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20 七月 2017 黃金市場的陰和陽日元與人民幣與金價神秘“三角關係”
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和訊名家

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在討論黃金市場的時候,投資者們最關注的往往是美元對它的影響,但事實上,黃金和其它一些貨幣之間卻有著更有趣的關係。  分析師Geoffrey Caveney指出,從上世紀70年代開始,在差不多40年的時間中,金價和瑞郎有著極強的相關性,但自從2012年末日本首相安倍晉三上台開始安倍經濟學之後,金價和日元的相關性就強過了其它任何資產。

因此,要了解黃金市場,不如先看看日元的表現。

對於“安倍經濟學”,最核心的就是一系列刺激經濟政策,其中最值得注意的是其寬鬆貨幣政策,這為日元帶來了大幅的貶值。

Caveney指出,安倍的這些手段為日本經濟帶來了優勢,但問題在2015年開始變得複雜。由於人民幣近年來和美元的匯率一直在比較穩定的狀態,因此當日元開始大幅貶值,意味著人民幣對日元的匯率上升。到了2015年8月,人民幣兌日元開始了回落,從此前一度觸及的20水平回落到2016年初的17左右。之後在2016年夏天,人民幣兌日元的匯率進一步走低,到15左右。

Caveney指出,正是在2016年夏天,金價突破了1300美元/盎司水平,金價和日元人民幣匯率之間的相關性可以從中體現。

Caveney指出,正是在2016年夏天,金價突破了1300美元/盎司水平,金價和日元人民幣匯率之間的相關性可以從中體現。  在那之後,日元又迎來了一波貶值,人民幣日元匯率再一次上漲,而金價則隨著日元一起走低。

Caveney表示,目前人民幣兌日元匯率回到了16至17之間。他認為,無論是從人民幣還是日元的角度,這一區域都是比較穩定的。

而對人民幣兌日元匯率和黃金之間的關係來說,這就意味著黃金可能也進入了一個相對比較穩定的區域中。

Caveney總結到,人民幣兌日元匯率在17左右,就意味著金價在1200美元/盎司左右水平,而匯率到16則意味著金價會上漲到1300美元/盎司左右。

目前來看,由於中國和日本的利率水平都比較穩定,因此人民幣兌日元匯率依然在16至17的區域內,但一旦突破這一區域,金價也可能隨之突破其震盪區域。

日本央行繼續放水日元走低支撐金價

週四,日本央行公佈利率決議,維持利率QE不變,但推遲了實現2%通脹的時間,2018財年實現1.5%​​(此前為2%),預計在2019財年實現2%的目標。

日本央行行長黑田東彥下午召開新聞發布會,在會上他表示,日本經濟正在出現良性循環,並且將維持2%的通脹目標。

他表示,推遲達到2%通脹目標的原因是家庭和企業的通縮心態。在低通脹環境下,企業不願意轉嫁成本的行為並沒有錯。日本央行的物價預期符合實際。制定樂觀或悲觀的前景展望都是錯誤的。物價與薪資同步增長十分重要。資本支出長期趨勢良好,但短期或許可用於控制勞動力成本。

如果物價上漲但薪資不漲,將對家庭不利。對通脹而言,薪資增長是必要的。

他指出,日本已經走出了物價下跌的時期,但日本通脹仍未達到2%的目標。日本央行已經實施了必要措施,旨在達到物價目標。

此外,他還表示,隨著通脹上升,實際利率將下降。實際利率下降意味著當前的政策更有效。2%的通脹目標是全球標準,有助於穩定匯率。將維持2%的通脹目標,並將堅定地繼續實行有力的寬鬆政策。

黑田東彥講話中,美元/日元出現小幅走低,但很快回升。黃金則依然在1240美元/盎司附近小幅震盪。

黃金市場的陰和陽! 日元與人民幣與金價神秘“三角關係”

文章來源:微信公眾號瑞摩黃金頭條

18 七月 2017 高盛告訴你:大宗商品套利交易秘訣在哪裡
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和訊名家

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對目前的全球市場而言,最顯眼的一個特徵就是低波動率。在這樣的環境下,市場越來越關注要怎樣進行套利交易。  和其它資產類別不同,大宗商品市場有實物資產的屬性,由於其儲存成本、庫存模式以及需求季節性的區別,不同大宗商品的套利策略也是不同的。

在高盛(Goldman Sachs)最新發布的報告中,分部介紹了金屬和能源大宗商品不同的套利策略。

宏觀波動率低迷
宏觀波動率低迷

目前,無論是宏觀波動率還是市場波動率都在相當低的水平,無論是GDP增長、通脹還是就業水平的波動率都處在二戰後平均水平的一半左右,而股市和債市的波動率則更是接近歷史低點。

市場波動率同樣低迷
市場波動率同樣低迷

高盛指出,雖然地緣政治問題和其它一些不可知問題是可能推動波動率大漲的,但從歷史數據來看,低波動率總是能維持相當一段時間。而這一切都表明,套利策略的有利時機到了。

高盛報告稱,在外匯市場,持有和價格變動之間是負相關的關係。但在大宗商品市場,情況就完全不同,持有某種大宗商品,對價格變動是有正相關關係的,儘管這一相關性其實是比較弱的。

持大宗商品對價格變動是有正相關關係的
持大宗商品對價格變動是有正相關關係的

也就是說,處在現貨溢價狀態中的大宗商品,其價格通常是會走高的,總回報也會增加。大宗商品本身有實物屬性,因此,其時間價差和庫存水平之間是有很強的相關性的。

高盛指出,在原油和銅市場,低庫存量通常會帶來更高水平的現貨溢價曲線。這一相關性很容易理解,在庫存出現短缺的情況下,現貨價格被推高的程度自然是大過期貨價格被推高的程度,畢竟短時間的供應難以跟上,但長時間的供應是可以慢慢積累的。

低原油庫存量會推動原油現貨升水曲線
低原油庫存量會推動原油現貨升水曲線

需要注意的是,大宗商品期貨曲線的形成是會比較持久的,因此大宗商品的持有也會是比較持久的。這也是為什麼很多大宗商品市場中,運用動能策略的表現會更好,比如金屬和能源市場。

但高盛指出,金屬和能源市場也有比較明顯的不同,因為金屬的存儲成本是相對比較低的,因此其期貨曲線不會像能源市場一樣,在出現供應過剩的情況下很快轉為大量的期貨升水。

原油和金屬不同
原油和金屬不同

高盛表示,要在大宗商品期貨曲線中尋找套利信號,有幾種不同的方式。

1個月的時間價差比1年的時間價差更好計算
1個月的時間價差比1年的時間價差更好計算

比如,1個月的時間價差對比1年的時間價差應該是更好計算的,因為近期合約的交易量比起遠期合約的交易量會大很多。但由於大宗商品有實物的屬性,在面對一個需求有淡季旺季之差的商品時,1個月時間價差的可靠性是比不上1年時間價差的。譬如在夏天開車季中,汽油的1個月時間價差會進入極大的現貨升水狀態。在面對這種商品時,投資者不如選擇1年時間價差。

高盛的報告給出了針對能源、金屬等大宗商品不同的持有策略

能源:

高盛表示,在價格出現大幅反轉的情況下,能源市場會出現大規模的現貨升水或者期貨升水,如果只是使用簡單的“做多現貨升水和做空期貨升水”的套利策略,其總回報會下降。

從圖中可以看出,在曲線進入極端現貨升水的狀態中時,能源價格會出現下跌,而反之,能源價格會上漲。

從圖中可以看出,在曲線進入極端現貨升水的狀態中時,能源價格會出現下跌,而反之,能源價格會上漲。  高盛指出,由此可見,在風險調整的基礎上,投資者們面對曲線進入適當期貨升水狀態時,可以做空,而在曲線進入適當的現貨升水狀態時,可以做多,由此會收穫較高的夏普比率。

金屬:

高盛指出,和能源不同,極端的現貨升水通常和滾動收益以及價格走高是有關係的,並且會推動總體回報。

在風險調整的基礎上,當1年期時間價差處在歷史分佈中位上方水平時,金屬的回報率是最高的。

因此,對金屬而言,套利策略就是如圖,在1至7的狀態下做空,在8至10的狀態下做多,這樣最能推動金屬投資的回報。

因此,對金屬而言,套利策略就是如圖,在1至7的狀態下做空,在8至10的狀態下做多,這樣最能推動金屬投資的回報。  高盛總結到,大宗商品是實物資產,這一屬性意味著其它資產的持有策略在大宗商品交易中未必奏效。面對不同的大宗商品,必須要認清它們的儲藏成本以及需求的季節性差異。

文章來源:微信公眾號瑞摩黃金頭條

17 七月 2017 三張圖看清黃金白銀及美股的中長線走勢
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圖表家

三張圖看清黃金白銀及美股的中長線走勢

上圖為黃金的日線走勢,價格受到強支撐後反彈,目前仍處於下降通道中,需要突破1240才能確認短線反彈的有效性,下一個阻力見1250,緊接著是1260高點附近。

分析師JESSE認為,如果能夠維持在1220上方,將視為長周期的頭肩形態頸線破位有效,上方目標首見1370,最大上漲目標見1490。

三張圖看清黃金白銀及美股的中長線走勢

  再看白銀的周線圖走勢,價格完成圓弧底形態後,借助通道走低,短線受到下軌支撐反彈之16.00附近。

分析師JESSE認為,若突破此位置,下一個阻力見17.00。若突破通道或重回杯托形態的走勢,目標見30.00。

三張圖看清黃金白銀及美股的中長線走勢

  最後看標普指數的日線走勢,價格仍處於上升通道之中,借助通道中軌支撐持續走高。

分析師JESSE認為,新高後進一步目標見2470,下方支撐見2440。

綜上,黃金、白銀和標普指數都處於關鍵區域,如果能夠突破目前的區間,將明確中長線的走勢方向。短期的走勢或者交易機會可以參考AlphaChartist的策略。

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13 七月 2017 黃金價格甚麼時候才築底緊盯這個指標或能獲得答案
金十數據

  雖然本周金價有所上升,但從中長期走勢來看,金價依然處於下行通道。投資者正密切關注金價何時才會築底。分析師指出,從過去幾年的情況來看,當金銀比升至異常極值時,金價往往會築底反彈。

雖然本週以來金價有所攀升,目前已重回1220美元/盎司上方,較本周初上漲近1%。然而,從中長期走勢來看,金價依然處於震盪下行通道。金價距離1300美元/盎司似乎遙不可及,不少機構也大肆唱空金價。目前來看,投資者最關心的莫過於金價何時跌至底部,並開啟持續的反彈走勢。

那麼,投資者該如何判斷金價是否開始築底?貴金屬研究網站Sunshineprofits.com專欄作家拉多姆斯基(Przemyslaw Radomski)認為,大家所熟知的金銀比這個指標或能“透露天機”,幫助投資者判斷金價在何時將迎來重大轉折點。他認為接下來金價很有可能會在今年冬季開始築底。

 

黃金價格甚麼時候才築底緊盯這個指標或能獲得答案

  拉多姆斯基指出,從過往的情況來看,在貴金屬價格下跌走勢的尾聲,白銀價格表現往往會大幅遜色於黃金。換言之,當金銀比升至異常的極值之際,就很有可能暗示著金價走勢將迎來重大轉折點。如上圖所示,金銀比(紅藍線)在2008年年底和2016年年初漲破80的時候,金價(黃線)便築底反彈;而金銀比在2011年年初跌至極低水平之際,金價便開始從高位下滑。

不過也有例外,譬如2003年中期金銀比突破80的時候,金價持續震盪上升,而非築底反彈。這意味著,雖然金銀比不是百試百靈,但在大多數情況下,當這個指標上升至峰值(譬如漲破80),金價往往會成功築底,並迎來反彈信號。

從目前的情況來看,儘管2016年金銀比有所下挫,但從2011年至今的長期走勢來看,金銀比依然處於上升通道。上圖兩條藍線標記了金銀比的上升通道,而目前金銀比更接近於通道的低位線,這意味著金銀比接下來依然保持上升動力。拉多姆斯基認為,金銀比在接下來的半年內甚至有可能會上升至94的極端高位。

而從2016年底部(65.54)、2015年頂部(79.75)和2016年頂部(83.10)組成的斐波那契擴展區間來看,金銀比的目標點位(94)也得到支撐。斐波那契擴展線和斐波那契回撤線的原理相似,但也存在不同之處。前者一般用於尋找目標點位。

 

黃金價格甚麼時候才築底緊盯這個指標或能獲得答案

  值得注意的是,鑑於千禧年以來金銀比的峰值並沒突破85,也許投資者會認為94的目標點位設得過高。不過,回顧金銀比宏觀的歷史走勢,這個指標曾在兩個時期突破90,甚至是觸及100。因此,金銀比接下來漲破90也並不稀奇。

當然,影響金價和投資者入場時機的因素還有非常多,譬如地緣政治風險升溫。金銀比的真正意義在於,從過去幾年的情況來看,當這個指標漲至異常高位時,金價就很有可能會迎來反彈信號。而當前金銀比為76.91,投資者密切關注其走勢,或能捕捉到金價的築底時機。

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10 七月 2017 歐市盤前:強勁非農威力依存日元和黃金憔悴不堪
匯通網

  7月10日,美元指數維持強勢走勢,因此前出爐的美國非農就業崗位增幅超過預期,暗示美聯儲年內剩餘時間將堅持其政策收緊計劃,日元跌至兩個月低位交投,現貨黃金和白銀也承壓下挫。

週一(7月10日)美元指數維持強勢走勢,因此前出爐的美國非農就業崗位增幅超過預期,暗示美聯儲年內剩餘時間將堅持其政策收緊計劃。而日本央行卻意外提出無限量購債,暗示將維持寬鬆政策不變,兩大央行貨幣政策出現分化走勢,兼之早間日本公佈的經濟數據疲弱共同助推了日元走弱至兩個月低位。在美元的強勢走勢下,現貨黃金跌至近四個月低位1206美元/盎司附近交投,現貨白銀跌至2016年4月以來低位15.26美元/盎司附近交投。

歐市盤前:強勁非農威力依存,日元和黃金憔悴不堪

★亞洲時段外匯行情回顧:良好非農數據依舊提振美元,日元跌至兩個月低位★持穩於96關口上方。美國6月就業增長幅度大幅提高,超過分析師預期,雇主同時提高工人工作時間,這顯示就業市場強勁,可能讓美聯儲進行年內第三次升息,即便薪資增長遲緩。近來的持倉報告顯示,一些投資者在就業數據公佈前削減美元多倉,因擔心一系列表現平平的數據可能促使美聯儲改變收緊政策的計劃。  據路透計算和美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五公佈的數據,投機客最近一周削減美元淨多倉,至2016年5月中以來最低水準。

截至7月4日當週,美元淨多倉從前一周的45億美元降至1.35億美元,為2016年4月中以來首次降至10億美元以下。

歐元

的看法愈發樂觀。

加拿大皇家銀行駐香港亞洲外匯策略主管Sue Trinh表示,最終,更廣泛的題材仍在發揮作用,即波動率仍很低。

在這種環境下,投資者更傾向於進行套利交易,借入收益率較低的貨幣,比如日元,再買入收益率較高的貨幣。

 

美元兌日元震盪交投於114關口上方,此前一度觸及5月11日以來最高水平114.21。

美元兌日元震盪交投於114關口上方,此前一度觸及5月11日以來最高水平114.21。  大和證券的首席匯市分析師Mitsuo Imaizumi表示,強勁的就業報告給了我們更多理由認為,美聯儲將宣布準備開始縮減資產負債表。相比之下,日本央行並無退出當前政策之意,並正在採取打壓日元的措施。

日本央行上週五(7月7日)力圖讓日本公債收益率保持在政策目標附近,開展了一次特殊市場操作,並提高了例行日債購買操作規模。

日本央行行長黑田東彥週一在日本央行地區分行經理季度會議上發表的演講中,重申該央行維持大規模刺激計劃的決心,直到通脹穩定在2%的目標水準以上。

另一方面,週一公佈的數據顯示,日本5月核心機械訂單因服務業持續疲軟而意外下滑,政府八個月來首次調降機械訂單展望,引發外界對經濟復甦力道的懷疑。

 

歐市盤前:強勁非農威力依存,日元和黃金憔悴不堪

★原油期貨方面:投資者靜待原油市場三大月報★油價震盪上行,美國原油8月期貨交投於44.35美元/桶附近,布倫特原油9月期貨交投於46.85美元/桶附近。本周迎來油市超級週,除了每週例行公佈的美國API和EIA原油庫存報告之外,還將公佈EIA月報、OPEC月報和IEA月報。市場分析師認為,這或引發原油市場的劇烈波動,投資者需對此密切關注。據調查顯示,OPEC成員國6月產量上升。並有消息顯示,OPEC欲對減產豁免國利比亞和尼日利亞設定產量上限。如果OPEC 6月報裡對此作出進一步暗示,投資者將對OPEC減產最終能否取得預定效果發出更多質疑。  近期美國EIA庫存數據有所下滑,但是美國原油產量卻出現了上升,這將在相當程度上抵消前者的利空影響。不過另有消息稱,美國各地汽油價格普跌,有望迎接自2005年以來汽油價格最低的夏季出行高峰。相關企業存在削減產能意圖,油價或許能受到微幅支撐。

國際能源署(IEA)署長比羅爾(Fatih Birol) 7月4日發表講話稱,全球油市預計將於2017年下半年重歸均衡,不過例如尼日利亞和利比亞等國的原油產量復甦恐進一步推高油市供應量。

IEA在5月報中還曾強調,OPEC國家減產執行率高達96%,但非OPEC國家增產明顯。倘若新一期月報中再度確認以美國為代表的一些國家大幅增產,油價或奔向40美元/桶。

 

歐市盤前:強勁非農威力依存,日元和黃金憔悴不堪

★股市方面:滬綜指午後弱勢震盪,鋼鐵、有色集體衝高回落★  滬指收報3212.63點,跌0.17%,成交額2228億;

深成指收報10505.60點,跌0.55%,成交額2779億;

創業板收報1803.25點,跌1.75%,成交額678億。

韓國首爾綜指周一收盤上漲0.13%,報2382.10點。

日經225指數週一收盤上漲0.76%,報20080.98點;

日本東證股價指數週一收盤上漲0.52%,報1615.48點。

澳洲股市指標S&P/ASX200指數週一收盤上漲0.36%,報5724.00點。

 

歐市盤前:強勁非農威力依存,日元和黃金憔悴不堪

★貴金屬方面:現貨黃金跌至四個月低位,白銀跌至十五個月低位★  現貨黃金跌至近四個月低位1206美元/盎司附近交投,現貨白銀跌至2016年4月以來低位15.26美元/盎司附近交投,主要因此前美國就業數據強於預期,提升了美國升息的可能性,推升美元施壓金價。非農報告過後,接下來市場密切關注美聯儲主席耶倫 7月12日在眾議院金融服務委員會的證詞。

金價自6月6日觸及七個月峰值1295.97美元/盎司以來已累積回落約6%。美元指數走堅,削弱黃金對美國以外買家的吸引力。

美國勞工部報告,美國6月非農就業崗位增加22.2萬個,超過分析師預期的增加17.9萬個。

Think Markets的首席市場分析師Naeem Aslam表示,“美國就業數據依舊強勁,數據對金市交易商而言是個壞消息,因數據中沒有任何因素會阻礙升息。”

富國銀行分析師指出,美聯儲6月政策會議紀要表明,美聯儲對於調整政策仍然持謹慎態度。美聯儲內部對縮表開始的時間仍存在分歧。再加上美國6月薪資增長乏力,預計美聯儲將於今年12月加息,9月將宣布其縮表計劃,料美聯儲將在第四季度的前幾週開始縮表。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間15:22,美元指數報96.02/03。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間15:22,美元指數報96.02/03。
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05 七月 2017 黃金“生死一線” 美聯儲紀要將袒露何種心聲?
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匯通網
  7月4日黃金市場遇上美國獨立日假期,因朝鮮局勢錄得小幅反彈,不過仍無法收復週一暴跌的大片失地。今日市場將把目光轉向美聯儲會議紀要,越來越多的機構媒體以及市場人士認為,美聯儲將採取縮表加息 “兩手抓”的模式,恐對黃金下半年施加更大的下行壓力。  週二(7月4日)黃金市場遇上美國獨立日假期,因朝鮮局勢錄得小幅反彈,不過仍無法收復週一暴跌的大片失地。今日市場將把目光轉向美聯儲會議紀要,越來越多的機構媒體以及市場人士認為,美聯儲將採取縮表加息“兩手抓”的模式,恐對黃金下半年施加更大的下行壓力。

黃金“生死一線”,美聯儲紀要將袒露何種心聲?

美聯儲紀要看點  北京時間7月6日本週四凌晨2點,美聯儲將公佈6月會議紀要。6月會議上美聯儲實施了鷹派加息。耶倫對經濟、就業表達了樂觀觀點,甚至將通脹歸咎於暫時性因素。但是6月份決議公佈之後,有多位美聯儲官員發表對通脹表示擔憂的言論,很有可能在此次紀要當中凸顯出來。市場認為紀要將透露美聯儲的縮表開始時間。有分析人士預計,6月會議紀要基調的可能偏鴿派,尤其表現在討論最近核心通脹下滑,美聯儲基本實現了就業目標,但仍未實現通脹目標。

美聯儲面臨“加息困境”:就業與通脹目前難以兼得

 

圖上顯示,美國核心CPI顯著下降,通脹預期亦現低迷,同時薪資水平也正在走下坡路,而失業率水平表現搶眼,美國的失業率一直維持低水平。

圖上顯示,美國核心CPI顯著下降,通脹預期亦現低迷,同時薪資水平也正在走下坡路,而失業率水平表現搶眼,美國的失業率一直維持低水平。  失業率是美聯儲關注的核心指標。近期失業率創十六年新低,就業整體改善,但非農新增就業數據開始高點回落。客觀而言,美國就業市場經過三年多的積極表現之後,已接近飽和,很難再出現大量的崗位空缺和新增就業。

貨幣

政策決議上表示,通脹的相對低迷可能只是暫時的噪音,其依據主要是勞動力市場的持續改善以及預計強勁的薪酬增長。美國通脹的核心問題在於菲利普斯曲線是否仍然成立以及在多大程度上成立。理論上說,失業率的下降帶來薪酬增速的上升和通脹水平的上升,2009年以前這一規律對美國較為成立,但2009年以來,美國失業率由10%下降至4.3%,但薪酬增速僅從2%左右最高僅回升至2.85%,核心CPI升幅更小,從1.6升至2.3%,換言之,目前勞動力市場改善對通脹的帶動一直不明顯,是通脹有所滯後還是他因的影響尚無法斷言。《華爾街日報( 博客 , 微博 )》稱美聯儲考慮9月縮表12月加息

美聯儲在6月決議上還公佈了縮表計劃:預計從今年起開始縮表,起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS;縮表規模每季度增加一次,直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。

《華爾街日報》報導指出,今年稍早,一些美聯儲官員暗示他們考慮分別在今年3、6、9月加息,之所以現在官員們考慮把今年第三次加息推遲到12月,有以下幾個原因:

在9月啟動縮減資產負債表(縮表)後,美聯儲還留有時間觀察市場的反應;

9月縮表讓美聯儲在領導層明年可能換人以前有充足的行動時間。美聯儲主席耶倫的任期截止於明年2月,特朗普還未暗示會不會讓耶倫留任;

近來美國通脹率進一步偏離美聯儲2%的通脹目標。在加息以前,聯儲官員希望看到更多證據,顯示最近的通脹壓力疲軟只是暫時現象。

芝加哥商業交易所(CME)的“美聯儲觀察工具”顯示,目前美國聯邦基金期貨交易市場預計,今年9月美聯儲加息的機率不到20%,12月加息的機率超過60%。

 

黃金“生死一線”,美聯儲紀要將袒露何種心聲?

黃金有何影響?  若紀要偏鷹派,弱化通脹未達標的因素,當中提到縮表時間確認下半年進行,將提振美元指數,打壓黃金,有可能跌向1210美元/盎司一帶。因美元指數與商品為負相關關係,因此強勢美元可能對商品價格造成壓制。關於可靠性,不妨回顧一下美聯儲公佈利率決議當週的市場反應。據路透旗下基金分析公司理柏統計,在6月14日當週的時候,美國能源股基金吸引5.99億資金流入,規模為今年以來最大,美國大宗商品貴金屬基金錄得3.22億美元資金流出,規模為今年3月以來最大。美國金融/ 銀行股基金吸引資金流入23億美元,規模為2016年美國大選以來最大。

下圖為芝商所黃金期貨近月的走勢,公佈縮表計劃當天,黃金期貨價格暴跌。

 

若紀要偏鴿派,內容凸顯委員們對通脹低迷的擔憂,並且對未來加息前景需要進一步觀察,那麼將提振黃金,重回1230美元/盎司上方,甚至有可能收復週一大片失地。

若紀要偏鴿派,內容凸顯委員們對通脹低迷的擔憂,並且對未來加息前景需要進一步觀察,那麼將提振黃金,重回1230美元/盎司上方,甚至有可能收復週一大片失地。  瑞銀集團財富管理部門週二(7月4日)撰文指出,短期內黃金很可能會交投於1200-1300美元區間之內,因金價追踪美國利率走勢。該行認為,今年的強勁需求和疲弱的產出,再加上美元貶值,這些都利好黃金。如股市估值繼續下滑,那麼投資者也會轉向黃金

三菱公司在周二(7月4日)發布的報告中表示,近年來,黃金下半年的漲幅比上半年來的漲幅更為遜色,儘管今年可能會有所改觀,如果投資者因股票市場估值很高而利用黃金對沖風險。分析師指出,2017年上半年黃金升值7.9%。2016年頭六個月金屬上漲23.9%,較2015年同期下跌1.2%,而2014年上半年則上升9.4%。

三菱稱“也許值得注意的是,近年來下半年黃金的表現比上半年差。然而,今年上半年股市表現強勁,美國主要指數創歷史新高,表明黃金和貴金屬的風險對沖可能在今年下半年變得更加普遍,特別是在利率上升,美國稅收改革和財政刺激方面缺乏重大進展的情況下,尤其是企業盈利未能達到預期的情況下。”

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27 六月 2017 黃金處於空頭氛圍之中
和訊網

  摘要

市場對黃金避險屬性仍較青睞,但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期。

全球央行貨幣政策由松趨緊

受包括美聯儲在內的全球央行貨幣政策由松趨緊影響,國際金價連續三週收跌。雖然歐美政治、中東局勢、英國退歐談判等不確定因素猶在,市場對黃金避險屬性仍較青睞,但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期,中期金價處於空頭氛圍之中。

美聯儲貨幣政策偏緊

美聯儲6月鷹派加息震驚市場,同時其公佈資產負債表縮減計劃比預期更迅速、幅度更大,受此影響,近日金價已下跌近4%,我們認為這只是開始,美聯儲加息影響仍未完全計入中期金價之中,空頭勢能並未完全釋放。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)6月會議上決定升息,將聯邦基金利率的目標區間上調25個基點至1.0%—1.25%,其公佈更新的政策正常化原則和計劃,包括減少持有證券的操作細節。而6月會議的點陣圖顯示,2017年年底將再有一次加息,聯邦基金目標利率在1.25%—1.5%。2018年將加息三次,聯邦基金目標利率在2%—2.25%。

圖為美聯儲官員投票點陣

  圖為美聯儲官員投票點陣

與此同時,耶倫 6月表態“可能會相對較早實施縮表計劃,縮表可能會在利率正常化結束之前進行”後,市場相信美聯儲今年將致力於縮減資產負債表,而對首次縮表的時點預期也大為提前,截至目前,已有多家機構預計美聯儲將在9月會議上宣布縮減資產負債表,在12月會議上再將聯邦基金利率目標增加25個基點。

圖為美國實際利率
  圖為美國實際利率

根據6月美聯儲議息決議和近期美聯儲官員的講話,我們得出如下推論:第一,美聯儲7月一定不加息;第二,今年還有一次加息,將發生在9月、11月或12月;第三,考慮到9月會議前美聯儲能拿到的6、7、8三個月的通脹數據,我們認為這三個月的數據將對9月是否加息起決定性作用;第四,目前至少有兩位官員可能同意9月開啟縮減資產負債表的進程,縮表投票比重能否超過5位官員,值得市場關注;第五,從目前來看,年底前縮減資產負債表的概率很大,而今年加息和縮表不會發生在同一個月,因此我們預計9月和12月將分別進行一次加息或一次縮表,順序目前仍待觀察,這其中的變數是11月,但是無論何種排列組合的方式,對於下半年金價無疑都是打壓。

美聯儲6月議息會議是一個關鍵轉折點,其向全球明確傳遞了偏緊的貨幣政策信號,而從其他全球主要央行動態來看,當前全球主要央行正處於由松趨緊轉化期。

雖然6月歐央行會議德拉吉的發言偏鴿,但歐央行QE的“彈匣”快空了,我們預計年底很可能是QE終點。5月初法國總統大選落地,9月德國大選默克爾連任似乎也基本確定,政治風險不再成為歐央行貨幣寬鬆的理由。按照當前的購債速度,歐央行QE購買的德國和葡萄牙國債會在年底前超過33%的上限,以及考慮到歐元區當前經濟基本面持續向好,歐元區明年繼續維持QE的可能性已經不大。值得注意的是,6月歐央行會議調低通脹預期,可能暗含著在“油價導致整體通脹率較低+核心通脹較高或者趨勢性上升”的情景下,歐央行會更多基於核心通脹而逐步退出寬鬆。

圖為10年期國債收益率
  圖為10年期國債收益率

儘管日本央行超寬鬆貨幣政策將依舊持續一段時間,但隨著其調整貨幣政策目標的管理方式的改變,事實上已經悄然縮減了購債規模。去年9月,日本央行決定調整貨幣政策框架,將一直以來的貨幣寬鬆政策目標從此前的擴大貨幣供應量轉為繼續維持短期利率在負區間和穩定長期利率在0%以上正值兩方面的操作;截至目前日本央行並未改變每年80萬億日元的購買規模,但隨著新框架運行平穩,日本央行已經開始以較少的資產購買規模達到控制利率的目標,從而在事實上削減資產購買規模。

6月英國央行議息會議維持當前貨幣政策不變,但支持加息的人數上升至3人(總共8人),超出市場預期,帶來英鎊上漲。3位委員支持加息,主要是基於英國當前的通脹高企,5月CPI同比已達2.9%。而這主要是由退歐以來英鎊的貶值所導致,英鎊對歐元和美元貶值幅度在15%左右。這種退歐帶來輸入型通脹,帶來了未來經濟增長放緩的風險。

圖為美元指數與金價
  圖為美元指數與金價

美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標,用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合的變化率,來衡量美元的強弱程度。雖然全球央行未來長周期趨於偏緊,但是不同國家偏緊的時間窗口並不一致,而各國貨幣政策的迥異性將透過美元指數反映出來。

而自美聯儲6月會議以來,美元與黃金的負相關性與歷史狀況出現背離,美元一度走弱,我們認為其真實反映了5月以來美國經濟數據總體不佳,以及美國新政推行不順利的國內政治經濟狀態;而黃金不斷下跌則反映了以美聯儲為代表的全球央行政策偏緊的預期,當前影響美元與黃金價格走勢的因素不完全統一,因此出現了兩者同漲同跌的局面。隨著美國國債實際收益率的不斷反彈,預計會為美元提供一些支撐,也將引發後市美元和黃金負相關性回歸,從而繼續壓制以美元計價的國際金價。

圖為黃金日線

  圖為黃金日線

避險敏感性邊際成效遞減

從今年主導黃金價格的因素來看,未來黃金市場的故事仍將圍繞著各國央行會議和全球政治風險不確定兩個要素展開。黃金在投資者投資組合中扮演的角色是多元化的,從當前的全球政治避險角度看,黃金的資產配置作用正變得越來越重要。二季度,地緣政治因素使得黃金成為金融市場重要的風險對沖工具,然而從每次避險情緒對金價的衝擊幅度看,這種避險情緒邊際效用正在遞減。

英國退歐談判從6月19日正式開啟。文件顯示,英國和歐盟的談判代表同意在10月前進行的磋商中,應集中討論公民權利、金融結算和其他單獨的問題。英國國內大選後保守黨地位下降,增添了談判過程的不確定性,但近日金價仍舊弱勢則表明,市場對於政治因素的避險敏感性在下降。

而最近的沙特易儲事件,僅僅是中東地緣政治因素的一個縮影,其對黃金市場短時造成了較大衝擊,然而並未根本改變黃金的趨勢。未來中東局勢可能進一步緊張,黃金的避險需求將會受到提振,但從行情角度去看,短時性更強。

圖為歷次恐襲對金價影響
  圖為歷次恐襲對金價影響

特朗普新政推動不斷遭遇阻撓,不順利的現狀體現到美元本身,這成為支撐當前金價的重要政治因素。近日,美國參議院共和黨公佈了其替代奧巴馬醫保的提案,但在黨內遭到反對,因這一法案降低了對窮人的福利,其將不得不支付更高費用卻只能換取更少的保險覆蓋面,而富人的稅賦將降低。這一法案在國會獲得通過的概率較小,更不用說2月承諾的稅改尚未提交國會。特朗普繼續關注俄羅斯和朝鮮,經濟增長指標依然蹣跚,明顯影響到美元的潛在需求。

實物需求處於淡季

圖為中印黃金需求
  圖為中印黃金需求

5月瑞士出口黃金170噸,創下年內高點,其中70%出口至亞洲,包括對印度的67.8噸,這是自2015年11月以來的最高水平。印度市場之所以火熱,主要是印度即將頒布的新消費稅有可能引起黃金價格的上漲,貿易商積極備貨,零售市場需求也較為火熱,印度人希望趕在7月1日的黃金商品服務稅實行前提前搶購黃金。然而,隨著印度4月和5月的節日和婚禮季告一段落,我們預計6月黃金進口會跌至5月的三分之一,進口量估計在40噸左右。

5月瑞士對中國內地和香港的黃金出口累計僅為51.2噸,環比下滑。根據我們的實地調研,夏季歷來是需求淡季,對於中印兩個傳統大國均是如此。當前國內金店銷售狀況延續了往年的淡季傳統,總體表現不佳。未來實物需求方面,前景總體並不樂觀。

機構淨多持倉下滑

5月黃金市場買盤積極,資金管理人員持續增加紐約黃金期貨的多頭頭寸。然而6月以來,市場倉位出現了調整,從黃金ETF持有狀況來看,中旬之後的拋售氛圍增強,黃金ETF目前的倉位較2016年峰值已下降6%。從CFTC報機構淨多持倉來看,連續兩周大幅減少的淨多持倉,也反映出市場總體處於空頭氛圍之中。

圖為黃金ETF與金價

  圖為黃金ETF與金價

基於全球貨幣政策的轉變,中期而言,黃金白銀市場總體偏弱,而兩者當中,白銀依托工業需求和萎縮的礦業產出,表現或好於黃金。基於此,我們認為近期走高的金銀比值值得關注。“金銀比”套利投資需要黃金白銀雙向開倉,這要比做單一的品種使用更多的保證金,因此分批建倉是比較理性的選擇。過早進場需要承擔時間和資金風險,而過晚參與則往往會錯過交易機會。根據歷史統計,我們認為金銀比處於76—80是做空黃金、做多白銀的機會。

圖為金銀比值與金價

  圖為金銀比值與金價

技術上,從去年下半年至今,金價自2016年6月高點1375美元/盎司回落至1122美元/盎司,在2017年的兩波反彈分別突破1210美元/盎司、1250美元/盎司,最高至千三關口附近,區間振幅18.5%,總體呈現寬幅振盪格局。2017年金價經歷多輪振盪反彈之後,目前回落至1250美元/盎司,從周線角度看,二季度週線形成了雙頂結構,均線總體向下,金價呈現看空形態,若後市不能有效上破並守穩1280美元/盎司,我們預計金價大概率將延續當前的跌勢。

圖為金價月線
  圖為金價月線

(來源:期貨日報作者單位:招金期貨)

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23 六月 2017 五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯
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圖表家

  Clarity Financial策略師Lance Roberts日前撰文指出,經濟活動、通脹預期、國債收益率差等一系列數據表明,美聯儲正在犯下一個錯誤。

儘管軟數據觸及經濟大蕭條以來最高水平,但實際經濟活動(硬數據)未跟上步伐。

花旗美國宏觀意外指數跌至2011年8月以來最低水平。上一次美國經濟數據達到如此令人失望的的地步時,時任美聯儲主席伯南克宣布了扭轉操作,而這一次,現任耶倫卻在加息,並縮減資產負債表。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  考慮到美聯儲被認為是“以數據為重”,美聯儲現在加息令人相當困惑。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  儘管有清晰跡象表明經濟增長難以維持在強勁水平,美聯儲仍在收緊貨幣政策。這與收緊貨幣政策旨在使經濟增長放慢並抑制通脹壓力的目的相悖。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  美聯儲官員卡什卡利也指出,美聯儲政策與經濟脫節。他是6月會議上唯一反對加息的決策者。

此外,真正需要關注的債券市場也再一次向美聯儲發出警告。

美國2年期與10年國債收益率之差暗示,美國經濟可能比美聯儲縮預期的更加疲軟。收益率曲線趨平通常被視為經濟放緩的信號。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  從歷史數據來看,從美聯儲第一次加息開始,就已經啟動了下一輪經濟衰退的倒計時。從首次加息到經濟衰退的發生,中間這段時間的長短取決於期間經濟增長的水平。

五張圖表明美聯儲加息將鑄成大錯

  美國經濟增長率當前處在歷史平均增長率最低點,這暗示下一次經濟衰退的到來距離首次加息可能不會太久。若美聯儲加快緊縮步伐,只會加速經濟衰退的發生。

事實上,歷史上從美聯儲開啟加息後最終沒有導致負面結果的次數為零。

雖然加息會加快潛在的經濟衰退,並引發市場大幅回調,但從美聯儲的角度看,這可能是在“兩害相權取其輕”。

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22 六月 2017 加息影響逐步減弱黃金可以放心“抄底”嗎
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和訊名家
  觀察  上周美聯儲宣布將進行加息縮表,被認為是黃金市場最大的利空因素。但從目前市場表現來看,金價並未過分回撤。其中最大的原因可能是美元指數持續低位徘徊,並沒有延續加息之前的強勢。

黃金市場回顧
黃金市場回顧

國際現貨黃金亞市開於1242.79美元/盎司後,金價小幅震盪走高,但波幅狹窄。歐市金價轉跌,之後再轉盤整,多頭有所上攻,錄得日內高點1247.68美元/盎司後轉跌,金價震盪下行。美市延續跌勢,錄得日內低點1240.89美元/盎司後反彈,金價小幅攀升,震盪上行後轉盤整,最終收於1246.22美元/盎司。

日內上漲3.43美元,漲幅為0.28%。

國際現貨黃金周三從五週低點企穩微漲,但短線震盪有所加劇。週三油價繼續下挫,美元也走低。美國長期債券收益率跌至七個月來的最低點,投資者認為油價下跌會降低通脹壓力,使美聯儲不太可能繼續實施加息。日內公佈的美國5月成屋銷售創十年內第三高,房價中位數25.28萬美元創新高,房地產市場仍是供不應求的局面。數據對黃金構成一定的壓力。

全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況
全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況

截止至2017年6月22日黃金ETF持倉量為853.98噸,較上一交易日增加0.3噸。

後市展望
後市展望

自上周美聯儲宣布將進行加息縮表,被認為是黃金市場最大的利空因素。但從目前市場表現來看,金價並未過分回撤。我們認為,其中最大的原因是美元指數持續低位徘徊,並沒有延續加息之前的強勢。截止到目前為止,美元指數年度已經下跌超過5%。

從中長期來看,判斷金價應該需包括三個主要因素:1. 中國、印度等實體市場的需求2. 美元走勢3. 其他市場的表現。 美聯儲加息縮表將會對前期漲勢過大、估值偏高的資產形成衝擊,但黃金自2011年至今依然處於較為低迷的走勢,黃金與歷史高點相比尚有30%的差距。

從中長期來看,判斷金價應該需包括三個主要因素:1. 中國、印度等實體市場的需求2. 美元走勢3. 其他市場的表現。美聯儲加息縮表將會對前期漲勢過大、估值偏高的資產形成衝擊,但黃金自2011年至今依然處於較為低迷的走勢,黃金與歷史高點相比尚有30%的差距。  除了美聯儲的貨幣政策走向之外,投資者還需要關注9月份的德國大選。由於全球地緣政治不確定性因素較多,目前並沒有足夠的條件會導致金價大幅下跌,因此即使回調,投資者仍可在低位把握。

今日關注:

時間 數據或事件 重要性
05:00 新西蘭聯儲宣布最新的利率決議 ★★★
20:30 美國上周初請金人數 ★★★★
22:00 美國5月諮商會領先指標月率 ★★
23:00 美國6月堪薩斯聯儲製造業活動指數 ★★

黃金技術分析  國際現貨黃金周三在區間內盤整波動,在尾盤中出現了反彈,日線上收取了一根小陽線,遏止了空頭氾濫的五連陰。技術面來看,日線圖金價昨日收於5日均線之下,今日開盤走高順利站穩其5日​​均線壓制,那麼日內重點就是關注10日均線1255-1258附近最終關鍵承壓點,MACD雙線死叉形態依舊是延續表現,能量柱在0軸線下方略有減弱,黃金在日線上仍有反攻的需求,日內下方關注1248的頂底轉換支撐。

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    陳家俊Carson

資深金融投資分析師

專注貴金屬技術分析

    文章來源:微信公眾號KVB崑崙國際

14 六月 2017 五月通脹壓力緩解!美聯儲會祭出鴿派加息嗎?
FX168

  國際現貨黃金周二(6月13日)在美聯儲議息會議召開之際持穩微跌,美市盤中最低下探至1259.16美元/盎司,創6月2日以來的新低,金價下跌主要是技術性的拋售導致的,但跌幅較為有限,因投資者在美聯儲為未來貨幣緊縮提供信號之前一些猶豫。市場普遍預期美聯儲在周三結束的會議上會加息,雖然投資者會重點關註今年加息步伐的新提示和對經濟和通貨膨脹的評估。日內公佈的美國 5月PPI月率維持不變,低於前值和預期,主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低,意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解。

週二美元小幅下挫,美元指數下跌0.11,跌幅0.11%,報97.09點。美股週二上漲,道報指上漲0.38%,報21315.46點;標普500下跌上漲0.28%,報2436.12點;納指上漲0.53%,報6208.21點。原油週二繼續小幅上漲,美油指數上漲0.54%,報46.33美元/桶;布油指數上漲0.58%,報48.57美元/桶。

分析師稱,最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬,這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。日內公佈的PPI維持不變意味著通脹壓力獲得緩解,預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點,為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解,經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限;當前美國通脹為1.5%,接近美聯儲2%的目標。分析師稱,由於經通脹調整的實際利率依舊低企,且債券收益率趨平,黃金對投資者是有吸引力的。儘管普遍預期美聯儲本週將加息25個基點,但鑑於近期美國就業增長溫和,勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素,美聯儲可能會採取鴿派加息的態度。若如此,對黃金反倒是利好,金價有可能在加息後止跌反彈。其他貴金屬中,鈀開始遠離了上週五的16年高點,下跌1.7%至885美元/盎司。缺乏基本面支撐的鈀金在投機力量的爆炒之下,面臨很大的回調壓力。

美國5月PPI維持不變,通脹壓力緩解

美國勞工部周二公佈,美國5月最終需求生產者物價指數(PPI)較前月持平,預估為0.0%,4月為上升0.5%;美國5月最終需求PPI較上年同期上升2.4%,預估為+2.3%。

數據還顯示,美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較前月上升0.3%,預估為+0.2%,4月為上升0.4%;美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較上年同期上升2.1%,預估為+2.0%。

(圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)
(圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)
路透社點評稱,美國5月PPI增速維持不變,主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低,意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解;預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點,為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解,經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限;當前美國通脹為1.5%,接近美聯儲2%的目標。
美國6月10日當周紅皮書連鎖店銷售年率增長2.1%

紅皮書研究機構(Redbook Research)週二(6月13日)公佈的報告顯示,6月10日當周美國連鎖店銷售年率增長2.1%,之前一周為增長2.5%。

更多數據顯示,6月10日當周美國紅皮書商業零售銷售月率增長0.5%,之前一周為增長1.1%。

(美國紅皮書連鎖店銷售年率走勢圖 )
(美國紅皮書連鎖店銷售年率走勢圖 )

  該數據主要反映了零售行業的繁榮程度,由紅皮書研究公司發布,紅皮書商業零售銷售反映的是一種以銷售加權的同店銷售。在全美大約9000家大型日用品零售商中取樣。

後市展望

道明證券(TD Securities)分析師Bart Melek近日表示,短期利率持續上升以及美聯儲縮減資產負債表,並不一定會對金價構成壓力。他指出,“我們認為黃金和貴金屬價格最大的驅動力並非廣泛的通貨膨脹,而是通脹與貨幣政策相結合的因素。由於央行仍在實施寬鬆政策,全球的實際利率可能依舊處在相當低的水平,這意味著持有黃金和貴金屬的融資成本也很低。”

Melek表示,“由於外界普遍預期美聯儲本週將加息25個基點,因此在FOMC會議前金價可能下滑。同時,美聯儲決策者之後還將繼續暗示,他們準備好進一步加息,但做不做就是另外一回事了。”

鑑於近期美國就業增長溫和,勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素,Melek認為,美聯儲實際上對經濟仍然不能肯定,因此對待貨幣政策它們可能會“非常慎重”。

KITCO Metals Inc在一份說明中表示,最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬。這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。”

德國商業銀行稱“我們看不出鈀價格上漲的理由,特別是作為第二大關鍵汽車市場的中國市場,鈀金市場需求正在徘徊。”德商引用了中國汽車製造商協會的數據表示,中國5月份有175萬輛汽車出售,同比下降2.6個百分點。

北京時間00:33,現貨黃金報1264.14美元/盎司,下跌1.56美元,跌幅0.12%。

(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
校對:夏洛特
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