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07 五月 2018 美銀美林:一旦攻克技術阻力金價有望飆升至五年高點
FX168

   海外知名財經網( 博客 , 微博 )站CNBC上週六(5月5日)撰文稱,因投資者重新喜歡上另一種避險資產——美元,金價上周連續第三週下跌。

ICE美元指數上週五收於92.61,為年內最高水平。過去一周美元指數攀升逾1%,金價當週下挫0.8%,上週五收報1,314.80美元/盎司。

不過,根據美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)技術策略師Paul Ciana,黃金將再次受到青睞,假如金價實現技術突破的話,有望觸及五年來高點。

Ciana在接受CNBC採訪時說道:“金價一直在形成一個長達六年的底部。從技術層面來看,底部越大,上升的空間也就越大。這就是黃金眼下在做的事。”

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  他表示,金價需要突破1,350美元/盎司至1,375美元/盎司的阻力位,然後確認六年的技術底部,並建立更大的升勢。

今年4月中旬,金價曾一度升至1,369美元/盎司,但今年迄今未能突破1,370美元/盎司。

Ciana認為,隨著今年晚些時候美元反彈勢頭減弱,金價將突破1,350美元/盎司-1,375美元/盎司的阻力區域,這將為金價進一步漲至1,450美元/盎司鋪路。

自2013年5月以來,金價從未達到1,450美元/盎司。金價一直處於一個多年的下行趨勢之中,自2013年以來一直保持在,400美元/盎司下方。

Ciana表示,黃金價格的上漲是大宗商品市場所呈現的“更大圖景”的一部分。他預計大宗商品市場將形成一個長期牛市。

Ciana解釋稱,從CRB大宗商品指數月線圖來看,大宗商品市場處於上漲趨勢。該指數最近剛剛收於200上方,確認了一個上升三角形底部。

Ciana預測,這一突破將使大宗商品指數在未來一兩年內上漲20%。

(CRB大宗商品指數圖片)
(CRB大宗商品指數圖片)

  儘管最近幾周美元不斷升值給黃金價格帶來了“痛苦”,但Ciana告訴CNBC,歷史數據顯示,這兩種資產都可以走得更高。

Ciana解釋道:“當美國的金融狀況趨緊時,就像當前這樣,與2015年初相比,金價實際上上漲了約12%,而美元指數上漲約6%。在有些情況下,這兩者能在短時間內亦步亦趨。”

(美元指數圖片)
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他補充說,這種同步波動態勢不會持續下去,負相關性最終會捲土重來。在這種情況,他預計將金價將走高,美元將呈現中性至走低態勢。

校對:becky

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04 五月 2018 知名預言家:一場08年級別的市場崩盤將至趕快買黃金吧
FX168

  知名趨勢預言家、Trends Journal雜誌出版商Gerald Celente週四(5月3日)表示,股票市場被高估和過度槓桿化,一場2008年級別的市場崩盤可能即將到來。

Celente接受Kitco採訪時表示,引發這樣一場崩盤的導火索可能是中東地區不斷升級的戰爭。

他說道:“如果我們有一場涉及伊朗的戰爭,那就跟市場’吻別’吧。”

Celente補充說,在這種情況下,油價可能飆升至每桶150美元。

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(Gerald Celente 圖片)

  據法新社報導,4月29日,美國新任國務卿蓬佩奧抨擊伊朗仍有“主宰中東的野心”,對此,伊朗政府4月30日駁斥稱,這是“毫無根據”的指控。

報導稱,蓬佩奧在訪問沙特期間指控德黑蘭當局支持敘利亞總統阿薩德及也門叛軍,破壞中東局勢穩定。

蓬佩奧並稱,“美國政府對伊朗在中東地區不斷擴大的地區危害力量深感憂慮,美方強烈支持以色列行使自衛權”。蓬佩奧暗示了美方支持以色列對伊朗展開越境打擊。

據日本NHK電視台4月30日報導,蓬佩奧同以色列總理內塔尼亞胡在特拉維夫舉行了會談。以色列政府聲稱伊朗政府正在敘利亞境內修築可以攻擊以方的軍事基地和導彈生產設施。“最近,伊朗還正在反复演練大規模越境攻擊以色列的軍事訓練”。

在經濟增長方面,這一經濟預測家稱,美國經濟增長、尤其是零售銷售方面,並不像預期的那樣強勁。

Celente表示,鑑於投資者面臨的種種風險,現在是買入黃金的理想時機。

他說:“我認為現在沒有比黃金更安全的避風港了。”

(圖片:Zerohedge、FX168財經網)
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Celente在本週二也曾警告稱,隨著世界處於大動蕩的邊緣,油價恐飆升至150美元/桶,股市料暴跌,而金價可能大漲至2000美元/盎司。

Celente稱,伊朗可能會捲入一場戰爭之中,這對油價構成重大利好。他甚至預言,整個中東都會處於戰火之中。

他說道:“如果特朗普取消伊朗核協議——這似乎很有可能——油價將會上漲,從而使沙特阿拉伯進一步受益。沙特阿拉伯王儲希望油價達到100美元/桶以上,以提振低迷的經濟。”

美國總統特朗普今年1月宣布,“最後一次”延長美國對伊朗核問題的製裁豁免期,他將5月12日定為修改伊核協議的最後期限,揚言如果屆時沒有令他滿意的修改方案,美國將退出伊核協議。

Celente預測稱,對伊朗的戰爭將使石油價格達到08年的水平,觸及150美元/桶。他並表示,儘管強勢美元壓低了金價,但如果戰爭爆發,黃金作為最終的避險資產,其價格將會飆升至2000美元/盎司甚至更高。

校對:becky

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03 五月 2018 黃金供需分析:當前銀價正朝錯誤方向突破?
和訊名家

  在上週,黃金下跌了12美元,而白銀卻下挫了63美分,白銀市場發生了什麼?

一位知名分析師曾在4月19日寫道白銀實現了“突破”,但他僅僅是考慮到華爾街的常規指標,如利率、原油和通脹,而忽視了白銀的基本面。自那天起,白銀在觸及17.36美元高位後就開始走低。

對於白銀的未來走勢,對沖基金經理Keith Weiner指出,投資者需要觀察一下白銀的基本面情況。圖中可以看出,黃金和白銀從4月中旬就開始走低,且白銀跌幅更大。

 

其次,金銀比率大幅上升。 傳統上認為,金銀比的上升是市場經濟信心下降的信號。 基於這種觀點的話,那麼工業需求對銀價的影響要遠遠高於其對黃金的影響,黃金價格幾乎完全由投資需求驅動。下載APP 閱讀本文更深度報導

其次,金銀比率大幅上升。傳統上認為,金銀比的上升是市場經濟信心下降的信號。基於這種觀點的話,那麼工業需求對銀價的影響要遠遠高於其對黃金的影響,黃金價格幾乎完全由投資需求驅動。 

投資者還需要從供需基本面來預測黃金白銀走勢。 下圖顯示的是黃金供需水平和以美元計價的金價,藍線為金屬充裕程度(Basis),紅線為稀缺程度(Cobasis),綠線為以美元計價的金價。

投資者還需要從供需基本面來預測黃金白銀走勢。下圖顯示的是黃金供需水平和以美元計價的金價,藍線為金屬充裕程度(Basis),紅線為稀缺程度(Cobasis),綠線為以美元計價的金價。 

從圖上可以看出,雖然黃金的市場價格有所下降,但是其稀缺性正在上升。
從圖上可以看出,雖然黃金的市場價格有所下降,但是其稀缺性正在上升。

 

白銀市場的本週的格局和黃金類似,伴隨著銀價的走低,其稀缺性同樣也有所上升。 然而,銀價的跌幅卻遠遠超過了黃金。

白銀市場的本週的格局和黃金類似,伴隨著銀價的走低,其稀缺性同樣也有所上升。然而,銀價的跌幅卻遠遠超過了黃金。  隨著價格的下跌,白銀的基準價格已經回到了從去年6月以來形成的盤整區間。

不過,Keith Weiner指出,任何資產的價格實際上都不太會與基本面相背。

本文首發於微信公眾號:瑞摩黃金頭條。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

02 五月 2018 貿易關稅難豁免黃金止跌1300?
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和訊網

  週三(5月2日),亞盤時段,現貨黃金先是跳空低開,之後,開啟了震盪上行模式,呈階梯式上漲。主要是受全球各國貿易對抗和美元指數技術回調的影響,導致黃金止跌回升。截至發稿,現貨黃金價格報1311.71美元/盎司,漲幅約為0.6%。

從技術角度講:首先,現貨黃金經過一輪下跌,止跌於1301.7美元/盎司,說明1300這個整數關口的支撐還是比較強勁的;其次,現貨黃金經過兩次探底,成功突破1308美元/盎司的阻力,形成W底形態,說明現貨黃金金在短期內會在1301附近整理;最後,MACD指標的紅色動能柱逐漸變長,說明短期多頭在逐漸推動現貨黃金的價格。

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現貨黃金小時圖

全球各國難以獲得美國永久性貿易豁免保證

據報導顯示,德國總理默克爾與法國總統馬克龍均未能在訪美期間得到美國永久性豁免的保證。在5月1號,德國聯邦政府發表聲明提醒美方稱:歐盟將與成員國討論採取進一步措施。德方同時敦促美國政府出台永久性豁免措施,並強調“歐盟尋求並繼續與美國保持接觸十分重要。”據報導,歐盟擬定了一份總值達64億歐元、最高稅率達25%的報復清單。

據報導,墨西哥經濟部長瓜哈爾多表示:北美自由貿易協議存在突出的問題包括汽車行業規則、有爭議的解決機制以及農業市場准入,下週將對美方在汽車行業方面的提議作出回應。同時,墨西哥將確保本國不會被任何國家當作“後門”,以逃避美國金屬關稅,但是,墨西哥維持不接受美國鋼鋁關稅的立場。墨西哥經濟部長瓜哈爾多稱:如果在北美自由貿易協定(NAFTA)的談判上,加美墨三國具有足夠的創造性和彈性,那麼該協定是有可能達成的。但是現在下結論還為時過早。

美國對中國的聚四氟乙烯樹脂公佈反傾銷調查初裁結果
美國對中國的聚四氟乙烯樹脂公佈反傾銷調查初裁結果

據報導,中國商務部稱,在5月1日,美國商務部公佈對中國的聚四氟乙烯樹脂(Polytetrafluoroethylene Resin)反傾銷調查初裁結果,裁定兩家強制應訴企業傾銷幅度為69.34%和84.75 %,獲得分別稅率的企業傾銷幅度為78.74%,其他中國企業傾銷幅度為208.16%。

中國商務部表示:預計美商務部將於9月12日作出本案終裁,國際貿易委員會將於10月29日作出損害終裁。如損害終裁為肯定性,美商務部將於11月5日左右發出征稅令。

中國4月製造業用工數量繼續下降顯示出國際市場需求的疲軟
中國4月製造業用工數量繼續下降顯示出國際市場需求的疲軟

據數據顯示,4月中國製造業新業務總量保持增長,但增速放緩至七個月最低點。調查顯示,國際市場需求疲軟,新增出口訂單量下降;受需求減弱影響,4月製造業用工數量繼續下降。新訂單持續增長,帶動4月廠商採購活動繼續擴張,但整體漲幅仍然較小。原材料價格略有回升,漲幅接近3月水平,通脹壓力相對緩和。需求狀況轉弱,導致廠商對未來一年經營前景樂觀度降至四個月最低點。

來源:第一黃金網

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01 五月 2018 黃金月評:多空對峙後者略佔上風,擺脫區間束縛需大爆點
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匯金網

  匯金網訊: 2018年4月份,現貨黃金價格雖然一度因為中、美貿易戰疑雲和中東局勢惡化逼近年內高點,但隨著朝鮮半島局勢緩和、美國宏觀面總體向好以及美債收益率高揚支撐美元走強,金價終究還是無法擺脫前三個月構築的震盪區間束縛,月K線再度留下一根明顯的上引線,收低基本成定局。

截至發稿,現貨黃金月線下跌0.88%至1313.87美元/盎司;COMEX期金主力合約月線下挫1.14%至1314.5美元/盎司。

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非農欠佳,但影響力有限

美國勞工部公佈的三月份非農就業報告,新增就業崗位大幅不及預期,失業率亦差於預期。但該數據對黃金的提振影響有限。市場認為數據欠佳可能是天氣原因所導致;中美貿易紛爭愈演愈烈,轉移了不少市場注意力;加上美聯儲最關注的薪資數據符合預期,難以改變市場對美聯儲年內至少加息三次的預期。

★利多因素

中、美貿易對手戲甚是熱鬧

4月3日,美國公佈對華301調查徵稅建議,並公開徵求意見。徵稅產品建議清單將涉及中國約500億美元出口,建議稅率為25%,涵蓋約1300個稅號的產品。

中方對此表示強烈反對。4月4日,經中國國務院批准,國務院關稅稅則委員會決定對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加徵25%的關稅。中國商務部副部長王受文表示:“對美關稅清單是被迫採取的,是克制的。”

一波未平一波又起。美國總統特朗普在4月5日表示,已下令美國貿易代表考慮對中國進口商品加徵更多關稅,涉及金額1000億美元。

中國商務部召開新聞發布會稱,如果美國公佈1000億美元的清單,中國將立刻反擊。中國做好了準備,不會猶豫。中國有非常詳細的反制措施,不排除任何選項。

不過即便中、美貿易戰大有一觸即發之勢,但黃金市場對此反應總體相對克制。

中國方面宣布下調汽車進口關稅等消息後,緩解了市場對貿易戰的擔憂,金價月初未能上摸1350美元/盎司。不少市場觀察者認為,貿易戰最終不會付諸行動,最終仍將以談判解決糾紛。

最新消息稱,美國財政部長努欽將在5月初訪華,就兩國間貿易紛爭與中方展開。中國外交部之前在收到了美方有意展開談判的消息後重申,中方對此持歡迎態度。

中東惡局一度令多頭看到希望

北京時間週三(4月11日)凌晨,美國總統特朗普在推特上表示,可能會對敘利亞實施軍事打擊,金價獲得了強勁的上漲動能,一度上摸至1365.22美元/盎司,直逼年內高點1366.15美元/盎司。  雖然特朗普隨後曾表示,對敘軍事打擊沒有具體時間表,但具體行動還是在北京時間4月14日早晨展開。美國聯合英國和法國對敘利亞軍事設施展開“精準攻擊”,以作為對日前敘東古塔地區發生的“化學武器襲擊”回應。

不過由於軍事行動規模有限,加上之後公佈的美國CPI數據表現樂觀,美聯儲會議紀要偏向鷹派,金價最終掉頭向下,沒能站穩1360美元關口上方。

英國首相特雷莎·梅稱這次打擊“是有限度和針對性的”,無意推翻阿薩德政權或者更廣泛的干預敘利亞內戰;法國總統馬克龍在接受電視採訪時稱,他已經說服特朗普把重點放在與化武有關的地點。

★利空因素

美聯儲官員積極評價美國經濟基本面

美國3月未季調CPI年率錄得2.4%,3月未季調核心CPI年率錄得2.1%,雙雙持平預期、好於前值,並創下2017年2月份以來新高。

美國當月公佈的零售銷售數據反彈,房市指標仍持續熱絡,工業生產表現也相當給力,凸顯出美國經濟勢頭強勁。

美聯儲3月份會議紀要措辭非常鷹派。紀要顯示,多位美聯儲官員認為經濟前景支持更陡峭的加息路徑,多數委員對通脹前景有更大的信心。

芝加哥聯儲主席埃文斯週二(4月17日)稱,未來幾年美聯儲可以繼續漸進升息數次,而不會有很大的通脹急升給經濟造成不良影響的風險。

美國克利夫蘭聯儲主席梅斯特週四(4月19日)表示,美聯儲今明兩年應繼續加息,以防止經濟過熱和金融穩定性風險上升。

美聯儲理事布雷納德預計,美國經濟繼續穩健增長,與聯儲繼續漸進升息的步伐一致。布雷納德是美聯儲決策層鴿派陣營的代表人物。

美債收益率攀升至逾四年高位

10年期美債收益率週三(4月25日)觸及3.033%,為2014年1月2日以來新高。美國經濟持續擴張,增強了美國經濟未來幾個季度將繼續增長的預期。

一些觀察家認為,較高的債券收益率為創造收入提供了更安全的選擇,而這正是金融危機過後,利率連續多年來處在低位期間所缺乏的東西。

隨著長債收益率的攀升,美元指數不僅站穩90大關上方、拿下91整數關口,甚至一度直逼92關口,金價一時間壓力山大。

西雅圖DA Davidson固定收益副總裁Mary Ann Hurley稱:“我們近期在債券方面看到的這種漲勢,無疑使得債券比部分股票更具吸引力,尤其是那些走勢依然掙扎的股票。我認為10年期及更長期債券收益率升高,將會帶來一些中長期投資大戶,而且是我們長期沒有看到過的水平。

朝鮮半島局勢大幅緩和

美國國務卿被提名人兼現任中情局局長蓬佩奧在復活節週末期間秘密出訪朝鮮,並與朝鮮領導人金正恩會面,以討論雙邊首腦會晤事宜。蓬佩奧此次出訪使他成為已知與金正恩見過面的最高級別美國官員,也是體現特朗普願做美國首位與朝鮮領導人會面的在任總統的最強烈信號。

特朗普在推文中表示:“蓬佩奧在朝鮮與金正恩見了面,會面過程非常順利,塑造了良好關係。目前正在研擬峰會細節。無核化對世界來說是好事情,對朝鮮也是!”

朝、韓兩國領導人4月27日在戒備森嚴的半島非軍事區會面。這是朝韓領導人10多年來的首次峰會。這次令形勢急轉的會面旨在結束韓朝持續數十年的衝突,並緩解關於朝鮮核武計劃的緊張情勢。

金正恩成為1950-53年朝鮮戰爭以來第一位踏上韓國國土的朝鮮領導人。幾週後,金正恩預計將與美國總統特朗普會晤。

朝韓雙方的成功會面使得市場對於半島局勢的擔憂大為緩解,同時市場預計朝韓在一些事宜上將會取得突破新的進展。

青瓦台方面表示,日本首相安倍晉三稱,朝鮮已規劃的與韓國及美國即將舉行的峰會如果能夠取得成功,也可能意味著朝鮮和日本有望實現關係正常化。這使得市場的避險情緒進一步緩解,令金價承壓。  現貨黃金將跌向1302美元

現貨黃金當前已跌破1317-1326美元中性區間,可確認持續跌向1302美元的下行趨勢。

上述區間是由下行C浪的76.4%和61.8%預測位所構成,C浪是始於1月25日高點1366.07美元的三浪週期的第三浪。

上述區間是由下行C浪的76.4%和61.8%預測位所構成,C浪是始於1月25日高點1366.07美元的三浪週期的第三浪。

若金價能夠重新站上1317美元,後市存在回升可能,升破1326美元後反彈目標位看到1334美元。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間21:16,現貨黃金報1313.21美元/盎司。

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27 四月 2018 淨空倉規模大幅下降之際白銀多頭依然疲軟
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黃金頭條

  近期白銀漲勢洶洶,投機客所持有的白銀淨空倉規模下降60%。但美元升值和美國實際利率上升,導致白銀多頭乏力。

分析師Boris Mikanikrezai指出,白銀的倉位情況仍然偏向空頭一方,這意味著未來幾周可能出現更多的空頭回補。

投機性倉位

根據最新的CFTC數據顯示,截至4月17日當週,基金經理連續兩週看跌白銀。與此同時,白銀價格卻從16.69美元上漲1.06%至16.77美元。

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  截至4月17日當週,白銀的淨空倉數量為2092噸,比前一周下降了約3169噸(60%)。這主要是由於空頭回補了2310噸白銀、以及多倉也增加了818噸。

儘管投機客近期的動作非常大,但從淨空倉數量來看,基金經理仍然非常看跌白銀。

在這種情況下,分析師Boris Mikanikrezai預計,在未來幾周和幾個月內,空頭回補會有更多的空間。也就是說,白銀價格會有所波動。

投資頭寸

在4月13-20日,ETF投資者賣出了104噸白銀,期間白銀價格從16.47美元上漲至17.09美元,漲幅達到3.8%。

  這是六週以來首次淨流出,也是自2017年11月3-10以來(投資者賣出約146噸)流出量最大的一周。

自4月初以來,ETF投資者淨賣出約31噸白銀,而三月份ETF投資者曾買入215噸。

根據FastMarkets的估計,截至2018年4月20日,白銀ETF持有總量為20214噸。

市場對白銀走勢的看法

上週白銀持倉的顯示變化主要是空頭回補的作用,這是在一個中性的宏觀背景下發生的,這意味著美元和美國實際利率的變動對白銀來講沒有意義。

  根據CME數據,Comex白銀的未平倉合約上週下跌19627手或19%,期間白銀價格上漲2.8%,這表明空頭被迫平倉。

不幸的是,對貴金屬不利的宏觀背景再次出現,包括美元升值和美國實際利率上升,導致白銀多頭乏力。目前投資者對白銀的態度比較謹慎。

Boris Mikanikrezai指出,白銀的倉位情況仍然偏向空頭一方,這意味著未來幾周可能出現更多的空頭回補。多倉數量可能開始增加,這將加劇白銀的漲勢。

交易頭寸

從技術角度來講,實物白銀ETF——SIVR未能突破關鍵阻力16.50美元。目前正在測試20週移動均線,如果週線收於該水平,投資者對白銀將產生負面情緒。

在這個背景下,在這個時候似乎有點耐心。雖然我的技術分析表明第二季度很有可能突破上行,但我認為在明顯看漲的形態出現之前多等一會比較安全。

但Boris Mikanikrezai指出,SIVR很可能在第二季度突破上行。只要SIVR週線收於16.50美元上方,它就能繼續上漲。投資者要有耐心,SIVR的反彈只是被推遲了而已,遲早要來。

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25 四月 2018 投資需求下降無礙白銀長期前景等待做多信號
圖表家

  SRSrocco Report分析師稱,儘管近期白銀價格有所反彈,但是否進入長期上行趨勢還不好說。銀價的迅速攀升可能是因為小規模的投機性空頭頭寸平倉。

該機構指出,當市場普遍出現下跌時會否看到白銀價格大幅攀升並且突破20美元,長期上行趨勢是否開啟的答案也將隨之揭曉。

2017年,由於投資者被股市及數字貨幣市場泡沫所吸引,白銀需求下滑。根據2018全球白銀調查的數據,去年全球銀條和銀幣總體需求從2016年的2.078億盎司下降至1.511億盎司。

 

投資需求下降無礙白銀長期前景,等待做多信號下載APP 閱讀本文更深度報導

去年全球銀條和銀幣需求減少27%,相比之下,實物黃金需求僅下降2%。然而,若非中國、土耳其及中東地區需求的增長抵消了美國需求的銳減,實物黃金投資需求本會下降更多。去年美國需求下滑58%。  2017年美國與加拿大的銀條、銀幣需求較2016年下滑52%,但全球實物白銀投資只減少了200萬盎司。

 

投資需求下降無礙白銀長期前景,等待做多信號

西方國家白銀投資需求銳減之際,印度去年白銀進口增加17%。所以,並非所有國家或地區的白銀投資需求都在減少。不過,西方國家白銀需求的下滑主要還是因為美國銀條和銀幣需求減少3600萬盎司。  SRSrocco Report指出,美國股票、債券以及房地產的估值處在有史以來最高水平,與此同時,全球石油行業正面臨巨大壓力,卻鮮為人知。一旦股市與油價一同崩盤,白銀價格就有可能急劇走高。

商業交易員通常是白銀的淨空頭,但是,商業性淨空倉已降至數年低位。

綜上,雖然去年白銀投資需求降至低點令人感到沮喪,但銀價仍有可能因金融市場動盪而大幅上漲,投資者需要耐心等待入場做多的信號。

綜上,雖然去年白銀投資需求降至低點令人感到沮喪,但銀價仍有可能因金融市場動盪而大幅上漲,投資者需要耐心等待入場做多的信號。
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24 四月 2018 美元表現強勁黃金在未來一周將面臨重大考驗
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圖表家
  “ 黃金惊現暴跌,如何抓住機會做空,詳情諮詢微信號wangyihao0815”  由於美元反彈,以及全球政治緊張局勢緩解,黃金走勢備受壓力。美元在周一更是創下三個月新高,黃金應聲暴跌超10美元。

美國 10年期債券收益率逐漸逼近3%關鍵水平,面對這種情況,投資者仍然感到不安。但是黃金價格卻並未對股市的疲軟做出反應,那麼阻礙黃金反彈的因素是什麼?答案很顯然是美元。

做多美元指數ETF(UUP)的走勢顯示出美元最近反彈的幅度。從圖中可以看出,美元ETF再次測試了基準水平,即3個月交易區間的上限。美元ETF突破其交易區間上行對金價走勢構成了嚴重的威脅。

 

美元表現強勁,黃金在未來一周將面臨重大考驗下載APP 閱讀本文更深度報導

如果UUP突破23.75美元水平可能引發黃金空頭的來襲,並將其價格跌破3個月交易區間。由於UUP測試交易區間上限可能破壞黃金短期(1-4週)趨勢,所以金價在未來一周內將面臨很大的風險。  美元近期表現強勁,可能是由於投資者上週拋售美債和債券基金籌集資金。從10年期美債收益率的飆升中可以看出美債面臨著嚴重的拋售壓力。TNX與債券價格成反比,因此債券價格下跌會導致收益率上升。

 

對於黃金價格來講,它仍然遠高於3個月交易區間,並且自3月底以來還未回吐所有漲幅。 然而,黃金本週必須迅速反彈才能扭轉短期的下跌趨勢。

對於黃金價格來講,它仍然遠高於3個月交易區間,並且自3月底以來還未回吐所有漲幅。然而,黃金本週必須迅速反彈才能扭轉短期的下跌趨勢。  分析師Clif Droke指出,iShares Gold Trust(IAU)當前的止損點在12.55美元。

除了考慮價格因素,在評估黃金短期走勢的時候,還需要考慮時間因素。Commodity Corporation的傳奇交易員和聯合創始人Amos Hostetter多年前製定了一項交易規則。該規則被稱為30天規則,指的是如果商品在開始交易後的30天內未能創造出更高的價格,那麼交易頭寸將會退出。Hostetter的規則可以同樣適用於黃金

自3月下旬確認短期買入信號之後,黃金在過去幾週並未創造出更高的高點,而現在已接近30天的最後期限。如果IAU在本週未能“果斷”得將價格推高至13美元的交易區區間上限,投資者可能拋售其持有的頭寸。

綜上,Clif Droke還是強調,投資者應該保持黃金的多頭頭寸不變,即使短期黃金可能面臨壓力,基本面仍暗示黃金兩年的複蘇努力仍是有利的。

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23 四月 2018 大牛市即將到來金價將在2019年觸及歷史新高
圖表家

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分析師Brian Delaney稱,經過長達五年的盤整後,黃金價格正在積聚動能,明年某個時候將挑戰2011年高位。一旦突破2000美元,一個強有力的牛市將推動金價大幅走高。

由於央行多年來的量化寬鬆(QE),股市將出現熊市,債券收益率將上漲。下一輪經濟衰退到來時,傳統的股票和債券投資組合無法保護投資者,黃金將代替債券成為首選的對沖工具。

Delaney預計,隨著股票與美元(伴隨美元貨幣危機)多年熊市的展開,金價最終將觸及5000-10000美元。

如果黃金持續沿著看漲的軌道行進,金礦股(及銀礦股)將暴漲。

 

費城金銀指數(XAU)是反映黃金和白銀礦業公司表現的一個指標。 當前礦業股比2000年黃金牛市開始時便宜。 許多黃金與白銀礦業公司正在逐步脫離多年底部。 未來5-10年該行業將帶來財富。

費城金銀指數(XAU)是反映黃金和白銀礦業公司表現的一個指標。當前礦業股比2000年黃金市開始時便宜。許多黃金與白銀礦業公司正在逐步脫離多年底部。未來5-10年該行業將帶來財富。  Delaney將1987年股市崩盤之前的美國股票、債券與美元走勢與現今的市場進行了對比。

1981-1986年,美國股票和債券雙雙大漲。1982-1987年,標普500指數和債券分別上漲237%和84%,美元在上漲68%之後暴跌42%。股市估值過高,投資者過於樂觀,貨幣貶值,再加上自動交易程序,這一系列因素交織在一起導致“黑色星期一”的發生。

如今,股票更加昂貴,債務水平普遍更高,利率則低得多。2012-2018年,美國股市上漲167%;美債從2013-2016年上漲近40%,之後在過去兩年下跌20%。美元在2013-2017年升值32%,但過去15個月下挫15%。

 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

如果美元和美債繼續下跌,股市肯定會亦步亦趨,而跌勢可能比現在更快。  過去四年白銀走勢呈現區間交投,現正醞釀向上突破,Delaney預計價格很快將觸及18和20美元。

 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

最新的持倉報告也有利於銀價急劇走高。CFTC數據顯示,總是賣出白銀用以對沖白銀生產商產出的商業交易員(聰明錢)持有的白銀空頭頭寸目前處在數年來最低。同時,大型投機客正數年來首度做空白銀。 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

綜上,Delaney認為,如果美股追隨美元和美債繼續下跌,黃金將開啟強勁牛市,明年今年或創出紀錄新高,同為貴金屬的白銀亦將大幅上漲
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20 四月 2018 從原油、黃金、白銀、銅的比價關係看大宗商品價格變化機制
和訊名家

  要聞從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制2018年4月19日20:59:19

本文選自“靜觀金融”微信公眾號,作者“廣發宏觀郭磊團隊”,原標題《商品比價關係的信號》。

報告摘要

原油價格的影響因素是什麼?

原油:全球通脹主要推動者。原油直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。原油與其他大宗商品的差異在於原油處於最上游,其價格變化往往引起其他商品運輸成本及生產成本的變化。這也是油價與PPI高度相關,並且可以影響CPI非能源分項的主因。

黃金:貨幣屬性定價商品。黃金具有商品屬性、貨幣屬性和金融屬性,其價格錨在於其貨幣屬性;黃金抗通脹功能和避險功能的本質在於不升息的黃金與資本回報率(實際利率)呈現負相關性,根本上也反映了擁有貨幣屬性的黃金可被視為一般等價物。

金油比價:通脹與市場風險偏好的持續均衡。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比在相對穩定的區間波動。但黃金走勢相對原油滯後,在經濟復甦到過熱階段金油比多數回落,滯脹到衰退階段金油比多數走高。此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此受到地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素影響,金油比偶爾也出現異常波動。

金銀比:全球特別是美國通脹前景的度量衡。

黃金相比,白銀具有更強的通脹屬性。大概率下通脹上行週期貴金屬價格走高、金銀比回落;通脹下行週期貴金屬價格下挫、金銀比回升。與金油比類似,金銀比往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。但由於白銀具有弱貨幣屬性,因此金銀比與市場風險偏好的聯動性並不像金油比那樣明顯。

銅銀比:需求與流動性的度量衡。

銅具有較強的的商品屬性和金融屬性。與銅相比,白銀還兼具弱貨幣屬性。銅對供需更敏感,白銀對貨幣政策更敏感。銅銀比走低表明全球資本效率下降,一般處於經濟滯脹到衰退階段;銅銀比走高表明全球資本效率提升,一般處於經濟復甦到過熱階段。

工業品與農產品 ( 000061 , 股吧 )比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡。

工業品與農產品之間的內在聯繫。儘管供需結構差異較大,但工業品仍會通過成本傳導、需求影響等方式影響農產品價格。成本傳導至少包括土地和人力成本兩部分;需求傳導包括並不限於收入變化對農產品消費需求的影響以及生物質能源因素等。上述影響往往具有時滯,這是工業品處於經濟前週期、農產品處於後周期的主因之一。

工業品與農產品價格比與PPI與CPI剪刀差。工業品與農產品價格比值上升階段,一般對應PPI與CPI剪刀差擴張;反之收斂。工農產品價格為日度數據,該比值提供了預測PPI與CPI差值變動方向的思路。

工業品與農產品價格比與經濟周期。經濟復甦到過熱階段工業品與農產品價格比值大概率上升;經濟滯脹到衰退期工業品與農產品價格比值大概率回落。

正文

我們在報告《大宗商品分析框架及供給側改革影響》(2017年9月17日)中指出,大宗商品價格的運行主要受到供給、需求、政策、流動性、預期(預期差)、情緒及倉位等因素驅動。簡單來講,供需(包括政策和流動性)決定方向;預期(預期差)、情緒和倉位通常影響商品價格的運行節奏。

理論上,多數商品的供需結構仍服從經濟基本面,因此整體而言趨勢方嚮往往相同,但價格傳導機制、生產週期和商品特性差異又會導致不同商品價格的運行節奏和漲跌幅度彼此有別。進一步探究,上述差別帶來了一個有趣的結果——商品之間的比價關係與經濟周期存在較強的內在聯繫。

金油比:市場風險偏好與通脹的度量衡

金油比是指以美元計價的COMEX黃金與WTI原油價格比值。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比影響在相對穩定的區間波動;此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此金油比也時常出現異動。其中,金油比的異常波動往往基於地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素。

原油:全球通脹主要推動者

作為最基礎的能源,原油對全球通脹的影響包含三個傳導鏈條:一是從油價到PPI;二是從油價到CPI能源分項;三是油價對CPI非能源分項的間接傳導,即原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。

值得注意的是,原油與其他大宗商品的差異在於,原油是其他大宗商品的上游,其價格變化往往引起其他商品運輸成本及生產成本的變化。這也是油價與PPI高度相關,並且可以影響CPI非能源分項的主因。

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傳導鏈條一:油價PPI。原油價格(同比)幾乎直接決定生產者價格指數同比的方向和運行幅度。WTI原油價格同比與中國、美國和歐元區19國三大經濟體PPI同比的相關性分別為75.1%、73.5%、77.6%。

傳導鏈條二:油價CPI能源分項。 表1、表2所示,美歐日CPI構成中,能源分項占比分別為7.69%、9.65%級7.84%。 原油價格的變動必然通過能源分項影響CPI口徑通脹的運行。 英國的CPI構成中並無能源身影,但能源價格仍會隱含在交通運輸和居住等方面直接影響CPI,並通過其他鏈條對CPI產生間接影響。
傳導鏈條二:油價CPI能源分項。表1、表2所示,美歐日CPI構成中,能源分項占比分別為7.69%、9.65%級7.84%。原油價格的變動必然通過能源分項影響CPI口徑通脹的運行。英國的CPI構成中並無能源身影,但能源價格仍會隱含在交通運輸和居住等方面直接影響CPI,並通過其他鏈條對CPI產生間接影響。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
傳導鏈條三:油價對CPI非能源分項的間接傳導。除直接影響能源分項外,油價還可以通過石腦油價格影響紡織品(服裝)成本、通過汽油價格影響運輸成本、通過農產品價格影響食品成本、通過其他燃料價格影響電力成本並進而影響居住和服務業成本。
綜上所述,原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。 由此,PPI口徑通脹對於油價的敏感度較高、同步性更好;CPI口徑通脹與油價的相關度明顯低於PPI口徑通脹,且對油價的反應更為滯後,但當油價呈現劇烈波動階段,CPI口徑通脹的跟隨性會顯著增強。 這表明原油價格走勢也將對實體經濟和貨幣政策產生極大影響。

  綜上所述,原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。由此,PPI口徑通脹對於油價的敏感度較高、同步性更好;CPI口徑通脹與油價的相關度明顯低於PPI口徑通脹,且對油價的反應更為滯後,但當油價呈現劇烈波動階段,CPI口徑通脹的跟隨性會顯著增強。這表明原油價格走勢也將對實體經濟和貨幣政策產生極大影響。

黃金:貨幣屬性定價商品

一般而言,我們認為黃金具有三大屬性:商品屬性、貨幣屬性和金融屬性,三大屬性的錨在於貨幣屬性;以及兩大功能:抗通脹功能和避險功能,兩大功能的本質在於不升息的黃金與資本回報率(實際利率)負相關。

商品屬性。黃金主要用於珠寶飾品,佔比在40%~70%;工業用金,佔比約為10%;投資類黃金消費佔比10%~50%。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
貨幣屬性。穩定的物理化學性質、稀缺性、便於攜帶及無限分割不影響其內在價值的特點使得黃金(包括白銀)天然具備支付、價值尺度和價值貯藏等功能。所謂“金銀天然不是貨幣,貨幣天然是金銀”。黃金消費中的投資需求應被界定為貨幣屬性需求,例如金條、金幣等。

1999年9月26日,歐元區成立之初就推出了“央行售金協議”(Central Bank Gold Agreement, CBGA),規定此後的5年中,簽約國每年只允許拋售400噸黃金,避免了成員國央行無節制地拋售黃金。此外,由圖5亦可知,但凡在全球綜合實力較強的經濟體往往都有充足的黃金儲備。上述事實說明,黃金的貨幣屬性仍然非常重要。加上,在黃金消費需求中,工業用金波動較小、珠寶用金與金價存在負相關性,唯有投資用金與黃金價格正相關,因此黃金價格仍主要受其貨幣屬性驅動。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
金融屬性。 1971年8月15日,美元與黃金脫鉤後,黃金形成市場化價格機制,並逐漸擁有金融屬性。 2003年4月時任美聯儲主席的格林斯潘開放了國際投行的大宗商品現貨投資權限後,黃金ETF誕生,黃金場外市場也得到快速發展。 2006年1H、2013年1H及2015年2H,黃金場外市場規模均超過750億美元。
金融屬性。1971年8月15日,美元與黃金脫鉤後,黃金形成市場化價格機制,並逐漸擁有金融屬性。2003年4月時任美聯儲主席的格林斯潘開放了國際投行的大宗商品現貨投資權限後,黃金ETF誕生,黃金場外市場也得到快速發展。2006年1H、2013年1H及2015年2H,黃金場外市場規模均超過750億美元。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
抗通脹功能。 1971年8月15日黃金價格市場化至今,通脹調整後(利用美國CPI調整)的黃金未出現過較1971年8月15日更低的價格,也即:長周期下,黃金具有抗通脹功能。 但正如圖10所示,黃金能否真正抗通脹與計算時點及期限有關,換言之黃金與通脹之間並不存在時時、穩定的正相關性。 黃金的抗通脹功能既可以理解反映其商品屬性,也可以理解為反映了黃金作為一般等價物的貨幣屬性。
抗通脹功能。1971年8月15日黃金價格市場化至今,通脹調整後(利用美國CPI調整)的黃金未出現過較1971年8月15日更低的價格,也即:長周期下,黃金具有抗通脹功能。但正如圖10所示,黃金能否真正抗通脹與計算時點及期限有關,換言之黃金與通脹之間並不存在時時、穩定的正相關性。黃金的抗通脹功能既可以理解反映其商品屬性,也可以理解為反映了黃金作為一般等價物的貨幣屬性。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制

  避險功能。我們將風險事件歸為四類:地緣政治、經濟危機(金融危機)、突發事件和流動性危機。黃金在地緣政治風險和經濟危機中的表現不再贅述。這裡指的突發事件類似2011年8月4日美國長期主權信用評級遭下調、美國大選或者英國脫歐公投等,黃金也都表現出明顯的避險功能。然而一旦全球市場遭遇類似2008年次貸危機的系統性風險,由於觸發流動性危機,黃金作為流動性較好的金融資產同樣會被拋售,因此不具避險功能。2008年3月至10月,COMEX黃金價格就曾重挫34%。簡言之,當全球出現不構成流動性危機的風險事件時,黃金具有顯著的避險價值,一旦流動性危機爆發,黃金的避險功能就將消失。

對於黃金來說,它最為特殊之處在於具有貨幣屬性,同時又是不升息資產,這是黃金的定價錨。從黃金價格走勢上看,我們從貨幣體系、市場化及大類資產配置三維度理解,但其核心影響因素均是(美國)勞動生產率(資本回報率/實際利率)。貨幣體系維度:黃金市總是對應著全球貨幣體系的變遷,一旦貨幣體係處於穩定期,黃金也就黯然失色;市場化維度:以1971年和2001年為起點的兩輪黃金牛市也是黃金兩度經歷市場化的過程;大類資產配置維度:從GDP與CPI的相對運行關係來看,全球經濟處於滯脹階段最為利好黃金,特別是在美元計價體系下,美國經濟周期直接影響黃金運行。

金油比價的理解邏輯:通脹與市場風險偏好的持續均衡
金油比價的理解邏輯:通脹與市場風險偏好的持續均衡

綜上所述,若以美元計價的COMEX黃金與WTI原油價格比值作為金油比,則該指標反映的是通脹和風險之間的持續平衡。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比在相對穩定的區間波動。

邏輯上原油對PPI及CPI能源分項的傳導保持相對同步性,但對CPI非能源分項的傳導則具有領先性,因此黃金的整體趨勢相對原油存在一定滯後性。換言之,金油比在一定程度上反映了通脹週期甚至經濟周期。該比值往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。

此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此金油比也時常出現異動。其中,金油比的異常波動往往基於地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素。

經濟周期看金油比運行趨勢。80年代至今,多數時間金油比處於10-30之間,且由美國名義GDP、實際GDP增速與金油比的關係評估,該比值往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。該結果剛好反映了“原油通脹(預期)黃金”的傳導關係。

市場風險偏好及突發性事件看金油比波動。 黃金是安全資產,具有避險功能,原油則是風險資產,因此除中東地緣政治引發的避險情緒將對黃金和原油產生同向影響外,其餘風險事件往往帶來金油比的上升。 相反,若市場風險偏好向好,金油比也極有可能出現回落。 該特徵可由標普500波動率指數(VIX)及聖路易斯聯儲金融壓力指數與金油比的階段性關係反映。
市場風險偏好及突發性事件看金油比波動。黃金是安全資產,具有避險功能,原油則是風險資產,因此除中東地緣政治引發的避險情緒將對黃金和原油產生同向影響外,其餘風險事件往往帶來金油比的上升。相反,若市場風險偏好向好,金油比也極有可能出現回落。該特徵可由標普500波動率指數(VIX)及聖路易斯聯儲金融壓力指數與金油比的階段性關係反映。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
此外,80年代至今金油比出現過幾次短期的大幅跳升或跳低,基本都對應著重大事件:1985年OPEC突然增加原油供給,原油基本面惡化,金油比大幅跳升;1990- 1991年海灣戰爭爆發,原油供給短缺風險大幅上升,導致金油比短期深跌,隨著戰事影響消失,金油比才回升到最初水平;1998-2000年表面上看沒有特別影響黃金和原油的背景,但當時在納斯達克崩盤前,全球風險偏好極好,對黃金形成極大約束;2008年3-10月次貸危機初期的流動性危機階段,儘管美債及黃金也遭到拋售,但風險資產的下跌幅度更深,進而金油比大幅走高;2014年7月有兩個因素,一是歐洲央行推出了負利率使得黃金可以在通縮背景下受到歡迎,二是2011年開始的頁岩油技術對原油價格的利空終於兌現,因此此間金油比再次上升;2016年1月29日日本央行推出負利率政策後,使得全球負利率債規模大 上升,推動(作為0息債的)黃金的配置需求快速上升,金油比創出歷史極值。
此外,80年代至今金油比出現過幾次短期的大幅跳升或跳低,基本都對應著重大事件:1985年OPEC突然增加原油供給,原油基本面惡化,金油比大幅跳升;1990- 1991年海灣戰爭爆發,原油供給短缺風險大幅上升,導致金油比短期深跌,隨著戰事影響消失,金油比才回升到最初水平;1998-2000年表面上看沒有特別影響黃金和原油的背景,但當時在納斯達克崩盤前,全球風險偏好極好,對黃金形成極大約束;2008年3-10月次貸危機初期的流動性危機階段,儘管美債及黃金也遭到拋售,但風險資產的下跌幅度更深,進而金油比大幅走高;2014年7月有兩個因素,一是歐洲央行推出了負利率使得黃金可以在通縮背景下受到歡迎,二是2011年開始的頁岩油技術對原油價格的利空終於兌現,因此此間金油比再次上升;2016年1月29日日本央行推出負利率政策後,使得全球負利率債規模大 幅上升,推動(作為0息債的)黃金的配置需求快速上升,金油比創出歷史極值。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
綜上所述,在無供給端異常變化的前提下,市場風險偏好較好的經濟復甦到過熱階段,我們往往會看到金油比走低;在經濟滯脹到衰退期,尤其是在風險偏好轉惡的階段,金油比大概率回升。  金銀比:全球特別是美國通脹前景的度量衡

金銀比指的是COMEX黃金與COMEX白銀的價格比值。與黃金相比,白銀具有更強的工業品屬性,也即:通脹屬性。因此,大概率下通脹上行週期貴金屬價格回升、且金銀比回落;通脹下行週期貴金屬價格下挫、且金銀比回升。圖16所示,銀金比基本與美國CPI同比同步,只有1985-1990年二者背離,我們認為這與1985年OPEC增產原油使得當時原油價格重挫有關。除此之外,金銀比與美國CPI走勢基本吻合,只是幅度上略有差異。

由圖17可知,與金油比類似,金銀比往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。但由於白銀具有弱貨幣屬性,因此金銀比與市場風險偏好的聯動性並不像金油比那樣明顯。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
銅銀比:需求與流動性的度量衡
銅銀比:需求與流動性的度量衡

銅銀比指的是COMEX銅與COMEX白銀的價格比值。銅也是全球定價的主要大宗商品之一,具有較強的的商品屬性和金融屬性。與銅相比,白銀還兼具弱貨幣屬性。銅對供需更敏感,白銀對貨幣政策更敏感,因此銅銀比可視為全球需求與流動性的度量衡。

銅:全球需求之鏡;白銀:貨幣屬性疊加投機屬性

與原油類似,銅也是全球定價的核心商品,但銅與通脹的相關性明顯弱於原油,原因在於銅對其他商品價格的影響極小,因此銅對於通脹的影響僅限於自身權重(當然,通常通脹資產趨勢相同,因此銅與通脹的相關性也算顯著)。此外,有別於原油供給端易受政策影響,銅供給更具週期穩定性,因此銅更像是全球需求的一面鏡子,並且具有領先性。

此外,儘管中國對銅的需求佔比也非常高,但其定價權在倫敦和紐約。因此銅仍是全球定價商品,仍代表全球需求情況。

與銅相對,白銀不但多了一些貨幣屬性,並且作為金屬礦的伴生品,白銀經常呈現供給過剩狀態。 因此,除供需本身外,白銀對貨幣政策更為敏感。

  與銅相對,白銀不但多了一些貨幣屬性,並且作為金屬礦的伴生品,白銀經常呈現供給過剩狀態。因此,除供需本身外,白銀對貨幣政策更為敏感。

相對而言,銅對全球經濟(需求)更敏感,白銀對全球流動性更敏感。我們可以大致認為銅銀比反映的是需求與流動性的相對情況:銅銀比走低表明全球資本效率下降(經濟滯脹到衰退階段);銅銀比走高表明全球資本效率提升(經濟復甦到過熱階段)。2002-2005年全球經濟復甦,2006年經濟過熱,2007-2008年經濟滯脹,2009年經濟衰退;對應來看2002-2006年銅銀比上升;2007-2009年銅銀比回落。金融危機後全球經濟形勢(需求)始終弱於危機前,且2009-2011年全球經濟的短期回升也是貨幣因素主導,因此與危機前相比,金融危機後銅銀比中樞始終偏低。

圖20-22分別反映了銅銀比與全球實際GDP增長的關係、與美國流動性及實際利率的關係。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
工業品與農產品比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡
工業品與農產品比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡

工業品與農產品比值可以解讀甚至前瞻兩個宏觀形勢:一是PPI與CPI剪刀差;二是經濟周期所在位置。(備註:南華指數編於2004年6月,所有指數基期數值都是1000,因此2004年6月-2005年的工業品與農產品價格指數比值可不作為參考。)

工業品與農產品之間的內在聯繫

儘管工業品與農產品的供需結構差異較大,但仍可以通過成本傳導、需求影響等方式形成價格的內在聯繫。但無論是成本推動還是需求影響,都意味著工業品價格向農產品價格的傳導具有一定滯後性,這是工業品處於經濟前週期、農產品處於後周期的主因之一。

成本傳導:土地價格及人力成本。在工業品價格上行階段,工業生產端擴張產能的意願大概率上升,在一定程度上推動工業用地價格走高,並對農業用地形成價格支撐;反之亦然。工業端景氣度上升,人均收入提高,會使得務農勞動者更傾向於從事工業生產,務農勞動者人數下降促使收入提升;反之亦然。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
需求傳導:收入提振消費;部分農產品具有生物質能源屬性。 工業景氣度提高,居民收入增速上昇在一定程度上會增加對農產品的消費,圖25所示,該特徵在2007年前更為明顯。 觀察圖26也可知,玉米、大豆、豆油的庫存消費比與PPI同比也有較為明顯的反相關特徵。 此外,玉米、小麥等農產品還具有生物質能源的屬性,一旦能源價格提高至某個水位,生物質能源存在盈利空間,便會進一步推升相關農產品的消費需求。
需求傳導:收入提振消費;部分農產品具有生物質能源屬性。工業景氣度提高,居民收入增速上昇在一定程度上會增加對農產品的消費,圖25所示,該特徵在2007年前更為明顯。觀察圖26也可知,玉米、大豆、豆油的庫存消費比與PPI同比也有較為明顯的反相關特徵。此外,玉米、小麥等農產品還具有生物質能源的屬性,一旦能源價格提高至某個水位,生物質能源存在盈利空間,便會進一步推升相關農產品的消費需求。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
由工業品與農產品指數比值看PPI與CPI剪刀差

工業品直接並主要影響PPI同比;農產品直接並主要影響CPI同比,因此南華工業品價格指數與農產品價格指數比值上升階段,我們通常會看到PPI與CPI剪刀差擴張,反之收斂。由於南華工業品與農產品價格指數均為日度數據,因此這一比值為我們提供了一種預測PPI與CPI差值變化的思路。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
由工業品與農產品指數比值看經濟周期

由前文可知,在成本和需求傳導的影響下,工業品價格變化在一定程度上領先於農產品。從經濟周期視角,我們同樣可以得到類似結論:經濟復甦到過熱階段工業品價格會受到提振,經濟滯脹和衰退期工業品價格會受到約束;經濟衰退期農產品因剛需而抗跌,經濟復甦期對農產品提振有限,經濟過熱階段農產品需求會增加,經濟滯脹期農產品的供需偏緊。因此經濟復甦到過熱階段南華工業品指數/南華農產品指數比價上升、經濟滯脹到衰退期南華工業品指數/農產品指數比值回落。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制

  風險提示:

  (1)異常供需因素扭曲了商品比價關係;

  (2)出現商品替代。

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