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21 五月 2018 黃金頻繁失血的三大根源終於找到一文看懂金價何去何從
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匯通網

  週一(5月21日)亞洲時段,由於中美已達成停止互相加徵關稅的共識,緩解了市場對於中美貿易摩擦升級的擔憂致風險偏好上升。受此影響,金價小幅低開但未進一步創出上週四(5月17日)1285.24美元/盎司的新低,現報1287附近。

金價短線走勢糾結因美朝峰會、美國對歐盟的關稅制裁仍可能助力避險情緒的升溫。 同時,部分國家的去美元化思維從而大買黃金也一定程度上推升了黃金的需求。 最後美國自身面臨的財政、政治問題也或製約了美指的上漲,給予黃金喘息的空間。下載APP 閱讀本文更深度報導

金價短線走勢糾結因美朝峰會、美國對歐盟的關稅制裁仍可能助力避險情緒的升溫。同時,部分國家的去美元化思維從而大買黃金也一定程度上推升了黃金的需求。最後美國自身面臨的財政、政治問題也或製約了美指的上漲,給予黃金喘息的空間。

避險情緒升溫有待時日

☆美朝峰會略有插曲但不會“倒帶”☆

上週,因不滿美國與韓國的聯合軍事演習,朝鮮中止了原本預計舉行的北南高級別會談,並警告造成這一局面的美國也應對提上日程的朝美首腦會晤的命運三思。至此,朝鮮半島局勢的關係又變得微妙起來。回想起半個多月前朝韓領導人還攜手跨過軍事分界線,板門店宣言也墨跡未乾,甚至朝鮮也應允承諾開始關閉核設施,但如今卻突然變卦,這一幕不禁讓人唏噓其背後的玄機也值得推敲。

筆者以為有兩種假設,一是如果做最壞打算,倘若朝鮮確實改變棄核的想法,那將致使半島局勢重回今年1月之前的劍拔弩張的局面,對於金價的提振效果顯著。目前來看,這種情況概率較小,此次朝鮮高調叫停“高管會”更有可能是想以此來作為“特金會”談判前的籌碼,目的就是最大化朝鮮從美方獲得的受益,包括援助、籤和平條約及獲得安全保證的手段。因此,軍演只是一個幌子,是談判前的一個插曲,而事件的進程不太會“倒帶”。這或預示著未來,至少在朝鮮半島局勢方面對金價的提振有限。

☆美國對歐盟制裁將成黃金上漲契機☆

儘管朝鮮局勢難以“死灰復燃”,但美國與歐盟的關係卻陷入僵局。美國在大限之前推遲了對歐盟鋼、鋁關稅的製裁至6月1日,並以此作為要挾的籌碼,現在距離目標時間越來越近,但談判的進展卻不盡人意。歐盟最近發聲明表示準備自6月20日期對從美國進口的大米、玉米、花生醬和鋼材等商品徵收25%的對等關稅,以報復反制美國不平等貿易政策,或預示著這次歐盟不會輕易妥協。

這一點可以說在意料之內,早在本月初美國延長對歐盟制裁日期時,歐盟就表示了強烈不滿,並表態不接受美國以國家安全為由徵收關稅,稱此舉僅僅是為了保護美國工業,並向WTO提起了貿易磋商。目前事件還在進一步發酵中,但料6月1日前極有可能不會有滿意的結果。

此前美國退出核協議並對伊朗進行石油出口的製裁,歐盟作為其最大的客戶卻逆勢而行該用歐元計價購買伊朗石油,雙方的分歧越來越大。美國與歐盟談判陷入僵局或有可能給未來金價的走強埋下伏筆。

對抗美元霸權、對沖本幣風險成黃金大買家的推手

雖然一、二季度是傳統的黃金需求淡季,但這並不妨礙各國為對抗美元霸權抑或是對沖本國貨幣風險而對實物黃金的需求。

☆ 俄羅斯挑戰美元霸權,長期增持黃金

具體第一季度,俄羅斯作為最大買家淨增加了41.7噸黃金,目前俄羅斯的官方黃金儲備達到1857.7噸,高於中國的1842噸,成為全球第五大黃金儲備國。儘管油價的上漲給俄羅斯帶來一定程度的貿易盈餘,但在全球大多數國家貿易赤字的背景下,拋售美債仍是他們買入黃金的主要手段。據悉,俄羅斯的美債持有量在2017年11月達到了峰值,而後一直拋售美債,目前已減持了大約110億美元的美債。

近階段美國對俄羅斯大亨以及實體企業的製裁,引發了俄羅斯股市和匯市的大震,在美國對俄羅斯關係日益惡化的背景下,俄羅斯遠離美元霸權的問題也刻不容緩,逐漸退出對美元的依賴將是一個長期國家戰略性問題。目前俄羅斯黃金儲備已經連續37個月增長,並寄希望於通過黃金來挑戰美元的霸主地位,所以料持續囤金將成為常態,這或對於金價長期需求給予支撐。

☆ 土耳其里拉嚴重貶值致黃金需求飆升☆

同樣的推崇去美元化的還有一些新興市場國家,但他們的目的並不是挑戰美元支付體係而是對沖本國貨幣的貶值,往往預示著該國法定貨幣的“大難臨頭”。

土耳其里拉最近兌美元今年已經累計貶值超15%,是即阿根廷比索後第二慘的新興市場貨幣。因本國央行對沖風險的需求,以及當地人民出於保值財富而對於黃金的投資的需要。土耳其當前的黃金持有量幾乎較去年5月翻了一倍。

土耳其2017年的黃金儲備達到了565噸的紀錄新高。從2016到2017年,土耳其的黃金進口量從106噸增加到了361噸,翻了逾三倍。而僅今年一季度又增加了30噸進口量,目前土耳其官方的黃金儲備總量就達到了近600噸之多。

當地人對於黃金的瘋狂可以和美國做一個對比,土耳其人口僅為美國的四分之一,但是2017年黃金進口量卻比美國多了一百多噸。在2017年美國黃金投資下跌55%的同時,土耳其對金條的需求激增了60%。

而今年以來由於對本幣貶值所引發的通脹擔憂,似乎加重了這一趨勢,當地黃金的需求量呈現加速上升的態勢。

以俄羅斯和土耳其為代表的國家都在推行去美元化,但仍需注意其購買黃金的資金來源於美債的拋售。匯通網青擇認為,美債的拋售,美債價格的降低最終會導致收益率的走高,高確定性、高收益的美元資產又會推動熱錢的流入致使美指走強。這或將與黃金需求的上升相對沖,其最終的影響可能偏中性,並不能改變金價短期向下的風險。

☆ 意大利組閣問題拋售美債、買入黃金

意大利在上周雖然達成了組閣協議,但具體的總理人選仍未確定。目前協議中提出了提高財政支出、減稅等問題。但鑑於民粹主義的高企,有理由懷疑未來是否會提及要求歐銀減少意大利債務計算,這或引發市場對意大利歐元區身份國的擔憂。由於政治局勢的不確定性,意大利國債遭到拋售黃金需求得以提升,但鑑於數量有限料對金價的影響也有限。

美國政局、財政情況穩定

除了避險情緒以及黃金需求對於金價的影響,美國本身的政局以及財政方面的問題也值得關注。

☆通俄門調查老調重彈☆

據通俄門調查據報導,特別檢察官穆勒正密切調查中東國家是否參與到2016年的美國大選活動中,目前正在調查一名以色列商人與阿聯酋王室之間的關係。以色列商人Zamel從事社交和情報收集工作,在2016年美國大選前,與特朗普長子以及阿聯酋王儲高級顧問George Nader會面。據悉,在特朗普當選總統後,George Nader向Zamel支付了200萬美元。

儘管美國司法部發言人表示,要求擴大監督申請程序的評估,以判斷特朗普“通俄門”調查一事是否存在政治意圖。

但特朗普“通俄門”事件一直沒有確鑿證據,並沒有實質性的進展。所以美國政局相對穩定會對美指構成支撐從而壓抑金價走勢。事情的轉折點可能要到今年11月後,美國中期大選才會有所改變。

☆美國貿易赤字問題緩解☆

美國貿易赤字的擴大問題一直受人詬病,不過這一現像或發生改善。中國作為美國最大的債權國,兩國的貿易差徘徊於3000億美元位置。但此次的貿易談判,目前達成的共識是中國將大幅增加購買美國商品。

這意味著中國將擴大進口美國的汽車、油氣、農產品 ( 000061 , 股吧 )等數量,或將改變中國多邊貿易結構,未來將增加對它國的出口以彌補中美貿易逆差的減少。這說明,貿易赤字進一步擴大的可能性不大,或對黃金不利,但仍需留意兩國聯合聲明隻字未提減少貿易差的具體數額,所以其實際對美國財政的幫助效果也未知。

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09 五月 2018 這就是黃金走上1750美元的路線圖
黃金頭條

  自4月中旬以來,在美元強勢反彈的打壓之下,黃金開始走“下坡路”。實際上,黃金今年幾次上探1370美元關口,但均未成功。在這種情況之下,前美林證券經紀人Stewart Thomson卻“描繪出一幅黃金走上1750美元的路線圖。

自4月中旬以來,在美元強勢反彈的打壓之下,黃金開始走“下坡路”。實際上,黃金今年幾次上探1370美元關口,但均未成功。在這種情況之下,前美林證券經紀人Stewart Thomson卻“描繪出一幅黃金走上1750美元的路線圖。

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從日線圖中可以看出,在今年大部分的時間內,黃金都是在一種橫向的矩形模式中交易。

日線圖上的矩形模式又是周線圖基本模式的一部分,這種情況已經形成了約五年時間。並且在過去兩年,黃金的交易量大量增加,這是非常積極的信號。

Stewart Thomson指出,中國實際上不太關心美國政府對伊朗核協議的決定,再過五年,印度也不會可能關心美國政府的做法。這就是他所謂的以中國和印度為導向的“黃金牛市時代”的開始。這個時代將重新喚起全球基金經理對黃金作為最終資產和增強投資組合收益工具的興趣。

Stewart Thomson堅持認為,要使得股票債券投資組合獲得最大的收益,其組合中配置的最低黃金比例為20%。理想的投資組合可能是30%債券、30%股票、30%黃金和10%的區塊鏈。

無論如何,貴金屬投資者應該忽略金市短期的“噪音”,並關注黃金的周線圖基本模式。同時該經紀人還指出當前黃金的上行目標為1500美元和1750。

一般而言,美元的升值會給黃金帶來利空。但從美元/日元走勢圖中可以看出,美元的另一場熊市反彈即將完成,這對黃金實現1500美元的i的一個目標而言是一個好兆頭。

大多數分析師稱美元的反彈主要是由於美聯儲加息,但殘酷的事實是,幾乎在每一次加息之後,美元走勢都出現了崩潰。

Stewart Thomson預計這一趨勢將繼續並可能加速。

那麼美國債券市場方面呢?許多投資者確實是因為加息為買入債券,但美聯儲的QT計劃正在“抵制”這種買盤。當債券市場出現問題,基金經理可能會開始出現恐慌,這可能會為美國股市帶來新一輪大幅下跌。

美聯儲主席鮑威爾在5月7日曾表示:

“一些投資者和機構可能還沒有適應利率上升的情況,即使是在市場普遍預期的情況下。當前,未來的經濟情況可能令我們吃驚。”

Stewart Thomson認為,鮑威爾提到的令人驚訝的經濟情況將會是出現通貨膨脹。

預測黃金的走勢,還是要看看GDX的情況。GDX目前正在21-23.25美元狹窄區間內運行。Stewart Thomson預測,GDX的初始目標為25美元,在金價達到1750美元時,GDX將升至歷史新高。

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04 五月 2018 知名預言家:一場08年級別的市場崩盤將至趕快買黃金吧
FX168

  知名趨勢預言家、Trends Journal雜誌出版商Gerald Celente週四(5月3日)表示,股票市場被高估和過度槓桿化,一場2008年級別的市場崩盤可能即將到來。

Celente接受Kitco採訪時表示,引發這樣一場崩盤的導火索可能是中東地區不斷升級的戰爭。

他說道:“如果我們有一場涉及伊朗的戰爭,那就跟市場’吻別’吧。”

Celente補充說,在這種情況下,油價可能飆升至每桶150美元。

(Gerald Celente 圖片)下載APP 閱讀本文更深度報導
(Gerald Celente 圖片)

  據法新社報導,4月29日,美國新任國務卿蓬佩奧抨擊伊朗仍有“主宰中東的野心”,對此,伊朗政府4月30日駁斥稱,這是“毫無根據”的指控。

報導稱,蓬佩奧在訪問沙特期間指控德黑蘭當局支持敘利亞總統阿薩德及也門叛軍,破壞中東局勢穩定。

蓬佩奧並稱,“美國政府對伊朗在中東地區不斷擴大的地區危害力量深感憂慮,美方強烈支持以色列行使自衛權”。蓬佩奧暗示了美方支持以色列對伊朗展開越境打擊。

據日本NHK電視台4月30日報導,蓬佩奧同以色列總理內塔尼亞胡在特拉維夫舉行了會談。以色列政府聲稱伊朗政府正在敘利亞境內修築可以攻擊以方的軍事基地和導彈生產設施。“最近,伊朗還正在反复演練大規模越境攻擊以色列的軍事訓練”。

在經濟增長方面,這一經濟預測家稱,美國經濟增長、尤其是零售銷售方面,並不像預期的那樣強勁。

Celente表示,鑑於投資者面臨的種種風險,現在是買入黃金的理想時機。

他說:“我認為現在沒有比黃金更安全的避風港了。”

(圖片:Zerohedge、FX168財經網)
(圖片:Zerohedge、FX168財經網)

Celente在本週二也曾警告稱,隨著世界處於大動蕩的邊緣,油價恐飆升至150美元/桶,股市料暴跌,而金價可能大漲至2000美元/盎司。

Celente稱,伊朗可能會捲入一場戰爭之中,這對油價構成重大利好。他甚至預言,整個中東都會處於戰火之中。

他說道:“如果特朗普取消伊朗核協議——這似乎很有可能——油價將會上漲,從而使沙特阿拉伯進一步受益。沙特阿拉伯王儲希望油價達到100美元/桶以上,以提振低迷的經濟。”

美國總統特朗普今年1月宣布,“最後一次”延長美國對伊朗核問題的製裁豁免期,他將5月12日定為修改伊核協議的最後期限,揚言如果屆時沒有令他滿意的修改方案,美國將退出伊核協議。

Celente預測稱,對伊朗的戰爭將使石油價格達到08年的水平,觸及150美元/桶。他並表示,儘管強勢美元壓低了金價,但如果戰爭爆發,黃金作為最終的避險資產,其價格將會飆升至2000美元/盎司甚至更高。

校對:becky

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03 五月 2018 黃金供需分析:當前銀價正朝錯誤方向突破?
和訊名家

  在上週,黃金下跌了12美元,而白銀卻下挫了63美分,白銀市場發生了什麼?

一位知名分析師曾在4月19日寫道白銀實現了“突破”,但他僅僅是考慮到華爾街的常規指標,如利率、原油和通脹,而忽視了白銀的基本面。自那天起,白銀在觸及17.36美元高位後就開始走低。

對於白銀的未來走勢,對沖基金經理Keith Weiner指出,投資者需要觀察一下白銀的基本面情況。圖中可以看出,黃金和白銀從4月中旬就開始走低,且白銀跌幅更大。

 

其次,金銀比率大幅上升。 傳統上認為,金銀比的上升是市場經濟信心下降的信號。 基於這種觀點的話,那麼工業需求對銀價的影響要遠遠高於其對黃金的影響,黃金價格幾乎完全由投資需求驅動。下載APP 閱讀本文更深度報導

其次,金銀比率大幅上升。傳統上認為,金銀比的上升是市場經濟信心下降的信號。基於這種觀點的話,那麼工業需求對銀價的影響要遠遠高於其對黃金的影響,黃金價格幾乎完全由投資需求驅動。 

投資者還需要從供需基本面來預測黃金白銀走勢。 下圖顯示的是黃金供需水平和以美元計價的金價,藍線為金屬充裕程度(Basis),紅線為稀缺程度(Cobasis),綠線為以美元計價的金價。

投資者還需要從供需基本面來預測黃金白銀走勢。下圖顯示的是黃金供需水平和以美元計價的金價,藍線為金屬充裕程度(Basis),紅線為稀缺程度(Cobasis),綠線為以美元計價的金價。 

從圖上可以看出,雖然黃金的市場價格有所下降,但是其稀缺性正在上升。
從圖上可以看出,雖然黃金的市場價格有所下降,但是其稀缺性正在上升。

 

白銀市場的本週的格局和黃金類似,伴隨著銀價的走低,其稀缺性同樣也有所上升。 然而,銀價的跌幅卻遠遠超過了黃金。

白銀市場的本週的格局和黃金類似,伴隨著銀價的走低,其稀缺性同樣也有所上升。然而,銀價的跌幅卻遠遠超過了黃金。  隨著價格的下跌,白銀的基準價格已經回到了從去年6月以來形成的盤整區間。

不過,Keith Weiner指出,任何資產的價格實際上都不太會與基本面相背。

本文首發於微信公眾號:瑞摩黃金頭條。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

24 四月 2018 美元表現強勁黃金在未來一周將面臨重大考驗
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圖表家
  “ 黃金惊現暴跌,如何抓住機會做空,詳情諮詢微信號wangyihao0815”  由於美元反彈,以及全球政治緊張局勢緩解,黃金走勢備受壓力。美元在周一更是創下三個月新高,黃金應聲暴跌超10美元。

美國 10年期債券收益率逐漸逼近3%關鍵水平,面對這種情況,投資者仍然感到不安。但是黃金價格卻並未對股市的疲軟做出反應,那麼阻礙黃金反彈的因素是什麼?答案很顯然是美元。

做多美元指數ETF(UUP)的走勢顯示出美元最近反彈的幅度。從圖中可以看出,美元ETF再次測試了基準水平,即3個月交易區間的上限。美元ETF突破其交易區間上行對金價走勢構成了嚴重的威脅。

 

美元表現強勁,黃金在未來一周將面臨重大考驗下載APP 閱讀本文更深度報導

如果UUP突破23.75美元水平可能引發黃金空頭的來襲,並將其價格跌破3個月交易區間。由於UUP測試交易區間上限可能破壞黃金短期(1-4週)趨勢,所以金價在未來一周內將面臨很大的風險。  美元近期表現強勁,可能是由於投資者上週拋售美債和債券基金籌集資金。從10年期美債收益率的飆升中可以看出美債面臨著嚴重的拋售壓力。TNX與債券價格成反比,因此債券價格下跌會導致收益率上升。

 

對於黃金價格來講,它仍然遠高於3個月交易區間,並且自3月底以來還未回吐所有漲幅。 然而,黃金本週必須迅速反彈才能扭轉短期的下跌趨勢。

對於黃金價格來講,它仍然遠高於3個月交易區間,並且自3月底以來還未回吐所有漲幅。然而,黃金本週必須迅速反彈才能扭轉短期的下跌趨勢。  分析師Clif Droke指出,iShares Gold Trust(IAU)當前的止損點在12.55美元。

除了考慮價格因素,在評估黃金短期走勢的時候,還需要考慮時間因素。Commodity Corporation的傳奇交易員和聯合創始人Amos Hostetter多年前製定了一項交易規則。該規則被稱為30天規則,指的是如果商品在開始交易後的30天內未能創造出更高的價格,那麼交易頭寸將會退出。Hostetter的規則可以同樣適用於黃金

自3月下旬確認短期買入信號之後,黃金在過去幾週並未創造出更高的高點,而現在已接近30天的最後期限。如果IAU在本週未能“果斷”得將價格推高至13美元的交易區區間上限,投資者可能拋售其持有的頭寸。

綜上,Clif Droke還是強調,投資者應該保持黃金的多頭頭寸不變,即使短期黃金可能面臨壓力,基本面仍暗示黃金兩年的複蘇努力仍是有利的。

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23 四月 2018 大牛市即將到來金價將在2019年觸及歷史新高
圖表家

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分析師Brian Delaney稱,經過長達五年的盤整後,黃金價格正在積聚動能,明年某個時候將挑戰2011年高位。一旦突破2000美元,一個強有力的牛市將推動金價大幅走高。

由於央行多年來的量化寬鬆(QE),股市將出現熊市,債券收益率將上漲。下一輪經濟衰退到來時,傳統的股票和債券投資組合無法保護投資者,黃金將代替債券成為首選的對沖工具。

Delaney預計,隨著股票與美元(伴隨美元貨幣危機)多年熊市的展開,金價最終將觸及5000-10000美元。

如果黃金持續沿著看漲的軌道行進,金礦股(及銀礦股)將暴漲。

 

費城金銀指數(XAU)是反映黃金和白銀礦業公司表現的一個指標。 當前礦業股比2000年黃金牛市開始時便宜。 許多黃金與白銀礦業公司正在逐步脫離多年底部。 未來5-10年該行業將帶來財富。

費城金銀指數(XAU)是反映黃金和白銀礦業公司表現的一個指標。當前礦業股比2000年黃金市開始時便宜。許多黃金與白銀礦業公司正在逐步脫離多年底部。未來5-10年該行業將帶來財富。  Delaney將1987年股市崩盤之前的美國股票、債券與美元走勢與現今的市場進行了對比。

1981-1986年,美國股票和債券雙雙大漲。1982-1987年,標普500指數和債券分別上漲237%和84%,美元在上漲68%之後暴跌42%。股市估值過高,投資者過於樂觀,貨幣貶值,再加上自動交易程序,這一系列因素交織在一起導致“黑色星期一”的發生。

如今,股票更加昂貴,債務水平普遍更高,利率則低得多。2012-2018年,美國股市上漲167%;美債從2013-2016年上漲近40%,之後在過去兩年下跌20%。美元在2013-2017年升值32%,但過去15個月下挫15%。

 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

如果美元和美債繼續下跌,股市肯定會亦步亦趨,而跌勢可能比現在更快。  過去四年白銀走勢呈現區間交投,現正醞釀向上突破,Delaney預計價格很快將觸及18和20美元。

 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

最新的持倉報告也有利於銀價急劇走高。CFTC數據顯示,總是賣出白銀用以對沖白銀生產商產出的商業交易員(聰明錢)持有的白銀空頭頭寸目前處在數年來最低。同時,大型投機客正數年來首度做空白銀。 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

綜上,Delaney認為,如果美股追隨美元和美債繼續下跌,黃金將開啟強勁牛市,明年今年或創出紀錄新高,同為貴金屬的白銀亦將大幅上漲
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20 四月 2018 從原油、黃金、白銀、銅的比價關係看大宗商品價格變化機制
和訊名家

  要聞從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制2018年4月19日20:59:19

本文選自“靜觀金融”微信公眾號,作者“廣發宏觀郭磊團隊”,原標題《商品比價關係的信號》。

報告摘要

原油價格的影響因素是什麼?

原油:全球通脹主要推動者。原油直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。原油與其他大宗商品的差異在於原油處於最上游,其價格變化往往引起其他商品運輸成本及生產成本的變化。這也是油價與PPI高度相關,並且可以影響CPI非能源分項的主因。

黃金:貨幣屬性定價商品。黃金具有商品屬性、貨幣屬性和金融屬性,其價格錨在於其貨幣屬性;黃金抗通脹功能和避險功能的本質在於不升息的黃金與資本回報率(實際利率)呈現負相關性,根本上也反映了擁有貨幣屬性的黃金可被視為一般等價物。

金油比價:通脹與市場風險偏好的持續均衡。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比在相對穩定的區間波動。但黃金走勢相對原油滯後,在經濟復甦到過熱階段金油比多數回落,滯脹到衰退階段金油比多數走高。此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此受到地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素影響,金油比偶爾也出現異常波動。

金銀比:全球特別是美國通脹前景的度量衡。

黃金相比,白銀具有更強的通脹屬性。大概率下通脹上行週期貴金屬價格走高、金銀比回落;通脹下行週期貴金屬價格下挫、金銀比回升。與金油比類似,金銀比往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。但由於白銀具有弱貨幣屬性,因此金銀比與市場風險偏好的聯動性並不像金油比那樣明顯。

銅銀比:需求與流動性的度量衡。

銅具有較強的的商品屬性和金融屬性。與銅相比,白銀還兼具弱貨幣屬性。銅對供需更敏感,白銀對貨幣政策更敏感。銅銀比走低表明全球資本效率下降,一般處於經濟滯脹到衰退階段;銅銀比走高表明全球資本效率提升,一般處於經濟復甦到過熱階段。

工業品與農產品 ( 000061 , 股吧 )比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡。

工業品與農產品之間的內在聯繫。儘管供需結構差異較大,但工業品仍會通過成本傳導、需求影響等方式影響農產品價格。成本傳導至少包括土地和人力成本兩部分;需求傳導包括並不限於收入變化對農產品消費需求的影響以及生物質能源因素等。上述影響往往具有時滯,這是工業品處於經濟前週期、農產品處於後周期的主因之一。

工業品與農產品價格比與PPI與CPI剪刀差。工業品與農產品價格比值上升階段,一般對應PPI與CPI剪刀差擴張;反之收斂。工農產品價格為日度數據,該比值提供了預測PPI與CPI差值變動方向的思路。

工業品與農產品價格比與經濟周期。經濟復甦到過熱階段工業品與農產品價格比值大概率上升;經濟滯脹到衰退期工業品與農產品價格比值大概率回落。

正文

我們在報告《大宗商品分析框架及供給側改革影響》(2017年9月17日)中指出,大宗商品價格的運行主要受到供給、需求、政策、流動性、預期(預期差)、情緒及倉位等因素驅動。簡單來講,供需(包括政策和流動性)決定方向;預期(預期差)、情緒和倉位通常影響商品價格的運行節奏。

理論上,多數商品的供需結構仍服從經濟基本面,因此整體而言趨勢方嚮往往相同,但價格傳導機制、生產週期和商品特性差異又會導致不同商品價格的運行節奏和漲跌幅度彼此有別。進一步探究,上述差別帶來了一個有趣的結果——商品之間的比價關係與經濟周期存在較強的內在聯繫。

金油比:市場風險偏好與通脹的度量衡

金油比是指以美元計價的COMEX黃金與WTI原油價格比值。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比影響在相對穩定的區間波動;此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此金油比也時常出現異動。其中,金油比的異常波動往往基於地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素。

原油:全球通脹主要推動者

作為最基礎的能源,原油對全球通脹的影響包含三個傳導鏈條:一是從油價到PPI;二是從油價到CPI能源分項;三是油價對CPI非能源分項的間接傳導,即原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。

值得注意的是,原油與其他大宗商品的差異在於,原油是其他大宗商品的上游,其價格變化往往引起其他商品運輸成本及生產成本的變化。這也是油價與PPI高度相關,並且可以影響CPI非能源分項的主因。

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傳導鏈條一:油價PPI。原油價格(同比)幾乎直接決定生產者價格指數同比的方向和運行幅度。WTI原油價格同比與中國、美國和歐元區19國三大經濟體PPI同比的相關性分別為75.1%、73.5%、77.6%。

傳導鏈條二:油價CPI能源分項。 表1、表2所示,美歐日CPI構成中,能源分項占比分別為7.69%、9.65%級7.84%。 原油價格的變動必然通過能源分項影響CPI口徑通脹的運行。 英國的CPI構成中並無能源身影,但能源價格仍會隱含在交通運輸和居住等方面直接影響CPI,並通過其他鏈條對CPI產生間接影響。
傳導鏈條二:油價CPI能源分項。表1、表2所示,美歐日CPI構成中,能源分項占比分別為7.69%、9.65%級7.84%。原油價格的變動必然通過能源分項影響CPI口徑通脹的運行。英國的CPI構成中並無能源身影,但能源價格仍會隱含在交通運輸和居住等方面直接影響CPI,並通過其他鏈條對CPI產生間接影響。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
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傳導鏈條三:油價對CPI非能源分項的間接傳導。除直接影響能源分項外,油價還可以通過石腦油價格影響紡織品(服裝)成本、通過汽油價格影響運輸成本、通過農產品價格影響食品成本、通過其他燃料價格影響電力成本並進而影響居住和服務業成本。
綜上所述,原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。 由此,PPI口徑通脹對於油價的敏感度較高、同步性更好;CPI口徑通脹與油價的相關度明顯低於PPI口徑通脹,且對油價的反應更為滯後,但當油價呈現劇烈波動階段,CPI口徑通脹的跟隨性會顯著增強。 這表明原油價格走勢也將對實體經濟和貨幣政策產生極大影響。

  綜上所述,原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。由此,PPI口徑通脹對於油價的敏感度較高、同步性更好;CPI口徑通脹與油價的相關度明顯低於PPI口徑通脹,且對油價的反應更為滯後,但當油價呈現劇烈波動階段,CPI口徑通脹的跟隨性會顯著增強。這表明原油價格走勢也將對實體經濟和貨幣政策產生極大影響。

黃金:貨幣屬性定價商品

一般而言,我們認為黃金具有三大屬性:商品屬性、貨幣屬性和金融屬性,三大屬性的錨在於貨幣屬性;以及兩大功能:抗通脹功能和避險功能,兩大功能的本質在於不升息的黃金與資本回報率(實際利率)負相關。

商品屬性。黃金主要用於珠寶飾品,佔比在40%~70%;工業用金,佔比約為10%;投資類黃金消費佔比10%~50%。

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貨幣屬性。穩定的物理化學性質、稀缺性、便於攜帶及無限分割不影響其內在價值的特點使得黃金(包括白銀)天然具備支付、價值尺度和價值貯藏等功能。所謂“金銀天然不是貨幣,貨幣天然是金銀”。黃金消費中的投資需求應被界定為貨幣屬性需求,例如金條、金幣等。

1999年9月26日,歐元區成立之初就推出了“央行售金協議”(Central Bank Gold Agreement, CBGA),規定此後的5年中,簽約國每年只允許拋售400噸黃金,避免了成員國央行無節制地拋售黃金。此外,由圖5亦可知,但凡在全球綜合實力較強的經濟體往往都有充足的黃金儲備。上述事實說明,黃金的貨幣屬性仍然非常重要。加上,在黃金消費需求中,工業用金波動較小、珠寶用金與金價存在負相關性,唯有投資用金與黃金價格正相關,因此黃金價格仍主要受其貨幣屬性驅動。

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金融屬性。 1971年8月15日,美元與黃金脫鉤後,黃金形成市場化價格機制,並逐漸擁有金融屬性。 2003年4月時任美聯儲主席的格林斯潘開放了國際投行的大宗商品現貨投資權限後,黃金ETF誕生,黃金場外市場也得到快速發展。 2006年1H、2013年1H及2015年2H,黃金場外市場規模均超過750億美元。
金融屬性。1971年8月15日,美元與黃金脫鉤後,黃金形成市場化價格機制,並逐漸擁有金融屬性。2003年4月時任美聯儲主席的格林斯潘開放了國際投行的大宗商品現貨投資權限後,黃金ETF誕生,黃金場外市場也得到快速發展。2006年1H、2013年1H及2015年2H,黃金場外市場規模均超過750億美元。
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抗通脹功能。 1971年8月15日黃金價格市場化至今,通脹調整後(利用美國CPI調整)的黃金未出現過較1971年8月15日更低的價格,也即:長周期下,黃金具有抗通脹功能。 但正如圖10所示,黃金能否真正抗通脹與計算時點及期限有關,換言之黃金與通脹之間並不存在時時、穩定的正相關性。 黃金的抗通脹功能既可以理解反映其商品屬性,也可以理解為反映了黃金作為一般等價物的貨幣屬性。
抗通脹功能。1971年8月15日黃金價格市場化至今,通脹調整後(利用美國CPI調整)的黃金未出現過較1971年8月15日更低的價格,也即:長周期下,黃金具有抗通脹功能。但正如圖10所示,黃金能否真正抗通脹與計算時點及期限有關,換言之黃金與通脹之間並不存在時時、穩定的正相關性。黃金的抗通脹功能既可以理解反映其商品屬性,也可以理解為反映了黃金作為一般等價物的貨幣屬性。
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  避險功能。我們將風險事件歸為四類:地緣政治、經濟危機(金融危機)、突發事件和流動性危機。黃金在地緣政治風險和經濟危機中的表現不再贅述。這裡指的突發事件類似2011年8月4日美國長期主權信用評級遭下調、美國大選或者英國脫歐公投等,黃金也都表現出明顯的避險功能。然而一旦全球市場遭遇類似2008年次貸危機的系統性風險,由於觸發流動性危機,黃金作為流動性較好的金融資產同樣會被拋售,因此不具避險功能。2008年3月至10月,COMEX黃金價格就曾重挫34%。簡言之,當全球出現不構成流動性危機的風險事件時,黃金具有顯著的避險價值,一旦流動性危機爆發,黃金的避險功能就將消失。

對於黃金來說,它最為特殊之處在於具有貨幣屬性,同時又是不升息資產,這是黃金的定價錨。從黃金價格走勢上看,我們從貨幣體系、市場化及大類資產配置三維度理解,但其核心影響因素均是(美國)勞動生產率(資本回報率/實際利率)。貨幣體系維度:黃金市總是對應著全球貨幣體系的變遷,一旦貨幣體係處於穩定期,黃金也就黯然失色;市場化維度:以1971年和2001年為起點的兩輪黃金牛市也是黃金兩度經歷市場化的過程;大類資產配置維度:從GDP與CPI的相對運行關係來看,全球經濟處於滯脹階段最為利好黃金,特別是在美元計價體系下,美國經濟周期直接影響黃金運行。

金油比價的理解邏輯:通脹與市場風險偏好的持續均衡
金油比價的理解邏輯:通脹與市場風險偏好的持續均衡

綜上所述,若以美元計價的COMEX黃金與WTI原油價格比值作為金油比,則該指標反映的是通脹和風險之間的持續平衡。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比在相對穩定的區間波動。

邏輯上原油對PPI及CPI能源分項的傳導保持相對同步性,但對CPI非能源分項的傳導則具有領先性,因此黃金的整體趨勢相對原油存在一定滯後性。換言之,金油比在一定程度上反映了通脹週期甚至經濟周期。該比值往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。

此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此金油比也時常出現異動。其中,金油比的異常波動往往基於地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素。

經濟周期看金油比運行趨勢。80年代至今,多數時間金油比處於10-30之間,且由美國名義GDP、實際GDP增速與金油比的關係評估,該比值往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。該結果剛好反映了“原油通脹(預期)黃金”的傳導關係。

市場風險偏好及突發性事件看金油比波動。 黃金是安全資產,具有避險功能,原油則是風險資產,因此除中東地緣政治引發的避險情緒將對黃金和原油產生同向影響外,其餘風險事件往往帶來金油比的上升。 相反,若市場風險偏好向好,金油比也極有可能出現回落。 該特徵可由標普500波動率指數(VIX)及聖路易斯聯儲金融壓力指數與金油比的階段性關係反映。
市場風險偏好及突發性事件看金油比波動。黃金是安全資產,具有避險功能,原油則是風險資產,因此除中東地緣政治引發的避險情緒將對黃金和原油產生同向影響外,其餘風險事件往往帶來金油比的上升。相反,若市場風險偏好向好,金油比也極有可能出現回落。該特徵可由標普500波動率指數(VIX)及聖路易斯聯儲金融壓力指數與金油比的階段性關係反映。
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此外,80年代至今金油比出現過幾次短期的大幅跳升或跳低,基本都對應著重大事件:1985年OPEC突然增加原油供給,原油基本面惡化,金油比大幅跳升;1990- 1991年海灣戰爭爆發,原油供給短缺風險大幅上升,導致金油比短期深跌,隨著戰事影響消失,金油比才回升到最初水平;1998-2000年表面上看沒有特別影響黃金和原油的背景,但當時在納斯達克崩盤前,全球風險偏好極好,對黃金形成極大約束;2008年3-10月次貸危機初期的流動性危機階段,儘管美債及黃金也遭到拋售,但風險資產的下跌幅度更深,進而金油比大幅走高;2014年7月有兩個因素,一是歐洲央行推出了負利率使得黃金可以在通縮背景下受到歡迎,二是2011年開始的頁岩油技術對原油價格的利空終於兌現,因此此間金油比再次上升;2016年1月29日日本央行推出負利率政策後,使得全球負利率債規模大 上升,推動(作為0息債的)黃金的配置需求快速上升,金油比創出歷史極值。
此外,80年代至今金油比出現過幾次短期的大幅跳升或跳低,基本都對應著重大事件:1985年OPEC突然增加原油供給,原油基本面惡化,金油比大幅跳升;1990- 1991年海灣戰爭爆發,原油供給短缺風險大幅上升,導致金油比短期深跌,隨著戰事影響消失,金油比才回升到最初水平;1998-2000年表面上看沒有特別影響黃金和原油的背景,但當時在納斯達克崩盤前,全球風險偏好極好,對黃金形成極大約束;2008年3-10月次貸危機初期的流動性危機階段,儘管美債及黃金也遭到拋售,但風險資產的下跌幅度更深,進而金油比大幅走高;2014年7月有兩個因素,一是歐洲央行推出了負利率使得黃金可以在通縮背景下受到歡迎,二是2011年開始的頁岩油技術對原油價格的利空終於兌現,因此此間金油比再次上升;2016年1月29日日本央行推出負利率政策後,使得全球負利率債規模大 幅上升,推動(作為0息債的)黃金的配置需求快速上升,金油比創出歷史極值。
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綜上所述,在無供給端異常變化的前提下,市場風險偏好較好的經濟復甦到過熱階段,我們往往會看到金油比走低;在經濟滯脹到衰退期,尤其是在風險偏好轉惡的階段,金油比大概率回升。  金銀比:全球特別是美國通脹前景的度量衡

金銀比指的是COMEX黃金與COMEX白銀的價格比值。與黃金相比,白銀具有更強的工業品屬性,也即:通脹屬性。因此,大概率下通脹上行週期貴金屬價格回升、且金銀比回落;通脹下行週期貴金屬價格下挫、且金銀比回升。圖16所示,銀金比基本與美國CPI同比同步,只有1985-1990年二者背離,我們認為這與1985年OPEC增產原油使得當時原油價格重挫有關。除此之外,金銀比與美國CPI走勢基本吻合,只是幅度上略有差異。

由圖17可知,與金油比類似,金銀比往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。但由於白銀具有弱貨幣屬性,因此金銀比與市場風險偏好的聯動性並不像金油比那樣明顯。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
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銅銀比:需求與流動性的度量衡
銅銀比:需求與流動性的度量衡

銅銀比指的是COMEX銅與COMEX白銀的價格比值。銅也是全球定價的主要大宗商品之一,具有較強的的商品屬性和金融屬性。與銅相比,白銀還兼具弱貨幣屬性。銅對供需更敏感,白銀對貨幣政策更敏感,因此銅銀比可視為全球需求與流動性的度量衡。

銅:全球需求之鏡;白銀:貨幣屬性疊加投機屬性

與原油類似,銅也是全球定價的核心商品,但銅與通脹的相關性明顯弱於原油,原因在於銅對其他商品價格的影響極小,因此銅對於通脹的影響僅限於自身權重(當然,通常通脹資產趨勢相同,因此銅與通脹的相關性也算顯著)。此外,有別於原油供給端易受政策影響,銅供給更具週期穩定性,因此銅更像是全球需求的一面鏡子,並且具有領先性。

此外,儘管中國對銅的需求佔比也非常高,但其定價權在倫敦和紐約。因此銅仍是全球定價商品,仍代表全球需求情況。

與銅相對,白銀不但多了一些貨幣屬性,並且作為金屬礦的伴生品,白銀經常呈現供給過剩狀態。 因此,除供需本身外,白銀對貨幣政策更為敏感。

  與銅相對,白銀不但多了一些貨幣屬性,並且作為金屬礦的伴生品,白銀經常呈現供給過剩狀態。因此,除供需本身外,白銀對貨幣政策更為敏感。

相對而言,銅對全球經濟(需求)更敏感,白銀對全球流動性更敏感。我們可以大致認為銅銀比反映的是需求與流動性的相對情況:銅銀比走低表明全球資本效率下降(經濟滯脹到衰退階段);銅銀比走高表明全球資本效率提升(經濟復甦到過熱階段)。2002-2005年全球經濟復甦,2006年經濟過熱,2007-2008年經濟滯脹,2009年經濟衰退;對應來看2002-2006年銅銀比上升;2007-2009年銅銀比回落。金融危機後全球經濟形勢(需求)始終弱於危機前,且2009-2011年全球經濟的短期回升也是貨幣因素主導,因此與危機前相比,金融危機後銅銀比中樞始終偏低。

圖20-22分別反映了銅銀比與全球實際GDP增長的關係、與美國流動性及實際利率的關係。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
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工業品與農產品比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡
工業品與農產品比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡

工業品與農產品比值可以解讀甚至前瞻兩個宏觀形勢:一是PPI與CPI剪刀差;二是經濟周期所在位置。(備註:南華指數編於2004年6月,所有指數基期數值都是1000,因此2004年6月-2005年的工業品與農產品價格指數比值可不作為參考。)

工業品與農產品之間的內在聯繫

儘管工業品與農產品的供需結構差異較大,但仍可以通過成本傳導、需求影響等方式形成價格的內在聯繫。但無論是成本推動還是需求影響,都意味著工業品價格向農產品價格的傳導具有一定滯後性,這是工業品處於經濟前週期、農產品處於後周期的主因之一。

成本傳導:土地價格及人力成本。在工業品價格上行階段,工業生產端擴張產能的意願大概率上升,在一定程度上推動工業用地價格走高,並對農業用地形成價格支撐;反之亦然。工業端景氣度上升,人均收入提高,會使得務農勞動者更傾向於從事工業生產,務農勞動者人數下降促使收入提升;反之亦然。

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需求傳導:收入提振消費;部分農產品具有生物質能源屬性。 工業景氣度提高,居民收入增速上昇在一定程度上會增加對農產品的消費,圖25所示,該特徵在2007年前更為明顯。 觀察圖26也可知,玉米、大豆、豆油的庫存消費比與PPI同比也有較為明顯的反相關特徵。 此外,玉米、小麥等農產品還具有生物質能源的屬性,一旦能源價格提高至某個水位,生物質能源存在盈利空間,便會進一步推升相關農產品的消費需求。
需求傳導:收入提振消費;部分農產品具有生物質能源屬性。工業景氣度提高,居民收入增速上昇在一定程度上會增加對農產品的消費,圖25所示,該特徵在2007年前更為明顯。觀察圖26也可知,玉米、大豆、豆油的庫存消費比與PPI同比也有較為明顯的反相關特徵。此外,玉米、小麥等農產品還具有生物質能源的屬性,一旦能源價格提高至某個水位,生物質能源存在盈利空間,便會進一步推升相關農產品的消費需求。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
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由工業品與農產品指數比值看PPI與CPI剪刀差

工業品直接並主要影響PPI同比;農產品直接並主要影響CPI同比,因此南華工業品價格指數與農產品價格指數比值上升階段,我們通常會看到PPI與CPI剪刀差擴張,反之收斂。由於南華工業品與農產品價格指數均為日度數據,因此這一比值為我們提供了一種預測PPI與CPI差值變化的思路。

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由工業品與農產品指數比值看經濟周期

由前文可知,在成本和需求傳導的影響下,工業品價格變化在一定程度上領先於農產品。從經濟周期視角,我們同樣可以得到類似結論:經濟復甦到過熱階段工業品價格會受到提振,經濟滯脹和衰退期工業品價格會受到約束;經濟衰退期農產品因剛需而抗跌,經濟復甦期對農產品提振有限,經濟過熱階段農產品需求會增加,經濟滯脹期農產品的供需偏緊。因此經濟復甦到過熱階段南華工業品指數/南華農產品指數比價上升、經濟滯脹到衰退期南華工業品指數/農產品指數比值回落。

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  風險提示:

  (1)異常供需因素扭曲了商品比價關係;

  (2)出現商品替代。

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11 四月 2018 拋壓難以持續強勁的基本面將帶領銀價上漲
圖表家
  分析師Boris Mikanikrezai表示,今年到目前為止,白銀價格的疲軟主要是由於投機資金的推動,白銀基本面仍然樂觀,未來白銀拋售壓力是不可持續的。  全球經濟增長勢頭在年初依然強勁,這對白銀的工業需求是有利的——而工業需求佔全球白銀需求的60%。

根據CPB荷蘭經濟政策分析局的數據,2018年1月全球工業生產增長4%,其中新興經濟體增長4.5%,佔白銀需求的最大比重,發達經濟體增長3.4%。

截然相反的是,自年初以來,白銀的投機性需求大幅下降。

 

根據商品期貨交易委員會的數據,今年以來,對白銀的投機性需求已經下降了4699噸。 截至4月4日,基金經理手中的白銀空倉已經達到5718噸。下載APP 閱讀本文更深度報導

根據商品期貨交易委員會的數據,今年以來,對白銀的投機性需求已經下降了4699噸。截至4月4日,基金經理手中的白銀空倉已經達到5718噸。  在出現投機性拋售之後,2018年白銀價格迄今僅下跌了3%,白銀的抗跌性已經得到證明。而這主要歸功於強勁的全球經濟增長,尤其是新興經濟體對白銀的強勁需求。

這似乎重演了2017年的情況,儘管白銀的投機性拋售浪潮洶湧,但白銀價格還是在年底前上漲了6%。這是由於工業生產增長的加速推動了工業需求的強勁反彈。

 

拋壓難以持續,強勁的基本面將帶領銀價上漲

投機性拋售浪潮還能持續多久?  由於白銀的規範倉位在短時間內出現了實質性的擴張,第二季度的投機正常化看來是不可避免的。

分析師Boris Mikanikrezai認為,投機團體過於積極地看空白銀,忽視了其工業需求的健康前景。他們對全球經濟增長的實質性放緩進行定價,這與最新的領先經濟指標是格格不入的。或許,投機團體正從近期賤金屬的疲軟中獲得啟示。但即便如此,這種對白銀的大舉看跌頭寸也不合理。

因此,今年白銀的投機性拋售浪潮將不可持續。第二季度白銀很可能出現一波強勁的空頭回補。

這也將帶領黃金白銀比進入一個更加正常的水平。

目前黃金白銀比為82,接近於1991年建立的102的歷史最高水平,遠高於歷史平均水平。

 

如上圖所示,白銀自2016年年中以來表現不佳。

如上圖所示,白銀自2016年年中以來表現不佳。  但最近幾個月,拋壓已逐漸放緩。事實上,白銀在2017年並沒有走弱;相反,它在16美元的水平上形成了一個底部。

圖表顯示,今年的整合階段可能會結束,白銀已經接近三角形末端,分析師Boris Mikanikrezai認為,白銀將突破上行趨勢,而非下行。

綜上,分析師Boris Mikanikrezai表示,今年白銀價格的下跌主要是受投機因素推動,而白銀基本面非常樂觀,拋壓不能持續,第二季度白銀很可能出現一波強勁的空頭回補。

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08 三月 2018 非農報告出爐前夕投資者獲利了結黃金高位回落失守1330關口
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華爾街見聞

現貨黃金周三從逾兩周高位回落,回吐科恩離職之後帶來的大部分漲幅,美盤最低下探至1322.37美元,失守1330美元關口。

美聯儲褐皮書暗示通脹溫和,為今年多次加息鋪平道路,“小非農”數據還大超預期可能意味著本周非農數據較為強勁。投資者在非農數據出爐前夕獲利了結。

此外,特朗普將在本週結束前簽署鋼鋁關稅,加墨等其他國家可能被豁免。上周美國原油庫存上升,產量創新高,油價終結三連漲,大跌超2%。

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國際現貨黃金周三(3月7日)亞市早盤開於1334.69美元/盎司,最低下探1322.37美元/盎司,最高上漲至1340.61美元/盎司,收於1325.62美元/盎司,下跌9.07美元,跌幅0.68% 。

全球最大黃金ETFSPDR黃金信託持倉週三下降0.25噸,當前持倉總量為833.73噸。

非農報告出爐前夕投資者獲利了結

週三美聯儲發布褐皮書稱,美國的勞動力市場持續收緊,許多地區的工資漲勢加快。這似乎給美聯儲今年多次加息鋪平了道路。

並且,有“小非農”之稱的美國ADP就業最新數據顯示,2月美國就業人數增加23.5萬,大幅超過預期值20萬。這也是連續第四個月,民間就業人數達到20萬以上。在數據好於預期的提振下,現貨黃金走低。

本週五市場還將迎來美國2月非農報告。MarketWatch對經濟學家進行的調查顯示,就業人數的強勁將足以讓失業率下降。政府報告預計,2月份非農就業人數將增加22.2萬人,高於前一個月的20萬人。失業率預計將從4.1%下降到4%。

因美聯儲加息預期增強,投資者趕在非農報告之前獲利了結,現貨黃金回吐科恩離職之後帶來的大部分漲幅。現貨黃金周三從逾兩周高位回落,大跌近10美元,跌幅達到0.68%。

不過,有分析師稱,美開啟的貿易戰仍將給黃金帶來底部的支撐,金價在1300關口將會企穩。

特朗普計劃本週簽署關稅決議可能豁免“加墨等其他國家”

自特朗普上週四宣布了對鋼鐵和鋁徵收全球關稅的意向之後,引發了市場震盪。

白宮新聞發言人桑德斯稱,特朗普會在本週結束前簽署鋼鋁關稅,加墨等其他國家可能被豁免。美國財長姆努欽最新表態稱,協議最早將於週四宣布,也有白宮官員稱,週五可能舉辦簽署儀式。CNBC透露,白宮不排除還有“更廣泛的額外貿易措施”。

然而,就在周三,107名共和黨議員簽署信函,敦促特朗普總統修改對鋼鐵和鋁的關稅計劃。

眾議院共和黨人、眾議院籌款委員會主席Kevin Brady也表示,希望特朗普重新思考廣泛關稅的做法。這將導致許多意想不到的負面影響。如果不能避免關稅,就應該關注採取不公平做法的貿易夥伴。

科恩離職誰來接任?

特朗普的關稅計劃僅僅是“逼走”白宮經濟顧問科恩(Gary Cohn)的最後一根稻草。

科恩曾向特朗普抱怨稱,目前的工作只消耗了他20%的能力。如果特朗普能把他安排在一個能夠發揮他能力80%甚至90%的位置上,他就會留下來。否則,他將離開。

上述報導援引知情人士稱,為了挽回科恩,特朗普會願意為他安排重任,讓他擔任要職,而科恩也會考慮接受。

隨著科恩的離開,有傳聞說白宮“恐華論”的源頭、最強硬貿易鷹派納瓦羅或將藉機上位,主導未來白宮貿易政策的走向方針。但周三與彭博電視的採訪中,納瓦羅否認了這一說法。

油價終結三連漲跌超2%

政府數據顯示,上周美國原油庫存上升,產量創新高,原油價格因此走低。

WTI 4月原油期貨週三收跌2.32%,報61.15美元/桶。布倫特5月原油期貨收跌2.20%,報64.34美元/桶。

基本面利好因素:

1.週二(3月6日)公佈的美國1月工廠訂單下滑,創六個月來最大跌幅,數據顯示美國1月工廠訂單下跌1.4%,基本與預期持平,創2017年7月以來最大跌幅,前值由增長1.7%上修至增長1.8%。1月耐用品訂單下跌3.6%,其中運輸設備訂單下跌10%。

2.週四(3月1日)公佈的美國2月Markit製造業PMI終值為55.3,略低於前值和預期;美國1月營建支出月率為0%,低於前值和預期。

基本面利空因素:

1.ADP和穆迪週三(3月7日)公佈的數據顯示,2月新增就業崗位再次表現強勁,就業崗位新增23.5萬人,預期19.5萬,1月份數由23.4萬上修至24.4萬。2月份為ADP連續第四個月達到20萬或更高。

2.週一(3月5日)公佈的美國2月Markit服務業PMI終值為55.9,與預期一致,創去年8月以來的新高,表明服務業以及綜合PMI數據顯示出美國經濟在第一季度穩定擴張;

後市展望

1.渣打銀行在周三(3月7日)發布的報告中表示,對貿易戰的擔憂阻止了上週黃金價格的下跌,金價曾有跌破每盎司1300美元/盎司的危險。渣打稱“預期陡峭的利率軌跡已經對黃金構成壓力,加上美元走強。但由於全球貿易戰可能帶來的不確定性,黃金也出現避險買盤。通脹預期的上升可能會使黃金價格長期上漲,但對沖高漲的地緣政治緊張局勢更有可能提供短期的價格上漲。”分析師所指是上週四特朗普政府宣布決策者們正在考慮對進口鋁進行10%關稅和25%鋼鐵關稅。

2.高盛在周二發布的報告中表示,貿易戰的一個潛在結果是其他國家開始傾銷美國國債,這可能會刺激黃金需求。分析師發表了一份詳細的研究報告,概述了美國總統唐納德特朗普提議的關於鋁和鋼的關稅將如何影響這些金屬以及依賴它們的生產者和消費者。高盛表示,另一個影響可能是資本流動,特別是來自淨儲蓄者的美國貿易夥伴。“由於這些貿易夥伴是美國國債的大頭,如果他們減少美國國債的持有量可能會增加對黃金的需求,支撐我們對黃金價格的看漲觀點。”

3.道明證券週二表示,如果美國觸發全球貿易戰,與其他商品相比,至少在“相對”條件下,黃金將成為“贏家”。道明表示,特朗普關稅可能會促使其他國家進行報復,以及“解除現有的地緣戰略關係,中心將轉向中國”。“由於對需求的負面影響,這些政策對鋁,鋼鐵,賤金屬,原油和鉑族金屬(鉑族金屬)看起來不利。如果不是絕對的話,黃金很可能會成為相對的贏家。”

週四重點關注

20:30 美國2月挑戰者企業裁員人數

20:45 歐洲央行公佈利率決議

21:30歐洲央行行長德拉吉召開新聞發布會、美國至3月3日當周初請失業金人數

23:30 美國至3月2日當週EIA天然氣庫存

 

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02 二月 2018 下跌的良機黃金大跌後短期有做多機會
圖表家
  金融市場上經常出現短期的大幅上漲或者下跌的情況,這背後蘊含著多種邏輯。首先,某些特殊事件的發生會在短期極大的推升相關品種的價格波動。

以退歐公投為例,在英國 2016年6月24日發生出人意料的退歐結果後,英鎊兌美元當日大幅暴跌8.12%,當然振幅更是達到人驚人的11.93%。

 

事件引發的暴漲暴跌可能會徹底改變某個品種的走勢,同樣以退歐為例,公投通過的結果導致大量投資者看空英鎊,因而該品種在退歐後持續相當長的時間內都未出現顯著的反彈跡象。下載APP 查看資訊更方便

事件引發的暴漲暴跌可能會徹底改變某個品種的走勢,同樣以退歐為例,公投通過的結果導致大量投資者看空英鎊,因而該品種在退歐後持續相當長的時間內都未出現顯著的反彈跡象。其次,市場會因為非特定事件引發的恐慌性拋售/買入情緒,這類情況特別容易出現在下跌行情中。

研究結果表明,在同樣的波動比率下,非理性的投資者總對下跌的行情更加敏感,哪怕是可以進行做空的市場。

此外,從平均水平來看,市場上普遍處於樂觀情緒,這將會導致“慢漲快跌”的情況,

專家將這種行為稱為恐慌性拋售/踩踏。

由於沒有明確的利空消息導向,這種恐慌性的拋售的背後存在大量非理性交易,意味著市場的價格供需機制將出現暫時性的失衡。

簡單的來說,短期的瘋狂拋售行為會讓商品脫離其本身在市場上的均衡價格。

在這種情況下,進行均值回歸/抓反彈交易是一個極好的時機,以黃金市場為例:

根據DATA TALKS的研究結果,

從2013年到2017年這5年間,市場一共出現了8次跌幅超過3%的極端行情(黃金5年間平均下跌幅度僅為0.7%)。

DATA TALKS選擇在當日收盤后買入,持續持有3週後離場。3週後8次中有6次出現了較大幅度的反彈,僅僅有2次出現下跌,整體平均收益2.13%,平均勝率為75%。

 

下跌的良機! 黃金大跌後短期有做多機會

考慮到2013年到2017年黃金處於下跌趨勢(2013年1月收盤價格為1663而2017年12月收盤價僅僅為1303,下跌幅度高達21.64%),做多持有3週收益2.13%的這種結果是具有非常顯著的意義。 

近期來看,黃金自從2016年的總統大選後就開始趨於平靜,一方面是市場連續經歷了退歐和特朗普當選等大事件後變得更加沉穩,另一方面近年來黑天鵝事件也確實日益減少。

近期來看,黃金自從2016年的總統大選後就開始趨於平靜,一方面是市場連續經歷了退歐和特朗普當選等大事件後變得更加沉穩,另一方面近年來黑天鵝事件也確實日益減少。  但這並不意味著黃金未來就不會發生超過3%的回調走勢,相反,健康的牛市往往需要短期回撤進行配合以分散風險。

因此,圖表家認為未來不久黃金市場的波動性很可能隨著事件的爆發或者投資情緒偏好的變化而提升,屆時,尋找大跌的機會後入場持有三週將會非常不錯的搶反彈的策略。

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