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27 六月 2017 黃金處於空頭氛圍之中
和訊網

  摘要

市場對黃金避險屬性仍較青睞,但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期。

全球央行貨幣政策由松趨緊

受包括美聯儲在內的全球央行貨幣政策由松趨緊影響,國際金價連續三週收跌。雖然歐美政治、中東局勢、英國退歐談判等不確定因素猶在,市場對黃金避險屬性仍較青睞,但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期,中期金價處於空頭氛圍之中。

美聯儲貨幣政策偏緊

美聯儲6月鷹派加息震驚市場,同時其公佈資產負債表縮減計劃比預期更迅速、幅度更大,受此影響,近日金價已下跌近4%,我們認為這只是開始,美聯儲加息影響仍未完全計入中期金價之中,空頭勢能並未完全釋放。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)6月會議上決定升息,將聯邦基金利率的目標區間上調25個基點至1.0%—1.25%,其公佈更新的政策正常化原則和計劃,包括減少持有證券的操作細節。而6月會議的點陣圖顯示,2017年年底將再有一次加息,聯邦基金目標利率在1.25%—1.5%。2018年將加息三次,聯邦基金目標利率在2%—2.25%。

圖為美聯儲官員投票點陣

  圖為美聯儲官員投票點陣

與此同時,耶倫 6月表態“可能會相對較早實施縮表計劃,縮表可能會在利率正常化結束之前進行”後,市場相信美聯儲今年將致力於縮減資產負債表,而對首次縮表的時點預期也大為提前,截至目前,已有多家機構預計美聯儲將在9月會議上宣布縮減資產負債表,在12月會議上再將聯邦基金利率目標增加25個基點。

圖為美國實際利率
  圖為美國實際利率

根據6月美聯儲議息決議和近期美聯儲官員的講話,我們得出如下推論:第一,美聯儲7月一定不加息;第二,今年還有一次加息,將發生在9月、11月或12月;第三,考慮到9月會議前美聯儲能拿到的6、7、8三個月的通脹數據,我們認為這三個月的數據將對9月是否加息起決定性作用;第四,目前至少有兩位官員可能同意9月開啟縮減資產負債表的進程,縮表投票比重能否超過5位官員,值得市場關注;第五,從目前來看,年底前縮減資產負債表的概率很大,而今年加息和縮表不會發生在同一個月,因此我們預計9月和12月將分別進行一次加息或一次縮表,順序目前仍待觀察,這其中的變數是11月,但是無論何種排列組合的方式,對於下半年金價無疑都是打壓。

美聯儲6月議息會議是一個關鍵轉折點,其向全球明確傳遞了偏緊的貨幣政策信號,而從其他全球主要央行動態來看,當前全球主要央行正處於由松趨緊轉化期。

雖然6月歐央行會議德拉吉的發言偏鴿,但歐央行QE的“彈匣”快空了,我們預計年底很可能是QE終點。5月初法國總統大選落地,9月德國大選默克爾連任似乎也基本確定,政治風險不再成為歐央行貨幣寬鬆的理由。按照當前的購債速度,歐央行QE購買的德國和葡萄牙國債會在年底前超過33%的上限,以及考慮到歐元區當前經濟基本面持續向好,歐元區明年繼續維持QE的可能性已經不大。值得注意的是,6月歐央行會議調低通脹預期,可能暗含著在“油價導致整體通脹率較低+核心通脹較高或者趨勢性上升”的情景下,歐央行會更多基於核心通脹而逐步退出寬鬆。

圖為10年期國債收益率
  圖為10年期國債收益率

儘管日本央行超寬鬆貨幣政策將依舊持續一段時間,但隨著其調整貨幣政策目標的管理方式的改變,事實上已經悄然縮減了購債規模。去年9月,日本央行決定調整貨幣政策框架,將一直以來的貨幣寬鬆政策目標從此前的擴大貨幣供應量轉為繼續維持短期利率在負區間和穩定長期利率在0%以上正值兩方面的操作;截至目前日本央行並未改變每年80萬億日元的購買規模,但隨著新框架運行平穩,日本央行已經開始以較少的資產購買規模達到控制利率的目標,從而在事實上削減資產購買規模。

6月英國央行議息會議維持當前貨幣政策不變,但支持加息的人數上升至3人(總共8人),超出市場預期,帶來英鎊上漲。3位委員支持加息,主要是基於英國當前的通脹高企,5月CPI同比已達2.9%。而這主要是由退歐以來英鎊的貶值所導致,英鎊對歐元和美元貶值幅度在15%左右。這種退歐帶來輸入型通脹,帶來了未來經濟增長放緩的風險。

圖為美元指數與金價
  圖為美元指數與金價

美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標,用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合的變化率,來衡量美元的強弱程度。雖然全球央行未來長周期趨於偏緊,但是不同國家偏緊的時間窗口並不一致,而各國貨幣政策的迥異性將透過美元指數反映出來。

而自美聯儲6月會議以來,美元與黃金的負相關性與歷史狀況出現背離,美元一度走弱,我們認為其真實反映了5月以來美國經濟數據總體不佳,以及美國新政推行不順利的國內政治經濟狀態;而黃金不斷下跌則反映了以美聯儲為代表的全球央行政策偏緊的預期,當前影響美元與黃金價格走勢的因素不完全統一,因此出現了兩者同漲同跌的局面。隨著美國國債實際收益率的不斷反彈,預計會為美元提供一些支撐,也將引發後市美元和黃金負相關性回歸,從而繼續壓制以美元計價的國際金價。

圖為黃金日線

  圖為黃金日線

避險敏感性邊際成效遞減

從今年主導黃金價格的因素來看,未來黃金市場的故事仍將圍繞著各國央行會議和全球政治風險不確定兩個要素展開。黃金在投資者投資組合中扮演的角色是多元化的,從當前的全球政治避險角度看,黃金的資產配置作用正變得越來越重要。二季度,地緣政治因素使得黃金成為金融市場重要的風險對沖工具,然而從每次避險情緒對金價的衝擊幅度看,這種避險情緒邊際效用正在遞減。

英國退歐談判從6月19日正式開啟。文件顯示,英國和歐盟的談判代表同意在10月前進行的磋商中,應集中討論公民權利、金融結算和其他單獨的問題。英國國內大選後保守黨地位下降,增添了談判過程的不確定性,但近日金價仍舊弱勢則表明,市場對於政治因素的避險敏感性在下降。

而最近的沙特易儲事件,僅僅是中東地緣政治因素的一個縮影,其對黃金市場短時造成了較大衝擊,然而並未根本改變黃金的趨勢。未來中東局勢可能進一步緊張,黃金的避險需求將會受到提振,但從行情角度去看,短時性更強。

圖為歷次恐襲對金價影響
  圖為歷次恐襲對金價影響

特朗普新政推動不斷遭遇阻撓,不順利的現狀體現到美元本身,這成為支撐當前金價的重要政治因素。近日,美國參議院共和黨公佈了其替代奧巴馬醫保的提案,但在黨內遭到反對,因這一法案降低了對窮人的福利,其將不得不支付更高費用卻只能換取更少的保險覆蓋面,而富人的稅賦將降低。這一法案在國會獲得通過的概率較小,更不用說2月承諾的稅改尚未提交國會。特朗普繼續關注俄羅斯和朝鮮,經濟增長指標依然蹣跚,明顯影響到美元的潛在需求。

實物需求處於淡季

圖為中印黃金需求
  圖為中印黃金需求

5月瑞士出口黃金170噸,創下年內高點,其中70%出口至亞洲,包括對印度的67.8噸,這是自2015年11月以來的最高水平。印度市場之所以火熱,主要是印度即將頒布的新消費稅有可能引起黃金價格的上漲,貿易商積極備貨,零售市場需求也較為火熱,印度人希望趕在7月1日的黃金商品服務稅實行前提前搶購黃金。然而,隨著印度4月和5月的節日和婚禮季告一段落,我們預計6月黃金進口會跌至5月的三分之一,進口量估計在40噸左右。

5月瑞士對中國內地和香港的黃金出口累計僅為51.2噸,環比下滑。根據我們的實地調研,夏季歷來是需求淡季,對於中印兩個傳統大國均是如此。當前國內金店銷售狀況延續了往年的淡季傳統,總體表現不佳。未來實物需求方面,前景總體並不樂觀。

機構淨多持倉下滑

5月黃金市場買盤積極,資金管理人員持續增加紐約黃金期貨的多頭頭寸。然而6月以來,市場倉位出現了調整,從黃金ETF持有狀況來看,中旬之後的拋售氛圍增強,黃金ETF目前的倉位較2016年峰值已下降6%。從CFTC報機構淨多持倉來看,連續兩周大幅減少的淨多持倉,也反映出市場總體處於空頭氛圍之中。

圖為黃金ETF與金價

  圖為黃金ETF與金價

基於全球貨幣政策的轉變,中期而言,黃金白銀市場總體偏弱,而兩者當中,白銀依托工業需求和萎縮的礦業產出,表現或好於黃金。基於此,我們認為近期走高的金銀比值值得關注。“金銀比”套利投資需要黃金白銀雙向開倉,這要比做單一的品種使用更多的保證金,因此分批建倉是比較理性的選擇。過早進場需要承擔時間和資金風險,而過晚參與則往往會錯過交易機會。根據歷史統計,我們認為金銀比處於76—80是做空黃金、做多白銀的機會。

圖為金銀比值與金價

  圖為金銀比值與金價

技術上,從去年下半年至今,金價自2016年6月高點1375美元/盎司回落至1122美元/盎司,在2017年的兩波反彈分別突破1210美元/盎司、1250美元/盎司,最高至千三關口附近,區間振幅18.5%,總體呈現寬幅振盪格局。2017年金價經歷多輪振盪反彈之後,目前回落至1250美元/盎司,從周線角度看,二季度週線形成了雙頂結構,均線總體向下,金價呈現看空形態,若後市不能有效上破並守穩1280美元/盎司,我們預計金價大概率將延續當前的跌勢。

圖為金價月線
  圖為金價月線

(來源:期貨日報作者單位:招金期貨)

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。

26 六月 2017 進場空間極大+宏觀環境利好下半年金價或迎上漲行情
圖表家
  
根據最近的交易商持倉報告,在報告期內(6月6日-13日)貨幣基金經理四周來首次削減淨多頭頭寸。 現貨黃金價格和上一個報告期比起來下跌2.1%。

進場空間極大+宏觀環境利好下半年黃金價格走勢圖或迎上漲行情!

根據最近的交易商持倉報告,在報告期內(6月6日-13日)貨幣基金經理四周來首次削減淨多頭頭寸。現貨黃金價格和上一個報告期比起來下跌2.1%。  截至6月13日,淨多頭頭寸為418.14噸,較上週下降11%。

分析師Boris Mikanikrezai認為,報告期內,黃金投機性淨多頭持倉量的減少並不令人驚訝。

上一個報告期,黃金投機性淨多頭持倉量顯著上升,增加118.83噸,本週的回落可能只是調整。

同時報告期內宏觀環境對黃金並不利好。美元大漲,美國實際利率走高,投資者在美聯儲會議前調整持倉。

自美聯儲公佈決議以來,黃金從1261跌至1246,投機者可能在繼續減持淨多頭倉位。

但是,分析師Boris Mikanikrezai認為,這並不意味著市場情緒開始轉向消極。目前淨多頭持倉為其歷史高點的54%,因此他認為,投機者將再次進場,黃金仍然保持良好的上漲趨勢。

 

ETF投資者上週減持13噸,資金流出集中發生在上週三,顯示處投資者在美聯儲公佈決議之前的謹慎的態度。 但是ETF投資者在6月淨買入12噸,上個月流出5噸,為2017年首次月度流出。

ETF投資者上週減持13噸,資金流出集中發生在上週三,顯示處投資者在美聯儲公佈決議之前的謹慎的態度。但是ETF投資者在6月淨買入12噸,上個月流出5噸,為2017年首次月度流出。  分析師Boris Mikanikrezai認為,ETF的動態可以在一定程度上反映出投資者情緒。近期,由於美國的宏觀、政策和地緣政治利好黃金(美元走弱,美國實際利率走高,政治不確定性加大,地緣政治風險升溫),ETF投資者傾向於持有黃金而不是獲利了結,市場情緒謹慎樂觀。

責任編輯:gold

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分析師Boris Mikanikrezai認為,ETF投資者將在下半年依然看好黃金,因為黃金在目前的價格水平為極好的風險對沖資產,尤其是在大多數風險資產處於泡沫狀態,波動率(如VIX)處於低位且這一情形難以持續之時。  綜上,分析師Boris Mikanikrezai認為投機者仍有進場空間,下半年或將再次進場。同時,由於宏觀環境、地緣政治等因素利好黃金,ETF投資者將繼續看好黃金,黃金未來上漲可能性高。

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14 六月 2017 五月通脹壓力緩解!美聯儲會祭出鴿派加息嗎?
FX168

  國際現貨黃金周二(6月13日)在美聯儲議息會議召開之際持穩微跌,美市盤中最低下探至1259.16美元/盎司,創6月2日以來的新低,金價下跌主要是技術性的拋售導致的,但跌幅較為有限,因投資者在美聯儲為未來貨幣緊縮提供信號之前一些猶豫。市場普遍預期美聯儲在周三結束的會議上會加息,雖然投資者會重點關註今年加息步伐的新提示和對經濟和通貨膨脹的評估。日內公佈的美國 5月PPI月率維持不變,低於前值和預期,主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低,意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解。

週二美元小幅下挫,美元指數下跌0.11,跌幅0.11%,報97.09點。美股週二上漲,道報指上漲0.38%,報21315.46點;標普500下跌上漲0.28%,報2436.12點;納指上漲0.53%,報6208.21點。原油週二繼續小幅上漲,美油指數上漲0.54%,報46.33美元/桶;布油指數上漲0.58%,報48.57美元/桶。

分析師稱,最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬,這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。日內公佈的PPI維持不變意味著通脹壓力獲得緩解,預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點,為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解,經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限;當前美國通脹為1.5%,接近美聯儲2%的目標。分析師稱,由於經通脹調整的實際利率依舊低企,且債券收益率趨平,黃金對投資者是有吸引力的。儘管普遍預期美聯儲本週將加息25個基點,但鑑於近期美國就業增長溫和,勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素,美聯儲可能會採取鴿派加息的態度。若如此,對黃金反倒是利好,金價有可能在加息後止跌反彈。其他貴金屬中,鈀開始遠離了上週五的16年高點,下跌1.7%至885美元/盎司。缺乏基本面支撐的鈀金在投機力量的爆炒之下,面臨很大的回調壓力。

美國5月PPI維持不變,通脹壓力緩解

美國勞工部周二公佈,美國5月最終需求生產者物價指數(PPI)較前月持平,預估為0.0%,4月為上升0.5%;美國5月最終需求PPI較上年同期上升2.4%,預估為+2.3%。

數據還顯示,美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較前月上升0.3%,預估為+0.2%,4月為上升0.4%;美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較上年同期上升2.1%,預估為+2.0%。

(圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)
(圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)
路透社點評稱,美國5月PPI增速維持不變,主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低,意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解;預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點,為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解,經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限;當前美國通脹為1.5%,接近美聯儲2%的目標。
美國6月10日當周紅皮書連鎖店銷售年率增長2.1%

紅皮書研究機構(Redbook Research)週二(6月13日)公佈的報告顯示,6月10日當周美國連鎖店銷售年率增長2.1%,之前一周為增長2.5%。

更多數據顯示,6月10日當周美國紅皮書商業零售銷售月率增長0.5%,之前一周為增長1.1%。

(美國紅皮書連鎖店銷售年率走勢圖 )
(美國紅皮書連鎖店銷售年率走勢圖 )

  該數據主要反映了零售行業的繁榮程度,由紅皮書研究公司發布,紅皮書商業零售銷售反映的是一種以銷售加權的同店銷售。在全美大約9000家大型日用品零售商中取樣。

後市展望

道明證券(TD Securities)分析師Bart Melek近日表示,短期利率持續上升以及美聯儲縮減資產負債表,並不一定會對金價構成壓力。他指出,“我們認為黃金和貴金屬價格最大的驅動力並非廣泛的通貨膨脹,而是通脹與貨幣政策相結合的因素。由於央行仍在實施寬鬆政策,全球的實際利率可能依舊處在相當低的水平,這意味著持有黃金和貴金屬的融資成本也很低。”

Melek表示,“由於外界普遍預期美聯儲本週將加息25個基點,因此在FOMC會議前金價可能下滑。同時,美聯儲決策者之後還將繼續暗示,他們準備好進一步加息,但做不做就是另外一回事了。”

鑑於近期美國就業增長溫和,勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素,Melek認為,美聯儲實際上對經濟仍然不能肯定,因此對待貨幣政策它們可能會“非常慎重”。

KITCO Metals Inc在一份說明中表示,最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬。這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。”

德國商業銀行稱“我們看不出鈀價格上漲的理由,特別是作為第二大關鍵汽車市場的中國市場,鈀金市場需求正在徘徊。”德商引用了中國汽車製造商協會的數據表示,中國5月份有175萬輛汽車出售,同比下降2.6個百分點。

北京時間00:33,現貨黃金報1264.14美元/盎司,下跌1.56美元,跌幅0.12%。

(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
校對:夏洛特
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09 六月 2017 金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估
圖表家

金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估

    市場似乎沒有意識到黃金目前已經被嚴重低估,在央行對於黃金價格的干預下,黃金供給和黃金價格之間已經失去聯繫。但是,大多數人相信股市、債券和不動產的組合在將來會帶來不錯的收益,他們並沒有意識到,其實真實收益在多年前就已經蒸發掉了。

金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估

  上圖為大宗商品指數和標普500指數比率的走勢,從圖中可以看出,大宗商品的價格相對於股市已經到達50年的低位。需要提醒投資者的是,如果大宗商品沒有健康的供給鏈,那麼公司將不可能生產他們的產品。這意味著能源和商品是市場的基礎。

原油價格近期大幅下跌,目前已經跌至46美元之下,我們用來運行一切的能源正在迅速瓦解。如果沒有能源,全球黃金的供給將會大量減少。

金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估

  上圖為五個國家金礦品位分級1930-2010年的變化。在1900年,世界上的平均黃金品位為每噸20克以上,32克相當於一盎司。如今,頂級金礦的產量僅僅略微超過1.2克每噸。

在尼克松廢除金本位之後,這五個國家的金礦產量約為10克每噸,接近於今天的8倍之上。

這意味著,黃金礦業公司正在生產著歷史最貴的黃金,而相比之下利潤卻很微薄。

金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估

  另外,用來提取和生產黃金的原油投資收益率持續走低。全球金礦品味和原油收益率的下降意味著如今生產黃金的成本要比1900年代高太多。然而全球前五的礦業公司利潤和股價自2011年黃金高點以來持續下行。

綜上,分析師SRSrocco認為黃金目前已經被嚴重高估,自2011年高點以來黃金供給和黃金價格之間關係的中斷意味著市場存在嚴重的“錯誤”。當股市、債市和不動產開始崩裂的時候,黃金黃金股將會大幅上漲。

(責任編輯:劉小滿HF108)
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05 六月 2017 買不買黃金?“黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底
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金十數據

  上週,著名黃金 “死多頭”、資管公司Incrementum AG發布了名為《黃金 即信仰》的分析報告。報告對黃金 市場進行了審視,維持了該公司一直以來的“黃金 超級牛市”觀點。投資者或可從中對整個金市得到大致把握。

每年的6月份左右,著名的黃金 “死多頭”、位於列支敦士登的資管公司Incrementum AG都會發布名為《黃金 即信仰》(In Gold We Trust)的報告。最新發佈於6月1日的這份報告繼續維持其“黃金 超級牛市”的觀點,當然投資者可以對此提出質疑,不過這份報告從多個方面對黃金市場進行了審視,也可以為投資者提供一些判斷依據。金十為您摘取了《黃金 即信仰》報告中關於黃金 市場現狀的相關內容:

貨幣情景下的黃金 現狀

自上一份報告(2016年6月28日)發布以來,以歐元和美元計價的黃金 雙雙錄得微幅下滑,分跌幅分別為3.4%和3%。不過,從2017年年初開始,金市狀況明顯傾向於正面。3月中旬,黃金 在幾週之內從1150美元漲至1300美元,雖在4月中旬左右出現了回調,但現在看來回調也已結束。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  而從“國際黃金 價格”(以美元的貿易加權外部價值計算)看,現在距2011年曆史最高點的差距已經收窄。不過,受美聯儲加息及特朗普當選影響,國際金價與美元金價的分歧自2014年以來變得愈加明顯。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  將貨幣維度擴展至全球其他重要貨幣,也可進一步認證黃金 的積極走勢。2016年全年,黃金 在以所有重要貨幣計價方面都錄得了漲幅,以英鎊計算的金價更是上漲了29.7%。從2001年到2017年,黃金 年均增長率為10.15%。所以,儘管這段時間黃金 遭遇了大幅修正,但其表現仍然優於幾乎所有其他主要貨幣。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  相較於股票以及大宗商品的黃金 現狀

當前的股市牛市可視為黃金 最主要的機會成本。因此,金價的重大突破應該只在股市停滯或走弱時出現。如果將黃金 價格表現與股票價格走勢進行對比,便可發現黃金 的相對弱勢似乎已逐漸結束。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  而放在歷史的維度下,目前大宗商品相較於股票的估值處於極低水平。與標普500指數相比,GSCI大宗商品指數目前處於50年來最低水平。而且,這一比例顯著低於長期中值4.1。按照平均回歸的概念,這或預示著十分有吸引力的投資機會。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  從絕對角度來看,大宗商品也似乎處於牛市。據分析公司Ned Davis Research的數據,在牛市期間,大宗商品平均漲幅為217%;而彭博大宗商品指數僅較2016年初低點高出34%,或意味著市場目前只處於牛市開端。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  高負債及通貨膨脹

過去150年來,美國債務總額與其國內生產總值的比率基本上都在150%左右。這一情況在歷史上只出現了兩個例外:一是1920年代,信貸積極擴張為股市崩盤和大蕭條埋下伏筆;二就是始於1970年代的當前階段。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  與1929年10月不同的是,在時任美聯儲主席格林斯潘的寬鬆利率政策推動下,1987年股市崩盤後美國經濟積累了更多的債務。2009年,這一比例達到378%,創下歷史新高。儘管現在已回落至365%,但這仍然處於一個危險區間。

下圖顯示了自2003年以來央行資產負債表的年增長率。顯然,日本央行一直在推行相對穩定的政策;歐洲央行相比之下也是比較克制的,其資產負債表年增長率只有27%;中國央行的債務增長率最高,緊隨其後的是瑞士央行和美聯儲。相比之下,黃金 庫存年增長僅為1.48%,突顯了黃金 金相較於可隨意膨脹的法定貨幣的稀缺性。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  從通脹環境看,從2011年夏末到2015年中期,通脹水平持續下降;但之後便一直在反彈。一般而言,通脹上升可構成利於黃金 價格的積極環境,相反通貨緊縮則往往伴隨著金價的下跌。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  ETF流入及流動性比率

自2016年以來,黃金 ETF的流入規模一直在回升。這個關鍵數據的背後是選擇ETF作為管理黃金 敞口主要手段的西方投資者。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  此外,二倍做多黃金 的ETF-ProShares(UGL)與追踪黃金 價格的GLD之間的比率也可以反映一定的現象。該比率上升意味著投資者變得更為大膽,將更多資本投入UGL當中。下圖顯示該比率已形成雙底形態,這是趨勢逆轉的信號。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

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02 六月 2017 買黃金還是美債?對沖基金經理告訴你答案
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鳳凰網

  作為全球金融市場的主流穩健投資標的,黃金和美國國債相比哪一個資產的投資前景更好呢?對沖基金Horseman資本公司基金經理Russell Clark認為,整體來看,黃金的投資前景比美國國債更好,但是這個結論並不意味著目前投資者就應當買入黃金,而是在類似的市場環境中歷史數據表明黃金的收益表現會超越美國國債。

早在2012年12月的時候,對沖基金經理在分析當時的全球金融市場環境後,指出黃金市場很可能即將進入熊市。在這份研究報告中,這位基金經理指出,從較長周期來看,國際黃金的走勢在很大程度上追隨亞洲貨幣兌美元匯率的走勢,其中印度盧比兌美元匯率的走勢與黃金價格走勢之間存在的相關性非常高。此後,2014年1月時,基金經理Russell Clark又推薦投資者買入長期限的美國國債資產。

在這兩份研究報告中,這位對沖基金的基金經理指出了一個重要的市場走勢規律,那就是在亞洲各個貨幣兌美元匯率走弱的市場環境中,全球範圍內各大經濟體的整體通脹率將會下降,這對於債券市場而言是一個利好消息。

不過,亞洲各國的貨幣匯率走勢並不完全相同,因此這位基金經理在分析時使用摩根大通銀行設立的亞洲貨幣兌美元匯率指數ADXY來研究亞洲各國貨幣匯率的整體走勢情況。如果我們將亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金(美股代碼:TLT)價格比例這兩個變量進行對比,很容易可以看出這兩個指標在過去十幾年中的走勢存在較強的相關性。這種跨金融市場的多資產走勢之間存在的正相關性具有較強的經濟學原理作為支撐。

圖注:亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
圖注:亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖

  但是近期,黃金資產的投資收益開始跑贏長期限美國國債指數基金的收益,但是目前亞洲貨幣兌美元匯率指數比去年同期水平有所下降,顯示這兩個指標短期內出現背離走勢。這種市場走勢差異又該如何解釋呢?

基金經理認為,這種背離現像是由於亞洲貨幣兌美元匯率指數中一些成分貨幣的金融屬性比較特殊。根據2012年12月31日亞洲貨幣兌美元匯率指數ADXY的計算方法來看,當時這個指數中離岸人民幣和港元兌美元匯率佔了47%的比重。但是,離岸人民幣和港元的匯率受央行政策影響程度較高,其中離岸人民幣的匯率是軟性掛鉤於美元匯率,同時港幣是按照固定匯率掛鉤美元的。相比之下,亞洲貨幣兌美元匯率指數中其他成分貨幣的匯率走勢更為自由浮動,這些貨幣兌美元的匯率走勢更能反映全球金融市場投資格局的轉變。

因此,基金經理Russell Clark提出了一種調整後的亞洲貨幣兌美元匯率指數,調整後的指數中剔除了離岸人民幣與港幣兌美元匯率。如果將調整後的亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例這兩個變量的走勢進行對比,之前發現的正相關關係仍然存在。

圖注:調整後亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
圖注:調整後亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
為什麼離岸人民幣兌美元的匯率經常獨立於其他亞洲貨幣兌美元匯率的走勢呢?從近期分析師發布的研究報告來看,之前許多其他亞洲貨幣兌美元匯率開始普遍貶值之後,離岸人民幣兌美元匯率才開始走低。從這個角度來看,未來人民幣兌美元匯率也會晚於其他亞洲貨幣開始反彈。
圖注:離岸人民幣、新台幣和新加坡元兌美元匯率走勢圖
圖注:離岸人民幣、新台幣和新加坡元兌美元匯率走勢圖
從這個跨市場資產走勢相關性規律來看,黃金價格除以長期限國債指數基金價格比例將開始反彈,也就是說在當前的市場環境下,未來黃金的投資收益很可能超越長期限美國國債。但是,相對收益並不意味著絕對收益,因此這個規律並不意味著投資者現在就應當買入黃金。在實際市場走勢中,國際黃金市場價格仍然可能下跌,但是長期限美國國債價格可能會出現更大跌幅。可能催化這種市場走勢的因素是美元匯率大幅貶值,同時美聯儲決定通過加息政策來支撐美元匯率指數。目前來看,美元匯率指數相比歷史平均水平較為高估。
圖注:貿易總額加權廣義美元匯率指數歷史走勢圖
圖注:貿易總額加權廣義美元匯率指數歷史走勢圖

另一個可能導致長期限美國國債價格大幅下跌的因素是境外機構集體開始拋售美國國債資產,帶動美國國債市場進入熊市。過去十年中,美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模也出現大幅下滑。

圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模占美國經濟總量比例走勢圖
圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模占美國經濟總量比例走勢圖

其中,一個導緻美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模大幅下滑的因素是,境外機構持有美國國債資產的頭寸規模在過去十年內快速上升。

圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模與境外機構持有美國國債資產頭寸規模對比圖
圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模與境外機構持有美國國債資產頭寸規模對比圖

從這些投資淨額的歷史數據來看,美元匯率指數的長期牛市很可能已經結束,因此美元計價的黃金資產很可能出現較好的投資收益。同時,長期限美國國債資產未來的投資收益很可能低於大部分投資者的預期水平。這種預測似乎陷入一個悖論,因為按照大部分市場人士的投資邏輯,美國國債下跌會拉動債券收益率上升,這將利多美元匯率並利空黃金價格。

這位基金經理認為,由於大量國際機構投資者湧入美國國債市場,美國債券收益率長期被人為壓低。由於歐洲和日本央行長期推行負利率政策,因此追求收益率的歐洲和日本地區投資者被迫大量買入美國國債資產,同時中國的機構投資者也為了應對人民幣貶值風險而大筆買入美國國債資產。

特朗普政府一直以來希望能夠找削減美國雙邊貿易逆差的有效政策,因此美國的決策者很可能希望美元匯率貶值。考慮到目前美國機構國際市場資產投資頭寸規模存在大規模負差,同時許多境外機構開始減持美國國債資產,這種效應或許會導緻美元和美國國債雙雙下跌。因此,未來一段時間內單邊做多美元或者做空美國國債收益率的市場策略都會面臨較高的投資風險。

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31 五月 2017 黃金的榮耀始於美元的結束
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和訊網
  作者:埃貢·馮·格雷耶斯2017年5月26日
自2011年見頂以來,貴金屬投資者的耐心受到嚴峻考驗。經過六年,銀價從50美元高點下跌了66%,黃金價格從1920美元的高位下跌了35%。我們不能忘記,這些金屬在本世紀開始時分別為280美元和5美元。對於接近高位的投資者來說,這並不是一個安慰。購買資產的最佳時機是在其被貶值和低估的時候,就像二十世紀初期的黃金和白銀。少數投資者意識到,當考慮實際通貨膨脹時,目前的黃金和白銀水平與2000年的金屬非常相似。因此,金價為1,265美元,銀價為17美元是絕對低的交易價格,不太可能長期保持在這些水平。
為什麼資產市場蓬勃興旺而黃金市場靜止不動?
貴金屬已經調整了六年,而同時許多市場都在蓬勃發展。貨幣印刷和信貸創造可以使資產市場發生奇蹟。自2009年以來,美國的股票已經出現了三倍的增長,許多其他資產類別,如房地產都大幅度上漲。自2006年以來,全球債務增長了75%,即100萬億美元,西方國家的短期和長期利率從5-6%下降到負值至2%左右。這促進了股票和房地產,但迄今為止對黃金和白銀的影響有限。
正是次級抵押貸款市場引發了2006-2009年的危機。此後,世界許多地方都有房地產泡沫。加拿大、澳大利亞、英國、斯堪的納維亞、香港和中國都有房地產市場泡沫,可能在未來幾年內與美國同樣處在泡沫中的市場一道崩潰。
大多數資產市場自2009年以來大漲,為什麼沒有金銀。為了回答這個問題,我們需要稍長期一點的觀點。自本世紀初以來,黃金表現優於大多數資產類別。例如,道瓊斯指數自2000年初以來下跌了61%,因此黃金一直是一項傑出的投資,也是二十世紀的最終財富保護資產。
黃金交易量令人震驚
目前,各國政府和中央銀行有一個非常有效的方式操縱黃金價格,這是黃金迄今尚未如比特幣上漲的主要原因。但在適當的時候,這一切都會改變。如果我們看看紙黃金市場,交易量是驚人的。2016年,在四個交易所中交易了10萬億美元的黃金,其中紐約商品交易所佔了76%。10萬億美元比歷史上生產出來的所有黃金都多,它們僅價值7萬億美元。但是在期貨交易所交易的紙黃金與倫敦LBMA銀行交易量相比又差得很遠。在2016年,倫敦交易的黃金估計為64萬億美元。其中小於1%是實物的。把LBMA和期貨交易所交易的黃金加在一起,我們每年獲得驚人的74萬億美元。因此,由於全球GDP只有70萬億美元,世界黃金交易量就超過了商品和服務的總量。而2016年交易的黃金超過當年黃金產量的600倍。更令人難以置信的是,紙黃金交易量是歷史上生產出來的所有黃金的10倍。
  2016年紙黃金交易
  2016
  單位:噸
  價值:美元
  佔2016年黃金交易量%
  2016年倫敦交易黃金
  160萬
  64萬億
  86%
  2016年期貨交易所交易黃金
  243000
  10萬億
  14%
  年礦產金
  3000
  1200億
  0.16%
  倫敦持金
  6500
  2600億
  0.3%
  2016年實物黃金投資
  1050
  420億
  0.06%
  歷史上生產的所有黃金
  170000
  7萬億
  9%
  全球GDP
  70萬億
  95%
  *估計黃金交易量是結算量的10倍。倫敦交易的實物黃金不到1%
  **紐約商品交易所8萬億美元,上海期貨交易所、新加坡和香港交易所2萬億美元
既然紙黃金交易量如此之大,很明顯,今天黃金市場與實物黃金幾乎沒有任何關係。2016年世界實物黃金增加了3,000噸或1200億美元。這只是2016年所有黃金交易的0.16%。因此,黃金價格與實物市場關係很小,因為黃金價格是由600倍年度黃金產量的紙黃金市場決定。只要存在這種造假的紙黃金市場,就可以輕鬆地操縱實物黃金的價格,它與年產量的關係是600比1的槓桿。
美國政府壓制黃金來掩蓋世界上最大的龐氏騙局計劃
如果沒有公然操縱黃金黃金價格將是現在的1,265美元的許多倍。全球信貸以指數的速度增長,沒有減少的跡象。自2006年以來,六大中央銀行再發行了13萬億美元貨幣。在同一時期,世界債務增加了70%或100萬億美元。各國政府正在壓制黃金價格,以掩蓋其對經濟的管理不善。像美國這樣的慢性赤字已經運行超過55年,用貨幣印刷來彌補債務,是歷史上創造的完全醜聞和最公然的龐氏騙局。在自由信貸市場,歷史記錄的利率至少為10 -15%。如今,短期利率水平使儲蓄者獲得微不足道的回報。因此,政府的災難性政策的影響是剝奪正常人的正當回報。相反,銀行和富人可以幾乎沒有任何代價來借錢,實行多倍數槓桿操作,利用通脹獲得高額的回報。
目前黃金價格與黃金實際價值無關
持有實物黃金的投資者了解財富的重要性。雖然我們大多數人都知道目前的黃金和白銀價格與這些金屬的實際價格無關。實際價格是我們在未來幾年會看到的,因為紙黃金市場的操縱失敗,紙黃金擁有者將要求交付實物。這時黃金和白銀市場大亂,價格將上漲到任何價格下都沒有人提供黃金或白銀。對於那些理解債務和資產泡沫很快就要爆發的人來說,一旦金融體係不存在,實物黃金和白銀就是最終的保險。對於持有實體黃金和白銀的少數人來說,耐心不是等待崩潰發生的能力,而是在發生崩潰時能讓你完全受到保護的保證。
美元下跌不祥的跡象
有一些不同的信號,我時刻關注著,看何時市場出現轉折,麻煩開始變得緊迫。在我看來,美元是一個主要的指標。美元是一種破產的貨幣,會在市場和經濟轉向時告訴我們。多年來,所有的“專家”都談到了歐元下跌,並預期美元會繼續走強。歐元當然是一種完全人為的垃圾貨幣,不應該存在。而歐元區的政治和經濟形勢也至少是可以這樣說的。但貨幣是相對的遊戲,美國的經濟問題比歐洲還要大。美國也是世界上負債最重的國家。美元應該早已垮台,但由於全球管理不善的經濟體,競爭格局如此糟糕,所以美元因其儲備貨幣地位而得以維持。但美元的光榮日子即將結束。似乎美元在2016年12月達到頂峰,並且很快開始其內在價值走向零的行程。

黃金的榮耀始於美元的結束

歐元見底而美元見頂
(歐元在20​​16你12月見底,並相對美元上漲8%。這是美元和美國經濟的不祥之兆)
通常當市場轉向時總有催化劑起作用。有趣的觀察是,貨幣市場比股票、債券或金屬市場更加聰明。主要原因是貨幣市場因其規模而言難以操縱,除非所有央行協調干預。但今天中國或俄羅斯的這種與美國合作的意願很少。甚至美國也想要一個較弱的美元。特朗普當選讓貨幣市場受到嚴重打擊,美元在他獲勝後不久就下跌,而股市繼續上漲。
來自美國的另一個催化劑就是政治局面。現在每天有來自華盛頓的聳人聽聞的消息。某些圈子似乎決定擺脫特朗普。他甚至可能會感到厭倦而自己辭職。在職四年的可能性正在逐漸減少。
黃金/ 白銀比率大幅下跌
我仔細觀察的另一個指標是金銀比例。這個比例在2016年2月從80以上的水平掉頭向下了。這是過去14年來我們第三次看到從這個水平轉而下跌。在2008年該比率達到高峰之後,2010-2011年度實際出現崩潰,當銀價從17美元上漲到50美元,比率大跌超過九個月。目前的調整態勢看起來與2010年大幅下滑之前非常相似。當黃金/白銀比例強勁下跌時,這是貴金屬非常強勁和美元疲軟的跡象。這正是2010-2011年這個比例出現崩潰時發生的現象。

黃金的榮耀始於美元的結束

領先指標——金

/ 銀比率

(該比率在80 之上見頂,最近一次是在2016 2 月。
目前的調整看起來和2010 年相似。比率在9 個月裡崩潰,銀價從17 美元上漲到50 美元。)
2017 年下半年市場出現大轉折
所以我們可能會在夏季結束之前看到所有市場出現大轉折,或者可能在秋初結束最後一個大波動。在任何一種情況下,我們很快將在2017年看到世界各地股市崩潰的開始,美元大幅下挫。儘管中央銀行試圖保持低利率,債券市場也將下降。
即將到來的危機的主要受益者當然是實物黃金和白銀。中央銀行將失去操縱這些市場的能力,我們將意識到黃金和白銀的真實價格。它可能是當前價格的數倍。我們仍然有時間保護資產免受即將來臨的衝擊,但時間已經非常非常短暫。

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29 五月 2017 黃金突破三角形上軌上方阻力見1278
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圖表家

黃金突破三角形上軌上方阻力見1278

  上圖為黃金4小時走勢。黃金在5月份跌至低點1214.13後開始反彈,短期突破高位的三角形態,預計價格將持續走高,

上方阻力見高點以來的61.8%回調位1278附近。

三角形上軌被突破後轉變為支撐,目前位於1260美元附近。

黃金突破三角形上軌上方阻力見1278

  從日線來看,

黃金在5月初跌破2017年的上升趨勢線,但是目前已經回到該趨勢線之上,這暗示價格延續上升趨勢,上方阻力見長期趨勢線和61.8%回調位1278.57。下方強支撐見1260附近。

黃金突破三角形上軌上方阻力見1278

  多周期技術信號顯示日內市場情緒看漲:超短線看跌(5分鐘、15分鐘,1小時),短線看漲(日線),中長線看漲(週線、月線)。

持倉情況

根據Alphachartist發布的策略,近期有一筆持倉中:

黃金突破三角形上軌上方阻力見1278

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23 五月 2017 黃金完成了一個漂亮的轉身下一站1300!
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金十數據

  金價已出現一個決定性轉折,每次回調都能找到一個更高的落腳點,升破1300的概率已經大大提高。美聯儲如果在6月加息,可能成為金價更上一層樓的催化劑,最需警惕的是“ 特朗普危機”這把“雙刃劍”。

據零對沖報導,GoldCore 黃金分析師理查德茲(James Rickards )指出,金價在5月10日已經出現了一個決定性轉折,而且每次回調都明顯能找到一個較之前更高的落腳點,金價升破1300美元/盎司的概率已經大大提高。

理查德茲稱,這種形態始於2016年12月15日,此後金價不斷創新高:2017年1月17日達到1216美元/盎司,2月24日1256美元/盎司,4月18日1289美元/盎司。每次金價從這些高位回撤,都會找到一個更高的底部。最近一個低位是5月10日的1218美元/盎司,到本週一金價已經突破1260美元/盎司。按照這種趨勢,下一個目標將是1300或更高。

  而美聯儲如果在6月14日加息,可能成為金價更上一層樓的催化劑,正如此前兩次加息一樣,最後成為金價的轉折點。雖然沒有一個市場能夠直線上漲,金價也一樣,但目前的形勢非常鼓舞人心。後市最需要關注的可能是“特朗普危機”這把“雙刃劍”。

過去一周,關於俄羅斯干涉美國大選以及特朗普洩密的事件達到了一個沸點,美元上週因此跌至去年11月以來的最低水平,金價攀升逾2%。特朗普可以說是今年黃金最好的朋友,但如果認定特朗普會持續為黃金帶來利多,那也未必。

前聯邦調查局(FBI)局長詹姆斯·科米(Robert Comey)被炒之後,上週第六屆FBI局長羅伯特·穆勒(Robert Mueller)被任命為監督調查此次事件的特別顧問。鑑於此次調查結果的長期性以及高度不確定性,使得特朗普政府在經濟議程方面的前景看起來很黯淡(至少短期內如此)。市場如今更加擔心的是特朗普可能無法實現其此前承諾的經濟計劃。對沖基金Permanent Portfolio Fund的投資組合經理庫吉諾(Michael Cuggino)表示:

  “儘管在投資者尋求’安全交易’之下,金價可能繼續上漲,但如果美國政局混亂導致經濟增長預期落空,將有損通貨膨脹風險,這對黃金不利。”

  而且,一旦“特朗普危機”塵埃落定,市場也可能再創新,從而打壓黃金。正如高盛近日撰文指出,“特朗普危機”給美元引入了額外的下行風險,政治不確定性時期可能延長,影響了財政刺激等政策的發展前景,但一旦塵埃落定,尤其是風險情緒穩定之後,全球經濟背景仍有利於風險資產的交易。高盛提醒投資者要在更廣闊的背景下看待市場和進行交易,要知道,早在特朗普執政之前,美元就開始了加速上漲,且該行的美元活動指標(US current activity indicator,CAI)也一直維持在高位。

不過,庫吉諾長期依舊看漲黃金,並認為金價正在築底。他指出,

“如果利率繼續逐步上升,貨幣流通速度增加但受控,經濟就會增長,從而伴隨的是通脹的逐步提高。我預計金價將繼續上漲。”

另外,庫吉諾還提到了歐洲的風險,比如法國議會選舉、9月份的德國大選、英國脫歐的細節以及希臘問題等都可能為黃金帶來避險需求。

 

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18 五月 2017 美股大跌怎麼辦數據顯示可以做多黃金和黃金股
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圖表家

  隔夜美股大跌1.82%,最低跌至2356,市場恐慌情緒升溫。

通常來說,股市大跌將導致投資者避險情緒升高,推升避險資產的走高,比如說黃金

1972年以來黃金和標普指數呈現顯著的負相關,每次標普大跌時,黃金都會出現上漲行情。

美股大跌怎麼辦數據顯示可以做多黃金和黃金股

  Palisade Research觀察了1973年以來5個標普熊市,並研究了同時期的黃金黃金股的表現。

布雷頓森林體系崩潰與石油危機:1973年1月至1974年10月。

美股大跌怎麼辦數據顯示可以做多黃金和黃金股

  1973年股市暴跌是由巨大的公共債務和通貨膨脹引發的。尼克松總統於1971年宣布放棄布雷頓森林體系,停止將美元兌換為黃金,美元被高估。歐佩克的石油禁運加速經濟惡化。

在經濟衰退末期,標普500下跌48%,黃金漲139%,黃金股上漲189%。

伊朗石油危機和通貨膨脹:1980年11月至1982年8月。

美股大跌怎麼辦數據顯示可以做多黃金和黃金股

  此次熊市由1979年伊朗革命時期原油減產而引發的第二次石油危機引起的。美國受到通貨膨脹的影響,並相應提高利率。

在經濟衰退結束之際,標普500下跌27%,黃金下跌46%。黃金股下跌64%。

黃金的暴跌源於兩個原因:一是超高的利率,在1981年6月至10月達到歷史高點14%。二是前期黃金價格的暴漲,1974年至1980年期間,黃金漲了436%。

黑色星期一和伊朗危機:1987年8月至1987年12月。

美股大跌怎麼辦數據顯示可以做多黃金和黃金股

  標普500從1982年的低點上漲了230%,不確定性開始上升。石油價格在1986年下降了一半以上,導致歐佩克崩潰。1987年10月,伊朗發射導彈。

在經濟衰退末期,標普500下跌34%,黃金上漲6%。黃金股下跌21%。

互聯網泡沫和911:2000年3月至2002年10月。

美股大跌怎麼辦數據顯示可以做多黃金和黃金股

  由於回報無法彌補基礎設施投資,許多電信公司破產,互聯網泡沫破滅。911事件更是雪上加霜。

在經濟衰退末期,標普500下跌49%,黃金漲12%,黃金股上漲28%。

全球金融危機- 2007年10月- 2009年3月。

美股大跌怎麼辦數據顯示可以做多黃金和黃金股

  本輪熊市是從美國次貸危機開始,然後再發展成為國際銀行業危機,也導致了歐洲債務危機。

在經濟衰退結束之際,標普500下跌57%,黃金上漲26%。黃金股下跌46%。

過去五個衰退中,黃金四次大幅上漲,黃金股兩次上漲。所以黃金股本質還是股票,熊市時投資者拋售股票持有現金和黃金,這正是2008年的情形。

Palisade Research認為,如今的情形更像是1973年而不是2008年。1973年危機由巨大的公共債務和通貨膨脹引發。而如今,世界各國政府未來繼續印刷貨幣用於增長經濟和償還債務並不是秘密。Palisade Research預計債務泡沫最終會破滅,以及美國外交政策將擴大未來動盪。

在接下來的市場崩盤中,黃金將成為通貨膨脹和不確定性的避風港。

綜上,下一輪危機可能類似於1973年,黃金黃金股上漲可能性高,Palisade Research建議做多黃金黃金股。

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