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27 六月 2017 黃金處於空頭氛圍之中
和訊網

  摘要

市場對黃金避險屬性仍較青睞,但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期。

全球央行貨幣政策由松趨緊

受包括美聯儲在內的全球央行貨幣政策由松趨緊影響,國際金價連續三週收跌。雖然歐美政治、中東局勢、英國退歐談判等不確定因素猶在,市場對黃金避險屬性仍較青睞,但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期,中期金價處於空頭氛圍之中。

美聯儲貨幣政策偏緊

美聯儲6月鷹派加息震驚市場,同時其公佈資產負債表縮減計劃比預期更迅速、幅度更大,受此影響,近日金價已下跌近4%,我們認為這只是開始,美聯儲加息影響仍未完全計入中期金價之中,空頭勢能並未完全釋放。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)6月會議上決定升息,將聯邦基金利率的目標區間上調25個基點至1.0%—1.25%,其公佈更新的政策正常化原則和計劃,包括減少持有證券的操作細節。而6月會議的點陣圖顯示,2017年年底將再有一次加息,聯邦基金目標利率在1.25%—1.5%。2018年將加息三次,聯邦基金目標利率在2%—2.25%。

圖為美聯儲官員投票點陣

  圖為美聯儲官員投票點陣

與此同時,耶倫 6月表態“可能會相對較早實施縮表計劃,縮表可能會在利率正常化結束之前進行”後,市場相信美聯儲今年將致力於縮減資產負債表,而對首次縮表的時點預期也大為提前,截至目前,已有多家機構預計美聯儲將在9月會議上宣布縮減資產負債表,在12月會議上再將聯邦基金利率目標增加25個基點。

圖為美國實際利率
  圖為美國實際利率

根據6月美聯儲議息決議和近期美聯儲官員的講話,我們得出如下推論:第一,美聯儲7月一定不加息;第二,今年還有一次加息,將發生在9月、11月或12月;第三,考慮到9月會議前美聯儲能拿到的6、7、8三個月的通脹數據,我們認為這三個月的數據將對9月是否加息起決定性作用;第四,目前至少有兩位官員可能同意9月開啟縮減資產負債表的進程,縮表投票比重能否超過5位官員,值得市場關注;第五,從目前來看,年底前縮減資產負債表的概率很大,而今年加息和縮表不會發生在同一個月,因此我們預計9月和12月將分別進行一次加息或一次縮表,順序目前仍待觀察,這其中的變數是11月,但是無論何種排列組合的方式,對於下半年金價無疑都是打壓。

美聯儲6月議息會議是一個關鍵轉折點,其向全球明確傳遞了偏緊的貨幣政策信號,而從其他全球主要央行動態來看,當前全球主要央行正處於由松趨緊轉化期。

雖然6月歐央行會議德拉吉的發言偏鴿,但歐央行QE的“彈匣”快空了,我們預計年底很可能是QE終點。5月初法國總統大選落地,9月德國大選默克爾連任似乎也基本確定,政治風險不再成為歐央行貨幣寬鬆的理由。按照當前的購債速度,歐央行QE購買的德國和葡萄牙國債會在年底前超過33%的上限,以及考慮到歐元區當前經濟基本面持續向好,歐元區明年繼續維持QE的可能性已經不大。值得注意的是,6月歐央行會議調低通脹預期,可能暗含著在“油價導致整體通脹率較低+核心通脹較高或者趨勢性上升”的情景下,歐央行會更多基於核心通脹而逐步退出寬鬆。

圖為10年期國債收益率
  圖為10年期國債收益率

儘管日本央行超寬鬆貨幣政策將依舊持續一段時間,但隨著其調整貨幣政策目標的管理方式的改變,事實上已經悄然縮減了購債規模。去年9月,日本央行決定調整貨幣政策框架,將一直以來的貨幣寬鬆政策目標從此前的擴大貨幣供應量轉為繼續維持短期利率在負區間和穩定長期利率在0%以上正值兩方面的操作;截至目前日本央行並未改變每年80萬億日元的購買規模,但隨著新框架運行平穩,日本央行已經開始以較少的資產購買規模達到控制利率的目標,從而在事實上削減資產購買規模。

6月英國央行議息會議維持當前貨幣政策不變,但支持加息的人數上升至3人(總共8人),超出市場預期,帶來英鎊上漲。3位委員支持加息,主要是基於英國當前的通脹高企,5月CPI同比已達2.9%。而這主要是由退歐以來英鎊的貶值所導致,英鎊對歐元和美元貶值幅度在15%左右。這種退歐帶來輸入型通脹,帶來了未來經濟增長放緩的風險。

圖為美元指數與金價
  圖為美元指數與金價

美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標,用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合的變化率,來衡量美元的強弱程度。雖然全球央行未來長周期趨於偏緊,但是不同國家偏緊的時間窗口並不一致,而各國貨幣政策的迥異性將透過美元指數反映出來。

而自美聯儲6月會議以來,美元與黃金的負相關性與歷史狀況出現背離,美元一度走弱,我們認為其真實反映了5月以來美國經濟數據總體不佳,以及美國新政推行不順利的國內政治經濟狀態;而黃金不斷下跌則反映了以美聯儲為代表的全球央行政策偏緊的預期,當前影響美元與黃金價格走勢的因素不完全統一,因此出現了兩者同漲同跌的局面。隨著美國國債實際收益率的不斷反彈,預計會為美元提供一些支撐,也將引發後市美元和黃金負相關性回歸,從而繼續壓制以美元計價的國際金價。

圖為黃金日線

  圖為黃金日線

避險敏感性邊際成效遞減

從今年主導黃金價格的因素來看,未來黃金市場的故事仍將圍繞著各國央行會議和全球政治風險不確定兩個要素展開。黃金在投資者投資組合中扮演的角色是多元化的,從當前的全球政治避險角度看,黃金的資產配置作用正變得越來越重要。二季度,地緣政治因素使得黃金成為金融市場重要的風險對沖工具,然而從每次避險情緒對金價的衝擊幅度看,這種避險情緒邊際效用正在遞減。

英國退歐談判從6月19日正式開啟。文件顯示,英國和歐盟的談判代表同意在10月前進行的磋商中,應集中討論公民權利、金融結算和其他單獨的問題。英國國內大選後保守黨地位下降,增添了談判過程的不確定性,但近日金價仍舊弱勢則表明,市場對於政治因素的避險敏感性在下降。

而最近的沙特易儲事件,僅僅是中東地緣政治因素的一個縮影,其對黃金市場短時造成了較大衝擊,然而並未根本改變黃金的趨勢。未來中東局勢可能進一步緊張,黃金的避險需求將會受到提振,但從行情角度去看,短時性更強。

圖為歷次恐襲對金價影響
  圖為歷次恐襲對金價影響

特朗普新政推動不斷遭遇阻撓,不順利的現狀體現到美元本身,這成為支撐當前金價的重要政治因素。近日,美國參議院共和黨公佈了其替代奧巴馬醫保的提案,但在黨內遭到反對,因這一法案降低了對窮人的福利,其將不得不支付更高費用卻只能換取更少的保險覆蓋面,而富人的稅賦將降低。這一法案在國會獲得通過的概率較小,更不用說2月承諾的稅改尚未提交國會。特朗普繼續關注俄羅斯和朝鮮,經濟增長指標依然蹣跚,明顯影響到美元的潛在需求。

實物需求處於淡季

圖為中印黃金需求
  圖為中印黃金需求

5月瑞士出口黃金170噸,創下年內高點,其中70%出口至亞洲,包括對印度的67.8噸,這是自2015年11月以來的最高水平。印度市場之所以火熱,主要是印度即將頒布的新消費稅有可能引起黃金價格的上漲,貿易商積極備貨,零售市場需求也較為火熱,印度人希望趕在7月1日的黃金商品服務稅實行前提前搶購黃金。然而,隨著印度4月和5月的節日和婚禮季告一段落,我們預計6月黃金進口會跌至5月的三分之一,進口量估計在40噸左右。

5月瑞士對中國內地和香港的黃金出口累計僅為51.2噸,環比下滑。根據我們的實地調研,夏季歷來是需求淡季,對於中印兩個傳統大國均是如此。當前國內金店銷售狀況延續了往年的淡季傳統,總體表現不佳。未來實物需求方面,前景總體並不樂觀。

機構淨多持倉下滑

5月黃金市場買盤積極,資金管理人員持續增加紐約黃金期貨的多頭頭寸。然而6月以來,市場倉位出現了調整,從黃金ETF持有狀況來看,中旬之後的拋售氛圍增強,黃金ETF目前的倉位較2016年峰值已下降6%。從CFTC報機構淨多持倉來看,連續兩周大幅減少的淨多持倉,也反映出市場總體處於空頭氛圍之中。

圖為黃金ETF與金價

  圖為黃金ETF與金價

基於全球貨幣政策的轉變,中期而言,黃金白銀市場總體偏弱,而兩者當中,白銀依托工業需求和萎縮的礦業產出,表現或好於黃金。基於此,我們認為近期走高的金銀比值值得關注。“金銀比”套利投資需要黃金白銀雙向開倉,這要比做單一的品種使用更多的保證金,因此分批建倉是比較理性的選擇。過早進場需要承擔時間和資金風險,而過晚參與則往往會錯過交易機會。根據歷史統計,我們認為金銀比處於76—80是做空黃金、做多白銀的機會。

圖為金銀比值與金價

  圖為金銀比值與金價

技術上,從去年下半年至今,金價自2016年6月高點1375美元/盎司回落至1122美元/盎司,在2017年的兩波反彈分別突破1210美元/盎司、1250美元/盎司,最高至千三關口附近,區間振幅18.5%,總體呈現寬幅振盪格局。2017年金價經歷多輪振盪反彈之後,目前回落至1250美元/盎司,從周線角度看,二季度週線形成了雙頂結構,均線總體向下,金價呈現看空形態,若後市不能有效上破並守穩1280美元/盎司,我們預計金價大概率將延續當前的跌勢。

圖為金價月線
  圖為金價月線

(來源:期貨日報作者單位:招金期貨)

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26 六月 2017 進場空間極大+宏觀環境利好下半年金價或迎上漲行情
圖表家
  
根據最近的交易商持倉報告,在報告期內(6月6日-13日)貨幣基金經理四周來首次削減淨多頭頭寸。 現貨黃金價格和上一個報告期比起來下跌2.1%。

進場空間極大+宏觀環境利好下半年黃金價格走勢圖或迎上漲行情!

根據最近的交易商持倉報告,在報告期內(6月6日-13日)貨幣基金經理四周來首次削減淨多頭頭寸。現貨黃金價格和上一個報告期比起來下跌2.1%。  截至6月13日,淨多頭頭寸為418.14噸,較上週下降11%。

分析師Boris Mikanikrezai認為,報告期內,黃金投機性淨多頭持倉量的減少並不令人驚訝。

上一個報告期,黃金投機性淨多頭持倉量顯著上升,增加118.83噸,本週的回落可能只是調整。

同時報告期內宏觀環境對黃金並不利好。美元大漲,美國實際利率走高,投資者在美聯儲會議前調整持倉。

自美聯儲公佈決議以來,黃金從1261跌至1246,投機者可能在繼續減持淨多頭倉位。

但是,分析師Boris Mikanikrezai認為,這並不意味著市場情緒開始轉向消極。目前淨多頭持倉為其歷史高點的54%,因此他認為,投機者將再次進場,黃金仍然保持良好的上漲趨勢。

 

ETF投資者上週減持13噸,資金流出集中發生在上週三,顯示處投資者在美聯儲公佈決議之前的謹慎的態度。 但是ETF投資者在6月淨買入12噸,上個月流出5噸,為2017年首次月度流出。

ETF投資者上週減持13噸,資金流出集中發生在上週三,顯示處投資者在美聯儲公佈決議之前的謹慎的態度。但是ETF投資者在6月淨買入12噸,上個月流出5噸,為2017年首次月度流出。  分析師Boris Mikanikrezai認為,ETF的動態可以在一定程度上反映出投資者情緒。近期,由於美國的宏觀、政策和地緣政治利好黃金(美元走弱,美國實際利率走高,政治不確定性加大,地緣政治風險升溫),ETF投資者傾向於持有黃金而不是獲利了結,市場情緒謹慎樂觀。

責任編輯:gold

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分析師Boris Mikanikrezai認為,ETF投資者將在下半年依然看好黃金,因為黃金在目前的價格水平為極好的風險對沖資產,尤其是在大多數風險資產處於泡沫狀態,波動率(如VIX)處於低位且這一情形難以持續之時。  綜上,分析師Boris Mikanikrezai認為投機者仍有進場空間,下半年或將再次進場。同時,由於宏觀環境、地緣政治等因素利好黃金,ETF投資者將繼續看好黃金,黃金未來上漲可能性高。

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22 六月 2017 加息影響逐步減弱黃金可以放心“抄底”嗎
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和訊名家
  觀察  上周美聯儲宣布將進行加息縮表,被認為是黃金市場最大的利空因素。但從目前市場表現來看,金價並未過分回撤。其中最大的原因可能是美元指數持續低位徘徊,並沒有延續加息之前的強勢。

黃金市場回顧
黃金市場回顧

國際現貨黃金亞市開於1242.79美元/盎司後,金價小幅震盪走高,但波幅狹窄。歐市金價轉跌,之後再轉盤整,多頭有所上攻,錄得日內高點1247.68美元/盎司後轉跌,金價震盪下行。美市延續跌勢,錄得日內低點1240.89美元/盎司後反彈,金價小幅攀升,震盪上行後轉盤整,最終收於1246.22美元/盎司。

日內上漲3.43美元,漲幅為0.28%。

國際現貨黃金周三從五週低點企穩微漲,但短線震盪有所加劇。週三油價繼續下挫,美元也走低。美國長期債券收益率跌至七個月來的最低點,投資者認為油價下跌會降低通脹壓力,使美聯儲不太可能繼續實施加息。日內公佈的美國5月成屋銷售創十年內第三高,房價中位數25.28萬美元創新高,房地產市場仍是供不應求的局面。數據對黃金構成一定的壓力。

全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況
全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況

截止至2017年6月22日黃金ETF持倉量為853.98噸,較上一交易日增加0.3噸。

後市展望
後市展望

自上周美聯儲宣布將進行加息縮表,被認為是黃金市場最大的利空因素。但從目前市場表現來看,金價並未過分回撤。我們認為,其中最大的原因是美元指數持續低位徘徊,並沒有延續加息之前的強勢。截止到目前為止,美元指數年度已經下跌超過5%。

從中長期來看,判斷金價應該需包括三個主要因素:1. 中國、印度等實體市場的需求2. 美元走勢3. 其他市場的表現。 美聯儲加息縮表將會對前期漲勢過大、估值偏高的資產形成衝擊,但黃金自2011年至今依然處於較為低迷的走勢,黃金與歷史高點相比尚有30%的差距。

從中長期來看,判斷金價應該需包括三個主要因素:1. 中國、印度等實體市場的需求2. 美元走勢3. 其他市場的表現。美聯儲加息縮表將會對前期漲勢過大、估值偏高的資產形成衝擊,但黃金自2011年至今依然處於較為低迷的走勢,黃金與歷史高點相比尚有30%的差距。  除了美聯儲的貨幣政策走向之外,投資者還需要關注9月份的德國大選。由於全球地緣政治不確定性因素較多,目前並沒有足夠的條件會導致金價大幅下跌,因此即使回調,投資者仍可在低位把握。

今日關注:

時間 數據或事件 重要性
05:00 新西蘭聯儲宣布最新的利率決議 ★★★
20:30 美國上周初請金人數 ★★★★
22:00 美國5月諮商會領先指標月率 ★★
23:00 美國6月堪薩斯聯儲製造業活動指數 ★★

黃金技術分析  國際現貨黃金周三在區間內盤整波動,在尾盤中出現了反彈,日線上收取了一根小陽線,遏止了空頭氾濫的五連陰。技術面來看,日線圖金價昨日收於5日均線之下,今日開盤走高順利站穩其5日​​均線壓制,那麼日內重點就是關注10日均線1255-1258附近最終關鍵承壓點,MACD雙線死叉形態依舊是延續表現,能量柱在0軸線下方略有減弱,黃金在日線上仍有反攻的需求,日內下方關注1248的頂底轉換支撐。

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    陳家俊Carson

資深金融投資分析師

專注貴金屬技術分析

    文章來源:微信公眾號KVB崑崙國際

14 六月 2017 五月通脹壓力緩解!美聯儲會祭出鴿派加息嗎?
FX168

  國際現貨黃金周二(6月13日)在美聯儲議息會議召開之際持穩微跌,美市盤中最低下探至1259.16美元/盎司,創6月2日以來的新低,金價下跌主要是技術性的拋售導致的,但跌幅較為有限,因投資者在美聯儲為未來貨幣緊縮提供信號之前一些猶豫。市場普遍預期美聯儲在周三結束的會議上會加息,雖然投資者會重點關註今年加息步伐的新提示和對經濟和通貨膨脹的評估。日內公佈的美國 5月PPI月率維持不變,低於前值和預期,主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低,意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解。

週二美元小幅下挫,美元指數下跌0.11,跌幅0.11%,報97.09點。美股週二上漲,道報指上漲0.38%,報21315.46點;標普500下跌上漲0.28%,報2436.12點;納指上漲0.53%,報6208.21點。原油週二繼續小幅上漲,美油指數上漲0.54%,報46.33美元/桶;布油指數上漲0.58%,報48.57美元/桶。

分析師稱,最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬,這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。日內公佈的PPI維持不變意味著通脹壓力獲得緩解,預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點,為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解,經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限;當前美國通脹為1.5%,接近美聯儲2%的目標。分析師稱,由於經通脹調整的實際利率依舊低企,且債券收益率趨平,黃金對投資者是有吸引力的。儘管普遍預期美聯儲本週將加息25個基點,但鑑於近期美國就業增長溫和,勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素,美聯儲可能會採取鴿派加息的態度。若如此,對黃金反倒是利好,金價有可能在加息後止跌反彈。其他貴金屬中,鈀開始遠離了上週五的16年高點,下跌1.7%至885美元/盎司。缺乏基本面支撐的鈀金在投機力量的爆炒之下,面臨很大的回調壓力。

美國5月PPI維持不變,通脹壓力緩解

美國勞工部周二公佈,美國5月最終需求生產者物價指數(PPI)較前月持平,預估為0.0%,4月為上升0.5%;美國5月最終需求PPI較上年同期上升2.4%,預估為+2.3%。

數據還顯示,美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較前月上升0.3%,預估為+0.2%,4月為上升0.4%;美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較上年同期上升2.1%,預估為+2.0%。

(圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)
(圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)
路透社點評稱,美國5月PPI增速維持不變,主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低,意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解;預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點,為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解,經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限;當前美國通脹為1.5%,接近美聯儲2%的目標。
美國6月10日當周紅皮書連鎖店銷售年率增長2.1%

紅皮書研究機構(Redbook Research)週二(6月13日)公佈的報告顯示,6月10日當周美國連鎖店銷售年率增長2.1%,之前一周為增長2.5%。

更多數據顯示,6月10日當周美國紅皮書商業零售銷售月率增長0.5%,之前一周為增長1.1%。

(美國紅皮書連鎖店銷售年率走勢圖 )
(美國紅皮書連鎖店銷售年率走勢圖 )

  該數據主要反映了零售行業的繁榮程度,由紅皮書研究公司發布,紅皮書商業零售銷售反映的是一種以銷售加權的同店銷售。在全美大約9000家大型日用品零售商中取樣。

後市展望

道明證券(TD Securities)分析師Bart Melek近日表示,短期利率持續上升以及美聯儲縮減資產負債表,並不一定會對金價構成壓力。他指出,“我們認為黃金和貴金屬價格最大的驅動力並非廣泛的通貨膨脹,而是通脹與貨幣政策相結合的因素。由於央行仍在實施寬鬆政策,全球的實際利率可能依舊處在相當低的水平,這意味著持有黃金和貴金屬的融資成本也很低。”

Melek表示,“由於外界普遍預期美聯儲本週將加息25個基點,因此在FOMC會議前金價可能下滑。同時,美聯儲決策者之後還將繼續暗示,他們準備好進一步加息,但做不做就是另外一回事了。”

鑑於近期美國就業增長溫和,勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素,Melek認為,美聯儲實際上對經濟仍然不能肯定,因此對待貨幣政策它們可能會“非常慎重”。

KITCO Metals Inc在一份說明中表示,最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬。這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。”

德國商業銀行稱“我們看不出鈀價格上漲的理由,特別是作為第二大關鍵汽車市場的中國市場,鈀金市場需求正在徘徊。”德商引用了中國汽車製造商協會的數據表示,中國5月份有175萬輛汽車出售,同比下降2.6個百分點。

北京時間00:33,現貨黃金報1264.14美元/盎司,下跌1.56美元,跌幅0.12%。

(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
校對:夏洛特
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09 六月 2017 金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估
圖表家

金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估

    市場似乎沒有意識到黃金目前已經被嚴重低估,在央行對於黃金價格的干預下,黃金供給和黃金價格之間已經失去聯繫。但是,大多數人相信股市、債券和不動產的組合在將來會帶來不錯的收益,他們並沒有意識到,其實真實收益在多年前就已經蒸發掉了。

金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估

  上圖為大宗商品指數和標普500指數比率的走勢,從圖中可以看出,大宗商品的價格相對於股市已經到達50年的低位。需要提醒投資者的是,如果大宗商品沒有健康的供給鏈,那麼公司將不可能生產他們的產品。這意味著能源和商品是市場的基礎。

原油價格近期大幅下跌,目前已經跌至46美元之下,我們用來運行一切的能源正在迅速瓦解。如果沒有能源,全球黃金的供給將會大量減少。

金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估

  上圖為五個國家金礦品位分級1930-2010年的變化。在1900年,世界上的平均黃金品位為每噸20克以上,32克相當於一盎司。如今,頂級金礦的產量僅僅略微超過1.2克每噸。

在尼克松廢除金本位之後,這五個國家的金礦產量約為10克每噸,接近於今天的8倍之上。

這意味著,黃金礦業公司正在生產著歷史最貴的黃金,而相比之下利潤卻很微薄。

金價脫離基本面黃金已經被嚴重低估

  另外,用來提取和生產黃金的原油投資收益率持續走低。全球金礦品味和原油收益率的下降意味著如今生產黃金的成本要比1900年代高太多。然而全球前五的礦業公司利潤和股價自2011年黃金高點以來持續下行。

綜上,分析師SRSrocco認為黃金目前已經被嚴重高估,自2011年高點以來黃金供給和黃金價格之間關係的中斷意味著市場存在嚴重的“錯誤”。當股市、債市和不動產開始崩裂的時候,黃金黃金股將會大幅上漲。

(責任編輯:劉小滿HF108)
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08 六月 2017 三大因素預示白銀即將強勁上漲
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圖表家

  下圖為上周大型投機者(主要是對沖基金)的淨持倉變動。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

一、持倉情緒

黃金白銀投機持倉

大型投機者增加了黃金和白銀的淨多頭持倉,但是Simple Digressions認為市場離“過度樂觀”還很遠,這意味著黃金和白銀的價格仍然有很大的上漲空間。

10年期美國國債持倉

投機者減持10年期美國國債期貨淨多頭頭寸104,336份合約,然而期貨價格依然處於高位(或者超買狀態),現在做多國債期貨並不是很好的選擇。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  上圖為Simple Digressions發明的情緒指數。

該情緒指數可以精確指示10年期國債期貨的超買(讀數接近100%)和超賣(讀數接近0%)狀態。現在,該指標最近的讀數為87.4%,意味著期貨處於超買狀態,所以做多國債期貨是有風險的。

由於國債期貨未來價格下行可能性高,貴金屬市場不再受10年期美國國債市場的支撐。

二、美元走弱

黃金和白銀仍然受到走弱的美元的支撐。在Simple Digressions看來,這種支撐將在近期變強。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  上圖為美元指數(黑線)和美元期貨的未平倉合約(灰線)。

通常,未平倉合約上升時加速美元現行趨勢,而下降時為美元走勢反轉信號。2017年4月中旬交易員接受了美元看跌的觀點,未平倉合約數上升(藍色箭頭),加速美元下跌趨勢。而美元大跌將強勁支撐貴金屬市場。

三、機構增持白銀倉位

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  從過去27年的白銀黃金比走勢來看,當該比率處於低位時是做多白銀的時機。目前白銀黃金比處於低位,預計隨著該白銀黃金比率從低位回調,白銀價格將上漲。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  上圖為基金經理的白銀持倉對沖比例(空頭頭寸/多頭頭寸),當該比例很高時表明大型投機者對於市場未來方向極為不確定。

現在白銀持倉對沖比例位於2016年開始的白銀牛市的高點,高比例往往預示價格的大幅變動並且變動方向與現在趨勢一致,即白銀下一步走勢應該是強勁上漲。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  摩根大通大幅加倉白銀,自2017年年初以來增持2770萬盎司。另一方面,白銀ETF並沒有加倉,且自2017年年初減持80萬盎司。

今年兩者總流入量為正值(2690萬盎司),這一事實支撐白銀上漲的觀點。

綜上,Simple Digressions認為儘管10年期國債期貨並不支持白銀走高,但是由於美元疲軟,白銀持倉對沖比例位於高點且白銀價格趨勢看漲,機構大幅加倉白銀,白銀價格未來將迎來大幅上漲。

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06 六月 2017 美數據繼續不給力美元反漲黃金沖高後行情走軟
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FX168
  國際現貨黃金周一(6月5日)在上漲至4月21日以來的高位後轉入盤整,美市盤中最高上探至1283.27美元/盎司,金價在1280美元/盎司一線徘徊。上週五公佈的令人失望的美國 5月非農就業數據和周末倫敦發生的恐襲事件也對金價形成支撐,但目前金價在突破高點後上漲動能有所減弱,多空爭奪較為激烈,上漲的美元對金價也形成製約。日內公佈的美國數據不佳,對黃金形成一定的利好。數據顯示,美國5月ISM非製造業指數降至56.9,新訂單跌至去年11月來最低;美國4月工廠和耐用品訂單雙雙下滑,表明製造業活動正在降溫。  週一美元上漲,美元指數上漲0.18,漲幅0.19%,報96.85點。美股週一漲跌不一,道指上漲0.04%,報21215.50點;標普500下跌0.09%,報2436.90點;納指下跌0.14%,報6297.19點。原油週一繼續下跌,美油指數下跌1.07%,報47.15美元/桶;布油指數下跌1.32%,報49.29美元/桶。

分析師表示,黃金從上週五的非農數據後上漲,已經貫穿到今天,而上週六倫敦發生的恐襲事件也對金價形成支撐。當人們焦慮時,黃金往往成為避風港,而像這樣的事情讓人焦慮。上週六的襲擊事件是三個月內英國發生的第三次恐怖襲擊事件,英國首相梅隨即發表講話,嚴厲譴責這一襲擊,並表示不會改變6月8日舉行大選的計劃。分析師指出,歐洲選舉將是一段時間內的一個根本的支撐因素,提供了一些很好的避險買盤,但不足以引發恐慌性購買,金價行情將相對疲軟。從技術上看,金價已接近前期高點,有形成雙頂之憂,若6月中旬美聯儲議息會議如期加息的話,金價可能會有大的波動。

美國4月工廠和耐用品訂單雙雙下滑表明製造業活動正在降溫

週一(6月5日)公佈的數據顯示,美國4月工廠訂單和耐用品訂單雙雙較前月下滑,表明製造業活動正在降溫,並可能進一步削弱二季度經濟增速大幅反彈的預期。

美國商務部(DOC)公佈,4月工廠訂單較上月下滑0.2%,與預估一致,3月上修為增長1.0%,前值為增長0.5%。

 

(美國工廠訂單月率走勢圖,來源:FX168財經網)

(美國工廠訂單月率走勢圖,來源:FX168財經網)

美國4月耐用品訂單修正後為較前月下滑0.8%,前值為下降0.7%。 

(美國耐用品訂單終值走勢圖,來源:FX168財經網)

(美國耐用品訂單終值走勢圖,來源:FX168財經網)

美國4月扣除運輸的工廠訂單較前月增加0.1%,3月為環比增加0.2%。  美國4月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比增加0.1%,這部分訂單被視為能反映企業信心和支出計劃。

美國4月扣除國防的耐用品訂單修正值月率下降0.9%,前值為下降0.8%。

美國4月扣除運輸的耐用品訂單修正值月率較前下降0.5%,前值為下降0.4%。

美國5月ISM非製造業指數降至56.9 新訂單跌至去年11月來最低

週一(6月5日)公佈的一份行業報告顯示,5月美國服務業指數不及預估和上月。

美國供應管理協會(ISM)公佈數據顯示,5月非製造業採購經理人指數(PMI)為56.9,預估為57.0,4月為57.5。

 

(美國非製造業採購經理人指數,來源:FX168財經網)

(美國非製造業採購經理人指數,來源:FX168財經網)

數據高於50的榮枯分水嶺,意味著服務業擴張。  美國5月非製造業企業活動分項指數60.7,預估為62.0,4月為62.4。

5月非製造業投入物價分項指數為49.2,2016年2月以來首次跌至50以下,4月為57.6。

5月非製造業新訂單分項指數為57.7,為2016年11月以來最低,4月63.2。

5月非製造業就業分項指數為57.8,為2015年7月以來最高。

ISM非製造業指數反映的是美國非製造業商業活動的繁榮程度,是該協會在調查美國全國60個行業中近400個企業採購和供應經理人之後編制的。這些行業中包括農業、採礦業、建築業、交通運輸業、通訊業、批發貿易和零售貿易等。

美國供應管理協會主席Nieves點評稱,美國ISM報告顯示5月僱傭需求普遍增加,企業狀況繼續向好。

後市展望

ETF證券商品策略家Nitesh Shah表示“黃金從周五的非農數據後上漲,已經已經貫穿到今天,而周末倫敦發送的恐襲事件也對金價形成支撐。當人們焦慮時,黃金往往成為避風港,而像這樣的事情讓人焦慮。”

澳新銀行ANZ分析師丹尼爾·海因斯說“(歐洲選舉)是將是一段時間內的一個根本的支撐因素,提供了一些很好的避險買盤,但不足以引發恐慌性購買。這就是為什麼我們認為行情將相對疲軟。”

瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示,最近幾天技術因素很有可能支撐鈀金,在市場突破前一個高點。“我在短期內有點謹慎,由於投機倉位升高而會有下挫,主要鈀市場疲軟的汽車銷售。”

FXTechstrategy外匯分析師Mohammed Isah撰文稱,短期大宗商品價格繼續維持上行,接下來一周黃金價格面臨進一步上漲空間。而下行方面,金價支撐位於1270美元/盎司,若跌破則轉而聚焦1260水平,而如果進一步跌破該水位,則將打開更多下跌空間,目標指向1250美元/盎司水平。

北京時間00:34,現貨黃金報1279.40美元/盎司,上漲0.5美元,漲幅0.04%。

 

校對:夏洛特

校對:夏洛特
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02 六月 2017 買黃金還是美債?對沖基金經理告訴你答案
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鳳凰網

  作為全球金融市場的主流穩健投資標的,黃金和美國國債相比哪一個資產的投資前景更好呢?對沖基金Horseman資本公司基金經理Russell Clark認為,整體來看,黃金的投資前景比美國國債更好,但是這個結論並不意味著目前投資者就應當買入黃金,而是在類似的市場環境中歷史數據表明黃金的收益表現會超越美國國債。

早在2012年12月的時候,對沖基金經理在分析當時的全球金融市場環境後,指出黃金市場很可能即將進入熊市。在這份研究報告中,這位基金經理指出,從較長周期來看,國際黃金的走勢在很大程度上追隨亞洲貨幣兌美元匯率的走勢,其中印度盧比兌美元匯率的走勢與黃金價格走勢之間存在的相關性非常高。此後,2014年1月時,基金經理Russell Clark又推薦投資者買入長期限的美國國債資產。

在這兩份研究報告中,這位對沖基金的基金經理指出了一個重要的市場走勢規律,那就是在亞洲各個貨幣兌美元匯率走弱的市場環境中,全球範圍內各大經濟體的整體通脹率將會下降,這對於債券市場而言是一個利好消息。

不過,亞洲各國的貨幣匯率走勢並不完全相同,因此這位基金經理在分析時使用摩根大通銀行設立的亞洲貨幣兌美元匯率指數ADXY來研究亞洲各國貨幣匯率的整體走勢情況。如果我們將亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金(美股代碼:TLT)價格比例這兩個變量進行對比,很容易可以看出這兩個指標在過去十幾年中的走勢存在較強的相關性。這種跨金融市場的多資產走勢之間存在的正相關性具有較強的經濟學原理作為支撐。

圖注:亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
圖注:亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖

  但是近期,黃金資產的投資收益開始跑贏長期限美國國債指數基金的收益,但是目前亞洲貨幣兌美元匯率指數比去年同期水平有所下降,顯示這兩個指標短期內出現背離走勢。這種市場走勢差異又該如何解釋呢?

基金經理認為,這種背離現像是由於亞洲貨幣兌美元匯率指數中一些成分貨幣的金融屬性比較特殊。根據2012年12月31日亞洲貨幣兌美元匯率指數ADXY的計算方法來看,當時這個指數中離岸人民幣和港元兌美元匯率佔了47%的比重。但是,離岸人民幣和港元的匯率受央行政策影響程度較高,其中離岸人民幣的匯率是軟性掛鉤於美元匯率,同時港幣是按照固定匯率掛鉤美元的。相比之下,亞洲貨幣兌美元匯率指數中其他成分貨幣的匯率走勢更為自由浮動,這些貨幣兌美元的匯率走勢更能反映全球金融市場投資格局的轉變。

因此,基金經理Russell Clark提出了一種調整後的亞洲貨幣兌美元匯率指數,調整後的指數中剔除了離岸人民幣與港幣兌美元匯率。如果將調整後的亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例這兩個變量的走勢進行對比,之前發現的正相關關係仍然存在。

圖注:調整後亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
圖注:調整後亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
為什麼離岸人民幣兌美元的匯率經常獨立於其他亞洲貨幣兌美元匯率的走勢呢?從近期分析師發布的研究報告來看,之前許多其他亞洲貨幣兌美元匯率開始普遍貶值之後,離岸人民幣兌美元匯率才開始走低。從這個角度來看,未來人民幣兌美元匯率也會晚於其他亞洲貨幣開始反彈。
圖注:離岸人民幣、新台幣和新加坡元兌美元匯率走勢圖
圖注:離岸人民幣、新台幣和新加坡元兌美元匯率走勢圖
從這個跨市場資產走勢相關性規律來看,黃金價格除以長期限國債指數基金價格比例將開始反彈,也就是說在當前的市場環境下,未來黃金的投資收益很可能超越長期限美國國債。但是,相對收益並不意味著絕對收益,因此這個規律並不意味著投資者現在就應當買入黃金。在實際市場走勢中,國際黃金市場價格仍然可能下跌,但是長期限美國國債價格可能會出現更大跌幅。可能催化這種市場走勢的因素是美元匯率大幅貶值,同時美聯儲決定通過加息政策來支撐美元匯率指數。目前來看,美元匯率指數相比歷史平均水平較為高估。
圖注:貿易總額加權廣義美元匯率指數歷史走勢圖
圖注:貿易總額加權廣義美元匯率指數歷史走勢圖

另一個可能導致長期限美國國債價格大幅下跌的因素是境外機構集體開始拋售美國國債資產,帶動美國國債市場進入熊市。過去十年中,美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模也出現大幅下滑。

圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模占美國經濟總量比例走勢圖
圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模占美國經濟總量比例走勢圖

其中,一個導緻美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模大幅下滑的因素是,境外機構持有美國國債資產的頭寸規模在過去十年內快速上升。

圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模與境外機構持有美國國債資產頭寸規模對比圖
圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模與境外機構持有美國國債資產頭寸規模對比圖

從這些投資淨額的歷史數據來看,美元匯率指數的長期牛市很可能已經結束,因此美元計價的黃金資產很可能出現較好的投資收益。同時,長期限美國國債資產未來的投資收益很可能低於大部分投資者的預期水平。這種預測似乎陷入一個悖論,因為按照大部分市場人士的投資邏輯,美國國債下跌會拉動債券收益率上升,這將利多美元匯率並利空黃金價格。

這位基金經理認為,由於大量國際機構投資者湧入美國國債市場,美國債券收益率長期被人為壓低。由於歐洲和日本央行長期推行負利率政策,因此追求收益率的歐洲和日本地區投資者被迫大量買入美國國債資產,同時中國的機構投資者也為了應對人民幣貶值風險而大筆買入美國國債資產。

特朗普政府一直以來希望能夠找削減美國雙邊貿易逆差的有效政策,因此美國的決策者很可能希望美元匯率貶值。考慮到目前美國機構國際市場資產投資頭寸規模存在大規模負差,同時許多境外機構開始減持美國國債資產,這種效應或許會導緻美元和美國國債雙雙下跌。因此,未來一段時間內單邊做多美元或者做空美國國債收益率的市場策略都會面臨較高的投資風險。

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01 六月 2017 地緣政治動盪美元承壓黃金震盪攀升等待突破盤整
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FX168

  現貨黃金周三(5月31日)持穩上漲,金價震盪攀升,美市盤中最高上探至1268.40美元/盎司。地緣政治的緊張局勢持續支撐黃金,但因對美聯儲加息的擔憂限制了黃金的漲幅,黃金也有望錄得月度跌幅。週三美元兌一籃子貨幣下跌,英鎊反彈,民調顯示,針對下週舉行的議會選舉,會英國執政的保守黨仍然處於領先地位,壓倒了以前的預測。日內公佈的美國 4月成屋銷售下滑,因供應趨緊。數據對美元的走勢形成一定的壓制。

週三美元連續二日下跌,美元指數下跌0.30,跌幅0.31%,報97.01點。美股週三下跌,道指下挫0.11%,報21005.93點;標普500下跌0.1%,報2409.26點;納指下跌0.19%,報6191.61點。原油週三下跌,美油指數下跌2.58%,報48.40美元/桶;布油指數下跌2.58%,報50.89美元/桶。

分析師稱,儘管週三美元下跌,但跌幅也是有限的,因週二公佈的美國消費者信心和通脹數據表明了美國國內需求的改善,提振了美聯儲下月加息的可能性。較高的利率降低了對無息資產黃金的需求並提振美元,對非美投資者來說,以美元計價的黃金成本更高。

然而,一旦加息發生後,人們的關注點將會轉向政治不確定性和實物黃金的支撐。從基本面上看,黃金仍還有上漲空,預計第三季度黃金價格將為1350美元/盎司,第二季度為1250美元/盎司。另一個對加息不利的因素是對特朗普總統與俄羅斯關係的調查,投資者擔心這將會阻礙其行政減稅和其他刺激承諾。分析師預計在周五非農就業發布之前,金價將會維持盤整。

美國4月成屋簽約銷售表現不及預期供應緊縮致其連續兩月下滑

全國地產經紀商協會(NAR)週三(5月31日)公佈的數據顯示,美國4月NAR季調後成屋簽約銷售較上月下降1.3%,至109.8,預估為增長0.5%,3月為111.3。

更多數據顯示,美國4月NAR季調後成屋簽約銷售較2016年4月下降3.3%。

(美國季調後成屋簽約銷售月率走勢圖)
(美國季調後成屋簽約銷售月率走勢圖)

  成屋簽約銷售指數是能提供美國將來房屋銷售活動的領先指標,對於房市的變動方向,能夠提供較現有任何指標更為可靠的信息。房屋市場是美國經濟發展的重要因素,通常會對美元產生一定影響。

路透點評美國成屋簽約銷售稱,美國4月成屋簽約銷售指數月率表現不及預期,在供應緊縮的環境下連續兩個月下滑,但房地產市場復甦勢頭仍然受到強勁就業市場的支撐。

全國地產經紀商協會首席經濟學家Lawrence Yun表示,大部分地區因為新屋上市速度慢於成屋銷售速度而連續兩個月出現銷售回落,目前房屋市場人流量高於去年同期。

後市展望

ING商品戰略負責人Hamza Khan說“市場已經過熱了,看黃金的走弱就知道了。一旦加息發生,人們會關注政治不確定性和實物黃金的支撐。從基本面上看,我們贊成黃金上漲,我們預計第三季度黃金價格是1350美元/盎司,第二季度為1250美元/盎司。”

KITCO金屬在報告中稱“貴金屬在隔夜美元弱勢的背後依然得到支撐,在周五非農就業發布之前,金價將會維持盤整。”

德國商業銀行(Commerzbank)週二(5月30日)在報告中稱,最近全球主要的黃金消費國——中國和印度的實物金需求強勁,但下半年印度的需求可能走軟,因該國7月1日起將實施消費稅。據世界黃金協會(WGC)以及湯森路透旗下GFMS此前的報告,由於印度7月1日起將實施消費稅,該國2017年下半年的黃金需求可能放緩。通常而言,由於有多個節日和婚季,印度下半年的黃金需求往往偏高。

北京時間00:31,現貨黃金報1267.56美元/盎司,上漲4.86美元,漲幅0.38%。

(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
校對:夏洛特
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29 五月 2017 黃金突破三角形上軌上方阻力見1278
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圖表家

黃金突破三角形上軌上方阻力見1278

  上圖為黃金4小時走勢。黃金在5月份跌至低點1214.13後開始反彈,短期突破高位的三角形態,預計價格將持續走高,

上方阻力見高點以來的61.8%回調位1278附近。

三角形上軌被突破後轉變為支撐,目前位於1260美元附近。

黃金突破三角形上軌上方阻力見1278

  從日線來看,

黃金在5月初跌破2017年的上升趨勢線,但是目前已經回到該趨勢線之上,這暗示價格延續上升趨勢,上方阻力見長期趨勢線和61.8%回調位1278.57。下方強支撐見1260附近。

黃金突破三角形上軌上方阻力見1278

  多周期技術信號顯示日內市場情緒看漲:超短線看跌(5分鐘、15分鐘,1小時),短線看漲(日線),中長線看漲(週線、月線)。

持倉情況

根據Alphachartist發布的策略,近期有一筆持倉中:

黃金突破三角形上軌上方阻力見1278

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