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18 五月 2018 金價本週慘跌能否守住上升趨勢線?
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FX168

  因美元走強且美國 10年期國債收益率繼續攀升,打擊了對無息貴金屬的需求,本周金價恐創下去年12月以來最大單週跌幅。

現貨金周五(5月18日)亞市盤中略微走低,最新報1,290美元/盎司附近;本週迄今金價重挫約2.3%,位於去年12月末以來最低水平附近。

(現貨金周線圖 )下載APP 閱讀本文更深度報導
(現貨金周線圖 )

  美元兌G10貨幣本周全都走高,製造業和就業數據顯示經濟強勁,帶動10年期美債收益率升至2011年7月以來最高。

商品大王加特曼(DennisGartman)在他的每日Gartman Letter中寫道:“隨著美國10年期國債收益率升高,金價傳統上應該反向。”

IG Asia駐新加坡的市場策略師Jingyi Pan表示,隨著10年期美債收益率突破3%,本周金價再度消化收益率上升帶來的連鎖反應。

彭博美元即期指數(Bloomberg Dollar Spot Index)本週迄今上漲1%,有望連續第五週上漲,將是2015年7月以來最長連漲紀錄。

彭博美元指數5週來漲幅已達4.2%;強勢美元令金價承壓。

10年期美債收益率位於3.12%,徘徊於2011年以來最高水平附近。本週迄今漲15個基點,為2月2日以來最大單週漲幅。

三菱日聯信託銀行(Mitsubishi UFJ Trust & Banking.)外彙和金融產品交易首席經理Shuntaro Ikeshima表示:“美元上漲,最近的數據強勁緩解了對收益率攀升壓制經濟增長的擔憂。”

(彭博美元指數與美元/日元走勢 )
(彭博美元指數與美元/日元走勢 )

  Ikeshima指出,美元受到青睞,美國經濟相對於歐元區或英國的表現較好,市場對後兩者經濟增長減速的擔憂揮之不去。

知名國外財經網( 博客 , 微博 )站FXStreet分析師Omkar Godbole週五指出,短期均線(5日均線和10日均線)繼續走高,這將利好美元。此外,10年期美債收益率看上去似乎會在短期內測試3.5%。

美元/日元一度上漲0.2%至111.01,為四個月新高;日元兌美元料創下連續第8週下跌,將是2014年10月以來最長跌勢。

澳洲國民銀行(NAB)駐悉尼的外匯策略主管Ray Attrill說,如果10年期美債收益率朝3.25%上升,美元/日元還有上漲空間。

金價能否守住上升趨勢線?

彭博週五撰文稱,在金價本週稍早跌破200日均線並今年首次失守1,300美元/盎司之後,金價可能會測試自2015年底以來上升趨勢線。

(現貨金走勢圖圖片)
(現貨金走勢圖圖片)

  Forex.com的分析師Fawad Razaqzada警告稱,假如跌破這一上升趨勢線,則金價下一看空目標將指向約1,200美元/盎司。

知名國外財經網站FXStreet分析師Omkar Godbole週五撰文稱,金價自上週五高點1,326美元/盎司已經回落2.78%,風險逆轉指標顯示,投資者對黃金看跌期權(看跌押注)的興趣重燃。

他提到,從期權市場來看,1個月25delta風險逆轉指標週五跌至-0.25,為3月22日以來最低水平。值得注意的是,風險逆轉指標在5月11日為0.68,而4月18日曾觸及2.20。負值意味著看空需求增加,看跌押注上漲。

(1個月25delta風險逆轉指標 )
(1個月25delta風險逆轉指標 )

Godbole表示,很明顯,期權市場已轉為看跌,表明投資者預計金價將進一步下跌。

Godbole稱,金價重大支撐預計在1,277美元/盎司(100週均線),若失守可能進一步下探1,261美元/盎司(2017年10月低點)。上行方面,若金價能夠突破1,296美元/盎司(50週均線)的阻力位,有望進一步上探1,300美元/盎司(心理水平)。

法國農業信貸銀行(Credit Agricole)認為,在經過近期重挫之後,目前黃金看上起很有吸引力,該行認為,金價進一步下行的空間有限。

該行建議投資者以1,289美元/盎司的價格買入,目標價為1,380美元/盎司,止損1245美元/盎司。

據彭博週四公佈的調查顯示,隨著金價重挫至今年最低水平,多數黃金交易員和分析師看空或者看平下周金價前景。

在接受調查的19位黃金交易員及分析師中,3人看漲(16%),7人看跌(37%),9人看平(47%)。

校對:becky

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17 五月 2018 11張你沒見過的圖片告訴你黃金究竟相當多少財富
黃金頭條

  自古以來,黃金在社會中發揮著“獨特”的作用!

黃金是極其稀有的東西,不可能憑空創造出來,容易辨認,具有可塑性,而且不會失去光澤。由於這些屬性,黃金的每一盎司在歷史上都被高度重視。這就是為什麼幾個世紀以來,人們一直把它作為貨幣金屬、財富的象徵以及價值存儲工具。

那麼黃金的價值和稀缺性到底是什麼概念呢?Visual Capitalist的主編Jeff Desjardins用了11張圖來詮釋這個問題。

1、美國中產階級的年收入大約為56516美元,換算成一個黃金立方體,其邊長大概只有4.2cm,很容易放在手中。

2、一個價值100萬美元的黃金立方體,其邊長相當於一張紙幣長度的2/3。下載APP 閱讀本文更深度報導
2、一個價值100萬美元的黃金立方體,其邊長相當於一張紙幣長度的2/3。
3、哥倫比亞航天飛機上所有用於電氣連接的黃金在今天價值160萬美元。
3、哥倫比亞航天飛機上所有用於電氣連接的黃金在今天價值160萬美元。
4、將特朗普37億美元的全部財富轉換成一個黃金立方體,其高度比特朗普本身的身高還要矮一些。

4、將特朗普37億美元的全部財富轉換成一個黃金立方體,其高度比特朗普本身的身高還要矮一些。

5、全球比特幣市場的總市值約為147億美元,相當於1230萬盎司的黃金價值,轉換成一個黃金立方體,其邊長只有2.7m。

5、全球比特幣市場的總市值約為147億美元,相當於1230萬盎司的黃金價值,轉換成一個黃金立方體,其邊長只有2.7m。

6、全球首富比爾蓋茨的全部身家849億美元,相當於7080萬盎司的黃金價值,轉換成一個立方體的話,邊長為4.9m。

6、全球首富比爾蓋茨的全部身家849億美元,相當於7080萬盎司的黃金價值,轉換成一個立方體的話,邊長為4.9m。

7、全球每年的黃金產量只相當於一個邊長為5.5m的黃金立方體價值。
7、全球每年的黃金產量只相當於一個邊長為5.5m的黃金立方體價值。
8、從諾克斯堡拿出14730萬盎司的黃金,其形成的立方體邊長也只是長了那麼一點,為6.2m。

8、從諾克斯堡拿出14730萬盎司的黃金,其形成的立方體邊長也只是長了那麼一點,為6.2m。

9、全球央行的黃金儲備量為11億盎司,總價值為1.3萬億美元,能夠轉換成一個邊長為12.0m的黃金立方體,但是和勃蘭登堡門的高度相比,簡直不值一提。

9、全球央行的黃金儲備量為11億盎司,總價值為1.3萬億美元,能夠轉換成一個邊長為12.0m的黃金立方體,但是和勃蘭登堡門的高度相比,簡直不值一提。

10、人類歷史上開采的黃金總量為56億盎司,總價值達到6.8萬億美元。 但只能轉化成一個​​邊長為20.9m的立方體,比自由女神像的高度矮得多。

10、人類歷史上開采的黃金總量為56億盎司,總價值達到6.8萬億美元。但只能轉化成一個​​邊長為20.9m的立方體,比自由女神像的高度矮得多。

11、全球債務總額大約為63.3萬億美元,相當於528億盎司的黃金價值,也只是一個建築物般大小的黃金立方體。

11、全球債務總額大約為63.3萬億美元,相當於528億盎司的黃金價值,也只是一個建築物般大小的黃金立方體。

11張你沒見過的圖片告訴你黃金究竟相當多少財富!
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14 五月 2018 CFTC持倉報告利好黃金白銀前景依然看漲
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圖表家

CFTC持倉報告利好,黃金白銀前景依然看漲-圖表家下載APP 閱讀本文更深度報導

CFTC最新報告顯示,5月8日止當週,投機客連續第三週削減黃金多頭頭寸,與此同時空頭持倉亦減少。報告統計當周金價變動不大。

 

當週黃金投機性淨多倉仍維持在53,000手附近,處在過去十年相對較低的水平。

當週黃金投機性淨多倉仍維持在53,000手附近,處在過去十年相對較低的水平。 

白銀方面,投機客增持多頭頭寸,淨多倉增加約4,000手。 不過,淨空頭持倉依然處在約20,000手的歷史極端水平,因此,繼續看漲白銀前景。

白銀方面,投機客增持多頭頭寸,淨多倉增加約4,000手。不過,淨空頭持倉依然處在約20,000手的歷史極端水平,因此,繼續看漲白銀前景。 

此外,上週以色列與伊朗/敘利亞發生暴力衝突令投資者感到不安,所以,有必要在投資時考慮風險溢價,這提升了投資者對貴金屬的興趣。

此外,上週以色列與伊朗/敘利亞發生暴力衝突令投資者感到不安,所以,有必要在投資時考慮風險溢價,這提升了投資者對貴金屬的興趣。  綜上,

基於當前的持倉情況,Hebba Investment依然看漲黃金,並且極度看好白銀前景。該機構預計,由於極端水平的持倉,白銀將會跑贏黃金。其建議投資者考慮增持一些黃金、白銀ETF。

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11 五月 2018 季節因素意味著黃金和原油存在風險?
黃金頭條

  一直以來,貴金屬和原油的走勢受到多方面的影響。獨立投資公司Movement Capital從季節性角度來分析了主要資產的未來走勢。能源類資產

WTI原油今年迄今上漲了約20%。五月一直是季節性轉折點。在過去二十年的每個五月後,季節性因素給原油市場帶來過正面推動,也帶來過負面打擊。但從5年和10的平均時間來看,季節性因素對油價應該是負面的。

WTI月度圖走勢如下。下載APP 閱讀本文更深度報導

WTI月度圖走勢如下。

WTI原油仍然處於貼水狀態,並且該勢頭正在加速形成。 因此大宗商品多頭可能從油價月度走勢中獲益。

WTI原油仍然處於貼水狀態,並且該勢頭正在加速形成。因此大宗商品多頭可能從油價月度走勢中獲益。

在6月以後,由於近月天然氣期貨合約(UNG)通常會進入升水狀態,所以價格會傾向於下跌。

在6月以後,由於近月天然氣期貨合約(UNG)通常會進入升水狀態,所以價格會傾向於下跌。

取暖油(UHN)的走勢一般在八月顯得非常積極。

取暖油(UHN)的走勢一般在八月顯得非常積極。

季節因素意味著黃金和原油存在風險?

貴金屬

從季節性角度來看,從現在到6月底,白銀可能一直走低。

鈀金則可能是唯一一個處於貼水狀態的貴金屬。

鈀金則可能是唯一一個處於貼水狀態的貴金屬。

而直到8月和9月之前,黃金前景走勢不容樂觀。

而直到8月和9月之前,黃金前景走勢不容樂觀。

從歷史上來看,銅一般在7月表現得非常強勁。

從歷史上來看,銅一般在7月表現得非常強勁。

季節因素意味著黃金和原油存在風險?

金融期貨

四月標誌著標普500 “最佳六個月”走勢的結束。從20年平均水平來看,標普500指數通常在夏季走低,然後在秋季恢復漲勢。由於我們處於一個穩定的牛市,所以5年和10年平均水平都很高。

日元/美元的12個月動能不容樂觀,這意味著空頭可能占得上風。

日元/美元的12個月動能不容樂觀,這意味著空頭可能占得上風。

從歷史上來看,5月份是歐元/美元一年中表現第二差的月份。

從歷史上來看,5月份是歐元/美元一年中表現第二差的月份。

而伴隨著股市從5月份走低,30年期美債則開始表現出色。

而伴隨著股市從5月份走低,30年期美債則開始表現出色。

季節因素意味著黃金和原油存在風險?
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10 五月 2018 動動手機就能買黃金?@80後、90後5大禁令來了
和訊名家

  根據《2016 互聯網黃金報告》,相比於傳統購買人群,互聯網黃金人群結構更加年輕,“80後”佔比達到了36.87%,即26歲到36歲人群為主要購買投資人群,“80後” 、“90後”佔比超過60%。

但央行昨日(8日)下發的新規,對金融機構和互聯網機構提出了更高的要求,那些完全不懂黃金的人員,或無法再進行互聯網黃金投資。

圖片來源:騰訊新聞下載APP 閱讀本文更深度報導
圖片來源:騰訊新聞

5月8日,央行下發《互聯網黃金業務暫行管理辦法(徵求意見稿)》(以下簡稱意見稿),明確在互聯網黃金業務中,由金融機構提供黃金賬戶服務,互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。同時,意見稿還對互聯網黃金代銷機構資質和業務範圍等內容進行了明確。

其中最受矚目的是以下5個經營禁令:

互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務;

不得提供黃金清算、結算、交割等服務;

不得提供黃金產品的轉讓服務;

不得將代理的產品轉給其他機構進行二級或多級代理;

不得向風險承受能力不足的投資者銷售黃金產品。

互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務

意見稿指出,黃金賬戶作為黃金產品的簿記系統,在互聯網黃金業務中,由金融機構提供黃金賬戶服務,互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。

“原則上肯定不能提供賬戶黃金產品,黃金是一個金融屬性非常強的產品,實物黃金是商品,賬戶黃金是一個金融標的,跟貨幣差不多,一般的企業是提供不了的。”黃金市場資深研究員肖磊向每日經濟新聞( 博客 , 微博 )記者表示,“這個文件首先提了一個醒,平台不能做這種黃金,就是說對應的不是實物黃金,而是把資金轉換成了黃金,成了一個數字,這是不能做的。”

圖片來源:攝圖網(圖文無關)
圖片來源:攝圖網(圖文無關)

黃金包相關負責人向記者分析到,監管要求不得提供黃金賬戶服務,是防範平台信用風險,其本質有兩層含義:

一是與P2P要求的銀行存管的核心目的一致,平台不得碰資金,規避資金挪用風險;

二是平台不得扮演做市商角色,操控金價,或者向非法交易所一樣,乾脆自行對沖或與用戶對賭,沒有真實為用戶購買黃金

意見稿中明確,委託互聯網機構代理銷售其開發黃金產品的金融機構,應具備上海黃金交易所銀行間黃金詢價市場做市商資格(含嘗試做市商)。同時,互聯網機構代理銷售金融機構的黃金產品,由產品開發的金融機構一級法人主體向中國人民銀行總行備案。

交通銀行 ( 601328 , 股吧 )金融研究中心高級研究員孫長華指出,這一條將資格限制在了若干家銀行身上,根據2017年金交所公佈的正式做市商名單,僅有中農工建交、招商、興業、中信、平安、寧波10家銀行,嘗試做市商也僅有光大、民生、廣發、浦發、上行、澳新6家銀行。

圖片來源:騰訊新聞
動動手機就能買黃金? @80後、90後,5大禁令來了!
圖片來源:騰訊新聞

意見稿規定,互聯網機構對其代理銷售金融機構的黃金產品,可提供產品展示服務,不得提供黃金清算、結算、交割等服務,不得提供黃金產品的轉讓服務,不得將代理的產品轉給其他機構進行二級或多級代理。

肖磊舉例稱,例如一個互聯網黃金平台對接上海黃金交易所,用戶在平台上賣出黃金,它會在上海黃金交易所做一個賣出的動作,但是用戶的資金不是上海黃金交易所進行結算,而是平台做結算的,“按照現有規定,這個結算過程是不是能夠滿足條件,還不好說。”

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言表示,互聯網黃金業務新規強調互聯網機構不得發行或變相發行黃金理財產品,僅在符合條件的情況下具備代銷資質,與互聯網資管新規的要求一脈相承,即強調互聯網機構不得發行理財產品。就新規要求來看,判斷一款互聯網黃金產品是否屬於產品發行,可從“是否涉及到黃金清算、結算、交割服務,是否提供黃金產品轉讓服務”等維度進行判斷。

互聯網黃金平台謀代銷資質

國金證券 ( 600109 , 股吧 )分析師在一份研報中指出,互聯網黃金平台的參與者按照股東背景,大致可分為四類:

一是互聯網系,例如阿里存金寶;

二是傳統黃金企業平台,包括紫金礦業 ( 601899 , 股吧 )的紫金金行、山東招金的淘金園;

三是企業跨界系,例如剛泰金多寶、國美黃金

四是主流風投系,例如軟銀投資的黃金包。

每日經濟新聞記者梳理髮現,支付寶存金寶、騰訊微黃金采用的是代銷持牌機構黃金產品的模式。存金寶對應的是博時黃金ETF的I類份額,而黃金ETF基金是一種以黃金為基礎資產,跟踪現貨黃金價格波動的公募基金產品,其投資於黃金現貨合約的資產比例不低於基金資產的90%。騰訊微黃金是財付通與工商銀行 ( 601398 , 股吧 )合作,以工商銀行黃金積存產品為基礎,聯合推出的實物黃金服務,工商銀行負責現貨黃金買賣交易以及資產安全管理,該服務中用戶所持黃金份額由工行登記管理,僅通過騰訊微黃金平台展示和操作。

圖片來源:攝圖網(圖文無關)
圖片來源:攝圖網(圖文無關)

值得注意的是,意見稿規定,作為黃金代銷機構的互聯網機構註冊資本應不低於3000萬元人民幣,且必須為實繳貨幣資本。

大部分互聯網黃金企業會面臨一定的業務調整壓力,肖磊表示:

“但只要有用戶,轉型還是很容易的,前期轉型做銀行的代銷機構,後期可以跟有資質的機構開展合作。互聯網黃金平台利潤率會降低,但不會大批死掉。”

 

本文首發於微信公眾號:每日經濟新聞。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

09 五月 2018 這就是黃金走上1750美元的路線圖
黃金頭條

  自4月中旬以來,在美元強勢反彈的打壓之下,黃金開始走“下坡路”。實際上,黃金今年幾次上探1370美元關口,但均未成功。在這種情況之下,前美林證券經紀人Stewart Thomson卻“描繪出一幅黃金走上1750美元的路線圖。

自4月中旬以來,在美元強勢反彈的打壓之下,黃金開始走“下坡路”。實際上,黃金今年幾次上探1370美元關口,但均未成功。在這種情況之下,前美林證券經紀人Stewart Thomson卻“描繪出一幅黃金走上1750美元的路線圖。

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從日線圖中可以看出,在今年大部分的時間內,黃金都是在一種橫向的矩形模式中交易。

日線圖上的矩形模式又是周線圖基本模式的一部分,這種情況已經形成了約五年時間。並且在過去兩年,黃金的交易量大量增加,這是非常積極的信號。

Stewart Thomson指出,中國實際上不太關心美國政府對伊朗核協議的決定,再過五年,印度也不會可能關心美國政府的做法。這就是他所謂的以中國和印度為導向的“黃金牛市時代”的開始。這個時代將重新喚起全球基金經理對黃金作為最終資產和增強投資組合收益工具的興趣。

Stewart Thomson堅持認為,要使得股票債券投資組合獲得最大的收益,其組合中配置的最低黃金比例為20%。理想的投資組合可能是30%債券、30%股票、30%黃金和10%的區塊鏈。

無論如何,貴金屬投資者應該忽略金市短期的“噪音”,並關注黃金的周線圖基本模式。同時該經紀人還指出當前黃金的上行目標為1500美元和1750。

一般而言,美元的升值會給黃金帶來利空。但從美元/日元走勢圖中可以看出,美元的另一場熊市反彈即將完成,這對黃金實現1500美元的i的一個目標而言是一個好兆頭。

大多數分析師稱美元的反彈主要是由於美聯儲加息,但殘酷的事實是,幾乎在每一次加息之後,美元走勢都出現了崩潰。

Stewart Thomson預計這一趨勢將繼續並可能加速。

那麼美國債券市場方面呢?許多投資者確實是因為加息為買入債券,但美聯儲的QT計劃正在“抵制”這種買盤。當債券市場出現問題,基金經理可能會開始出現恐慌,這可能會為美國股市帶來新一輪大幅下跌。

美聯儲主席鮑威爾在5月7日曾表示:

“一些投資者和機構可能還沒有適應利率上升的情況,即使是在市場普遍預期的情況下。當前,未來的經濟情況可能令我們吃驚。”

Stewart Thomson認為,鮑威爾提到的令人驚訝的經濟情況將會是出現通貨膨脹。

預測黃金的走勢,還是要看看GDX的情況。GDX目前正在21-23.25美元狹窄區間內運行。Stewart Thomson預測,GDX的初始目標為25美元,在金價達到1750美元時,GDX將升至歷史新高。

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02 五月 2018 貿易關稅難豁免黃金止跌1300?
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和訊網

  週三(5月2日),亞盤時段,現貨黃金先是跳空低開,之後,開啟了震盪上行模式,呈階梯式上漲。主要是受全球各國貿易對抗和美元指數技術回調的影響,導致黃金止跌回升。截至發稿,現貨黃金價格報1311.71美元/盎司,漲幅約為0.6%。

從技術角度講:首先,現貨黃金經過一輪下跌,止跌於1301.7美元/盎司,說明1300這個整數關口的支撐還是比較強勁的;其次,現貨黃金經過兩次探底,成功突破1308美元/盎司的阻力,形成W底形態,說明現貨黃金金在短期內會在1301附近整理;最後,MACD指標的紅色動能柱逐漸變長,說明短期多頭在逐漸推動現貨黃金的價格。

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現貨黃金小時圖

全球各國難以獲得美國永久性貿易豁免保證

據報導顯示,德國總理默克爾與法國總統馬克龍均未能在訪美期間得到美國永久性豁免的保證。在5月1號,德國聯邦政府發表聲明提醒美方稱:歐盟將與成員國討論採取進一步措施。德方同時敦促美國政府出台永久性豁免措施,並強調“歐盟尋求並繼續與美國保持接觸十分重要。”據報導,歐盟擬定了一份總值達64億歐元、最高稅率達25%的報復清單。

據報導,墨西哥經濟部長瓜哈爾多表示:北美自由貿易協議存在突出的問題包括汽車行業規則、有爭議的解決機制以及農業市場准入,下週將對美方在汽車行業方面的提議作出回應。同時,墨西哥將確保本國不會被任何國家當作“後門”,以逃避美國金屬關稅,但是,墨西哥維持不接受美國鋼鋁關稅的立場。墨西哥經濟部長瓜哈爾多稱:如果在北美自由貿易協定(NAFTA)的談判上,加美墨三國具有足夠的創造性和彈性,那麼該協定是有可能達成的。但是現在下結論還為時過早。

美國對中國的聚四氟乙烯樹脂公佈反傾銷調查初裁結果
美國對中國的聚四氟乙烯樹脂公佈反傾銷調查初裁結果

據報導,中國商務部稱,在5月1日,美國商務部公佈對中國的聚四氟乙烯樹脂(Polytetrafluoroethylene Resin)反傾銷調查初裁結果,裁定兩家強制應訴企業傾銷幅度為69.34%和84.75 %,獲得分別稅率的企業傾銷幅度為78.74%,其他中國企業傾銷幅度為208.16%。

中國商務部表示:預計美商務部將於9月12日作出本案終裁,國際貿易委員會將於10月29日作出損害終裁。如損害終裁為肯定性,美商務部將於11月5日左右發出征稅令。

中國4月製造業用工數量繼續下降顯示出國際市場需求的疲軟
中國4月製造業用工數量繼續下降顯示出國際市場需求的疲軟

據數據顯示,4月中國製造業新業務總量保持增長,但增速放緩至七個月最低點。調查顯示,國際市場需求疲軟,新增出口訂單量下降;受需求減弱影響,4月製造業用工數量繼續下降。新訂單持續增長,帶動4月廠商採購活動繼續擴張,但整體漲幅仍然較小。原材料價格略有回升,漲幅接近3月水平,通脹壓力相對緩和。需求狀況轉弱,導致廠商對未來一年經營前景樂觀度降至四個月最低點。

來源:第一黃金網

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23 四月 2018 大牛市即將到來金價將在2019年觸及歷史新高
圖表家

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分析師Brian Delaney稱,經過長達五年的盤整後,黃金價格正在積聚動能,明年某個時候將挑戰2011年高位。一旦突破2000美元,一個強有力的牛市將推動金價大幅走高。

由於央行多年來的量化寬鬆(QE),股市將出現熊市,債券收益率將上漲。下一輪經濟衰退到來時,傳統的股票和債券投資組合無法保護投資者,黃金將代替債券成為首選的對沖工具。

Delaney預計,隨著股票與美元(伴隨美元貨幣危機)多年熊市的展開,金價最終將觸及5000-10000美元。

如果黃金持續沿著看漲的軌道行進,金礦股(及銀礦股)將暴漲。

 

費城金銀指數(XAU)是反映黃金和白銀礦業公司表現的一個指標。 當前礦業股比2000年黃金牛市開始時便宜。 許多黃金與白銀礦業公司正在逐步脫離多年底部。 未來5-10年該行業將帶來財富。

費城金銀指數(XAU)是反映黃金和白銀礦業公司表現的一個指標。當前礦業股比2000年黃金市開始時便宜。許多黃金與白銀礦業公司正在逐步脫離多年底部。未來5-10年該行業將帶來財富。  Delaney將1987年股市崩盤之前的美國股票、債券與美元走勢與現今的市場進行了對比。

1981-1986年,美國股票和債券雙雙大漲。1982-1987年,標普500指數和債券分別上漲237%和84%,美元在上漲68%之後暴跌42%。股市估值過高,投資者過於樂觀,貨幣貶值,再加上自動交易程序,這一系列因素交織在一起導致“黑色星期一”的發生。

如今,股票更加昂貴,債務水平普遍更高,利率則低得多。2012-2018年,美國股市上漲167%;美債從2013-2016年上漲近40%,之後在過去兩年下跌20%。美元在2013-2017年升值32%,但過去15個月下挫15%。

 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

如果美元和美債繼續下跌,股市肯定會亦步亦趨,而跌勢可能比現在更快。  過去四年白銀走勢呈現區間交投,現正醞釀向上突破,Delaney預計價格很快將觸及18和20美元。

 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

最新的持倉報告也有利於銀價急劇走高。CFTC數據顯示,總是賣出白銀用以對沖白銀生產商產出的商業交易員(聰明錢)持有的白銀空頭頭寸目前處在數年來最低。同時,大型投機客正數年來首度做空白銀。 

大牛市即將到來,金價將在2019年觸及歷史新高

綜上,Delaney認為,如果美股追隨美元和美債繼續下跌,黃金將開啟強勁牛市,明年今年或創出紀錄新高,同為貴金屬的白銀亦將大幅上漲
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20 四月 2018 從原油、黃金、白銀、銅的比價關係看大宗商品價格變化機制
和訊名家

  要聞從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制2018年4月19日20:59:19

本文選自“靜觀金融”微信公眾號,作者“廣發宏觀郭磊團隊”,原標題《商品比價關係的信號》。

報告摘要

原油價格的影響因素是什麼?

原油:全球通脹主要推動者。原油直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。原油與其他大宗商品的差異在於原油處於最上游,其價格變化往往引起其他商品運輸成本及生產成本的變化。這也是油價與PPI高度相關,並且可以影響CPI非能源分項的主因。

黃金:貨幣屬性定價商品。黃金具有商品屬性、貨幣屬性和金融屬性,其價格錨在於其貨幣屬性;黃金抗通脹功能和避險功能的本質在於不升息的黃金與資本回報率(實際利率)呈現負相關性,根本上也反映了擁有貨幣屬性的黃金可被視為一般等價物。

金油比價:通脹與市場風險偏好的持續均衡。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比在相對穩定的區間波動。但黃金走勢相對原油滯後,在經濟復甦到過熱階段金油比多數回落,滯脹到衰退階段金油比多數走高。此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此受到地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素影響,金油比偶爾也出現異常波動。

金銀比:全球特別是美國通脹前景的度量衡。

黃金相比,白銀具有更強的通脹屬性。大概率下通脹上行週期貴金屬價格走高、金銀比回落;通脹下行週期貴金屬價格下挫、金銀比回升。與金油比類似,金銀比往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。但由於白銀具有弱貨幣屬性,因此金銀比與市場風險偏好的聯動性並不像金油比那樣明顯。

銅銀比:需求與流動性的度量衡。

銅具有較強的的商品屬性和金融屬性。與銅相比,白銀還兼具弱貨幣屬性。銅對供需更敏感,白銀對貨幣政策更敏感。銅銀比走低表明全球資本效率下降,一般處於經濟滯脹到衰退階段;銅銀比走高表明全球資本效率提升,一般處於經濟復甦到過熱階段。

工業品與農產品 ( 000061 , 股吧 )比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡。

工業品與農產品之間的內在聯繫。儘管供需結構差異較大,但工業品仍會通過成本傳導、需求影響等方式影響農產品價格。成本傳導至少包括土地和人力成本兩部分;需求傳導包括並不限於收入變化對農產品消費需求的影響以及生物質能源因素等。上述影響往往具有時滯,這是工業品處於經濟前週期、農產品處於後周期的主因之一。

工業品與農產品價格比與PPI與CPI剪刀差。工業品與農產品價格比值上升階段,一般對應PPI與CPI剪刀差擴張;反之收斂。工農產品價格為日度數據,該比值提供了預測PPI與CPI差值變動方向的思路。

工業品與農產品價格比與經濟周期。經濟復甦到過熱階段工業品與農產品價格比值大概率上升;經濟滯脹到衰退期工業品與農產品價格比值大概率回落。

正文

我們在報告《大宗商品分析框架及供給側改革影響》(2017年9月17日)中指出,大宗商品價格的運行主要受到供給、需求、政策、流動性、預期(預期差)、情緒及倉位等因素驅動。簡單來講,供需(包括政策和流動性)決定方向;預期(預期差)、情緒和倉位通常影響商品價格的運行節奏。

理論上,多數商品的供需結構仍服從經濟基本面,因此整體而言趨勢方嚮往往相同,但價格傳導機制、生產週期和商品特性差異又會導致不同商品價格的運行節奏和漲跌幅度彼此有別。進一步探究,上述差別帶來了一個有趣的結果——商品之間的比價關係與經濟周期存在較強的內在聯繫。

金油比:市場風險偏好與通脹的度量衡

金油比是指以美元計價的COMEX黃金與WTI原油價格比值。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比影響在相對穩定的區間波動;此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此金油比也時常出現異動。其中,金油比的異常波動往往基於地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素。

原油:全球通脹主要推動者

作為最基礎的能源,原油對全球通脹的影響包含三個傳導鏈條:一是從油價到PPI;二是從油價到CPI能源分項;三是油價對CPI非能源分項的間接傳導,即原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。

值得注意的是,原油與其他大宗商品的差異在於,原油是其他大宗商品的上游,其價格變化往往引起其他商品運輸成本及生產成本的變化。這也是油價與PPI高度相關,並且可以影響CPI非能源分項的主因。

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傳導鏈條一:油價PPI。原油價格(同比)幾乎直接決定生產者價格指數同比的方向和運行幅度。WTI原油價格同比與中國、美國和歐元區19國三大經濟體PPI同比的相關性分別為75.1%、73.5%、77.6%。

傳導鏈條二:油價CPI能源分項。 表1、表2所示,美歐日CPI構成中,能源分項占比分別為7.69%、9.65%級7.84%。 原油價格的變動必然通過能源分項影響CPI口徑通脹的運行。 英國的CPI構成中並無能源身影,但能源價格仍會隱含在交通運輸和居住等方面直接影響CPI,並通過其他鏈條對CPI產生間接影響。
傳導鏈條二:油價CPI能源分項。表1、表2所示,美歐日CPI構成中,能源分項占比分別為7.69%、9.65%級7.84%。原油價格的變動必然通過能源分項影響CPI口徑通脹的運行。英國的CPI構成中並無能源身影,但能源價格仍會隱含在交通運輸和居住等方面直接影響CPI,並通過其他鏈條對CPI產生間接影響。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
傳導鏈條三:油價對CPI非能源分項的間接傳導。除直接影響能源分項外,油價還可以通過石腦油價格影響紡織品(服裝)成本、通過汽油價格影響運輸成本、通過農產品價格影響食品成本、通過其他燃料價格影響電力成本並進而影響居住和服務業成本。
綜上所述,原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。 由此,PPI口徑通脹對於油價的敏感度較高、同步性更好;CPI口徑通脹與油價的相關度明顯低於PPI口徑通脹,且對油價的反應更為滯後,但當油價呈現劇烈波動階段,CPI口徑通脹的跟隨性會顯著增強。 這表明原油價格走勢也將對實體經濟和貨幣政策產生極大影響。

  綜上所述,原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹,並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。由此,PPI口徑通脹對於油價的敏感度較高、同步性更好;CPI口徑通脹與油價的相關度明顯低於PPI口徑通脹,且對油價的反應更為滯後,但當油價呈現劇烈波動階段,CPI口徑通脹的跟隨性會顯著增強。這表明原油價格走勢也將對實體經濟和貨幣政策產生極大影響。

黃金:貨幣屬性定價商品

一般而言,我們認為黃金具有三大屬性:商品屬性、貨幣屬性和金融屬性,三大屬性的錨在於貨幣屬性;以及兩大功能:抗通脹功能和避險功能,兩大功能的本質在於不升息的黃金與資本回報率(實際利率)負相關。

商品屬性。黃金主要用於珠寶飾品,佔比在40%~70%;工業用金,佔比約為10%;投資類黃金消費佔比10%~50%。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
貨幣屬性。穩定的物理化學性質、稀缺性、便於攜帶及無限分割不影響其內在價值的特點使得黃金(包括白銀)天然具備支付、價值尺度和價值貯藏等功能。所謂“金銀天然不是貨幣,貨幣天然是金銀”。黃金消費中的投資需求應被界定為貨幣屬性需求,例如金條、金幣等。

1999年9月26日,歐元區成立之初就推出了“央行售金協議”(Central Bank Gold Agreement, CBGA),規定此後的5年中,簽約國每年只允許拋售400噸黃金,避免了成員國央行無節制地拋售黃金。此外,由圖5亦可知,但凡在全球綜合實力較強的經濟體往往都有充足的黃金儲備。上述事實說明,黃金的貨幣屬性仍然非常重要。加上,在黃金消費需求中,工業用金波動較小、珠寶用金與金價存在負相關性,唯有投資用金與黃金價格正相關,因此黃金價格仍主要受其貨幣屬性驅動。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
金融屬性。 1971年8月15日,美元與黃金脫鉤後,黃金形成市場化價格機制,並逐漸擁有金融屬性。 2003年4月時任美聯儲主席的格林斯潘開放了國際投行的大宗商品現貨投資權限後,黃金ETF誕生,黃金場外市場也得到快速發展。 2006年1H、2013年1H及2015年2H,黃金場外市場規模均超過750億美元。
金融屬性。1971年8月15日,美元與黃金脫鉤後,黃金形成市場化價格機制,並逐漸擁有金融屬性。2003年4月時任美聯儲主席的格林斯潘開放了國際投行的大宗商品現貨投資權限後,黃金ETF誕生,黃金場外市場也得到快速發展。2006年1H、2013年1H及2015年2H,黃金場外市場規模均超過750億美元。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
抗通脹功能。 1971年8月15日黃金價格市場化至今,通脹調整後(利用美國CPI調整)的黃金未出現過較1971年8月15日更低的價格,也即:長周期下,黃金具有抗通脹功能。 但正如圖10所示,黃金能否真正抗通脹與計算時點及期限有關,換言之黃金與通脹之間並不存在時時、穩定的正相關性。 黃金的抗通脹功能既可以理解反映其商品屬性,也可以理解為反映了黃金作為一般等價物的貨幣屬性。
抗通脹功能。1971年8月15日黃金價格市場化至今,通脹調整後(利用美國CPI調整)的黃金未出現過較1971年8月15日更低的價格,也即:長周期下,黃金具有抗通脹功能。但正如圖10所示,黃金能否真正抗通脹與計算時點及期限有關,換言之黃金與通脹之間並不存在時時、穩定的正相關性。黃金的抗通脹功能既可以理解反映其商品屬性,也可以理解為反映了黃金作為一般等價物的貨幣屬性。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制

  避險功能。我們將風險事件歸為四類:地緣政治、經濟危機(金融危機)、突發事件和流動性危機。黃金在地緣政治風險和經濟危機中的表現不再贅述。這裡指的突發事件類似2011年8月4日美國長期主權信用評級遭下調、美國大選或者英國脫歐公投等,黃金也都表現出明顯的避險功能。然而一旦全球市場遭遇類似2008年次貸危機的系統性風險,由於觸發流動性危機,黃金作為流動性較好的金融資產同樣會被拋售,因此不具避險功能。2008年3月至10月,COMEX黃金價格就曾重挫34%。簡言之,當全球出現不構成流動性危機的風險事件時,黃金具有顯著的避險價值,一旦流動性危機爆發,黃金的避險功能就將消失。

對於黃金來說,它最為特殊之處在於具有貨幣屬性,同時又是不升息資產,這是黃金的定價錨。從黃金價格走勢上看,我們從貨幣體系、市場化及大類資產配置三維度理解,但其核心影響因素均是(美國)勞動生產率(資本回報率/實際利率)。貨幣體系維度:黃金市總是對應著全球貨幣體系的變遷,一旦貨幣體係處於穩定期,黃金也就黯然失色;市場化維度:以1971年和2001年為起點的兩輪黃金牛市也是黃金兩度經歷市場化的過程;大類資產配置維度:從GDP與CPI的相對運行關係來看,全球經濟處於滯脹階段最為利好黃金,特別是在美元計價體系下,美國經濟周期直接影響黃金運行。

金油比價的理解邏輯:通脹與市場風險偏好的持續均衡
金油比價的理解邏輯:通脹與市場風險偏好的持續均衡

綜上所述,若以美元計價的COMEX黃金與WTI原油價格比值作為金油比,則該指標反映的是通脹和風險之間的持續平衡。原油影響通脹、黃金跟隨通脹,多數時間金油比在相對穩定的區間波動。

邏輯上原油對PPI及CPI能源分項的傳導保持相對同步性,但對CPI非能源分項的傳導則具有領先性,因此黃金的整體趨勢相對原油存在一定滯後性。換言之,金油比在一定程度上反映了通脹週期甚至經濟周期。該比值往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。

此外,原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產,因此金油比也時常出現異動。其中,金油比的異常波動往往基於地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素。

經濟周期看金油比運行趨勢。80年代至今,多數時間金油比處於10-30之間,且由美國名義GDP、實際GDP增速與金油比的關係評估,該比值往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。該結果剛好反映了“原油通脹(預期)黃金”的傳導關係。

市場風險偏好及突發性事件看金油比波動。 黃金是安全資產,具有避險功能,原油則是風險資產,因此除中東地緣政治引發的避險情緒將對黃金和原油產生同向影響外,其餘風險事件往往帶來金油比的上升。 相反,若市場風險偏好向好,金油比也極有可能出現回落。 該特徵可由標普500波動率指數(VIX)及聖路易斯聯儲金融壓力指數與金油比的階段性關係反映。
市場風險偏好及突發性事件看金油比波動。黃金是安全資產,具有避險功能,原油則是風險資產,因此除中東地緣政治引發的避險情緒將對黃金和原油產生同向影響外,其餘風險事件往往帶來金油比的上升。相反,若市場風險偏好向好,金油比也極有可能出現回落。該特徵可由標普500波動率指數(VIX)及聖路易斯聯儲金融壓力指數與金油比的階段性關係反映。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
此外,80年代至今金油比出現過幾次短期的大幅跳升或跳低,基本都對應著重大事件:1985年OPEC突然增加原油供給,原油基本面惡化,金油比大幅跳升;1990- 1991年海灣戰爭爆發,原油供給短缺風險大幅上升,導致金油比短期深跌,隨著戰事影響消失,金油比才回升到最初水平;1998-2000年表面上看沒有特別影響黃金和原油的背景,但當時在納斯達克崩盤前,全球風險偏好極好,對黃金形成極大約束;2008年3-10月次貸危機初期的流動性危機階段,儘管美債及黃金也遭到拋售,但風險資產的下跌幅度更深,進而金油比大幅走高;2014年7月有兩個因素,一是歐洲央行推出了負利率使得黃金可以在通縮背景下受到歡迎,二是2011年開始的頁岩油技術對原油價格的利空終於兌現,因此此間金油比再次上升;2016年1月29日日本央行推出負利率政策後,使得全球負利率債規模大 上升,推動(作為0息債的)黃金的配置需求快速上升,金油比創出歷史極值。
此外,80年代至今金油比出現過幾次短期的大幅跳升或跳低,基本都對應著重大事件:1985年OPEC突然增加原油供給,原油基本面惡化,金油比大幅跳升;1990- 1991年海灣戰爭爆發,原油供給短缺風險大幅上升,導致金油比短期深跌,隨著戰事影響消失,金油比才回升到最初水平;1998-2000年表面上看沒有特別影響黃金和原油的背景,但當時在納斯達克崩盤前,全球風險偏好極好,對黃金形成極大約束;2008年3-10月次貸危機初期的流動性危機階段,儘管美債及黃金也遭到拋售,但風險資產的下跌幅度更深,進而金油比大幅走高;2014年7月有兩個因素,一是歐洲央行推出了負利率使得黃金可以在通縮背景下受到歡迎,二是2011年開始的頁岩油技術對原油價格的利空終於兌現,因此此間金油比再次上升;2016年1月29日日本央行推出負利率政策後,使得全球負利率債規模大 幅上升,推動(作為0息債的)黃金的配置需求快速上升,金油比創出歷史極值。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
綜上所述,在無供給端異常變化的前提下,市場風險偏好較好的經濟復甦到過熱階段,我們往往會看到金油比走低;在經濟滯脹到衰退期,尤其是在風險偏好轉惡的階段,金油比大概率回升。  金銀比:全球特別是美國通脹前景的度量衡

金銀比指的是COMEX黃金與COMEX白銀的價格比值。與黃金相比,白銀具有更強的工業品屬性,也即:通脹屬性。因此,大概率下通脹上行週期貴金屬價格回升、且金銀比回落;通脹下行週期貴金屬價格下挫、且金銀比回升。圖16所示,銀金比基本與美國CPI同比同步,只有1985-1990年二者背離,我們認為這與1985年OPEC增產原油使得當時原油價格重挫有關。除此之外,金銀比與美國CPI走勢基本吻合,只是幅度上略有差異。

由圖17可知,與金油比類似,金銀比往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢,而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。但由於白銀具有弱貨幣屬性,因此金銀比與市場風險偏好的聯動性並不像金油比那樣明顯。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
銅銀比:需求與流動性的度量衡
銅銀比:需求與流動性的度量衡

銅銀比指的是COMEX銅與COMEX白銀的價格比值。銅也是全球定價的主要大宗商品之一,具有較強的的商品屬性和金融屬性。與銅相比,白銀還兼具弱貨幣屬性。銅對供需更敏感,白銀對貨幣政策更敏感,因此銅銀比可視為全球需求與流動性的度量衡。

銅:全球需求之鏡;白銀:貨幣屬性疊加投機屬性

與原油類似,銅也是全球定價的核心商品,但銅與通脹的相關性明顯弱於原油,原因在於銅對其他商品價格的影響極小,因此銅對於通脹的影響僅限於自身權重(當然,通常通脹資產趨勢相同,因此銅與通脹的相關性也算顯著)。此外,有別於原油供給端易受政策影響,銅供給更具週期穩定性,因此銅更像是全球需求的一面鏡子,並且具有領先性。

此外,儘管中國對銅的需求佔比也非常高,但其定價權在倫敦和紐約。因此銅仍是全球定價商品,仍代表全球需求情況。

與銅相對,白銀不但多了一些貨幣屬性,並且作為金屬礦的伴生品,白銀經常呈現供給過剩狀態。 因此,除供需本身外,白銀對貨幣政策更為敏感。

  與銅相對,白銀不但多了一些貨幣屬性,並且作為金屬礦的伴生品,白銀經常呈現供給過剩狀態。因此,除供需本身外,白銀對貨幣政策更為敏感。

相對而言,銅對全球經濟(需求)更敏感,白銀對全球流動性更敏感。我們可以大致認為銅銀比反映的是需求與流動性的相對情況:銅銀比走低表明全球資本效率下降(經濟滯脹到衰退階段);銅銀比走高表明全球資本效率提升(經濟復甦到過熱階段)。2002-2005年全球經濟復甦,2006年經濟過熱,2007-2008年經濟滯脹,2009年經濟衰退;對應來看2002-2006年銅銀比上升;2007-2009年銅銀比回落。金融危機後全球經濟形勢(需求)始終弱於危機前,且2009-2011年全球經濟的短期回升也是貨幣因素主導,因此與危機前相比,金融危機後銅銀比中樞始終偏低。

圖20-22分別反映了銅銀比與全球實際GDP增長的關係、與美國流動性及實際利率的關係。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
工業品與農產品比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡
工業品與農產品比值:PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡

工業品與農產品比值可以解讀甚至前瞻兩個宏觀形勢:一是PPI與CPI剪刀差;二是經濟周期所在位置。(備註:南華指數編於2004年6月,所有指數基期數值都是1000,因此2004年6月-2005年的工業品與農產品價格指數比值可不作為參考。)

工業品與農產品之間的內在聯繫

儘管工業品與農產品的供需結構差異較大,但仍可以通過成本傳導、需求影響等方式形成價格的內在聯繫。但無論是成本推動還是需求影響,都意味著工業品價格向農產品價格的傳導具有一定滯後性,這是工業品處於經濟前週期、農產品處於後周期的主因之一。

成本傳導:土地價格及人力成本。在工業品價格上行階段,工業生產端擴張產能的意願大概率上升,在一定程度上推動工業用地價格走高,並對農業用地形成價格支撐;反之亦然。工業端景氣度上升,人均收入提高,會使得務農勞動者更傾向於從事工業生產,務農勞動者人數下降促使收入提升;反之亦然。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
需求傳導:收入提振消費;部分農產品具有生物質能源屬性。 工業景氣度提高,居民收入增速上昇在一定程度上會增加對農產品的消費,圖25所示,該特徵在2007年前更為明顯。 觀察圖26也可知,玉米、大豆、豆油的庫存消費比與PPI同比也有較為明顯的反相關特徵。 此外,玉米、小麥等農產品還具有生物質能源的屬性,一旦能源價格提高至某個水位,生物質能源存在盈利空間,便會進一步推升相關農產品的消費需求。
需求傳導:收入提振消費;部分農產品具有生物質能源屬性。工業景氣度提高,居民收入增速上昇在一定程度上會增加對農產品的消費,圖25所示,該特徵在2007年前更為明顯。觀察圖26也可知,玉米、大豆、豆油的庫存消費比與PPI同比也有較為明顯的反相關特徵。此外,玉米、小麥等農產品還具有生物質能源的屬性,一旦能源價格提高至某個水位,生物質能源存在盈利空間,便會進一步推升相關農產品的消費需求。
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
由工業品與農產品指數比值看PPI與CPI剪刀差

工業品直接並主要影響PPI同比;農產品直接並主要影響CPI同比,因此南華工業品價格指數與農產品價格指數比值上升階段,我們通常會看到PPI與CPI剪刀差擴張,反之收斂。由於南華工業品與農產品價格指數均為日度數據,因此這一比值為我們提供了一種預測PPI與CPI差值變化的思路。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制
由工業品與農產品指數比值看經濟周期

由前文可知,在成本和需求傳導的影響下,工業品價格變化在一定程度上領先於農產品。從經濟周期視角,我們同樣可以得到類似結論:經濟復甦到過熱階段工業品價格會受到提振,經濟滯脹和衰退期工業品價格會受到約束;經濟衰退期農產品因剛需而抗跌,經濟復甦期對農產品提振有限,經濟過熱階段農產品需求會增加,經濟滯脹期農產品的供需偏緊。因此經濟復甦到過熱階段南華工業品指數/南華農產品指數比價上升、經濟滯脹到衰退期南華工業品指數/農產品指數比值回落。

從原油、黃金、白銀、銅的比價關係,看大宗商品價格變化機制

  風險提示:

  (1)異常供需因素扭曲了商品比價關係;

  (2)出現商品替代。

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19 四月 2018 四大重磅利好現身白銀牛氣沖天刷新2個半月高位
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  週三(4月18日)北京時間晚間,現貨銀價大漲2.46%收於17.19美元/盎司,目前早盤延續昨日強勁的上升走勢報17.24美元/盎司附近。主要原因是受到供求關係,期貨空頭的減倉,基本面因素以及其他大宗商品大幅上漲共振的影響,後續或單向逼空,投資者需密切關注。

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供求關係推高銀價

自4月9日以來,一家以歐元為計價的對沖ETC Xtrackers Physical持有白銀的數量增加了一倍以上,週三時市場資本為2.740億歐元(3.348億美元)。匯通網注:ETC為投資銀行發行的債券類產品,其收益率與標的資產掛鉤,並承諾給投資者完全相同或數倍於(槓桿型產品)標的指數的收益率。

儘管數據顯示有一些投資者湧入基金,但彭博追踪的所有白銀ETF的總持有量在該期間僅上漲了約2%,這表明對投資者加大對白銀的投資可能僅局限於Xtrackers這個對沖產品中。

ETF和ETC資本市場的主管表示:“Xtrackers是唯一一家使用歐盟所有ETC的流動性工具以歐元為計價的對沖白銀的提供商,管理著超過7000億美元的資產。”

北京時間週三(4月18月)23:39,銀價大漲2.6%至每盎司17.22美元。此前,銀價週一(4月16日)上漲0.1%,當時XTraders白銀對沖基金持有的白銀資產攀升了626萬盎司,為2010年ETF推出以來的最高水平。

金屬經紀商(Zaner Group LLC)的高級副總裁彼得·托馬斯(Peter Thomas)通過電話表示,“這對白銀來說是一筆較大規模買盤,但並不算大。如果你是一個投機的交易者,並在不合時宜的時候進來,當然你會被市場的大幅波動所影響。但如果你作為一個價格發現者,堅持自己正確的觀點,那麼你將會從中受益。”

金屬經紀商(Zaner Group LLC)的高級副總裁彼得·托馬斯(Peter Thomas)通過電話表示,“這對白銀來說是一筆較大規模買盤,但並不算大。如果你是一個投機的交易者,並在不合時宜的時候進來,當然你會被市場的大幅波動所影響。但如果你作為一個價格發現者,堅持自己正確的觀點,那麼你將會從中受益。”

最新數據顯示,倫敦金銀市場協會2月份交易的白銀交易日均交易量為2.33億盎司,而以XTrader的名義購買的白銀ETF量不到3%。

知名倫敦金融公司Goldmoney也表示,即使周三的白銀漲勢,貴金屬仍然被大幅低估,所有這些都將發生變化,價格將上漲超過30%。

期貨空頭打壓白銀難以持續

Goldmoney的副總裁兼首席研究員斯蒂凡·韋勒(Stefan Wieler)在周三發布的報告中稱:“白銀價格比我們的價格模型預測的價格低了近25%。這是25年來我們所看到的最大的價格偏差。”

報告指出,目前現貨價格和實際價值存在巨大差距的原因是白銀期貨市場的大量賣空,並補充說這是不可持續的,而這樣的情況可能會面臨重大逆轉,這是不可避免的。

威勒同時還補充道:“在過去的12個月裡,投機者在期貨市場上賣出了超過6億盎司的白銀。自1990年數據統計以來,這一數量已經超過了之前的三倍,投機商為了保持對白銀的這種下行壓力,每年必須繼續銷售超過5億盎司的白銀。而現在這種情況一旦出現逆轉,可能導致白銀價格上漲超過30%。”

驅動白銀上漲的基本面因素

白銀的一些主要驅動因素可以分為貨幣需求以及工業供求兩大因素。具體來看,白銀價格變動的很大一部分可以通過一些回歸分析來解釋:黃金價格、美國通脹保持債券(TIPS)收益率、白銀ETF持有量(代表白銀的貨幣需求)以及美國工業部門的變化生產和ISM製造業PMI(白銀的工業需求)。事實上,這些驅動因素在多元回歸分析中解釋了接近80%的白銀價格同比變化,而目前這些數據似乎都朝著白銀有利的方向在去走。

截至目前為止,白銀的表現很不錯,觸及兩個半個月高點,並且遠高於17.00美元/盎司。紐約商品交易所期貨白銀期貨價格目前為17.22美元/盎司,本週已累計上漲3.57%。

其他大宗商品上漲或進一步推高白銀

除了白銀本身的基本面因素,週三(4月18日)北京時間晚間原油以及其它貴金屬(鈀金、鎳)的大漲都在助推白銀走出低谷。

美國WTI原油期貨價格上漲至每桶68.00美元上方,創出近3年半年的新高。原油作為原料商品領域的領頭羊,其漲價潮正也漸進提升了其它大宗商品的上漲。

另外,我們也可以關注金銀比這一數據,是指黃金價格與白銀價格的比值,被廣泛用於識別金銀市場中的超買與超賣。比值的高低程度往往預示著黃金與白銀相對價值高估或低估的程度。一般認為,當金銀比超過70後,選擇做空黃金或者做多白銀可能更為有利可圖。從圖中我們明顯也可以明顯看到,目前金銀比處於高位,如果黃金繼續保持上漲的勢頭,銀價在後期勢必會跟隨上漲。截至發搞前,金銀比報在78.5左右。

技術分析
技術分析

從周線角度看儘管本週還未結束,但以目前價位來看已經突破了下降趨勢線,而且從形態上看為三角形收斂的末端,方向選擇向上突破,後市繼續看多,短線阻力在17.25附近位週線布林線上軌位置。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間12:48,現貨銀價報17.23美元/盎司。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間12:48,現貨銀價報17.23美元/盎司。

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