲理事(由前總統小布什提名)沃甚則偏鷹派,他曾抨擊近些年來實施的貨幣政策存在深遠缺陷。

這個問題將決定全球市場命運發布會上耶倫卻避而不談

  儘管美聯儲剛宣布縮表的重大決定,但目前還沒正式啟動,縮表規模也未落定,而明年美聯儲主席即將換人,其他理事職位空缺也將被填補,美聯儲當前所作的政策決定極有可能被顛覆,這將給市場帶來巨大影響。如今市場更希望經驗豐富的“老伙計”耶倫能夠連任,但似乎不期待科恩繼任。CNBC著名評論員Insana指出:

“讓科恩這樣的大宗商品交易員來執掌美聯儲,就猶如讓一個賭鬼來經營賭場,市場極有可能遭遇重創,保守估計會觸發10-20%的股市跌幅。”

在全球貨幣政策集體大轉換的關鍵節點之下,無論哪一位候選人最終當選都對市場有重大意義。對於聯儲主席的換屆結果,我們仍需要持續關注。從耶倫及其前幾任美聯儲主席的提名情況來看,連任一般在8月提名,而新任則一般在10月提名,但特朗普此前表示或到年底才會作出決定。

這個問題將決定全球市場命運發布會上耶倫卻避而不談

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06 九月 2017 黃金要進入牛市,必須得跨過這幾個障礙!
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和訊名家

    本文首發於微信公眾號:瑞摩黃金頭條。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

受到朝鮮局勢帶來的避險情緒影響,黃金市場近期持續走高,不僅站穩1300美元/盎司上方,更是逼近一年高點。  事實上,今年以來黃金的表現就一直相當好,今年至今漲幅已超15%,分析機構Simple Digressions認為,黃金市場雖然有進入新牛市的跡象,但前方還有多個障礙要跨過。

該機構指出,金價目前突破了長期下行趨勢線,這是非常看漲的信號。

該機構指出,金價目前突破了長期下行趨勢線,這是非常看漲的信號。  接下去,金價一旦突破1375美元/盎司水平,則幾乎可以確認新牛市的開始。

白銀表現如何

由於白銀波動的幅度一般大於黃金,因此,在貴金屬市場整體上漲中,銀價/金價通常是上漲的,而在貴金屬市場整體下跌中,銀價/金價則通常的下跌的。

目前銀價/金價還處在下跌的趨勢中。

目前銀價/金價還處在下跌的趨勢中。  事實上,從2016年年末以來,隨著金價的走高,銀價/金價就開始逐步走低,只有銀價/金價這一數據走高,才能表現出貴金屬市場上漲趨勢。

和美元比

而和黃金的強勢相比,美元就顯得相當疲軟。

通常在黃金市場進入牛市中時,不僅美元計金價觸及頂部,歐元、英鎊等其它貨幣計金價也會創下新高。

Simple Digressions就以金價/美元指數來觀察,可以看出金價的前三個頂部和金價/美元指數的前三個頂部相符,也就是說,在2016年12月至2017年4月間,黃金市場是處在上漲趨勢中的。

而之後黃金市場進入到震盪狀態中,雖然金價目前突破了1300美元/盎司大關,但金價/美元指數還未能突破前高,只有這一指標突破前高,才能表明黃金市場進入了真正的牛市。

而之後黃金市場進入到震盪狀態中,雖然金價目前突破了1300美元/盎司大關,但金價/美元指數還未能突破前高,只有這一指標突破前高,才能表明黃金市場進入了真正的牛市。  期金持倉

目前Comex期金多頭持倉仍然處在非常高的水平。多頭/空頭達到了16.9,要知道在2016年1月到2016年9月金價的持續上漲中,這一比率最高也只有13.2,這表明了目前期金市場的投資者正處在過度看多的狀態下。

總體而言,黃金市場突破長期趨勢線是一大利好,但市場還要對過分看多有所謹慎。 Simple Digressions表示,維持住1300美元/盎司的支撐水平將是格外重要的。

總體而言,黃金市場突破長期趨勢線是一大利好,但市場還要對過分看多有所謹慎。Simple Digressions表示,維持住1300美元/盎司的支撐水平將是格外重要的。    文章來源:微信公眾號瑞摩黃金頭條

29 八月 2017 奔跑吧黃金這幾張圖暗示可勇敢做多
匯通網
  今天金融市場的頭條都被朝鮮發射導彈佔據了,而黃金破竹1300之後,也令多頭信心大增。眼下,黃金跨越1300這道坎之後,奔跑的步伐有可能加快,不妨看看這幾張圖!

特朗普支持率與美元同步走弱,將提振黃金
特朗普支持率與美元同步走弱,將提振黃金
特朗普支持率與美元同步走弱,將提振黃金

根據RealClearPolitics的民意調查,看看這張圖表,顯示出美元的穩步下跌,與特朗普的支持率下降有密切聯繫。

特朗普支持率與美元同步走弱,將提振黃金

並且特朗普一系列刺激經濟政策目前都屬於虛無縹緲階段,料支持率將維持低迷。而美元與黃金目前保持著一定程度的負相關性,美元的走弱,將有望提振黃金

美國債務問題迫近,市場將熱炒

特朗普上週曾揚言不惜讓政府關門,也要修建美墨邊境城牆的言論,一度令市場恐慌不已。德銀近日發布的報告顯示,提高債務上限失敗將帶來非常壞的後果,即使只存在一點點這種可能性也仍舊是很壞的結果。任何形式的違約都將對全球金融市場和美國經濟產生深遠的負面影響。

目前來看,美國政府債務與GDP的比例已高達76%,美國政府債務上限問題下個月將迎來緊要關頭,決策者擔心這會拖累經濟增長,美國財長努欽(Steven Mnuchin)警告稱,除非國會在9月29日前提高舉債上限,否則美國政府資金將告罄。預計市場將熱炒,勢必有望助漲黃金

德銀預測,美國政府債務上限問題將面臨兩種發展方向:一是兩黨達成共識,均支持在無附加條件的情況下提高債務上限;二是兩黨只在方案對本黨更有利的情況下支持上調債務上限。

特朗普支持率與美元同步走弱,將提振黃金

如上圖所示,德銀預測“無附加條件上調債務上限”的概率不超過50%,因眾議院自由黨團主席曾公開表示反對在無附加條件的情況下提高債務上限。若兩黨支持無附加條件上調債務上行,那麼則有37.5%的可能性避免出現政府停擺風波。然而,如果民主黨堅持增添附加條件,則該種方案將導致談判破裂。

如果出現這樣的情況,美國政府債務問題將踏入第二種發展方向,即“有附加條件上調債務上限”。在這種情況下,共和黨與民主黨達成一致意見的可能性為20%,共和黨與眾議院自由黨團合作的可能性為40%,而談判破裂的可能性也達到40%。德銀預計,若國會無法達成協議,美國政府出現技術性違約的總體概率將高達33%。

此前有美國共和黨成員稱,這一次美國政府關門的概率高達75%,美國短期國庫券收益率從6月末就開始受到影響大幅走高。

奔跑吧黃金! 這幾張圖暗示可勇敢做多
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25 八月 2017 耶倫講話前黃金空頭背離恐遭遇不測
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FX168

  週五(8月25日)亞市午後,在耶倫和德拉基重磅演講之前,市場處於觀望狀態,黃金維持窄幅震盪格局。

FXStreet分析師Omkar Godbole撰文指出,黃金已經建立一個交投區間1293/1280。

芝加哥商品交易所(CME)公佈的8月份黃金期權到期數據顯示,看跌期權的需求增加。

(黃金未平倉條約變化來源:CME、FX168財經網)
黃金未平倉條約變化來源:CME、FX168財經網)

  看跌期權的未平倉合約週三增加1630份,而與之相對的,看漲期權僅增加140份。

1285水平的看跌期權增加1420份,此外1280以及1290附近的看跌期權均有增加。

與此同時,看漲價內期權未平倉條約減少389份。

(黃金未平倉條約來源:CME、FX168財經網)
黃金未平倉條約來源:CME、FX168財經網)

  未平倉條約最多聚集水平處於1310的看漲期權以及1250的看跌期權。

也就是說,金價突破1310或者1250則將觸發期權的平倉,隨後有進一步跟進。

技術面分析

黃金日線圖來看,黃金上升通道支撐位於1284;

上升趨勢線支撐位於1277。

(黃金日線圖來源:FXStreet、FX168財經網)
黃金日線圖來源:FXStreet、FX168財經網)

正如期權數據暗示的,黃金最關鍵水平為1250。如果耶倫講話非常鷹派,那麼黃金恐跌破1250。

上行方面,只有日線收於1300上方,才意味著看漲趨勢恢復。

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10 八月 2017 投資界的“米其林指南” 像巴菲特索羅斯一樣投資
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和訊名家

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第一期:《Your Complete Guide to Factor-Based Investing》 by Andrew L. Berkin and Larry E. Swedroe

投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

這不是一本能讓你高潮的故事書  今天要為大家推薦的書名叫《Your Complete Guide to Factor-Based Investing》(目前好像只有在亞馬遜有售,價格是12.99美金),直譯過來呢就是叫《你的因子投資完全指南》。這本書是教大家如何通過因子量化選股的指南類書籍。

我和很多人一樣,視巴菲特、索羅斯這樣的投資傳奇為偶像,讀了很多關於他們的人物傳記。雖然知曉他們的投資風格和很多驚世駭俗的投資案例,心中洶湧澎湃之餘,我發現我仍然不知道如何像他們一樣投資。

也許是我的悟性比較低。但我一直期望能夠有一種定量的分析來告訴我他們究竟是如何選股或者說選取做多或者做空的標的的。

很多投資大師是言行不一的,而且如果沒有定量的分析,我根本不知道他的超額收益是不是一時的運氣,還是長期以來系統性的選股的結果。

投資界的米其林指南

前不久AQR對於這些投資大師們的年化收益一一做了歸因分析,發現巴菲特很大一部分的超額收益來自於價值和質量因子(我們的文章《尋找高質量的價值股才是真正的價值投資》中有涉及),而索羅斯20%的年化收益中有高達14.3%的收益來源於動量因子(包括相對動量因子和來自大類資產的時間序列動量因子,我們的文章《趨勢跟踪-像索羅斯一樣穿越牛熊》中有涉及)。

巴菲特年化收益歸因分析

索羅斯年化收益歸因分析
索羅斯年化收益歸因分析
這不就是這些大師們的投資秘籍麼,換句話說你只要和他們一樣堅持選擇這些因子,你也可以和他們一樣成功。 這本書就是圍繞各種各樣的因子來告訴大家如何理性的系統性的選取投資標的。

這不就是這些大師們的投資秘籍麼,換句話說你只要和他們一樣堅持選擇這些因子,你也可以和他們一樣成功。這本書就是圍繞各種各樣的因子來告訴大家如何理性的系統性的選取投資標的。  如果用一句話高度概括這本書,我認為這本書是投資領域的“米其林指南”。我把這本書推薦給所有從事資產管理工作的分析師,基金經理或者是對於投資感興趣的投資者。

究竟什麼是因子投資?

那究竟什麼是因子投資呢?

其實就是資產類型本身可以以某種特質進行區分,比如我們比較熟知的以市盈率、市淨率等價值指標來將股票區分為便宜的股票也就是價值股,通常這類股票的市盈率或者市淨率會比較低,那與之相反的就是比較貴的股票也就是成長股,他們通常市盈率或者市淨率就會比較高。

那長期來看,系統性地去投資這一類具有某種特質的資產類型,並且定期再平衡的這麼一個過程就是因子投資。

價值因子投資呢就是投資估值較便宜的價值股,而比如說小市值因子呢就是投資市值較小的我們說的小盤股。

研究表明這樣做,長期來看的投資回報會比被動的做指數型投資要更好。那講價值投資最著名的那本《聰明的投資者》的作者本· 格雷厄姆其實就是因子投資最早的踐行者也是我認為最早的量化金融實踐者之一。

下面表格里是一些比較流行的因子(大部分在書裡有涉及)

投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

上百種因子如何挑?  隨著金融領域的不斷研究發展,從1964年最早由美國學者威廉姆·夏普等人提出的資本資產定價模型中提出的市場風險因子,到後來1992年法碼,弗倫奇三因子模型中被大家熟知的小市值因子和價值因子,及再後來97年卡爾哈特提出了動量因子等等等等,因子的世界不斷的發展壯大。

投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

所有的金融學者以及實踐者都在期望能夠發現新的因子來更全面的解釋資產價格的走勢,從而賺取超額收益。以至於發展到今天,作者在書中有提到幾個數據,Levi和Welch在他們2014年發表的論文”Long-Term Capital Budgeting” 裡面測試了600個不同的因子,Harvey教授在2015年發表的論文”…and the Cross-Section of Expected Returns”中提到,光在2010年至2012年這短短的兩年時間內,就有59種新的因子被發現。  那麼問題來了,這麼多的因子,到底他們的過往表現如何?今後還能不能繼續產生超額收益?如果能,為什麼?這些相信都是每一個對於因子投資感興趣的人最迫切想知道的。

篩選因子5個標準

而這正是這本書的意義所在。為了檢驗這麼多大大小小的因子,作者首次提出了一個科學篩選因子的框架,其中包括5個標準:

持久性:就是說一個因子是否長期奏效,是不是能夠跨越多個市場牛熊週期。我們人嘛都很短視,很多人一味的追逐短期過往收益,很多因子可能只在短期內奏效,那這樣的因子就不那麼可靠了。

普適性:普遍適應性,看一個因子是否在不同的行業,不同的國家以及不同的資產類別上都適用。當然啦不是說這個因子一定要在每一個行業,每一個國家或者每一種資產類別上都適用,只要大部分適用,那我們就認為這個因子是具有普適性的。

堅固性:其實這個我不知道該怎麼翻譯,英文是Robust,就是對於一個因子,如果對其定義或者衡量指標進行微調,應該不影響最終的結果

合理性:就是指一個因子能夠產生超額收益,無論從傳統金融學或者行為金融學角度來說都能解釋得通

實操性:就是指一個真正經受得住考驗的因子,應該具有實際交易的可能性,也就是說在考慮了直接和間接交易成本之後,超額收益仍然存在

作者認為,只有經受得住上述5個標准考驗的因子才值得被投資者考慮。

7個章節7大因子

那他們把書分為兩個部分,第一個部分由9個章節組成,頭7個章節覆蓋了7個作者認為符合所有上述那5個標準的因子。

其中有5個是股票因子,1個債券因子還有1個多資產因子

5個股票因子分別是:

市場風險因子(Market):也就是說長期來投資股票這類高風險的資產類別的預期收益會比低風險的債券來得更高

市值因子(Size):就是小市值的股票長期表現優於大市值股票

價值因子(Value):價值股長期表現優於成長股,這里希望大家不要太糾結於成長股的定義,因為在美國價值股的對立面就是成長股,

動量因子(Momentum):通常是指過往表現,通常是過去12個月的表現較好的那部分股票優於過往表現差的那部分股票

盈利及質量因子(Quality):高質量的股票長期表現優於低質量的股票

1個債券因子

期限因子(Term):又或者叫久期因子,久期其實就是一個債券的平均到期時間,長期來看久期較長的債券表現優於久期腳短的債券,也就是長債優於短債

1個多資產因子

套利因子(Carry):它指的是預期收益率高的資產表現優於預期收益低的資產,很多外匯套利交易都是建立在這個因子之上的,一個比較典型的套利交易就是做空利率較低的貨幣,比如說日幣或者瑞郎,另一方面做多利率較高的貨幣,比如說紐元,澳幣

這個7個因子每一個對應一個章節,每一個章節,作者都會詳細的解釋這些因子的定義,過往的表現,然後對應那5個標準,一個一個地去做驗證,然後會討論為什麼會產生超額收益,以及會附上一些學術界討論比較多的一些話題做分享。

附錄同樣精彩

那剩下有一些沒有全部通過5項測試,但是又廣泛地受到人們所追捧的一些因子,作者把它們放到了整本書的第二部分附錄裡面,這裡面有股息因子(Dividend),低波因子(Low Volatility,信用因子(Credit)以及時間序列動量因子(Time Series Momentum)。

它們被放在附錄,並不代表它們不能產生超額收益。而是它們並不像前面7個因子那樣出色,它們中有的因子是偽因子,比如說股息因子和低波因子,他們的實質其實是價值投資邏輯的體現。

有的比如說時間序列動量因子,據作者自己透露,是為了和第一部分的相對動量因子做區分。這四個因子也非常值得大家去仔細地閱讀。

知易行難,人性的弱點

那既然這本書把前面所說的那7種最有效的因子都解析得如此清楚了,我們選擇這些因子去做投資,是不是就穩賺不賠從此高枕無憂了呢。我想很多人都會有這樣的問題。

當然不是了,但原因並不是因為很多人所說的,這些因子都被大家研究透了,大家都在做,哪還有什麼超額收益。不是的,作者也特別單獨就這個話題寫了一章,他們發現雖然因子被發現之後,效果會有所下降,但是仍然是有效存在的。

那為什麼不是穩賺不賠?因為人性,要懂得堅持一個因子不動搖是非常難的。這些因子並不是無時無刻都能有正的風險溢價。作者在介紹每一個因子的章節最後都會附上一個表格,這也是我覺得很有價值的一個表格。

它羅列該因子從1927年-2015年,在不同的年區間內獲取正的風險溢價的百分比。在沒有看到表格的情況下,憑空想可能有點困難。

但是我這裡說一個數據,就拿最最基本的市場風險因子來說吧。 股票比短期債券的長期收益要高這個基本上是一個共識了,但即使是這樣,如果每1年去對股票的超額收益做評估,它只有66%的時間是有正的超額收益,如果每3年,這個比例會上升到76%,只有到10年,也就是每10年去做評估,才會有90%的時間有超額收益,也就是說我們所說的正的風險溢價,是需要時間去沉澱去發現的。 但是很多投資人包括專業的機構投資者都很短視,無論是出於個人人性的弱點作祟還是機構投資人的代理人問題,他們幾乎都很短視,在他們眼裡,每個月甚至每天都要做表現評估,3個月時短期,3年就算長期了,你如果跟他們說有可能10年才能有正回報,他們肯定覺得你腦子有問題。

但是我這裡說一個數據,就拿最最基本的市場風險因子來說吧。股票比短期債券的長期收益要高這個基本上是一個共識了,但即使是這樣,如果每1年去對股票的超額收益做評估,它只有66%的時間是有正的超額收益,如果每3年,這個比例會上升到76%,只有到10年,也就是每10年去做評估,才會有90%的時間有超額收益,也就是說我們所說的正的風險溢價,是需要時間去沉澱去發現的。但是很多投資人包括專業的機構投資者都很短視,無論是出於個人人性的弱點作祟還是機構投資人的代理人問題,他們幾乎都很短視,在他們眼裡,每個月甚至每天都要做表現評估,3個月時短期,3年就算長期了,你如果跟他們說有可能10年才能有正回報,他們肯定覺得你腦子有問題。

投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

沒有對比就沒有傷害,跟踪誤差這把雙刃劍  而且人們容易受到跟踪誤差(tracking error)的毒害,只要你選取的股票和指數不一樣,或者持有不同的股票或者權重不一樣,那麼你就在做主動型的管理。因子投資顯然就是主動型管理。

那麼主動型管理,就必然會面臨跟踪誤差,也就是說你的資產組合的表現有時候會優於市場表現,有時候會比市場表現差。那比市場表現好的時候還好,比市場表現差的時候,人們就會開始懊惱,後悔,開始懷疑這個因子是不是開始不管用啦,是不是應該要做出調整啦。這種事情在我們身邊天天都在發生,而且這種人性的弱點,經過一些所謂的意見領袖的渲染之後被放大。

舉兩個例子,12年初的時候,當時我印像很深刻,大量的文章在說買入持有已死,為什麼這麼說呢,因為如果你從2000年初開始買入標普到2012年初這12年內你的年化收益只有0.63%,總共12年只產生了8%左右的總回報,期間標普500也是經歷了兩次歷史性的暴跌,00年的互聯網泡沫和08年的金融危機。而同期價值投資則有不錯的表現。

當年報導買入持有已死的記錄

如果你這個時候離開標普轉投價值策略,那你將完美錯過美股歷史上第二長的連漲牛市。 截止到2016年底,美股已經連續8年年年都是正收益。 而就在前兩天,我看到一篇報導,標題是《高盛:價值投資已死? 》,其中又指出,過去10年中,價值因子累計帶來了15%的虧損,同期標普500指數幾乎翻倍。
如果你這個時候離開標普轉投價值策略,那你將完美錯過美股歷史上第二長的連漲牛市。 截止到2016年底,美股已經連續8年年年都是正收益。 而就在前兩天,我看到一篇報導,標題是《高盛:價值投資已死? 》,其中又指出,過去10年中,價值因子累計帶來了15%的虧損,同期標普500指數幾乎翻倍。

如果你這個時候離開標普轉投價值策略,那你將完美錯過美股歷史上第二長的連漲牛市。截止到2016年底,美股已經連續8年年年都是正收益。而就在前兩天,我看到一篇報導,標題是《高盛:價值投資已死?》,其中又指出,過去10年中,價值因子累計帶來了15%的虧損,同期標普500指數幾乎翻倍。

就這種沒有一點意義的報告,人們就是顛來倒去來回寫。 其實無非就是為了博人眼球,刷刷存在感。 這裡提到的跟踪誤差在書中的附錄裡也有單獨涉及。
投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

就這種沒有一點意義的報告,人們就是顛來倒去來回寫。其實無非就是為了博人眼球,刷刷存在感。這裡提到的跟踪誤差在書中的附錄裡也有單獨涉及。  因此要完全複製因子投資其實是一件需要很大定力的事情,而且正因為難,也從某種程度上反過去解釋了為什麼這些因子雖然已經被大眾所熟知,但仍然能夠長期創造超額收益的原因。

書的最後呢,作者還根據每個因子為大家推薦了一些共同基金和ETF供大家參考,對於實踐者來說也是很好的信息。

實踐意義

我希望這本書能夠為每一位對理性投資感興趣的人提供有價值的信息。隨著科技的不斷發展,金融這個世界也在變得越來越透明,我們投資自己的錢或者管理別人的錢,要知道為什麼這麼去做,要多做歸因分析,到底為什麼賺錢,到底為什麼虧錢。

有些人,在挑選私募基金或者理財產品時,根本不管你方式方法,上來就問你預期收益有多少?問你過往表現怎麼樣?問你基金經理資質怎麼樣?這三個問題和你所做的投資策略今後的預期表現沒有一毛錢關係。

首先你得知道一個基金選股的方式方法是什麼,系統和方法才是核心,不是基金經理,換一個人同樣可以實施。然後,所採用的選股方法,是不是這裡討論過的某一種因子或者其變形,上百種因子,真正經得起考驗的也就那幾個。

再就是看它的過往表現,是不是和這個因子的過往表現吻合?這個呢主要就是看基金宣傳的和做的是不是一致。接下來,就是控製成本,如果一個基金跟你吹噓他選股有多麼多麼厲害,問你要很高的管理費和表現費,你就該開始警惕了。

先對他的過往表現做做歸因分析,如果他做的策略能夠完全被因子所解釋,而這個因子的過往超額收益在2%左右,然後他又問你收2%的管理費加表現費,那你投資的最終目的到底是幫助自己的資產保值增值還是給這個基金經理送錢買車買房?

因此這本書就是成了你和市場博弈最好的武器。要先把自己武裝起來,知己知彼,才有可能在在真正面臨恐慌的時候少做愚蠢的決定。

文章來源:微信公眾號阿爾法搬運工

03 八月 2017 詳解WGC季報:黃金ETF需求疲軟中國大媽更愛金條
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黃金頭條
    世界黃金協會(WGC)週四(8月3日)發布報告表示,今年上半年全球黃金需求出現了14%的跌幅,主要受到黃金ETF需求大量下降的影響。  WGC市場信息主管Alistair Hewitt表示:“今年黃金需求變得更平衡了一些,去年雖然有大量ETF流入,但實物市場,包括金飾、金條和金幣的需求都處在幾年低位。”

今年一至六月,全球黃金總需求2004噸,較去年同期的2318.7噸有明顯下降。二季度的953噸需求則更是兩年以來最低季度需求。

Hewitt表示,預期今年全年黃金總需求則在4200至4300噸之間,較去年的4337.5噸將略有下降。

金飾需求增加

WGC數據顯示,二季度全球金飾需求增長8%至480.8噸,受到印度市場和土耳其市場的支撐。 印度的消費者都趕在7月稅改之前買入黃金,而土耳其經濟企穩,推動黃金需求。 不過這一數字仍然低於5年均值的586.2噸。

WGC數據顯示,二季度全球金飾需求增長8%至480.8噸,受到印度市場和土耳其市場的支撐。印度的消費者都趕在7月稅改之前買入黃金,而土耳其經濟企穩,推動黃金需求。不過這一數字仍然低於5年均值的586.2噸。  不過上半年全球金飾總需求不到1000噸,是2000年以來第四次低於這一重要關口。

這其中,二季度印度金飾需求126.7噸,同比大增41%。

二季度中國金飾需求137.7噸,同比下降5%,並且是5年以來表現最差的二季度需求。不過目前看來,過去三年中國需求下降的速度開始放緩,上半年中國金飾需求同比下降4%。

此外,土耳其國內金飾需求同比大增20%,受到土耳其里拉兌美元上漲,從而其國內金價升水大降的推動。

在其它地區中,越南二季度金飾需求同比大增10%;埃及需求同比大降20%;美國金飾需求同比上升4%;歐洲地區金飾同比下降4%;脫歐的英國二季度需求同比大降10%。

投資需求表現各異

上半年實物黃金最大的下降來自黃金ETF,今年二季度黃金ETF僅增持56噸,同比去年下降76%,上半年總計增持只有167.9噸。這其中,歐洲地區ETF增持佔比76%,該地區全部黃金ETF增加到了978噸。

數據顯示,二季度中國黃金ETF持有量有所下降,減少了約9噸。 WGC報告指出,中國54%的黃金ETF投資者都是短期投資者,而在金幣金條投資者中,著眼短期收益的只佔25%。

數據顯示,二季度中國黃金ETF持有量有所下降,減少了約9噸。WGC報告指出,中國54%的黃金ETF投資者都是短期投資者,而在金幣金條投資者中,著眼短期收益的只佔25%。  和ETF不同,金幣和金條需求則表現優異。二季度金幣和金條需求增長13%至240.8噸,上半年總需求增長11%,受到中國、印度和土耳其市場推動。

在金幣金條需求方面,二季度印度需求40.7噸,同比增長26%,中國需求62.6噸,同比增長高達56%。

在金幣金條需求方面,二季度印度需求40.7噸,同比增長26%,中國需求62.6噸,同比增長高達56%。  央行和機構持有

二季度各國央行總計買入了95.4噸黃金,同比增長20%,土耳其、俄羅斯和哈薩克斯坦央行的黃金儲備都有增持。不過上半年全球各國央行總計買入黃金176.6噸,同比下降3%。

二季度俄羅斯央行增持了35.7噸黃金,上半年總計增持100.6噸;哈薩克斯坦央行二季度增持11.3噸黃金,並且已經連續57個月增持黃金儲備;二季度土耳其央行增持黃金21噸。

在各國央行中,德國央行在二季度出售了3.8噸黃金

Hewitt表示,預期今年全年各國央行黃金儲備增持量在350至450噸之間。

其它需求

在製造業需求上,二季度黃金需求81.3噸,同比增長2%,其中電子設備需求64.3噸;工業製造需求12.7噸;牙醫需求4.3噸。

供應面

WGC數據顯示,二季度全球黃金總供應量為1065.9噸,同比下降8%。其中,礦產量791.2噸,和去年基本持平,回收黃金279.7噸,同比大降18%。

這其中,二季度中國黃金產量下降8%。不過印尼產量同比大增30%,加拿大產量同比增加8%。

上年上半年全球黃金總供應量則為1557.1噸,和去年同期基本持平。

WGC預計,到2019年開始,全球黃金礦產量將開始下降。

WGC預計,到2019年開始,全球黃金礦產量將開始下降。

21 七月 2017 中國買金hold不住又一國家向中國出口創紀錄
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中國人是否接近宣布新的黃金支持的貨幣?如果澳大利亞出口到中國的黃金記錄是一個指標,那可能就近了。中國人從澳大利亞進口大量黃金,2017年達到創紀錄的新高。

根據澳大利亞政府2017年6月資源和能源季刊最新公佈的數據,澳大利亞在2017年第一季度向香港和中國出口了更多黃金,比歷史上任何一個季度都要多。

2017年第一季度澳大利亞對香港和中國的黃金出口比去年同期高出54%。

從上圖可以看出,澳大利亞在2017年第一季度出口了57.4噸黃金,而2016年第一季度為37.2噸。 十年來的變化是如此之大。 2008年澳大利亞對香港和中國的黃金出口還不存在。 但是,在那一年美國和全球市場崩潰之後,中國開始進口更多的黃金,尤其是2011年以來。

從上圖可以看出,澳大利亞在2017年第一季度出口了57.4噸黃金,而2016年第一季度為37.2噸。十年來的變化是如此之大。2008年澳大利亞對香港和中國的黃金出口還不存在。但是,在那一年美國和全球市場崩潰之後,中國開始進口更多的黃金,尤其是2011年以來。  儘管我將2017年第一季度澳大利亞對中國的黃金出口與前幾年首季做比較,但所有季度的數據顯示,本季度是歷史最高紀錄。

此外,澳大利亞目前正將大部分黃金出口到香港和中國。例如,在2017年第一季度澳大利亞出口的75噸黃金總量中,57.4噸,即77%前往香港和中國。這裡是2017年第一季度的細目。

澳大利亞2017年第一季度黃金出口:

中國香港= 57.4噸

英國 = 7噸

新加坡= 2.1噸

印度 = 2.0噸

泰國 = 2.0噸

其他= 4.5噸

此外,在2016年第四季度澳大利亞出口的83噸黃金中,有三分之二流向香港和中國。所以,我們可以清楚地看到,中國是從澳大利亞進口黃金最多的。

現在更有意思的是,澳大利亞出口的黃金比國內生產的黃金更多。美國也是如此。我從這兩個國家的金礦供應和黃金出口數字中得出如下圖表:

在這裡我們可以看到,澳大利亞和美國在2016年共生產了510噸黃金,但黃金出口總額為762噸。 因此,這兩個國家出口的黃金比2016年生產的黃金多出近50%。

在這裡我們可以看到,澳大利亞和美國在2016年共生產了510噸黃金,但黃金出口總額為762噸。因此,這兩個國家出口的黃金比2016年生產的黃金多出近50%。  以下是澳大利亞和美國金礦供應和黃金出口的細目:

澳大利亞黃金生產與黃金出口

2014年= 274噸金礦供應與289噸黃金出口(差= +15噸)

2015年= 279噸金礦供應與282噸黃金出口(差= +3噸)

2016年= 288噸金礦供應與329噸黃金出口(差= + 41噸)

美國黃金生產與黃金出口

2014年=210噸金礦供應與500噸黃金出口(差= + 290噸)

2015年=214噸金礦供應與494噸黃金出口(差= + 280噸)

2016年=222噸金礦供應與433噸黃金出口(差= + 211噸)

澳大利亞出口的黃金比生產更多,美國顯然是這裡的大贏家。正如我在前面的文章中所說,美國不僅出口黃金比生產更多,而且出口黃金也比進口更多。

2015年美國生產金礦214噸,進口265噸,總計479噸。但是,美國在2015年共出口了494噸黃金,這意味著出口黃金比當年生產和進口的黃金還多了15噸。

管怎樣,澳大利亞和美國繼續把大部分黃金出口到香港和中國。例如,澳大利亞和美國在2017年第一季度向香港和中國出口了121噸黃金。澳大利亞出口了57.4噸,而美國則出口了63.3噸。因此,香港和中國在2017年第一季度獲得了澳大利亞和美國黃金出口的55%。

中國黃金進口量的增長是否表明他們正在為新的黃金支持的貨幣或貿易做準備?根據最近Zerohedge的文章,莫斯科和北京在全球市場上合力繞過美元,轉向黃金貿易:

俄羅斯中央銀行3月14日在北京開設首個海外辦事處,為建立北京-莫斯科聯盟在全球貨幣體系中繞開美元,並逐步實行黃金支持的貿易標準邁進了一步。

如果俄羅斯是中國、日本和美國之後的世界第四大黃金生產國,確實會成為中國黃金的主要供應國,多年來許多情況暗示這種可能性,即北京準備最終展開黃金支持的貨幣增加了數量級。

為了中國(和俄羅斯)展開黃金支持的貨幣,中國在全球貨幣重置之前必須獲得盡可能多的黃金。從澳大利亞向中國出口的黃金的記錄相當有趣,因為對中國和俄羅斯新增黃金貨幣的言論有所增加。

隨著美國和海外經濟指標的見頂和波動,預計今年年底將出現重大市場調整,可能激勵中國早日推出黃金支持貨幣。然而,這只是一個時間問題,而不是世界是否會進入一個新的黃金支持的貨幣體系?繼續在市場上玩俄羅斯輪盤賭的投資者,可能在世界轉型為新的黃金支持貨幣體係時成為歷史上最大的持有者。(覃維桓譯)

文章來源:微信公眾號中國黃金網

11 七月 2017 黃金士氣節節敗退金價跌跌不休何時到頭
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和訊名家

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黃金| 黃金士氣節節敗退,金價跌跌不休何時到頭!

行情回顧  國際現貨黃金周一亞市開盤於1212.62美元/盎司後,金價陷入盤整,徘徊不前,之後轉跌再盤整。歐市金價大幅下挫,錄得日內低點1204.73美元/盎司後反彈,金價震盪上行。美市金價漲幅擴大,錄得日內高點1215.42美元/盎司後回落,金價經過一番波動後再度轉入盤整,陷窄幅波動,最終收於1213.91美元/盎司。

日內上漲1.29美元,漲幅為0.11%。

國際現貨黃金周一在美國就業數據發布後一度下挫,後小幅反彈。

金價在上週末美國勞工部最新發布的非農就業報告後下跌至四個月來的低點,盤中最低觸及1204.45美元/盎司,離1200大關僅一步之遙,週一公佈的美國6月就業狀況指數(LMCI)為1.5,低於預期和前值,對黃金較為有利。

全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況

截止至2017年7月11日黃金ETF持倉量為832.39噸,較上一交易日減少2.96噸。

後市展望
後市展望

儘管6月非農就業工資增長疲弱,但同比也增長了2.5%,就業市場足以證明美聯儲今年秋季第三次提高利率。當利率上升時,持有固定或無收益的資產(如債券和黃金)的機會成本也上漲。交易者傾向於出售黃金,購買股票。目前一直支撐黃金的主要因素是政治不確定性,因為黃金具有避險屬性,以及特朗普總統兌現其推動美國經濟改革能力的擔憂有所支撐。

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本周金市關注的重磅事件之一是美聯儲主席耶倫將在周三和周四於國會做半年度證詞。貴金屬和外匯市場市場都對耶倫有關加息的評論和即將到來的縮表決定非常敏感。此外,本周美國方面將公佈諸多重磅經濟數據,其中最為關鍵的是CPI通脹和零售銷售數據,預計將對加息預期產生重大影響。  今日關注

時間 數據或事件 重要性
18:00 美國6月NFIB小型企業信心指數 ★★
22:00 美國5月批發銷售月率 ★★
22:00 美國5月批發庫存月率終值 ★★

黃金技術分析  國際現貨黃金周一出現探底回升V型反轉的行情,在觸及低位1204後,晚間現拉盤暴漲8美金,最終日線收取了一根下影線較長的倒鎚頭陽柱,從K線來說,也有金針探底的形態表現。

技術面來看,日線圖金價價格逐步逼近千二關口,布林帶依舊是處於張口,金價目前在布林帶下軌1207一線,5日和10日均線依舊是一個死叉的表現,5日均線在1217附近對黃金展開壓制,10日均線在1226附近展開二線阻力,MACD快慢線下行,動能柱在0軸線下方縮量。 綜合來看,日內上方重點關注1217-1220阻力位,下方則關注1210-1205的支撐,下破則將挑戰1200重要關口!

技術面來看,日線圖金價價格逐步逼近千二關口,布林帶依舊是處於張口,金價目前在布林帶下軌1207一線,5日和10日均線依舊是一個死叉的表現,5日均線在1217附近對黃金展開壓制,10日均線在1226附近展開二線阻力,MACD快慢線下行,動能柱在0軸線下方縮量。綜合來看,日內上方重點關注1217-1220阻力位,下方則關注1210-1205的支撐,下破則將挑戰1200重要關口!

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    陳家俊Carson

資深金融投資分析師

專注貴金屬技術分析

擅長中長線策略

文章來源:微信公眾號KVB崑崙國際

04 七月 2017 短期下跌算什麼黃金上半年漲幅近8%高於標普漲幅
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  由於全球地緣政治風險頻發,亞洲的需求大增,黃金和白銀都在2017年第一季度錄得上漲。雖然6月黃金價格在短期下跌,但從長期來看黃金價格走勢還處於上升之中。黃金價格在上半年上漲了7.9%。同期白銀價格錄得4%的上漲。

避險需求幫助了金價的上漲。 投資者在充滿不確定性的世界中買入黃金和白銀,大量的風險事件促成了黃金價格的繼續上漲。 全球範圍內的政治不確定性和地緣政治緊張讓人們開始警惕並尋求買入傳統的避險天堂黃金。 敘利亞戰爭仍在肆虐,俄美衝突仍然緊張,卡塔爾正與中東各國對峙,在過去幾個月內無數恐怖襲擊遍布歐洲,而英國脫歐進程還處於懸而未決階段。

避險需求幫助了金價的上漲。投資者在充滿不確定性的世界中買入黃金和白銀,大量的風險事件促成了黃金價格的繼續上漲。全球範圍內的政治不確定性和地緣政治緊張讓人們開始警惕並尋求買入傳統的避險天堂黃金。敘利亞戰爭仍在肆虐,俄美衝突仍然緊張,卡塔爾正與中東各國對峙,在過去幾個月內無數恐怖襲擊遍布歐洲,而英國脫歐進程還處於懸而未決階段。

目前緊張的政治局勢和麻煩事件頻發,有人可能會說“這還不是一樣都過去了。”但是筆者所要指出的是,最近幾個月不確定性似乎已經成為了一種新的常態。下週,我們將會面臨全新的政治意外事件,緊張局勢的升溫將使我們如履薄冰。

隨著美國總統特朗普艱難地推進其政策議程,美國正面臨重大的不確定性。特朗普已經當了6個月的總統,而奧巴馬醫改法案仍然紋絲未動。更不用說未來還需要面對,稅改和財政預算等大事。很多分析師都在質疑,特朗普最終能否兌現其經濟承諾。

很多會進行黃金投資的美國人,通常會因特朗普當選總統而陷入安全感錯覺。在最近的國際金屬評論家會議中,黃金大多頭彼得希夫指出,這是個錯誤,特朗普將不會改變我們的既定軌道。

希夫稱,“美國人不買黃金了,雖然年內的黃金價格漲幅超過了標普500.但是進行黃金投資的人通常會投票給特朗普,他們現在不再擔心經濟。因此他們也不買黃金了。他們開始買股票了,我認為他們犯了大錯。他們應該賣掉股票買入更多黃金。”

希夫稱,“美國人不買黃金了,雖然年內的黃金價格漲幅超過了標普500.但是進行黃金投資的人通常會投票給特朗普,他們現在不再擔心經濟。因此他們也不買黃金了。他們開始買股票了,我認為他們犯了大錯。他們應該賣掉股票買入更多黃金。”  選擇黃金和白銀最大的理由可能最終將會使美國各大股指崩盤。很多著名的經濟學家最近表達的對股市飆漲的擔憂,特別是

“末日博士”麥嘉華,他預測資產價格將會出現“重大”縮水。股市市值很可能將暴跌40%。

億萬富翁Paul Singer最近稱,金融系統並不可靠。

時任美國前總統裡根的財政預算總監David Stockman稱,我們應該為“財政混亂”做好準備。

在上週,諾貝爾經濟學獎獲得者Robert Shiller稱,股市估值“令人擔憂”,並暗示市場可能會崩潰。

在今年上半年前兩個季度,印度和中國的黃金需求強勁。印度Akshay Tritiya節日的需求大增。一天之內買入了23噸黃金

因此,儘管6月份出現銷售疲弱,黃金白銀今年上半年仍然錄得雙雙上漲。其長期上漲趨勢並非發生改變。

現貨黃金交投於1221.80美元,日內漲幅近0.2%。

短期下跌算什麼,黃金上半年漲幅近8%高於標普漲幅
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03 七月 2017 黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入
圖表家

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  Hebba Investments發布報告稱,黃金和白銀投機性持倉目前正處在一個對於入場而言極具吸引力的水平,但實物需求依舊十分疲軟。這意味著未來一周黃金白銀前景中性。

CFTC數據顯示,6月27日止當週,黃金投機性多頭頭寸減少22495手,為連續第三週下降,儘管報告統計當周金價上漲0.59%。Hebba Investments指出,這有點不尋常,表明金價的上漲缺乏這些投機交易者的力量。

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  當週黃金投機性空頭頭寸增加6130手,幫助推動淨空頭頭寸佔比超過30%——Hebba Investments將此作為一個指標,表明現在可能是開始增持黃金的時機。

空頭頭寸的增加使得黃金投機淨多頭頭寸降至77000手,為一個月來首次低於10萬手。對黃金市場來說,投機性多頭頭寸目前正處在一個更為健康的水平,這有利於黃金多頭。

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  白銀方面,投機性淨頭寸減少約15000手,淨多頭頭寸降至12000手。白銀持倉目前似乎處在相當具有吸引力的水平,因為這是自2016年初以來最低投機淨持倉水平之一。但白銀基本面仍略顯疲軟,實物需求極弱。

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  定於本週發布的美國 ADP和非農就業報告的強弱,將有助於確認或逆轉美聯儲利率路徑的前景。若報告結果與市場預期有較大出入,勢必會引發金價出現大波動。

Hebba Investments認為,經濟不如股市表現所暗示的那麼強勁,加之零售業顯著疲軟,若就業報告結果負面,也不會令人感到意外。

黃金通常在美聯儲會議之後走強,但在會議召開之前走軟。若金價延續這種模式,則可能存在一些上行空間。但Hebba Investments對該觀點並非信心滿滿,因金價最近在夏季表現並不強勁。

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  過去一周,亞洲黃金溢價表現依然暗淡,儘管印度溢價開始上升。後者通常利好黃金,但上週印度黃金溢價上升似乎與7月1日新稅制的實施有關,這表明溢價上升只是受單純的買需推動,而非因為當前價格的吸引力。

綜上,鑑於利空利多兩方面因素皆有,Hebba Investments將其對未來一周黃金和白銀的前景由中性看跌轉為中性。該機構認為,若金價出現任何顯著下跌,都將是一個買入信號,考慮增持黃金和白銀ETF。

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