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27 六月 2017 黃金處於空頭氛圍之中
和訊網

  摘要

市場對黃金避險屬性仍較青睞,但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期。

全球央行貨幣政策由松趨緊

受包括美聯儲在內的全球央行貨幣政策由松趨緊影響,國際金價連續三週收跌。雖然歐美政治、中東局勢、英國退歐談判等不確定因素猶在,市場對黃金避險屬性仍較青睞,但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期,中期金價處於空頭氛圍之中。

美聯儲貨幣政策偏緊

美聯儲6月鷹派加息震驚市場,同時其公佈資產負債表縮減計劃比預期更迅速、幅度更大,受此影響,近日金價已下跌近4%,我們認為這只是開始,美聯儲加息影響仍未完全計入中期金價之中,空頭勢能並未完全釋放。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)6月會議上決定升息,將聯邦基金利率的目標區間上調25個基點至1.0%—1.25%,其公佈更新的政策正常化原則和計劃,包括減少持有證券的操作細節。而6月會議的點陣圖顯示,2017年年底將再有一次加息,聯邦基金目標利率在1.25%—1.5%。2018年將加息三次,聯邦基金目標利率在2%—2.25%。

圖為美聯儲官員投票點陣

  圖為美聯儲官員投票點陣

與此同時,耶倫 6月表態“可能會相對較早實施縮表計劃,縮表可能會在利率正常化結束之前進行”後,市場相信美聯儲今年將致力於縮減資產負債表,而對首次縮表的時點預期也大為提前,截至目前,已有多家機構預計美聯儲將在9月會議上宣布縮減資產負債表,在12月會議上再將聯邦基金利率目標增加25個基點。

圖為美國實際利率
  圖為美國實際利率

根據6月美聯儲議息決議和近期美聯儲官員的講話,我們得出如下推論:第一,美聯儲7月一定不加息;第二,今年還有一次加息,將發生在9月、11月或12月;第三,考慮到9月會議前美聯儲能拿到的6、7、8三個月的通脹數據,我們認為這三個月的數據將對9月是否加息起決定性作用;第四,目前至少有兩位官員可能同意9月開啟縮減資產負債表的進程,縮表投票比重能否超過5位官員,值得市場關注;第五,從目前來看,年底前縮減資產負債表的概率很大,而今年加息和縮表不會發生在同一個月,因此我們預計9月和12月將分別進行一次加息或一次縮表,順序目前仍待觀察,這其中的變數是11月,但是無論何種排列組合的方式,對於下半年金價無疑都是打壓。

美聯儲6月議息會議是一個關鍵轉折點,其向全球明確傳遞了偏緊的貨幣政策信號,而從其他全球主要央行動態來看,當前全球主要央行正處於由松趨緊轉化期。

雖然6月歐央行會議德拉吉的發言偏鴿,但歐央行QE的“彈匣”快空了,我們預計年底很可能是QE終點。5月初法國總統大選落地,9月德國大選默克爾連任似乎也基本確定,政治風險不再成為歐央行貨幣寬鬆的理由。按照當前的購債速度,歐央行QE購買的德國和葡萄牙國債會在年底前超過33%的上限,以及考慮到歐元區當前經濟基本面持續向好,歐元區明年繼續維持QE的可能性已經不大。值得注意的是,6月歐央行會議調低通脹預期,可能暗含著在“油價導致整體通脹率較低+核心通脹較高或者趨勢性上升”的情景下,歐央行會更多基於核心通脹而逐步退出寬鬆。

圖為10年期國債收益率
  圖為10年期國債收益率

儘管日本央行超寬鬆貨幣政策將依舊持續一段時間,但隨著其調整貨幣政策目標的管理方式的改變,事實上已經悄然縮減了購債規模。去年9月,日本央行決定調整貨幣政策框架,將一直以來的貨幣寬鬆政策目標從此前的擴大貨幣供應量轉為繼續維持短期利率在負區間和穩定長期利率在0%以上正值兩方面的操作;截至目前日本央行並未改變每年80萬億日元的購買規模,但隨著新框架運行平穩,日本央行已經開始以較少的資產購買規模達到控制利率的目標,從而在事實上削減資產購買規模。

6月英國央行議息會議維持當前貨幣政策不變,但支持加息的人數上升至3人(總共8人),超出市場預期,帶來英鎊上漲。3位委員支持加息,主要是基於英國當前的通脹高企,5月CPI同比已達2.9%。而這主要是由退歐以來英鎊的貶值所導致,英鎊對歐元和美元貶值幅度在15%左右。這種退歐帶來輸入型通脹,帶來了未來經濟增長放緩的風險。

圖為美元指數與金價
  圖為美元指數與金價

美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標,用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合的變化率,來衡量美元的強弱程度。雖然全球央行未來長周期趨於偏緊,但是不同國家偏緊的時間窗口並不一致,而各國貨幣政策的迥異性將透過美元指數反映出來。

而自美聯儲6月會議以來,美元與黃金的負相關性與歷史狀況出現背離,美元一度走弱,我們認為其真實反映了5月以來美國經濟數據總體不佳,以及美國新政推行不順利的國內政治經濟狀態;而黃金不斷下跌則反映了以美聯儲為代表的全球央行政策偏緊的預期,當前影響美元與黃金價格走勢的因素不完全統一,因此出現了兩者同漲同跌的局面。隨著美國國債實際收益率的不斷反彈,預計會為美元提供一些支撐,也將引發後市美元和黃金負相關性回歸,從而繼續壓制以美元計價的國際金價。

圖為黃金日線

  圖為黃金日線

避險敏感性邊際成效遞減

從今年主導黃金價格的因素來看,未來黃金市場的故事仍將圍繞著各國央行會議和全球政治風險不確定兩個要素展開。黃金在投資者投資組合中扮演的角色是多元化的,從當前的全球政治避險角度看,黃金的資產配置作用正變得越來越重要。二季度,地緣政治因素使得黃金成為金融市場重要的風險對沖工具,然而從每次避險情緒對金價的衝擊幅度看,這種避險情緒邊際效用正在遞減。

英國退歐談判從6月19日正式開啟。文件顯示,英國和歐盟的談判代表同意在10月前進行的磋商中,應集中討論公民權利、金融結算和其他單獨的問題。英國國內大選後保守黨地位下降,增添了談判過程的不確定性,但近日金價仍舊弱勢則表明,市場對於政治因素的避險敏感性在下降。

而最近的沙特易儲事件,僅僅是中東地緣政治因素的一個縮影,其對黃金市場短時造成了較大衝擊,然而並未根本改變黃金的趨勢。未來中東局勢可能進一步緊張,黃金的避險需求將會受到提振,但從行情角度去看,短時性更強。

圖為歷次恐襲對金價影響
  圖為歷次恐襲對金價影響

特朗普新政推動不斷遭遇阻撓,不順利的現狀體現到美元本身,這成為支撐當前金價的重要政治因素。近日,美國參議院共和黨公佈了其替代奧巴馬醫保的提案,但在黨內遭到反對,因這一法案降低了對窮人的福利,其將不得不支付更高費用卻只能換取更少的保險覆蓋面,而富人的稅賦將降低。這一法案在國會獲得通過的概率較小,更不用說2月承諾的稅改尚未提交國會。特朗普繼續關注俄羅斯和朝鮮,經濟增長指標依然蹣跚,明顯影響到美元的潛在需求。

實物需求處於淡季

圖為中印黃金需求
  圖為中印黃金需求

5月瑞士出口黃金170噸,創下年內高點,其中70%出口至亞洲,包括對印度的67.8噸,這是自2015年11月以來的最高水平。印度市場之所以火熱,主要是印度即將頒布的新消費稅有可能引起黃金價格的上漲,貿易商積極備貨,零售市場需求也較為火熱,印度人希望趕在7月1日的黃金商品服務稅實行前提前搶購黃金。然而,隨著印度4月和5月的節日和婚禮季告一段落,我們預計6月黃金進口會跌至5月的三分之一,進口量估計在40噸左右。

5月瑞士對中國內地和香港的黃金出口累計僅為51.2噸,環比下滑。根據我們的實地調研,夏季歷來是需求淡季,對於中印兩個傳統大國均是如此。當前國內金店銷售狀況延續了往年的淡季傳統,總體表現不佳。未來實物需求方面,前景總體並不樂觀。

機構淨多持倉下滑

5月黃金市場買盤積極,資金管理人員持續增加紐約黃金期貨的多頭頭寸。然而6月以來,市場倉位出現了調整,從黃金ETF持有狀況來看,中旬之後的拋售氛圍增強,黃金ETF目前的倉位較2016年峰值已下降6%。從CFTC報機構淨多持倉來看,連續兩周大幅減少的淨多持倉,也反映出市場總體處於空頭氛圍之中。

圖為黃金ETF與金價

  圖為黃金ETF與金價

基於全球貨幣政策的轉變,中期而言,黃金白銀市場總體偏弱,而兩者當中,白銀依托工業需求和萎縮的礦業產出,表現或好於黃金。基於此,我們認為近期走高的金銀比值值得關注。“金銀比”套利投資需要黃金白銀雙向開倉,這要比做單一的品種使用更多的保證金,因此分批建倉是比較理性的選擇。過早進場需要承擔時間和資金風險,而過晚參與則往往會錯過交易機會。根據歷史統計,我們認為金銀比處於76—80是做空黃金、做多白銀的機會。

圖為金銀比值與金價

  圖為金銀比值與金價

技術上,從去年下半年至今,金價自2016年6月高點1375美元/盎司回落至1122美元/盎司,在2017年的兩波反彈分別突破1210美元/盎司、1250美元/盎司,最高至千三關口附近,區間振幅18.5%,總體呈現寬幅振盪格局。2017年金價經歷多輪振盪反彈之後,目前回落至1250美元/盎司,從周線角度看,二季度週線形成了雙頂結構,均線總體向下,金價呈現看空形態,若後市不能有效上破並守穩1280美元/盎司,我們預計金價大概率將延續當前的跌勢。

圖為金價月線
  圖為金價月線

(來源:期貨日報作者單位:招金期貨)

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26 六月 2017 進場空間極大+宏觀環境利好下半年金價或迎上漲行情
圖表家
  
根據最近的交易商持倉報告,在報告期內(6月6日-13日)貨幣基金經理四周來首次削減淨多頭頭寸。 現貨黃金價格和上一個報告期比起來下跌2.1%。

進場空間極大+宏觀環境利好下半年黃金價格走勢圖或迎上漲行情!

根據最近的交易商持倉報告,在報告期內(6月6日-13日)貨幣基金經理四周來首次削減淨多頭頭寸。現貨黃金價格和上一個報告期比起來下跌2.1%。  截至6月13日,淨多頭頭寸為418.14噸,較上週下降11%。

分析師Boris Mikanikrezai認為,報告期內,黃金投機性淨多頭持倉量的減少並不令人驚訝。

上一個報告期,黃金投機性淨多頭持倉量顯著上升,增加118.83噸,本週的回落可能只是調整。

同時報告期內宏觀環境對黃金並不利好。美元大漲,美國實際利率走高,投資者在美聯儲會議前調整持倉。

自美聯儲公佈決議以來,黃金從1261跌至1246,投機者可能在繼續減持淨多頭倉位。

但是,分析師Boris Mikanikrezai認為,這並不意味著市場情緒開始轉向消極。目前淨多頭持倉為其歷史高點的54%,因此他認為,投機者將再次進場,黃金仍然保持良好的上漲趨勢。

 

ETF投資者上週減持13噸,資金流出集中發生在上週三,顯示處投資者在美聯儲公佈決議之前的謹慎的態度。 但是ETF投資者在6月淨買入12噸,上個月流出5噸,為2017年首次月度流出。

ETF投資者上週減持13噸,資金流出集中發生在上週三,顯示處投資者在美聯儲公佈決議之前的謹慎的態度。但是ETF投資者在6月淨買入12噸,上個月流出5噸,為2017年首次月度流出。  分析師Boris Mikanikrezai認為,ETF的動態可以在一定程度上反映出投資者情緒。近期,由於美國的宏觀、政策和地緣政治利好黃金(美元走弱,美國實際利率走高,政治不確定性加大,地緣政治風險升溫),ETF投資者傾向於持有黃金而不是獲利了結,市場情緒謹慎樂觀。

責任編輯:gold

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分析師Boris Mikanikrezai認為,ETF投資者將在下半年依然看好黃金,因為黃金在目前的價格水平為極好的風險對沖資產,尤其是在大多數風險資產處於泡沫狀態,波動率(如VIX)處於低位且這一情形難以持續之時。  綜上,分析師Boris Mikanikrezai認為投機者仍有進場空間,下半年或將再次進場。同時,由於宏觀環境、地緣政治等因素利好黃金,ETF投資者將繼續看好黃金,黃金未來上漲可能性高。

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22 六月 2017 加息影響逐步減弱黃金可以放心“抄底”嗎
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和訊名家
  觀察  上周美聯儲宣布將進行加息縮表,被認為是黃金市場最大的利空因素。但從目前市場表現來看,金價並未過分回撤。其中最大的原因可能是美元指數持續低位徘徊,並沒有延續加息之前的強勢。

黃金市場回顧
黃金市場回顧

國際現貨黃金亞市開於1242.79美元/盎司後,金價小幅震盪走高,但波幅狹窄。歐市金價轉跌,之後再轉盤整,多頭有所上攻,錄得日內高點1247.68美元/盎司後轉跌,金價震盪下行。美市延續跌勢,錄得日內低點1240.89美元/盎司後反彈,金價小幅攀升,震盪上行後轉盤整,最終收於1246.22美元/盎司。

日內上漲3.43美元,漲幅為0.28%。

國際現貨黃金周三從五週低點企穩微漲,但短線震盪有所加劇。週三油價繼續下挫,美元也走低。美國長期債券收益率跌至七個月來的最低點,投資者認為油價下跌會降低通脹壓力,使美聯儲不太可能繼續實施加息。日內公佈的美國5月成屋銷售創十年內第三高,房價中位數25.28萬美元創新高,房地產市場仍是供不應求的局面。數據對黃金構成一定的壓力。

全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況
全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況

截止至2017年6月22日黃金ETF持倉量為853.98噸,較上一交易日增加0.3噸。

後市展望
後市展望

自上周美聯儲宣布將進行加息縮表,被認為是黃金市場最大的利空因素。但從目前市場表現來看,金價並未過分回撤。我們認為,其中最大的原因是美元指數持續低位徘徊,並沒有延續加息之前的強勢。截止到目前為止,美元指數年度已經下跌超過5%。

從中長期來看,判斷金價應該需包括三個主要因素:1. 中國、印度等實體市場的需求2. 美元走勢3. 其他市場的表現。 美聯儲加息縮表將會對前期漲勢過大、估值偏高的資產形成衝擊,但黃金自2011年至今依然處於較為低迷的走勢,黃金與歷史高點相比尚有30%的差距。

從中長期來看,判斷金價應該需包括三個主要因素:1. 中國、印度等實體市場的需求2. 美元走勢3. 其他市場的表現。美聯儲加息縮表將會對前期漲勢過大、估值偏高的資產形成衝擊,但黃金自2011年至今依然處於較為低迷的走勢,黃金與歷史高點相比尚有30%的差距。  除了美聯儲的貨幣政策走向之外,投資者還需要關注9月份的德國大選。由於全球地緣政治不確定性因素較多,目前並沒有足夠的條件會導致金價大幅下跌,因此即使回調,投資者仍可在低位把握。

今日關注:

時間 數據或事件 重要性
05:00 新西蘭聯儲宣布最新的利率決議 ★★★
20:30 美國上周初請金人數 ★★★★
22:00 美國5月諮商會領先指標月率 ★★
23:00 美國6月堪薩斯聯儲製造業活動指數 ★★

黃金技術分析  國際現貨黃金周三在區間內盤整波動,在尾盤中出現了反彈,日線上收取了一根小陽線,遏止了空頭氾濫的五連陰。技術面來看,日線圖金價昨日收於5日均線之下,今日開盤走高順利站穩其5日​​均線壓制,那麼日內重點就是關注10日均線1255-1258附近最終關鍵承壓點,MACD雙線死叉形態依舊是延續表現,能量柱在0軸線下方略有減弱,黃金在日線上仍有反攻的需求,日內下方關注1248的頂底轉換支撐。

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    陳家俊Carson

資深金融投資分析師

專注貴金屬技術分析

    文章來源:微信公眾號KVB崑崙國際

14 六月 2017 五月通脹壓力緩解!美聯儲會祭出鴿派加息嗎?
FX168

  國際現貨黃金周二(6月13日)在美聯儲議息會議召開之際持穩微跌,美市盤中最低下探至1259.16美元/盎司,創6月2日以來的新低,金價下跌主要是技術性的拋售導致的,但跌幅較為有限,因投資者在美聯儲為未來貨幣緊縮提供信號之前一些猶豫。市場普遍預期美聯儲在周三結束的會議上會加息,雖然投資者會重點關註今年加息步伐的新提示和對經濟和通貨膨脹的評估。日內公佈的美國 5月PPI月率維持不變,低於前值和預期,主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低,意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解。

週二美元小幅下挫,美元指數下跌0.11,跌幅0.11%,報97.09點。美股週二上漲,道報指上漲0.38%,報21315.46點;標普500下跌上漲0.28%,報2436.12點;納指上漲0.53%,報6208.21點。原油週二繼續小幅上漲,美油指數上漲0.54%,報46.33美元/桶;布油指數上漲0.58%,報48.57美元/桶。

分析師稱,最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬,這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。日內公佈的PPI維持不變意味著通脹壓力獲得緩解,預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點,為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解,經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限;當前美國通脹為1.5%,接近美聯儲2%的目標。分析師稱,由於經通脹調整的實際利率依舊低企,且債券收益率趨平,黃金對投資者是有吸引力的。儘管普遍預期美聯儲本週將加息25個基點,但鑑於近期美國就業增長溫和,勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素,美聯儲可能會採取鴿派加息的態度。若如此,對黃金反倒是利好,金價有可能在加息後止跌反彈。其他貴金屬中,鈀開始遠離了上週五的16年高點,下跌1.7%至885美元/盎司。缺乏基本面支撐的鈀金在投機力量的爆炒之下,面臨很大的回調壓力。

美國5月PPI維持不變,通脹壓力緩解

美國勞工部周二公佈,美國5月最終需求生產者物價指數(PPI)較前月持平,預估為0.0%,4月為上升0.5%;美國5月最終需求PPI較上年同期上升2.4%,預估為+2.3%。

數據還顯示,美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較前月上升0.3%,預估為+0.2%,4月為上升0.4%;美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較上年同期上升2.1%,預估為+2.0%。

(圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)
(圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)
路透社點評稱,美國5月PPI增速維持不變,主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低,意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解;預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點,為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解,經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限;當前美國通脹為1.5%,接近美聯儲2%的目標。
美國6月10日當周紅皮書連鎖店銷售年率增長2.1%

紅皮書研究機構(Redbook Research)週二(6月13日)公佈的報告顯示,6月10日當周美國連鎖店銷售年率增長2.1%,之前一周為增長2.5%。

更多數據顯示,6月10日當周美國紅皮書商業零售銷售月率增長0.5%,之前一周為增長1.1%。

(美國紅皮書連鎖店銷售年率走勢圖 )
(美國紅皮書連鎖店銷售年率走勢圖 )

  該數據主要反映了零售行業的繁榮程度,由紅皮書研究公司發布,紅皮書商業零售銷售反映的是一種以銷售加權的同店銷售。在全美大約9000家大型日用品零售商中取樣。

後市展望

道明證券(TD Securities)分析師Bart Melek近日表示,短期利率持續上升以及美聯儲縮減資產負債表,並不一定會對金價構成壓力。他指出,“我們認為黃金和貴金屬價格最大的驅動力並非廣泛的通貨膨脹,而是通脹與貨幣政策相結合的因素。由於央行仍在實施寬鬆政策,全球的實際利率可能依舊處在相當低的水平,這意味著持有黃金和貴金屬的融資成本也很低。”

Melek表示,“由於外界普遍預期美聯儲本週將加息25個基點,因此在FOMC會議前金價可能下滑。同時,美聯儲決策者之後還將繼續暗示,他們準備好進一步加息,但做不做就是另外一回事了。”

鑑於近期美國就業增長溫和,勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素,Melek認為,美聯儲實際上對經濟仍然不能肯定,因此對待貨幣政策它們可能會“非常慎重”。

KITCO Metals Inc在一份說明中表示,最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬。這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。”

德國商業銀行稱“我們看不出鈀價格上漲的理由,特別是作為第二大關鍵汽車市場的中國市場,鈀金市場需求正在徘徊。”德商引用了中國汽車製造商協會的數據表示,中國5月份有175萬輛汽車出售,同比下降2.6個百分點。

北京時間00:33,現貨黃金報1264.14美元/盎司,下跌1.56美元,跌幅0.12%。

(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
(現貨黃金日線圖來源:FX168財經網)
校對:夏洛特
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13 六月 2017 為何億萬富翁鍾情投資黃金?
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圖表家

為何億萬富翁鍾情投資黃金?

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為何億萬富翁鍾情投資黃金?

黃金集聚財富保值,儲蓄價值,滿足避險需求,升值潛力,對沖通脹和令投資組合多元化這6大特性於一身,因此黃金受投資者青睞。

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12 六月 2017 美聯儲超級會議前黃金多頭機會有限?
金十數據

  上週,雖油價收盤微幅反彈,但一周跌近4%,市場將重點關注本週OPEC和IEA兩份報告;黃金上周遭遇一個多月來的首次週線下跌,本周美聯儲會議前料將繼續承壓;鈀金周五則大漲近8%,表現十分搶眼。

· 油價上週五收盤反彈,但一周下跌近4%

· 美國石油鑽井數增至741口,刷新2015年4月以來新高

· 黃金遭遇一個多月來首次單週下跌

·美聯儲6月加息概率已達100%

· 鈀金周五一度大漲近8%,年初迄今已漲逾27%

能源類商品

上週五(6月9日),油價在連續兩個交易日下跌後實現反彈,收盤微幅上漲。NYMEX 7月份交割的WTI原油期貨價格上漲19美分或0.4%,報收於45.83美元/桶。ICE 8月份交割的布倫特原油期貨價格也上漲29美分或0.6%,報收於48.15美元/桶。不過,在本週的交易中,WTI油價累計下跌了3.8%,布倫特油價則累計下跌了3.6%,均連續三個星期走低。

美聯儲超級會議前黃金多頭機會有限?

  油價上週的大跌主要是因為美國能源信息署(EIA)公佈的原油庫存意外大增近330萬桶,汽油庫存和精煉油庫存也均有所增長。週五,貝克休斯的報告顯示,美國至6月9日當周石油鑽井總數增加8口至741口,刷新2015年4月以來新高。不過,知名金融博客零對沖稱,考慮到油價對鑽井數的影響往往有滯後作用,預計未來石油鑽井總數增速將放緩。

據路透報導,油價週五微幅反彈主要是因為OPEC產油國尼日利亞的一根油管因故障關閉。尼日利亞殼牌發展公司宣布,因跨尼日河石油管道出現洩漏,尼日利亞輕質原油遭遇了不可抗力。德商銀行高級大宗商品分析師弗里奇稱,管道洩漏證明尼日利亞的原油生產遠未實現穩定。

此外,同為OPEC減產豁免國的利比亞週五稱,該國日產量達27萬桶/日的最大油田Sharara在遭遇了罷工事件後已重新開啟,預計在三天內恢復正常生產。此前,多項調查顯示因尼日利亞和利比亞產量增長,上月OPEC產量年內首現月度上漲。本週二和周三,OPEC和IEA將分別公佈月度原油市場報告,投資者將據此進一步確認OPEC產量狀況和油市平衡進度。

儘管油價連跌三週,投機客卻連續第四周增持原油看多押注。最新的CFTC持倉報告顯示,截至6月6日當週,原油投機性淨多頭增加8714手合約至382469手,且增幅較前一周的766手出現了一定程度的回升。

美聯儲超級會議前黃金多頭機會有限?

  貴金屬

貴金屬方面,金銀上週五均連續第三個交易日下跌。NYMEX 8月份交割的黃金期貨價格下跌8.10美元或0.6%,報收於1271.40美元/盎司,創下了自5月5日以來最長連跌走勢;週線下跌了0.7%,為五個星期以來首次遭遇單週下跌。7月份交割的期銀價格下跌19.1美分或1.1%,報收於司17.223美元/盎司,週線下跌了1.7%。

美聯儲超級會議前黃金多頭機會有限?

  上週五結束的英國大選再次出現“黑天鵝”:因保守黨無法贏得議會絕大多數議席,英國將再現“懸浮議會”。英國大選結果提振了美元,從而對黃金形成壓制。而當日晚些時候,英國首相特雷莎·梅宣布,脫歐談判仍將按原定計劃在10日內(6月19日)啟動,保守黨將在北愛爾蘭民主聯盟黨的支持下執政。該消息令市場避險情緒緩解,美元一度升至97.50,創5月30日以來新高;黃金則持續走跌,幾乎回吐6月2日非農數據公佈以來的全部漲幅。

美聯儲超級會議前黃金多頭機會有限?

  如今,市場的關注點轉移至本週的“央行超級週”。北京時間週四凌晨02:00,美聯儲將公佈利率決議及政策聲明,耶倫將在02:30召開新聞發布會;同日19:00,英國央行也將公佈利率決定及會議紀要;週五11: 00,日本央行將公佈利率決議及政策聲明。

目前美聯儲6月加息的概率已達100%。有分析認為,從技術上看,目前金價已跌破1270美元/盎司的關口,下跌動能還未完全釋放完畢,在美聯儲議息會議之前多頭的機會比較有限。不過,投資者將留意美聯儲是否會放出關於未來加息的“鴿派”信號。

面對下週走勢,市場也有所分歧,kitco週五黃金調查顯示華爾街專業人士看跌,普通投資者看漲。投機客看漲黃金的情緒則維持高漲。CFTC最新持倉報告顯示,截至6月6日當週,COMEX黃金淨多倉增加37375手至204465手,連續第三週增持。

美聯儲超級會議前黃金多頭機會有限?

  金銀下跌之際,有一小眾貴金屬卻出現飆升。上週五,現貨鈀金價格漲幅一度高達7.9%,達928.36美元/盎司,創16年新高。鈀金已連漲3週,本週以來累計上漲8.3%,為今年1月份以來週漲幅最高水平。年初至今,鈀金已大漲逾27%,漲幅在商品市場領先。

美聯儲超級會議前黃金多頭機會有限?

  鈀金主要用於遏制汽油車輛有害尾氣排放,是汽車催化轉換器的主要成分和原料。有分析指出,目前鈀金的大幅上漲主要是由市場供不應求導致。數據顯示,今年鉑金產出缺口高達79.2萬盎司,較2016年的16.3萬盎司明顯擴大。

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08 六月 2017 三大因素預示白銀即將強勁上漲
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圖表家

  下圖為上周大型投機者(主要是對沖基金)的淨持倉變動。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

一、持倉情緒

黃金白銀投機持倉

大型投機者增加了黃金和白銀的淨多頭持倉,但是Simple Digressions認為市場離“過度樂觀”還很遠,這意味著黃金和白銀的價格仍然有很大的上漲空間。

10年期美國國債持倉

投機者減持10年期美國國債期貨淨多頭頭寸104,336份合約,然而期貨價格依然處於高位(或者超買狀態),現在做多國債期貨並不是很好的選擇。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  上圖為Simple Digressions發明的情緒指數。

該情緒指數可以精確指示10年期國債期貨的超買(讀數接近100%)和超賣(讀數接近0%)狀態。現在,該指標最近的讀數為87.4%,意味著期貨處於超買狀態,所以做多國債期貨是有風險的。

由於國債期貨未來價格下行可能性高,貴金屬市場不再受10年期美國國債市場的支撐。

二、美元走弱

黃金和白銀仍然受到走弱的美元的支撐。在Simple Digressions看來,這種支撐將在近期變強。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  上圖為美元指數(黑線)和美元期貨的未平倉合約(灰線)。

通常,未平倉合約上升時加速美元現行趨勢,而下降時為美元走勢反轉信號。2017年4月中旬交易員接受了美元看跌的觀點,未平倉合約數上升(藍色箭頭),加速美元下跌趨勢。而美元大跌將強勁支撐貴金屬市場。

三、機構增持白銀倉位

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  從過去27年的白銀黃金比走勢來看,當該比率處於低位時是做多白銀的時機。目前白銀黃金比處於低位,預計隨著該白銀黃金比率從低位回調,白銀價格將上漲。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  上圖為基金經理的白銀持倉對沖比例(空頭頭寸/多頭頭寸),當該比例很高時表明大型投機者對於市場未來方向極為不確定。

現在白銀持倉對沖比例位於2016年開始的白銀牛市的高點,高比例往往預示價格的大幅變動並且變動方向與現在趨勢一致,即白銀下一步走勢應該是強勁上漲。

三大因素預示白銀即將強勁上漲

  摩根大通大幅加倉白銀,自2017年年初以來增持2770萬盎司。另一方面,白銀ETF並沒有加倉,且自2017年年初減持80萬盎司。

今年兩者總流入量為正值(2690萬盎司),這一事實支撐白銀上漲的觀點。

綜上,Simple Digressions認為儘管10年期國債期貨並不支持白銀走高,但是由於美元疲軟,白銀持倉對沖比例位於高點且白銀價格趨勢看漲,機構大幅加倉白銀,白銀價格未來將迎來大幅上漲。

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05 六月 2017 買不買黃金?“黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底
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金十數據

  上週,著名黃金 “死多頭”、資管公司Incrementum AG發布了名為《黃金 即信仰》的分析報告。報告對黃金 市場進行了審視,維持了該公司一直以來的“黃金 超級牛市”觀點。投資者或可從中對整個金市得到大致把握。

每年的6月份左右,著名的黃金 “死多頭”、位於列支敦士登的資管公司Incrementum AG都會發布名為《黃金 即信仰》(In Gold We Trust)的報告。最新發佈於6月1日的這份報告繼續維持其“黃金 超級牛市”的觀點,當然投資者可以對此提出質疑,不過這份報告從多個方面對黃金市場進行了審視,也可以為投資者提供一些判斷依據。金十為您摘取了《黃金 即信仰》報告中關於黃金 市場現狀的相關內容:

貨幣情景下的黃金 現狀

自上一份報告(2016年6月28日)發布以來,以歐元和美元計價的黃金 雙雙錄得微幅下滑,分跌幅分別為3.4%和3%。不過,從2017年年初開始,金市狀況明顯傾向於正面。3月中旬,黃金 在幾週之內從1150美元漲至1300美元,雖在4月中旬左右出現了回調,但現在看來回調也已結束。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  而從“國際黃金 價格”(以美元的貿易加權外部價值計算)看,現在距2011年曆史最高點的差距已經收窄。不過,受美聯儲加息及特朗普當選影響,國際金價與美元金價的分歧自2014年以來變得愈加明顯。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  將貨幣維度擴展至全球其他重要貨幣,也可進一步認證黃金 的積極走勢。2016年全年,黃金 在以所有重要貨幣計價方面都錄得了漲幅,以英鎊計算的金價更是上漲了29.7%。從2001年到2017年,黃金 年均增長率為10.15%。所以,儘管這段時間黃金 遭遇了大幅修正,但其表現仍然優於幾乎所有其他主要貨幣。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  相較於股票以及大宗商品的黃金 現狀

當前的股市牛市可視為黃金 最主要的機會成本。因此,金價的重大突破應該只在股市停滯或走弱時出現。如果將黃金 價格表現與股票價格走勢進行對比,便可發現黃金 的相對弱勢似乎已逐漸結束。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  而放在歷史的維度下,目前大宗商品相較於股票的估值處於極低水平。與標普500指數相比,GSCI大宗商品指數目前處於50年來最低水平。而且,這一比例顯著低於長期中值4.1。按照平均回歸的概念,這或預示著十分有吸引力的投資機會。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  從絕對角度來看,大宗商品也似乎處於牛市。據分析公司Ned Davis Research的數據,在牛市期間,大宗商品平均漲幅為217%;而彭博大宗商品指數僅較2016年初低點高出34%,或意味著市場目前只處於牛市開端。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  高負債及通貨膨脹

過去150年來,美國債務總額與其國內生產總值的比率基本上都在150%左右。這一情況在歷史上只出現了兩個例外:一是1920年代,信貸積極擴張為股市崩盤和大蕭條埋下伏筆;二就是始於1970年代的當前階段。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  與1929年10月不同的是,在時任美聯儲主席格林斯潘的寬鬆利率政策推動下,1987年股市崩盤後美國經濟積累了更多的債務。2009年,這一比例達到378%,創下歷史新高。儘管現在已回落至365%,但這仍然處於一個危險區間。

下圖顯示了自2003年以來央行資產負債表的年增長率。顯然,日本央行一直在推行相對穩定的政策;歐洲央行相比之下也是比較克制的,其資產負債表年增長率只有27%;中國央行的債務增長率最高,緊隨其後的是瑞士央行和美聯儲。相比之下,黃金 庫存年增長僅為1.48%,突顯了黃金 金相較於可隨意膨脹的法定貨幣的稀缺性。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  從通脹環境看,從2011年夏末到2015年中期,通脹水平持續下降;但之後便一直在反彈。一般而言,通脹上升可構成利於黃金 價格的積極環境,相反通貨緊縮則往往伴隨著金價的下跌。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  ETF流入及流動性比率

自2016年以來,黃金 ETF的流入規模一直在回升。這個關鍵數據的背後是選擇ETF作為管理黃金 敞口主要手段的西方投資者。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

  此外,二倍做多黃金 的ETF-ProShares(UGL)與追踪黃金 價格的GLD之間的比率也可以反映一定的現象。該比率上升意味著投資者變得更為大膽,將更多資本投入UGL當中。下圖顯示該比率已形成雙底形態,這是趨勢逆轉的信號。

買不買黃金? “黃金超級牛市”報告之金市現狀大起底

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02 六月 2017 買黃金還是美債?對沖基金經理告訴你答案
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鳳凰網

  作為全球金融市場的主流穩健投資標的,黃金和美國國債相比哪一個資產的投資前景更好呢?對沖基金Horseman資本公司基金經理Russell Clark認為,整體來看,黃金的投資前景比美國國債更好,但是這個結論並不意味著目前投資者就應當買入黃金,而是在類似的市場環境中歷史數據表明黃金的收益表現會超越美國國債。

早在2012年12月的時候,對沖基金經理在分析當時的全球金融市場環境後,指出黃金市場很可能即將進入熊市。在這份研究報告中,這位基金經理指出,從較長周期來看,國際黃金的走勢在很大程度上追隨亞洲貨幣兌美元匯率的走勢,其中印度盧比兌美元匯率的走勢與黃金價格走勢之間存在的相關性非常高。此後,2014年1月時,基金經理Russell Clark又推薦投資者買入長期限的美國國債資產。

在這兩份研究報告中,這位對沖基金的基金經理指出了一個重要的市場走勢規律,那就是在亞洲各個貨幣兌美元匯率走弱的市場環境中,全球範圍內各大經濟體的整體通脹率將會下降,這對於債券市場而言是一個利好消息。

不過,亞洲各國的貨幣匯率走勢並不完全相同,因此這位基金經理在分析時使用摩根大通銀行設立的亞洲貨幣兌美元匯率指數ADXY來研究亞洲各國貨幣匯率的整體走勢情況。如果我們將亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金(美股代碼:TLT)價格比例這兩個變量進行對比,很容易可以看出這兩個指標在過去十幾年中的走勢存在較強的相關性。這種跨金融市場的多資產走勢之間存在的正相關性具有較強的經濟學原理作為支撐。

圖注:亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
圖注:亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖

  但是近期,黃金資產的投資收益開始跑贏長期限美國國債指數基金的收益,但是目前亞洲貨幣兌美元匯率指數比去年同期水平有所下降,顯示這兩個指標短期內出現背離走勢。這種市場走勢差異又該如何解釋呢?

基金經理認為,這種背離現像是由於亞洲貨幣兌美元匯率指數中一些成分貨幣的金融屬性比較特殊。根據2012年12月31日亞洲貨幣兌美元匯率指數ADXY的計算方法來看,當時這個指數中離岸人民幣和港元兌美元匯率佔了47%的比重。但是,離岸人民幣和港元的匯率受央行政策影響程度較高,其中離岸人民幣的匯率是軟性掛鉤於美元匯率,同時港幣是按照固定匯率掛鉤美元的。相比之下,亞洲貨幣兌美元匯率指數中其他成分貨幣的匯率走勢更為自由浮動,這些貨幣兌美元的匯率走勢更能反映全球金融市場投資格局的轉變。

因此,基金經理Russell Clark提出了一種調整後的亞洲貨幣兌美元匯率指數,調整後的指數中剔除了離岸人民幣與港幣兌美元匯率。如果將調整後的亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例這兩個變量的走勢進行對比,之前發現的正相關關係仍然存在。

圖注:調整後亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
圖注:調整後亞洲貨幣兌美元匯率指數與黃金價格除以長期限美國國債指數基金價格比例走勢圖
為什麼離岸人民幣兌美元的匯率經常獨立於其他亞洲貨幣兌美元匯率的走勢呢?從近期分析師發布的研究報告來看,之前許多其他亞洲貨幣兌美元匯率開始普遍貶值之後,離岸人民幣兌美元匯率才開始走低。從這個角度來看,未來人民幣兌美元匯率也會晚於其他亞洲貨幣開始反彈。
圖注:離岸人民幣、新台幣和新加坡元兌美元匯率走勢圖
圖注:離岸人民幣、新台幣和新加坡元兌美元匯率走勢圖
從這個跨市場資產走勢相關性規律來看,黃金價格除以長期限國債指數基金價格比例將開始反彈,也就是說在當前的市場環境下,未來黃金的投資收益很可能超越長期限美國國債。但是,相對收益並不意味著絕對收益,因此這個規律並不意味著投資者現在就應當買入黃金。在實際市場走勢中,國際黃金市場價格仍然可能下跌,但是長期限美國國債價格可能會出現更大跌幅。可能催化這種市場走勢的因素是美元匯率大幅貶值,同時美聯儲決定通過加息政策來支撐美元匯率指數。目前來看,美元匯率指數相比歷史平均水平較為高估。
圖注:貿易總額加權廣義美元匯率指數歷史走勢圖
圖注:貿易總額加權廣義美元匯率指數歷史走勢圖

另一個可能導致長期限美國國債價格大幅下跌的因素是境外機構集體開始拋售美國國債資產,帶動美國國債市場進入熊市。過去十年中,美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模也出現大幅下滑。

圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模占美國經濟總量比例走勢圖
圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模占美國經濟總量比例走勢圖

其中,一個導緻美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模大幅下滑的因素是,境外機構持有美國國債資產的頭寸規模在過去十年內快速上升。

圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模與境外機構持有美國國債資產頭寸規模對比圖
圖注:美國機構國際市場資產投資淨頭寸規模與境外機構持有美國國債資產頭寸規模對比圖

從這些投資淨額的歷史數據來看,美元匯率指數的長期牛市很可能已經結束,因此美元計價的黃金資產很可能出現較好的投資收益。同時,長期限美國國債資產未來的投資收益很可能低於大部分投資者的預期水平。這種預測似乎陷入一個悖論,因為按照大部分市場人士的投資邏輯,美國國債下跌會拉動債券收益率上升,這將利多美元匯率並利空黃金價格。

這位基金經理認為,由於大量國際機構投資者湧入美國國債市場,美國債券收益率長期被人為壓低。由於歐洲和日本央行長期推行負利率政策,因此追求收益率的歐洲和日本地區投資者被迫大量買入美國國債資產,同時中國的機構投資者也為了應對人民幣貶值風險而大筆買入美國國債資產。

特朗普政府一直以來希望能夠找削減美國雙邊貿易逆差的有效政策,因此美國的決策者很可能希望美元匯率貶值。考慮到目前美國機構國際市場資產投資頭寸規模存在大規模負差,同時許多境外機構開始減持美國國債資產,這種效應或許會導緻美元和美國國債雙雙下跌。因此,未來一段時間內單邊做多美元或者做空美國國債收益率的市場策略都會面臨較高的投資風險。

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30 五月 2017 摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期
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黃金頭條

  摩根大通認為今年金價會先跌後漲,6月FOMC會前看空金價,金價在今年剩餘時間裡會在震盪上行;上調第三季度、第四季度金價預期3~4%,預計2017下半年黃金均價為1240美元/盎司。

在美國大選後“ 特朗普交易”落下帷幕,美元指數與美債收益率走低;受此影響黃金年初至今表現較好。2017年黃金累計漲幅已超9% 。摩根大通預計今年金價會先跌後漲。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  鑑於今年更為溫和的通脹預期,以及財政刺激的可能性減少,摩根大通利率策略師調低2017年剩餘時間的利率預期。

摩根大通建議在6月14日美聯儲召開FOMC會議之前佈局黃金空頭倉位。然而,考慮到(美國)長期國債收益率下行,通脹預期走弱,因而美聯儲可能與此前3月份的會議一樣,在6月14日的會議上釋放出“鴿派加息 ”的信號。這是利多黃金的。

摩根大通認為, 金價在今年剩餘時間裡會在上行通道中維持區間震盪。該行上調第三季度與第四季度金價預測值3~4%,預計2017年下半年黃金均價為1240美元/盎司。

黃金年初至今上漲9%,走勢有起有伏。摩根大通認為應對這種忽漲忽跌的行情,應該既要技術分析,又要有戰術策略。

從去年12月份中旬到今年3月份下旬,摩根大通看多黃金。摩根大通認為美國大選後,美元指數與美債收益率上漲過高,物極必反,美元指數與美債收益率隨後回落;進而助漲金價。

雖然摩根大通短線是看空金價的,但是黃金在今年剩餘時間裡會在上行通道中維持區間震盪。今年至今支撐金價的主要因素是美國大選後“特朗普交易”落下帷幕導致的美元指數與美債收益率走低。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  超短期美國國債的倉位在美國大選之後就在日益增加,在今年4月份完全反轉,目前已經回到大選之前的持倉水平,處於超買水平。因此,美國10年期國債收益率現在回到2.24%,雖然仍在大選前水平1.8%上方,但是在3月高點2.6%下方。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  因而,美元大幅走低,已經回吐“特朗普交易”盛行以來的80%的漲幅,今年迄今美元指數下跌4.6%,重回特朗普當選美國總統前的水平。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  如果美國政治風波繼續發酵,美元與美債收益率也是會進一步走低。摩根大通全球大類資產配置團隊認為,如果不考慮這些負面因素的話,即使特朗普的經濟刺激政策無法實施,市場受到的影響也是有限的,主要是因為市場沒有將這個因素納入價格預期裡。

儘管最近一些美國經濟數據令人擔憂,特別是通脹數據不及預期,然而摩根大通對自己的GDP增長預期還是有信心的,該行預計美國第二季度GDP增速會從此前不佳的1.2%漲到平均3%的水平。

美國就業數據依舊強勁,摩根大通的經濟學家依舊認為今年美聯儲至少加息兩次(分別是6月份與9月份),並且認為今年12月分美聯儲將開啟資產負債表的正常化過程(“縮表”)。

與此相關的,摩根大通認為,市場低估了美聯儲貨幣政策收緊的力度,市場上的美債也比市場預期的充沛(與其他發達國家的國債相比),因為當下美國國債收益處於“超賣”水平。市場預計美聯儲在6月份加息的概率為80%,定價顯示今年剩餘時間內加息1.5次。

因此,摩根大通建議在6月14日FOMC會議之前,做空黃金。然而,考慮到長期國債收益率下滑,通脹預期減弱,因而美聯儲可能與此前3月份的會議一樣,在6月14日的會議上釋放出“鴿派加息”的信號。這個是利好黃金的。

該行上調第三季度與第四季度金價預測值3~4%,預計2017下半年黃金均價為1240美元/盎司。

政治風波對金價的影響

華盛頓的政治風波持續發酵。雖然特朗普遭“彈劾”的風險增加,政治不確定性激增,黃金受到的影響卻是有限的。

回顧美國過往總統的醜聞,摩根大通的外匯團隊認為,金價並未受到克林頓、裡根醜聞影響,但是在尼克松“水門事件”後期大幅上漲。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  考慮到“水門事件”與布林頓森林體系解體時間節點有所重合,所以很難說到底是“水門事件”推升了金價還是美元脫鉤黃金推升了金價。

不管怎麼說,如果美國政治局勢在接下來數月繼續惡化,風險情緒會增加,短期與長期國債收益率將會承壓,進而推升金價。

摩根大通表示一般情況下傾向於將政治事件看成是擾動與噪音,認為宏觀經濟面(而不是政治)才是金價走勢背後的驅動力。

黃金而言,各大央行的貨幣政策將再度主導金價走勢。

摩根大通的基準預測為,在美國,美聯儲穩步加息的同時開始縮表;在歐洲,歐洲央行將逐步會停止QE並最終進入加息週期;而在中國,PBoC會繼續去槓桿,同時保證在今年秋天中共十九大前維持經濟、金融穩定。

通脹前景負面拉低利率

在過去的一個月時間裡,核心CPI數據連續兩個月走壞,通脹預期因此發生重大改變。此前華爾街見聞有提及,美國4月核心CPI環比0.1%,同比1.9%,創19個月新低。。摩根大通稱,5月份的核心PCE預計也會走壞。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  事實上,國債與美國通脹保護債券的息差所表示的市場通脹預期,已經將通脹走弱計入價格走勢之中,回吐美國大選之後的漲幅。

因而,摩根大通預測核心PCE在2017年年底同比增長1.6%,去年年底同比增長1.7%,而一個月前該行預測值為2%。摩根大通利率團隊下調10年期均衡通脹預期。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  鑑於今年更為溫和的通脹預期,以及財政刺激的可能性減少,摩根大通利率策略師下調2017年剩餘時間的利率預期。2017年,該行利率策略師將5年期國債收益率預期從2.7%下調至2.35%,10年期國債收益率預期從之前的3.0%下調至2.75%。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  該行預計美元指數先漲後跌,在年中會上漲2.9%,而在年末小幅走低。摩根大通認為,美聯儲會在6月決議上加息,但美元指數只會小幅上漲。

除此之外,摩根大通認為今年下半年,市場關注的焦點是歐洲央行與日本央行的貨幣政策轉向,這意味著貿易加權基礎上的美元指數會走弱。

白銀:ETF持倉激增COMEX頭寸也增加

5月26日CFTC持倉數據顯示,大白銀型投機者的多頭持倉為51,173手,週內變化為8,169手,淨多頭持倉六週來首次增加。此前受到美聯儲加息影響,白銀投資者在過去連續5周里逐漸離場,COMEX白銀淨多頭頭寸減少8萬手合約。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  COMEX 白銀期貨出現大幅拋售,導致銀價承壓下跌。從4月中旬到5月的前一周半,銀價跌幅逾13%。受此影響,金銀比一度漲至11個月的新高。儘管在過去的3周里,白銀反彈,金銀比回落7%,但是金銀比現值為73:1,依然處於年內高點。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  此前白銀被大幅拋售,銀價走弱,使得摩根大通的2017年第二季度預測值過高,摩根大通因此下調該季度預測均值至17.15美元/盎司。

然而,與黃金一樣,基於美國國債實際收益率走低的預測,摩根大通上調白銀2017年第三季度與第四季度預測值,預計白銀在第三季度會大幅走強(均值為17.48),然而在第四季度有所回落(均值為16.79)。

摩根大通並沒有調整供求關係的展望。在供給端,摩根大通認為在2016年白銀供給收縮之後,今年白銀供給量會小幅反彈。

儘管摩根大通下調2016年含銀廢料供給預期——含銀廢料並沒有如摩根大通所預期的因為銀價走高而供給增多——摩根大通認為今年含銀廢料的供給大致維持穩定,使得白銀總供給增幅維持在同比增長1%下方。

在需求端,摩根大通小幅上調白銀工業需求量預期,預計2017年同比增長2.0%;2016年因為光伏(PV)推動的白銀工業需求增加,該行認為該需求今年會有所放緩。據Metals Focus數據,2016年,新增的PV產能同比跳漲42%至72GW,這將轉化為接近9500萬盎司的白銀需求。

今年,GTM研究預計,中國光伏產業經歷2016年大幅增產之後,今年產量會有所放緩;因而PV增長將會急劇放緩,預計光伏發電新增裝機容量增長9%(相當於約79GW)。

摩根大通依然認為白銀首飾消費會溫和增長,主要是受到近期印度需求的持續升溫,該行預計全球白銀首飾需求同比增長2%。

 

摩根大通:6月FOMC會前看空金價上調第三、四季度金價預期

  最後,該行下調了銀幣、銀牌的鑄造需求;鑑於來自美國鑄幣局的美國鷹揚銀幣年初至今銷售量同比減少約50%,預計銀幣、銀牌的鑄造需求會同比收縮3.0%。

 

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  黃金基準情景外的其他可能性

看跌:a)美聯儲加息幅度快於預期,b)美元會顯著強於當下水平;c)歐洲央行與日本央行決定結束寬鬆的貨幣政策,並且邁出實際性的一步;d)即便亞洲實物需求季節性走強,但是整體上走弱;e)按淨值算央行拋售黃金。

在此情景下,該行預計2017年12月份金價將到1100美元/盎司;

看漲:a)美聯儲在2017年剩餘的時間裡,釋放出鴿派的信號,打壓美元;b)全球央行進一步施行負利率的貨幣政策;c) 新興市場的擔憂情緒擴散,全球經濟衰退風險增加;d )亞洲實物需求大增。

在此情景下,該行預計2017年12月份金價將漲至1450美元/盎司。

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