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10 八月 2017 投資界的“米其林指南” 像巴菲特索羅斯一樣投資
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和訊名家

    本文首發於微信公眾號:阿爾法搬運工。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

第一期:《Your Complete Guide to Factor-Based Investing》 by Andrew L. Berkin and Larry E. Swedroe

投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

這不是一本能讓你高潮的故事書  今天要為大家推薦的書名叫《Your Complete Guide to Factor-Based Investing》(目前好像只有在亞馬遜有售,價格是12.99美金),直譯過來呢就是叫《你的因子投資完全指南》。這本書是教大家如何通過因子量化選股的指南類書籍。

我和很多人一樣,視巴菲特、索羅斯這樣的投資傳奇為偶像,讀了很多關於他們的人物傳記。雖然知曉他們的投資風格和很多驚世駭俗的投資案例,心中洶湧澎湃之餘,我發現我仍然不知道如何像他們一樣投資。

也許是我的悟性比較低。但我一直期望能夠有一種定量的分析來告訴我他們究竟是如何選股或者說選取做多或者做空的標的的。

很多投資大師是言行不一的,而且如果沒有定量的分析,我根本不知道他的超額收益是不是一時的運氣,還是長期以來系統性的選股的結果。

投資界的米其林指南

前不久AQR對於這些投資大師們的年化收益一一做了歸因分析,發現巴菲特很大一部分的超額收益來自於價值和質量因子(我們的文章《尋找高質量的價值股才是真正的價值投資》中有涉及),而索羅斯20%的年化收益中有高達14.3%的收益來源於動量因子(包括相對動量因子和來自大類資產的時間序列動量因子,我們的文章《趨勢跟踪-像索羅斯一樣穿越牛熊》中有涉及)。

巴菲特年化收益歸因分析

索羅斯年化收益歸因分析
索羅斯年化收益歸因分析
這不就是這些大師們的投資秘籍麼,換句話說你只要和他們一樣堅持選擇這些因子,你也可以和他們一樣成功。 這本書就是圍繞各種各樣的因子來告訴大家如何理性的系統性的選取投資標的。

這不就是這些大師們的投資秘籍麼,換句話說你只要和他們一樣堅持選擇這些因子,你也可以和他們一樣成功。這本書就是圍繞各種各樣的因子來告訴大家如何理性的系統性的選取投資標的。  如果用一句話高度概括這本書,我認為這本書是投資領域的“米其林指南”。我把這本書推薦給所有從事資產管理工作的分析師,基金經理或者是對於投資感興趣的投資者。

究竟什麼是因子投資?

那究竟什麼是因子投資呢?

其實就是資產類型本身可以以某種特質進行區分,比如我們比較熟知的以市盈率、市淨率等價值指標來將股票區分為便宜的股票也就是價值股,通常這類股票的市盈率或者市淨率會比較低,那與之相反的就是比較貴的股票也就是成長股,他們通常市盈率或者市淨率就會比較高。

那長期來看,系統性地去投資這一類具有某種特質的資產類型,並且定期再平衡的這麼一個過程就是因子投資。

價值因子投資呢就是投資估值較便宜的價值股,而比如說小市值因子呢就是投資市值較小的我們說的小盤股。

研究表明這樣做,長期來看的投資回報會比被動的做指數型投資要更好。那講價值投資最著名的那本《聰明的投資者》的作者本· 格雷厄姆其實就是因子投資最早的踐行者也是我認為最早的量化金融實踐者之一。

下面表格里是一些比較流行的因子(大部分在書裡有涉及)

投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

上百種因子如何挑?  隨著金融領域的不斷研究發展,從1964年最早由美國學者威廉姆·夏普等人提出的資本資產定價模型中提出的市場風險因子,到後來1992年法碼,弗倫奇三因子模型中被大家熟知的小市值因子和價值因子,及再後來97年卡爾哈特提出了動量因子等等等等,因子的世界不斷的發展壯大。

投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

所有的金融學者以及實踐者都在期望能夠發現新的因子來更全面的解釋資產價格的走勢,從而賺取超額收益。以至於發展到今天,作者在書中有提到幾個數據,Levi和Welch在他們2014年發表的論文”Long-Term Capital Budgeting” 裡面測試了600個不同的因子,Harvey教授在2015年發表的論文”…and the Cross-Section of Expected Returns”中提到,光在2010年至2012年這短短的兩年時間內,就有59種新的因子被發現。  那麼問題來了,這麼多的因子,到底他們的過往表現如何?今後還能不能繼續產生超額收益?如果能,為什麼?這些相信都是每一個對於因子投資感興趣的人最迫切想知道的。

篩選因子5個標準

而這正是這本書的意義所在。為了檢驗這麼多大大小小的因子,作者首次提出了一個科學篩選因子的框架,其中包括5個標準:

持久性:就是說一個因子是否長期奏效,是不是能夠跨越多個市場牛熊週期。我們人嘛都很短視,很多人一味的追逐短期過往收益,很多因子可能只在短期內奏效,那這樣的因子就不那麼可靠了。

普適性:普遍適應性,看一個因子是否在不同的行業,不同的國家以及不同的資產類別上都適用。當然啦不是說這個因子一定要在每一個行業,每一個國家或者每一種資產類別上都適用,只要大部分適用,那我們就認為這個因子是具有普適性的。

堅固性:其實這個我不知道該怎麼翻譯,英文是Robust,就是對於一個因子,如果對其定義或者衡量指標進行微調,應該不影響最終的結果

合理性:就是指一個因子能夠產生超額收益,無論從傳統金融學或者行為金融學角度來說都能解釋得通

實操性:就是指一個真正經受得住考驗的因子,應該具有實際交易的可能性,也就是說在考慮了直接和間接交易成本之後,超額收益仍然存在

作者認為,只有經受得住上述5個標准考驗的因子才值得被投資者考慮。

7個章節7大因子

那他們把書分為兩個部分,第一個部分由9個章節組成,頭7個章節覆蓋了7個作者認為符合所有上述那5個標準的因子。

其中有5個是股票因子,1個債券因子還有1個多資產因子

5個股票因子分別是:

市場風險因子(Market):也就是說長期來投資股票這類高風險的資產類別的預期收益會比低風險的債券來得更高

市值因子(Size):就是小市值的股票長期表現優於大市值股票

價值因子(Value):價值股長期表現優於成長股,這里希望大家不要太糾結於成長股的定義,因為在美國價值股的對立面就是成長股,

動量因子(Momentum):通常是指過往表現,通常是過去12個月的表現較好的那部分股票優於過往表現差的那部分股票

盈利及質量因子(Quality):高質量的股票長期表現優於低質量的股票

1個債券因子

期限因子(Term):又或者叫久期因子,久期其實就是一個債券的平均到期時間,長期來看久期較長的債券表現優於久期腳短的債券,也就是長債優於短債

1個多資產因子

套利因子(Carry):它指的是預期收益率高的資產表現優於預期收益低的資產,很多外匯套利交易都是建立在這個因子之上的,一個比較典型的套利交易就是做空利率較低的貨幣,比如說日幣或者瑞郎,另一方面做多利率較高的貨幣,比如說紐元,澳幣

這個7個因子每一個對應一個章節,每一個章節,作者都會詳細的解釋這些因子的定義,過往的表現,然後對應那5個標準,一個一個地去做驗證,然後會討論為什麼會產生超額收益,以及會附上一些學術界討論比較多的一些話題做分享。

附錄同樣精彩

那剩下有一些沒有全部通過5項測試,但是又廣泛地受到人們所追捧的一些因子,作者把它們放到了整本書的第二部分附錄裡面,這裡面有股息因子(Dividend),低波因子(Low Volatility,信用因子(Credit)以及時間序列動量因子(Time Series Momentum)。

它們被放在附錄,並不代表它們不能產生超額收益。而是它們並不像前面7個因子那樣出色,它們中有的因子是偽因子,比如說股息因子和低波因子,他們的實質其實是價值投資邏輯的體現。

有的比如說時間序列動量因子,據作者自己透露,是為了和第一部分的相對動量因子做區分。這四個因子也非常值得大家去仔細地閱讀。

知易行難,人性的弱點

那既然這本書把前面所說的那7種最有效的因子都解析得如此清楚了,我們選擇這些因子去做投資,是不是就穩賺不賠從此高枕無憂了呢。我想很多人都會有這樣的問題。

當然不是了,但原因並不是因為很多人所說的,這些因子都被大家研究透了,大家都在做,哪還有什麼超額收益。不是的,作者也特別單獨就這個話題寫了一章,他們發現雖然因子被發現之後,效果會有所下降,但是仍然是有效存在的。

那為什麼不是穩賺不賠?因為人性,要懂得堅持一個因子不動搖是非常難的。這些因子並不是無時無刻都能有正的風險溢價。作者在介紹每一個因子的章節最後都會附上一個表格,這也是我覺得很有價值的一個表格。

它羅列該因子從1927年-2015年,在不同的年區間內獲取正的風險溢價的百分比。在沒有看到表格的情況下,憑空想可能有點困難。

但是我這裡說一個數據,就拿最最基本的市場風險因子來說吧。 股票比短期債券的長期收益要高這個基本上是一個共識了,但即使是這樣,如果每1年去對股票的超額收益做評估,它只有66%的時間是有正的超額收益,如果每3年,這個比例會上升到76%,只有到10年,也就是每10年去做評估,才會有90%的時間有超額收益,也就是說我們所說的正的風險溢價,是需要時間去沉澱去發現的。 但是很多投資人包括專業的機構投資者都很短視,無論是出於個人人性的弱點作祟還是機構投資人的代理人問題,他們幾乎都很短視,在他們眼裡,每個月甚至每天都要做表現評估,3個月時短期,3年就算長期了,你如果跟他們說有可能10年才能有正回報,他們肯定覺得你腦子有問題。

但是我這裡說一個數據,就拿最最基本的市場風險因子來說吧。股票比短期債券的長期收益要高這個基本上是一個共識了,但即使是這樣,如果每1年去對股票的超額收益做評估,它只有66%的時間是有正的超額收益,如果每3年,這個比例會上升到76%,只有到10年,也就是每10年去做評估,才會有90%的時間有超額收益,也就是說我們所說的正的風險溢價,是需要時間去沉澱去發現的。但是很多投資人包括專業的機構投資者都很短視,無論是出於個人人性的弱點作祟還是機構投資人的代理人問題,他們幾乎都很短視,在他們眼裡,每個月甚至每天都要做表現評估,3個月時短期,3年就算長期了,你如果跟他們說有可能10年才能有正回報,他們肯定覺得你腦子有問題。

投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

沒有對比就沒有傷害,跟踪誤差這把雙刃劍  而且人們容易受到跟踪誤差(tracking error)的毒害,只要你選取的股票和指數不一樣,或者持有不同的股票或者權重不一樣,那麼你就在做主動型的管理。因子投資顯然就是主動型管理。

那麼主動型管理,就必然會面臨跟踪誤差,也就是說你的資產組合的表現有時候會優於市場表現,有時候會比市場表現差。那比市場表現好的時候還好,比市場表現差的時候,人們就會開始懊惱,後悔,開始懷疑這個因子是不是開始不管用啦,是不是應該要做出調整啦。這種事情在我們身邊天天都在發生,而且這種人性的弱點,經過一些所謂的意見領袖的渲染之後被放大。

舉兩個例子,12年初的時候,當時我印像很深刻,大量的文章在說買入持有已死,為什麼這麼說呢,因為如果你從2000年初開始買入標普到2012年初這12年內你的年化收益只有0.63%,總共12年只產生了8%左右的總回報,期間標普500也是經歷了兩次歷史性的暴跌,00年的互聯網泡沫和08年的金融危機。而同期價值投資則有不錯的表現。

當年報導買入持有已死的記錄

如果你這個時候離開標普轉投價值策略,那你將完美錯過美股歷史上第二長的連漲牛市。 截止到2016年底,美股已經連續8年年年都是正收益。 而就在前兩天,我看到一篇報導,標題是《高盛:價值投資已死? 》,其中又指出,過去10年中,價值因子累計帶來了15%的虧損,同期標普500指數幾乎翻倍。
如果你這個時候離開標普轉投價值策略,那你將完美錯過美股歷史上第二長的連漲牛市。 截止到2016年底,美股已經連續8年年年都是正收益。 而就在前兩天,我看到一篇報導,標題是《高盛:價值投資已死? 》,其中又指出,過去10年中,價值因子累計帶來了15%的虧損,同期標普500指數幾乎翻倍。

如果你這個時候離開標普轉投價值策略,那你將完美錯過美股歷史上第二長的連漲牛市。截止到2016年底,美股已經連續8年年年都是正收益。而就在前兩天,我看到一篇報導,標題是《高盛:價值投資已死?》,其中又指出,過去10年中,價值因子累計帶來了15%的虧損,同期標普500指數幾乎翻倍。

就這種沒有一點意義的報告,人們就是顛來倒去來回寫。 其實無非就是為了博人眼球,刷刷存在感。 這裡提到的跟踪誤差在書中的附錄裡也有單獨涉及。
投資界的“米其林指南”— 像巴菲特索羅斯一樣投資

就這種沒有一點意義的報告,人們就是顛來倒去來回寫。其實無非就是為了博人眼球,刷刷存在感。這裡提到的跟踪誤差在書中的附錄裡也有單獨涉及。  因此要完全複製因子投資其實是一件需要很大定力的事情,而且正因為難,也從某種程度上反過去解釋了為什麼這些因子雖然已經被大眾所熟知,但仍然能夠長期創造超額收益的原因。

書的最後呢,作者還根據每個因子為大家推薦了一些共同基金和ETF供大家參考,對於實踐者來說也是很好的信息。

實踐意義

我希望這本書能夠為每一位對理性投資感興趣的人提供有價值的信息。隨著科技的不斷發展,金融這個世界也在變得越來越透明,我們投資自己的錢或者管理別人的錢,要知道為什麼這麼去做,要多做歸因分析,到底為什麼賺錢,到底為什麼虧錢。

有些人,在挑選私募基金或者理財產品時,根本不管你方式方法,上來就問你預期收益有多少?問你過往表現怎麼樣?問你基金經理資質怎麼樣?這三個問題和你所做的投資策略今後的預期表現沒有一毛錢關係。

首先你得知道一個基金選股的方式方法是什麼,系統和方法才是核心,不是基金經理,換一個人同樣可以實施。然後,所採用的選股方法,是不是這裡討論過的某一種因子或者其變形,上百種因子,真正經得起考驗的也就那幾個。

再就是看它的過往表現,是不是和這個因子的過往表現吻合?這個呢主要就是看基金宣傳的和做的是不是一致。接下來,就是控製成本,如果一個基金跟你吹噓他選股有多麼多麼厲害,問你要很高的管理費和表現費,你就該開始警惕了。

先對他的過往表現做做歸因分析,如果他做的策略能夠完全被因子所解釋,而這個因子的過往超額收益在2%左右,然後他又問你收2%的管理費加表現費,那你投資的最終目的到底是幫助自己的資產保值增值還是給這個基金經理送錢買車買房?

因此這本書就是成了你和市場博弈最好的武器。要先把自己武裝起來,知己知彼,才有可能在在真正面臨恐慌的時候少做愚蠢的決定。

文章來源:微信公眾號阿爾法搬運工

03 八月 2017 詳解WGC季報:黃金ETF需求疲軟中國大媽更愛金條
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黃金頭條
    世界黃金協會(WGC)週四(8月3日)發布報告表示,今年上半年全球黃金需求出現了14%的跌幅,主要受到黃金ETF需求大量下降的影響。  WGC市場信息主管Alistair Hewitt表示:“今年黃金需求變得更平衡了一些,去年雖然有大量ETF流入,但實物市場,包括金飾、金條和金幣的需求都處在幾年低位。”

今年一至六月,全球黃金總需求2004噸,較去年同期的2318.7噸有明顯下降。二季度的953噸需求則更是兩年以來最低季度需求。

Hewitt表示,預期今年全年黃金總需求則在4200至4300噸之間,較去年的4337.5噸將略有下降。

金飾需求增加

WGC數據顯示,二季度全球金飾需求增長8%至480.8噸,受到印度市場和土耳其市場的支撐。 印度的消費者都趕在7月稅改之前買入黃金,而土耳其經濟企穩,推動黃金需求。 不過這一數字仍然低於5年均值的586.2噸。

WGC數據顯示,二季度全球金飾需求增長8%至480.8噸,受到印度市場和土耳其市場的支撐。印度的消費者都趕在7月稅改之前買入黃金,而土耳其經濟企穩,推動黃金需求。不過這一數字仍然低於5年均值的586.2噸。  不過上半年全球金飾總需求不到1000噸,是2000年以來第四次低於這一重要關口。

這其中,二季度印度金飾需求126.7噸,同比大增41%。

二季度中國金飾需求137.7噸,同比下降5%,並且是5年以來表現最差的二季度需求。不過目前看來,過去三年中國需求下降的速度開始放緩,上半年中國金飾需求同比下降4%。

此外,土耳其國內金飾需求同比大增20%,受到土耳其里拉兌美元上漲,從而其國內金價升水大降的推動。

在其它地區中,越南二季度金飾需求同比大增10%;埃及需求同比大降20%;美國金飾需求同比上升4%;歐洲地區金飾同比下降4%;脫歐的英國二季度需求同比大降10%。

投資需求表現各異

上半年實物黃金最大的下降來自黃金ETF,今年二季度黃金ETF僅增持56噸,同比去年下降76%,上半年總計增持只有167.9噸。這其中,歐洲地區ETF增持佔比76%,該地區全部黃金ETF增加到了978噸。

數據顯示,二季度中國黃金ETF持有量有所下降,減少了約9噸。 WGC報告指出,中國54%的黃金ETF投資者都是短期投資者,而在金幣金條投資者中,著眼短期收益的只佔25%。

數據顯示,二季度中國黃金ETF持有量有所下降,減少了約9噸。WGC報告指出,中國54%的黃金ETF投資者都是短期投資者,而在金幣金條投資者中,著眼短期收益的只佔25%。  和ETF不同,金幣和金條需求則表現優異。二季度金幣和金條需求增長13%至240.8噸,上半年總需求增長11%,受到中國、印度和土耳其市場推動。

在金幣金條需求方面,二季度印度需求40.7噸,同比增長26%,中國需求62.6噸,同比增長高達56%。

在金幣金條需求方面,二季度印度需求40.7噸,同比增長26%,中國需求62.6噸,同比增長高達56%。  央行和機構持有

二季度各國央行總計買入了95.4噸黃金,同比增長20%,土耳其、俄羅斯和哈薩克斯坦央行的黃金儲備都有增持。不過上半年全球各國央行總計買入黃金176.6噸,同比下降3%。

二季度俄羅斯央行增持了35.7噸黃金,上半年總計增持100.6噸;哈薩克斯坦央行二季度增持11.3噸黃金,並且已經連續57個月增持黃金儲備;二季度土耳其央行增持黃金21噸。

在各國央行中,德國央行在二季度出售了3.8噸黃金

Hewitt表示,預期今年全年各國央行黃金儲備增持量在350至450噸之間。

其它需求

在製造業需求上,二季度黃金需求81.3噸,同比增長2%,其中電子設備需求64.3噸;工業製造需求12.7噸;牙醫需求4.3噸。

供應面

WGC數據顯示,二季度全球黃金總供應量為1065.9噸,同比下降8%。其中,礦產量791.2噸,和去年基本持平,回收黃金279.7噸,同比大降18%。

這其中,二季度中國黃金產量下降8%。不過印尼產量同比大增30%,加拿大產量同比增加8%。

上年上半年全球黃金總供應量則為1557.1噸,和去年同期基本持平。

WGC預計,到2019年開始,全球黃金礦產量將開始下降。

WGC預計,到2019年開始,全球黃金礦產量將開始下降。

21 七月 2017 中國買金hold不住又一國家向中國出口創紀錄
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和訊名家

    本文首發於微信公眾號:中國黃金網。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

中國人是否接近宣布新的黃金支持的貨幣?如果澳大利亞出口到中國的黃金記錄是一個指標,那可能就近了。中國人從澳大利亞進口大量黃金,2017年達到創紀錄的新高。

根據澳大利亞政府2017年6月資源和能源季刊最新公佈的數據,澳大利亞在2017年第一季度向香港和中國出口了更多黃金,比歷史上任何一個季度都要多。

2017年第一季度澳大利亞對香港和中國的黃金出口比去年同期高出54%。

從上圖可以看出,澳大利亞在2017年第一季度出口了57.4噸黃金,而2016年第一季度為37.2噸。 十年來的變化是如此之大。 2008年澳大利亞對香港和中國的黃金出口還不存在。 但是,在那一年美國和全球市場崩潰之後,中國開始進口更多的黃金,尤其是2011年以來。

從上圖可以看出,澳大利亞在2017年第一季度出口了57.4噸黃金,而2016年第一季度為37.2噸。十年來的變化是如此之大。2008年澳大利亞對香港和中國的黃金出口還不存在。但是,在那一年美國和全球市場崩潰之後,中國開始進口更多的黃金,尤其是2011年以來。  儘管我將2017年第一季度澳大利亞對中國的黃金出口與前幾年首季做比較,但所有季度的數據顯示,本季度是歷史最高紀錄。

此外,澳大利亞目前正將大部分黃金出口到香港和中國。例如,在2017年第一季度澳大利亞出口的75噸黃金總量中,57.4噸,即77%前往香港和中國。這裡是2017年第一季度的細目。

澳大利亞2017年第一季度黃金出口:

中國香港= 57.4噸

英國 = 7噸

新加坡= 2.1噸

印度 = 2.0噸

泰國 = 2.0噸

其他= 4.5噸

此外,在2016年第四季度澳大利亞出口的83噸黃金中,有三分之二流向香港和中國。所以,我們可以清楚地看到,中國是從澳大利亞進口黃金最多的。

現在更有意思的是,澳大利亞出口的黃金比國內生產的黃金更多。美國也是如此。我從這兩個國家的金礦供應和黃金出口數字中得出如下圖表:

在這裡我們可以看到,澳大利亞和美國在2016年共生產了510噸黃金,但黃金出口總額為762噸。 因此,這兩個國家出口的黃金比2016年生產的黃金多出近50%。

在這裡我們可以看到,澳大利亞和美國在2016年共生產了510噸黃金,但黃金出口總額為762噸。因此,這兩個國家出口的黃金比2016年生產的黃金多出近50%。  以下是澳大利亞和美國金礦供應和黃金出口的細目:

澳大利亞黃金生產與黃金出口

2014年= 274噸金礦供應與289噸黃金出口(差= +15噸)

2015年= 279噸金礦供應與282噸黃金出口(差= +3噸)

2016年= 288噸金礦供應與329噸黃金出口(差= + 41噸)

美國黃金生產與黃金出口

2014年=210噸金礦供應與500噸黃金出口(差= + 290噸)

2015年=214噸金礦供應與494噸黃金出口(差= + 280噸)

2016年=222噸金礦供應與433噸黃金出口(差= + 211噸)

澳大利亞出口的黃金比生產更多,美國顯然是這裡的大贏家。正如我在前面的文章中所說,美國不僅出口黃金比生產更多,而且出口黃金也比進口更多。

2015年美國生產金礦214噸,進口265噸,總計479噸。但是,美國在2015年共出口了494噸黃金,這意味著出口黃金比當年生產和進口的黃金還多了15噸。

管怎樣,澳大利亞和美國繼續把大部分黃金出口到香港和中國。例如,澳大利亞和美國在2017年第一季度向香港和中國出口了121噸黃金。澳大利亞出口了57.4噸,而美國則出口了63.3噸。因此,香港和中國在2017年第一季度獲得了澳大利亞和美國黃金出口的55%。

中國黃金進口量的增長是否表明他們正在為新的黃金支持的貨幣或貿易做準備?根據最近Zerohedge的文章,莫斯科和北京在全球市場上合力繞過美元,轉向黃金貿易:

俄羅斯中央銀行3月14日在北京開設首個海外辦事處,為建立北京-莫斯科聯盟在全球貨幣體系中繞開美元,並逐步實行黃金支持的貿易標準邁進了一步。

如果俄羅斯是中國、日本和美國之後的世界第四大黃金生產國,確實會成為中國黃金的主要供應國,多年來許多情況暗示這種可能性,即北京準備最終展開黃金支持的貨幣增加了數量級。

為了中國(和俄羅斯)展開黃金支持的貨幣,中國在全球貨幣重置之前必須獲得盡可能多的黃金。從澳大利亞向中國出口的黃金的記錄相當有趣,因為對中國和俄羅斯新增黃金貨幣的言論有所增加。

隨著美國和海外經濟指標的見頂和波動,預計今年年底將出現重大市場調整,可能激勵中國早日推出黃金支持貨幣。然而,這只是一個時間問題,而不是世界是否會進入一個新的黃金支持的貨幣體系?繼續在市場上玩俄羅斯輪盤賭的投資者,可能在世界轉型為新的黃金支持貨幣體係時成為歷史上最大的持有者。(覃維桓譯)

文章來源:微信公眾號中國黃金網

11 七月 2017 黃金士氣節節敗退金價跌跌不休何時到頭
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黃金| 黃金士氣節節敗退,金價跌跌不休何時到頭!

行情回顧  國際現貨黃金周一亞市開盤於1212.62美元/盎司後,金價陷入盤整,徘徊不前,之後轉跌再盤整。歐市金價大幅下挫,錄得日內低點1204.73美元/盎司後反彈,金價震盪上行。美市金價漲幅擴大,錄得日內高點1215.42美元/盎司後回落,金價經過一番波動後再度轉入盤整,陷窄幅波動,最終收於1213.91美元/盎司。

日內上漲1.29美元,漲幅為0.11%。

國際現貨黃金周一在美國就業數據發布後一度下挫,後小幅反彈。

金價在上週末美國勞工部最新發布的非農就業報告後下跌至四個月來的低點,盤中最低觸及1204.45美元/盎司,離1200大關僅一步之遙,週一公佈的美國6月就業狀況指數(LMCI)為1.5,低於預期和前值,對黃金較為有利。

全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況

截止至2017年7月11日黃金ETF持倉量為832.39噸,較上一交易日減少2.96噸。

後市展望
後市展望

儘管6月非農就業工資增長疲弱,但同比也增長了2.5%,就業市場足以證明美聯儲今年秋季第三次提高利率。當利率上升時,持有固定或無收益的資產(如債券和黃金)的機會成本也上漲。交易者傾向於出售黃金,購買股票。目前一直支撐黃金的主要因素是政治不確定性,因為黃金具有避險屬性,以及特朗普總統兌現其推動美國經濟改革能力的擔憂有所支撐。

黃金| 黃金士氣節節敗退,金價跌跌不休何時到頭!

本周金市關注的重磅事件之一是美聯儲主席耶倫將在周三和周四於國會做半年度證詞。貴金屬和外匯市場市場都對耶倫有關加息的評論和即將到來的縮表決定非常敏感。此外,本周美國方面將公佈諸多重磅經濟數據,其中最為關鍵的是CPI通脹和零售銷售數據,預計將對加息預期產生重大影響。  今日關注

時間 數據或事件 重要性
18:00 美國6月NFIB小型企業信心指數 ★★
22:00 美國5月批發銷售月率 ★★
22:00 美國5月批發庫存月率終值 ★★

黃金技術分析  國際現貨黃金周一出現探底回升V型反轉的行情,在觸及低位1204後,晚間現拉盤暴漲8美金,最終日線收取了一根下影線較長的倒鎚頭陽柱,從K線來說,也有金針探底的形態表現。

技術面來看,日線圖金價價格逐步逼近千二關口,布林帶依舊是處於張口,金價目前在布林帶下軌1207一線,5日和10日均線依舊是一個死叉的表現,5日均線在1217附近對黃金展開壓制,10日均線在1226附近展開二線阻力,MACD快慢線下行,動能柱在0軸線下方縮量。 綜合來看,日內上方重點關注1217-1220阻力位,下方則關注1210-1205的支撐,下破則將挑戰1200重要關口!

技術面來看,日線圖金價價格逐步逼近千二關口,布林帶依舊是處於張口,金價目前在布林帶下軌1207一線,5日和10日均線依舊是一個死叉的表現,5日均線在1217附近對黃金展開壓制,10日均線在1226附近展開二線阻力,MACD快慢線下行,動能柱在0軸線下方縮量。綜合來看,日內上方重點關注1217-1220阻力位,下方則關注1210-1205的支撐,下破則將挑戰1200重要關口!

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    陳家俊Carson

資深金融投資分析師

專注貴金屬技術分析

擅長中長線策略

文章來源:微信公眾號KVB崑崙國際

04 七月 2017 短期下跌算什麼黃金上半年漲幅近8%高於標普漲幅
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匯金網

  由於全球地緣政治風險頻發,亞洲的需求大增,黃金和白銀都在2017年第一季度錄得上漲。雖然6月黃金價格在短期下跌,但從長期來看黃金價格走勢還處於上升之中。黃金價格在上半年上漲了7.9%。同期白銀價格錄得4%的上漲。

避險需求幫助了金價的上漲。 投資者在充滿不確定性的世界中買入黃金和白銀,大量的風險事件促成了黃金價格的繼續上漲。 全球範圍內的政治不確定性和地緣政治緊張讓人們開始警惕並尋求買入傳統的避險天堂黃金。 敘利亞戰爭仍在肆虐,俄美衝突仍然緊張,卡塔爾正與中東各國對峙,在過去幾個月內無數恐怖襲擊遍布歐洲,而英國脫歐進程還處於懸而未決階段。

避險需求幫助了金價的上漲。投資者在充滿不確定性的世界中買入黃金和白銀,大量的風險事件促成了黃金價格的繼續上漲。全球範圍內的政治不確定性和地緣政治緊張讓人們開始警惕並尋求買入傳統的避險天堂黃金。敘利亞戰爭仍在肆虐,俄美衝突仍然緊張,卡塔爾正與中東各國對峙,在過去幾個月內無數恐怖襲擊遍布歐洲,而英國脫歐進程還處於懸而未決階段。

目前緊張的政治局勢和麻煩事件頻發,有人可能會說“這還不是一樣都過去了。”但是筆者所要指出的是,最近幾個月不確定性似乎已經成為了一種新的常態。下週,我們將會面臨全新的政治意外事件,緊張局勢的升溫將使我們如履薄冰。

隨著美國總統特朗普艱難地推進其政策議程,美國正面臨重大的不確定性。特朗普已經當了6個月的總統,而奧巴馬醫改法案仍然紋絲未動。更不用說未來還需要面對,稅改和財政預算等大事。很多分析師都在質疑,特朗普最終能否兌現其經濟承諾。

很多會進行黃金投資的美國人,通常會因特朗普當選總統而陷入安全感錯覺。在最近的國際金屬評論家會議中,黃金大多頭彼得希夫指出,這是個錯誤,特朗普將不會改變我們的既定軌道。

希夫稱,“美國人不買黃金了,雖然年內的黃金價格漲幅超過了標普500.但是進行黃金投資的人通常會投票給特朗普,他們現在不再擔心經濟。因此他們也不買黃金了。他們開始買股票了,我認為他們犯了大錯。他們應該賣掉股票買入更多黃金。”

希夫稱,“美國人不買黃金了,雖然年內的黃金價格漲幅超過了標普500.但是進行黃金投資的人通常會投票給特朗普,他們現在不再擔心經濟。因此他們也不買黃金了。他們開始買股票了,我認為他們犯了大錯。他們應該賣掉股票買入更多黃金。”  選擇黃金和白銀最大的理由可能最終將會使美國各大股指崩盤。很多著名的經濟學家最近表達的對股市飆漲的擔憂,特別是

“末日博士”麥嘉華,他預測資產價格將會出現“重大”縮水。股市市值很可能將暴跌40%。

億萬富翁Paul Singer最近稱,金融系統並不可靠。

時任美國前總統裡根的財政預算總監David Stockman稱,我們應該為“財政混亂”做好準備。

在上週,諾貝爾經濟學獎獲得者Robert Shiller稱,股市估值“令人擔憂”,並暗示市場可能會崩潰。

在今年上半年前兩個季度,印度和中國的黃金需求強勁。印度Akshay Tritiya節日的需求大增。一天之內買入了23噸黃金

因此,儘管6月份出現銷售疲弱,黃金白銀今年上半年仍然錄得雙雙上漲。其長期上漲趨勢並非發生改變。

現貨黃金交投於1221.80美元,日內漲幅近0.2%。

短期下跌算什麼,黃金上半年漲幅近8%高於標普漲幅
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03 七月 2017 黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入
圖表家

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  Hebba Investments發布報告稱,黃金和白銀投機性持倉目前正處在一個對於入場而言極具吸引力的水平,但實物需求依舊十分疲軟。這意味著未來一周黃金白銀前景中性。

CFTC數據顯示,6月27日止當週,黃金投機性多頭頭寸減少22495手,為連續第三週下降,儘管報告統計當周金價上漲0.59%。Hebba Investments指出,這有點不尋常,表明金價的上漲缺乏這些投機交易者的力量。

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  當週黃金投機性空頭頭寸增加6130手,幫助推動淨空頭頭寸佔比超過30%——Hebba Investments將此作為一個指標,表明現在可能是開始增持黃金的時機。

空頭頭寸的增加使得黃金投機淨多頭頭寸降至77000手,為一個月來首次低於10萬手。對黃金市場來說,投機性多頭頭寸目前正處在一個更為健康的水平,這有利於黃金多頭。

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  白銀方面,投機性淨頭寸減少約15000手,淨多頭頭寸降至12000手。白銀持倉目前似乎處在相當具有吸引力的水平,因為這是自2016年初以來最低投機淨持倉水平之一。但白銀基本面仍略顯疲軟,實物需求極弱。

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  定於本週發布的美國 ADP和非農就業報告的強弱,將有助於確認或逆轉美聯儲利率路徑的前景。若報告結果與市場預期有較大出入,勢必會引發金價出現大波動。

Hebba Investments認為,經濟不如股市表現所暗示的那麼強勁,加之零售業顯著疲軟,若就業報告結果負面,也不會令人感到意外。

黃金通常在美聯儲會議之後走強,但在會議召開之前走軟。若金價延續這種模式,則可能存在一些上行空間。但Hebba Investments對該觀點並非信心滿滿,因金價最近在夏季表現並不強勁。

黃金投機性多頭頭寸連降三週機構建議逢低買入

  過去一周,亞洲黃金溢價表現依然暗淡,儘管印度溢價開始上升。後者通常利好黃金,但上週印度黃金溢價上升似乎與7月1日新稅制的實施有關,這表明溢價上升只是受單純的買需推動,而非因為當前價格的吸引力。

綜上,鑑於利空利多兩方面因素皆有,Hebba Investments將其對未來一周黃金和白銀的前景由中性看跌轉為中性。該機構認為,若金價出現任何顯著下跌,都將是一個買入信號,考慮增持黃金和白銀ETF。

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23 六月 2017 五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯
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圖表家

  Clarity Financial策略師Lance Roberts日前撰文指出,經濟活動、通脹預期、國債收益率差等一系列數據表明,美聯儲正在犯下一個錯誤。

儘管軟數據觸及經濟大蕭條以來最高水平,但實際經濟活動(硬數據)未跟上步伐。

花旗美國宏觀意外指數跌至2011年8月以來最低水平。上一次美國經濟數據達到如此令人失望的的地步時,時任美聯儲主席伯南克宣布了扭轉操作,而這一次,現任耶倫卻在加息,並縮減資產負債表。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  考慮到美聯儲被認為是“以數據為重”,美聯儲現在加息令人相當困惑。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  儘管有清晰跡象表明經濟增長難以維持在強勁水平,美聯儲仍在收緊貨幣政策。這與收緊貨幣政策旨在使經濟增長放慢並抑制通脹壓力的目的相悖。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  美聯儲官員卡什卡利也指出,美聯儲政策與經濟脫節。他是6月會議上唯一反對加息的決策者。

此外,真正需要關注的債券市場也再一次向美聯儲發出警告。

美國2年期與10年國債收益率之差暗示,美國經濟可能比美聯儲縮預期的更加疲軟。收益率曲線趨平通常被視為經濟放緩的信號。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  從歷史數據來看,從美聯儲第一次加息開始,就已經啟動了下一輪經濟衰退的倒計時。從首次加息到經濟衰退的發生,中間這段時間的長短取決於期間經濟增長的水平。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  美國經濟增長率當前處在歷史平均增長率最低點,這暗示下一次經濟衰退的到來距離首次加息可能不會太久。若美聯儲加快緊縮步伐,只會加速經濟衰退的發生。

事實上,歷史上從美聯儲開啟加息後最終沒有導致負面結果的次數為零。

雖然加息會加快潛在的經濟衰退,並引發市場大幅回調,但從美聯儲的角度看,這可能是在“兩害相權取其輕”。

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13 六月 2017 為何億萬富翁鍾情投資黃金?
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圖表家

為何億萬富翁鍾情投資黃金?

為何億萬富翁鍾情投資黃金?

為何億萬富翁鍾情投資黃金?

為何億萬富翁鍾情投資黃金?

為何億萬富翁鍾情投資黃金?

為何億萬富翁鍾情投資黃金?

黃金集聚財富保值,儲蓄價值,滿足避險需求,升值潛力,對沖通脹和令投資組合多元化這6大特性於一身,因此黃金受投資者青睞。

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14 四月 2017 黃金市場全線看漲!歐洲人開啟爆買模式
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和訊網

  英國皇家鑄幣廠3月黃金銷量環比暴增263%,一季度銷量跳漲20%。金價本週錄得標誌性突破,三大看漲信號齊現,高盛改口看好黃金,貝萊德旗下最大共同基金透露正買入黃金,市場看漲情緒極其高漲。

據《英國郵報》報導,依據信息自由法獲取並公開的數據顯示,英國皇家鑄幣廠(UK Royal Mint)3月份的黃金銷量環比暴增263%,今年一季度整體銷量跳漲20%。同時,該廠3月份《簽名黃金》(Signature Gold)項目下的黃金銷售和儲存數量同比增長178%。

由於法國和德國即將到來的大選催生了政治不確定性憂慮,加之歐洲央行仍採取負利率政策,歐洲的金幣和金條需求尤其巨大。獨立貴金屬研究機構的Junlu Liang稱:

“在宏觀經濟以及政治的不確定性驅動下,歐洲避險需求仍不斷湧現。同時,實際和名義利率仍處在負值,而且去年我們剛剛經歷英國脫歐,今年的法國大選又迅速逼近。 ”

實物需求暴增之際金價也大幅上漲,今年前三個月基本連續上漲,並創下自2012年以來的最長升勢。週五(4月14日)亞洲時段,現貨黃金交投在1288美元/盎司的五個月高位附近,今年以來已經上漲12%。從技術面看,本週的急漲推高金價突破此前阻力位1260,隨即持續的買盤確認了該價位目前成為關鍵支撐水平。此外,本週黃金還有一個重要突破——金價週二突破200日均線。

在避險情緒支撐下,市場極度看好黃金走勢。彭博最新調查顯示,交易員和分析師目前對金價的看漲情緒達到2015年12月份以來最高。Kitco週四(4月13日)發布的每週黃金調查顯示,大約四分之三的專業人士和普通投資者均認為黃金還將保持上漲。

  當前黃金期權市場的表現也暗示,未來金價還有進一步上漲的空間。週二,行權價為1300美元的黃金5月看漲期權合約交易量翻了四倍,交易最活躍期權的成交量更是周一的10倍,期權的價格波動也創三個月以來最高。投資者還開始回歸黃金ETF,全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉昨天增加0.77%,當前持倉量為848.92噸。

  全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock Inc)旗下最大共同基金的資產組合經理Russ Koesterich週四表示,他的團隊正買入黃金和美債等避險資產,以防範全球未知的政治風險。高盛在周三(13日)的技術分析報告中一改此前認為金價會跌回1200的觀點,看好金價,稱200日均線1257.50的阻力已經被突破,12月開始的ABC調整浪的上漲目標為1336美元/盎司。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)週四則警告,金價上漲到11月以來的最高水平主要是受美國總統特朗普關於美元過強的評論推動,而且反應已經過頭。RBC策略師克羅夫特(Helima Croft)在報告中寫道:

“儘管圍繞敘利亞和朝鮮的地緣政治緊張局勢強化了避險買盤,但美元條件反射式走軟不太可能維持黃金的買盤……金價已經漲過頭,除非這些風險演變成持續的風險規避事件。因此,目前的金價水平並不代表一個有吸引力的入場價格。”

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22 三月 2017 全球黃金越來越少?供求危機下黃金價格不漲都難
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和訊名家

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近些年隨著全球對於黃金的需求越來越大,黃金在供給方面已經出現了明顯的壓力,那麼如果將來這一趨勢持續擴大,黃金供需的平衡被打破,金價將迎來難以想像的大漲。

眾所周知,當流通在市場上的商品供不應求的時候,商品的價格就會出現上漲,而黃金同樣作為市場上流通的商品之一,自然也具有相同的特性。近些年我們在討論黃金價格走勢的時候,通常依靠美元,避險情緒等主要因素來判斷,其實黃金需求同樣是影響金價的重要因素之一,尤其隨著黃金在全球範圍內的需求越來越大,當前的黃金供應如果不能跟上需求,那麼黃金的供求平衡就將被打破,屆時金價想不上漲都難。

黃金需求持續增加
黃金需求持續增加

說到黃金需求,有兩個國家在這方面是最具有發言權,一個是中國,另一個是印度,中國有著一票中國大媽對黃金虎視眈眈,每到逢年過節就會掀起一輪搶購黃金的熱潮,而且這個趨勢隨著時間推移正在持續擴大。而印度一直以來對黃金就愛不釋手,印度人喜歡黃金的行為是植根於印度古老的文化之中。這至少在部分程度上解釋了為何印度人用黃金作為一部分家庭存款的原因。所以隨著歷史的發展,印度家庭把黃金當做一種儲蓄的手段已經成了一種習慣。

回顧近幾年市場對於黃金的需求,中國對於黃金需求的爆發點通常是在逢年過節的時候,年初的春節,五一十一長假,甚至隨著西方文化的蔓延,情人節,聖誕節也成為了年輕人購買黃金的日子,在這些節日里,中國對於黃金的實物需求會出現驚人的增強,這一方面可能是因為在中國市場通常假期購買能夠享受到較大的優惠活動,同時在逢年過節購買黃金也可以圖一個喜慶。

我們可以在黃金TD月線圖中明顯看出,在近幾年的春節期間,黃金TD的價格基本是保持相對穩定的上漲行情。這背後中國黃金的實物需求提供了巨大的上漲助力。

除開中國和印度兩個黃金需求大國對於黃金需求的增加,很多其他國家也在逐漸加入增持黃金的隊伍之中。

1

俄羅斯

俄羅斯央行2017年1月外彙和黃金儲備中貨幣性黃金大幅增加100萬盎司(31.3噸),增幅與2016年11月相當,顯示出其2017年增持黃金策略的一個強有力開局。 通過俄羅斯央行,俄聯邦目前持有1645噸黃金。 在2016年增加200噸之後,2017年俄羅斯黃金儲備量的變化成為投資者關注的一個關鍵因素。

俄羅斯央行2017年1月外彙和黃金儲備中貨幣性黃金大幅增加100萬盎司(31.3噸),增幅與2016年11月相當,顯示出其2017年增持黃金策略的一個強有力開局。通過俄羅斯央行,俄聯邦目前持有1645噸黃金。在2016年增加200噸之後,2017年俄羅斯黃金儲備量的變化成為投資者關注的一個關鍵因素。  2

瑞士

瑞士是全球最繁忙的黃金提煉地之一。 該國1月非貨幣性黃金進口量共計197噸,超過除12月的2016年所有其他月份。 1月出口的非貨幣性黃金較少,僅121噸,為過去兩年最低水平之一。 1月黃金淨進口共計77噸。

瑞士是全球最繁忙的黃金提煉地之一。該國1月非貨幣性黃金進口量共計197噸,超過除12月的2016年所有其他月份。1月出口的非貨幣性黃金較少,僅121噸,為過去兩年最低水平之一。1月黃金淨進口共計77噸。  3

英國

根據歐盟統計局的數據,2016年全年英國非貨幣性黃金進口達到1423噸,創15年來最高水平,反映出期間倫敦補充黃金庫存的需求,此前三年(2013-2015年)黃金大幅流出倫敦。

根據歐盟統計局的數據,2016年全年英國非貨幣性黃金進口達到1423噸,創15年來最高水平,反映出期間倫敦補充黃金庫存的需求,此前三年(2013-2015年)黃金大幅流出倫敦。  小編認為,在2017年全球對於黃金的需求量將會出現新的高度,理由很簡單,黃金雖然是具有很好的保值功能,但同時也是很好的避險資產,2017年全球風險情緒急速升溫,各種不確定性事件以及矛盾衝突都將升級,歐盟面臨解體危機,這些都能夠很好的激發黃金的避險屬性,此時哪個國家能夠擁有越多的黃金,那麼將來面對不確定事件所收到的衝擊也將越小。

黃金產量已經力不從心

一方面全球市場正在持續打開黃金需求的大門,而另一面黃金的供應卻已經亮起的紅燈,當大多數投資者都注意到黃金需求潛在的增大時,很少有人考慮黃金的供給是否跟得上需求。倘若供給跟不上需求,金價理應升的更高。

在經歷了三年的低位後,金價去年開始復蘇。然而,儘管去年金價上揚,全球排名前十的黃金礦業公司卻更加註重削減成本,由此導致礦山的黃金產量下滑。

礦業巨頭嘉能可公司(Glencore)首席執行官Ivan Glasenberg表示,如今全世界已經沒有在開發新的大型礦山了。因為2012年至2015年行業的低迷期讓很多礦業公司削減了勘探預算,這在本質上給未來埋下了隱患。

日前一則報告顯示,世界金礦黃金供應量同比減少22噸,減少3個百分點,2016年第三季度跌至827噸。同樣各種跡像也表明,2016年第四季度黃金供應量也在萎縮。這意味著2016年是2008年以來金礦產量首次出現下跌。

展望未來,黃金開採行業依然受到越來越少的探明礦藏的製約,更糟糕的是,大多數探明的礦藏都是低品級礦藏。此外,收緊的經濟以及很多國家稀奇古怪的法律、監管環境也妨礙了黃金的生產。

以上種種的原因,已經將黃金供應逼上了絕路,原本平衡的黃金供應與需求開始倒向需求那邊,那麼這意味著將來黃金的數量可能會越來越少,目前世界各地的地緣政治緊張局勢正在升溫,特別是在亞洲,朝鮮導彈測試以及中國南海問題等。法德兩國即將到來的大選也會產生強大的影響。這裡面隨便一個全球事件就足以讓金價飆升。而金礦開發空間狹小問題則更會加劇金價的上揚。

綜上所述,所以如果未來黃金無法解決供給方面的問題,需求方面的增加以及供給方面的減少會使得兩者的差距越拉越大,物以稀為貴,這樣的結果將導致黃金價格難以阻擋地上漲。同時擁有大量黃金的國家,也是國力以及國際地位強大的象徵。將來各個國家對於黃金的爭奪可能會更加激烈,圍繞黃金的避險屬性展開因素也越來越多,金價想不上漲都難。

    文章來源:微信公眾號黃金錢莊理財