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12 三月 2018 特朗普貿易戰危機四伏黃金反彈後再迎重磅數據
黃金頭條

  本週重磅財經事件:週二美國 CPI,週三中國公佈2月高頻經濟數據;特朗普貿易戰憂慮席捲市場,多數交易員看漲下周金價。

黃金上週五美市盤中最低下探至1312.90美元/盎司,但金價觸底後出現V型反彈,盤中大幅拉升,最高上探至1324.00美元/盎司,重返1320關口,最終收漲。雖然週線漲幅有限,但避免了出現六週內的第五週收跌,暫時穩定了市場情緒。

本週財經事件Top 4

3月14日週三中國公佈2月月度高頻經濟數據

中國已發布的關於2月的經濟數據中,採購經理人指數PMI和出口數據展現出相反走勢。一方面,官方製造業PMI創下近六年來的最大降幅,即使是春節因素也不能完全解釋這一下滑;而在人民幣升值的背景下,2月出口增速卻大幅增長,增速之大亦非季節因素能解釋。

因此,月度高頻經濟數據尤其值得關注。目前經濟學家預計,規模以上工業增加值、社消零售和城鎮固定資產投資的增速都將有小幅回落,

已經有數據顯示,在傳統淡季的1-2月,全國房企的銷量同比增長55%,恆大、碧桂園、万科的效率依然在前兩個月裡銷售過千億。統計局的月度地產開發與銷售月報數據也將在下週三公佈,關注房企拿地和庫存等具體分項數據。

3月13日週二美國2月CPI

美國通脹數據依然是最重要的市場對美國2月CPI增速的預期,已經來到了2.2%。核心CPI的預期持平1月增速,在1.8%。

上週五非農報告顯示,平均時薪的同比和環比增速均有回落,但新增非農就業人數大超預期,顯示勞動力市場依舊趨緊。

美聯儲已經進入噤聲期,本週的CPI和PPI是3月議息會議前,最後一批通脹數據。

其他美國經濟數據

進一步觀測美國經濟的動態,下週還有零售銷售、新屋開工、工業產出等一系列經濟數據,以及密西根大學消費者信心指數、NFIB中小企業樂觀程度指數等代表市場信心的“軟數據”公佈。

稅改對企業和家庭的影響已經開始逐漸顯現,2月的消費數據值得關注,因企業減免的開支已經開始逐漸通過各種途徑,滲透到個人的儲蓄水平。

3月15日週三16:00歐洲央行行長德拉吉發表講話

在下週三的歐洲央行觀察家會議上,歐洲央行行長德拉吉、首席經濟學家Praet以及一系列其他歐央行委員都將發表講話。

上週四,歐洲央行宣布維持當前利率水平和資產購買規模不變,但在貨幣政策聲明中刪除了“如果展望惡化,將增加購債規模或持續期限”的表述。不過德拉吉指出,調整相關措辭,並不意味著歐洲央行的預期或是反應機制發生了變化。

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貿易戰憂慮席捲市場多數交易員看漲下周金價

據彭博社週四(3月8日)公佈的最新調查顯示,由於美國總統特朗普對進口鋼鋁開徵高額關稅,令全球貿易戰爆發的憂慮升溫,黃金交易員和分析師多數看漲下週金價,上周則是多數人表示看跌。

在接受調查的18位黃金交易員及分析師中,8人看漲(44%),3人看跌(17%),7人看平(39%)。

Kitco新聞黃金調查:多數看空!不利因素紛至沓來下週黃金不樂觀

週五(3月9日)發布的每週黃金調查顯示,本週由於週五美國就業報告強勁,2月份美國非農就業人數增加31.3萬人遠超預期,為本月美聯儲加息提供了方向;此外美國總統特朗普宣布準備會見朝鮮領導人金正恩,以解決朝鮮核武計劃的僵局,因此多數華爾街和普通投資者認為黃金下週將會下跌。在針對華爾街專業人士的調查中,有17人參與了調查,有11人,或65%認為下週黃金將會下跌,有2人即12%認為下週黃金將會上漲,有4人或24 %認為黃金將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商,投行,期貨交易員及技術分析師。本週參與在線調查的普通投資者有663人,其中314人或47%認為下週黃金看跌,同時270人或41%看漲;79人或12%保持中立。

送走超級時間集中爆炸的一周之後,全球金融市場將迎來相對清淡的“緩衝期”,不過,重磅經濟數據也可能引爆全球金融市場,尤其是美國通脹、零售銷售數據……

週二的CPI報告將引起人們的關注,因為這是美聯儲在本月做出貨幣決定之前的最後一個重要指標。

“點陣圖”有望上調,但核心CPI(預計為1.8%)的糟糕解讀可能會損害美元,尤其是在令人失望的工資數據之後。

如果年度核心CPI達到預期,那就留意月率的變化,然後是整體通脹水平及實際工資數據。

週三公佈的零售銷售數據也非常重要,這一次它沒有被通脹數據所掩蓋。美國密歇根大學將於週五公佈住房數據和消費者信心指數,可能會推動美元走強。

除了美國的重磅數據之外,歐洲也將公佈歐元區通脹的終值報告。此外歐洲央行行長德拉基發表講話!原油市場:OPEC、IEA都將公佈月報。

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29 十二月 2017 十張圖顯示為什麼黃金現在被低估
和訊名家
  今年即將結束,現在可能是時候開始考慮重新平衡您的投資組合中的黃金持有量。這包括金條、首飾、黃金股票和管理良好的黃金基金-我建議所有這些合計佔10%的權重。由於今年股市表現強勁,截至今日已上漲超過20%,很可能大部分投資者都有必要增持黃金,以達到10%的權重進入2018年。  一些投資者可能會想知道為什麼他們現在需要投資黃金。股市還在徘徊,剛剛通過的稅改法案可能會幫助股價進一步上漲。但是回到黃金。值得一提的是,這種貴金屬在歷史上與許多傳統資產(如國內和國際的現金、國債和股票)有著低或者負的相關性。這使得我認為,在資本市場和外匯市場出現調整的情況下,它是吸引人的投資品種。

需要更多理由增加你的黃金持有量嗎?下面是10個圖表,顯示為什麼現在黃金價值被低估:

1.本世紀以來金價跑贏了市場

本世紀金價以超過2:1走贏股市
本世紀金價以超過2:1走贏股市

我在會議上展示過它。不管你信不信,自2000年以來,黃金價格已經打敗了標準普爾500指數,本世紀迄今為止,該指數經歷了兩次40%的修正。

2.現在和股票比黃金看起來更便宜

目前金價相對股價便宜
目前金價相對股價便宜

截至本月,黃金與標準普爾500指數的比值成為10年來的最低點。要回到中點的平均值,要么黃金價格上漲,要么股價下跌。無論哪種方式,請考慮這個十年一遇的機會。

3.勘探預算不斷縮減

2016年勘探預算下降到11年來低點
2016年勘探預算下降到11年來低點

黃金價值如此之高的原因之一在於其稀缺性。由於勘探者繼續削減勘探預算,發現的大型礦藏越來越少,因此黃金可能變得更加稀有。

4.黃金股票可能剛剛起步

十張圖顯示為什麼黃金現在被低估

黃金股票會走出牛市嗎?  一家瑞士的金融管理公司,Incrementum資本合夥公司認為,去年標誌著在黃金價格和黃金股票的轉折,它們是剛剛熱身。相對過去的黃金市,看起來好像它仍然有很大的運行空間。

5.太多的錢進入股市

全球股市向100萬億美元進發
全球股市向100萬億美元進發

全球股市現在有超過80萬億美元的資產,隨著股市牛市延續,這個數字可能會進一步攀升。10年前,一些人擔心這可能就像定時炸彈,一場類似於10年前的調整,可能在全世界消滅數万億美元,那時黃金的投資將變得最為強勁。

6.較高的債務或意味較高的金價

美國債務繼續增加
美國債務繼續增加

黃金歷史上追踪全球債務,截至今年第一季度,全球債務為217萬億美元。只是在美國,債務有望繼續呈上升趨勢,不僅是新的,而且大多沒有抵押。根據大多數人的估計,唐納德· 特朗普的歷史性減稅,雖然受到歡迎,將有助於提高債務與國內生產總值(GDP)的百分比。

7.美聯儲即將拿走大酒杯

美聯儲開始縮減4.5萬億美元的資產負債表
美聯儲開始縮減4.5萬億美元的資產負債表

MKM Partners的首席經濟學家邁克·達爾達說,“我的看法是,商業周期不會意外結束。美聯儲要結束它。如果美聯儲收緊足以引起經濟衰退,商業周期將結束。”他談到美聯儲購買了浩大數量的政府債券和抵押貸款支持證券,以減輕大蕭條的影響之後,努力縮減4.5萬億美元的資產負債表。這里肯定有巨大的風險:1921年至2000年間,美聯儲曾6次類似地減少資產負債表,其中5次都在衰退中結束。

8. 加息週期少有善終

歷史上美元升息週期跟著經濟衰退
歷史上美元升息週期跟著經濟衰退

加息週期也有不同的記錄。根據Incrementum的研究,在過去的100年裡,只有3個這種週期不在經濟衰退中結束。顯然,誰也不能保證這次特別一輪緊縮政策將有相同的結果,但如果你認識到這裡的風險,把你財富中的10%放在黃金黃金股上,可能是謹慎的做法。

9.全球有數万億美元的債券會虧損

全球央行利率仍為負值
全球央行利率仍為負值

截至今年五月,近10萬億世界各地的債券保證會消耗掉投資者的錢,因為越來越多的央行實行負利率政策(NIRPs)來刺激消費支出。因此,很多儲戶把他們的現金從銀行里拿出來轉換成黃金。這正是德國家庭所做的,2016年,歐洲國家成為了全球最大的黃金投資國。

10.愛情在推動黃金需求

金價30年來季節表現
金價30年來季節表現

根據摩爾研究公司提供的數據,上面的圖表顯示了黃金30年的季節性交易模式。雖然過去幾年來,這種模式反映了實踐中的愛情交易。根據數據顯示,當我們接近農曆新年時,黃金價格在年初反彈,然後在夏天下跌。之後,在排燈節期間,10月下旬和11月初,在印度大量買黃金。最後,在印度婚禮季節的最高點,當需求很高時,這一年結束。這種模式並不總能觀察到往所說的模式,但其頻繁程度足以幫助我們做出受過良好教育的決定,知道應在何時交易黃金。(覃維桓譯)

本文首發於微信公眾號:中國黃金網。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

14 十二月 2017 特朗普減稅未顯著壓縮美聯儲加息空間
鳳凰網

  作者:

張岸元,東興證券首席經濟學家,鳳凰財經研究員特約經濟學家。

康明怡,東興證券宏觀研究員,經濟學博士,畢業於美國明尼蘇達大學。曾在復旦大學經濟學院985平台任教7年,美聯儲明尼阿波利斯分行訪問。

核心觀點:勞動力市場和投資有望進一步支持美國實體經濟復甦,明年下半年通脹預期可能會有明顯抬升。短期內,特朗普稅改可對沖加息帶來的負面影響,不會顯著壓縮加息空間。縮表目前對貨幣寬鬆沒有任何影響,亦不會阻止加息步伐。

12月13日美聯儲宣布今年最後一次加息,聯邦利率目標達到1.25%-1.5%,符合市場預期。鑑於通脹數據和薪資增速未有起色,明年初美聯儲主席更替,多名美聯儲理事有待特朗普任命,雖然實體經濟數據整體良好,但明年美聯儲的加息節奏仍有潛在不確定性。通常認為減稅政策會加重財政赤字,對加息有負面影響。但綜合來看,特朗普減稅政策將短期內提振企業的盈利,提振投資,不會壓縮美聯儲明年的加息空間。

1.美聯儲貨幣政策邏輯

美聯儲的貨幣政策主要是針對當下經濟運行表現的果,而不是因。反應在數據上表現為FFR(約等於3個月短期國債利率)的變化滯後於實際GDP增速,而領先於通脹水平。即,經濟處於週期底部時,FFR的變化側重於參考實際經濟運行的表現;在周期頂部時兼顧通脹。

圖1:FED利率和GDP增速的關係,數據來源:wind
圖1:FED利率和GDP增速的關係,數據來源:wind
2.實體經濟有進一步復甦空間,提振加息預期。

從就業看,近期失業率雖連續創下新低,為4.1%,但勞動力市場並未過熱。各勞動主力年齡段參與率均有明顯復甦勢頭,表明就業仍有進一步改善的空間,低失業率可持續。雖然總體勞動參與率沒有明顯改善,但這有50%以上的原因來自於嬰兒潮群體的退休。除了年輕群體16-24歲因為更多的選擇了繼續全職深造而退出勞動力市場,各勞動力主力年齡段的勞動參與率從2015年開始穩步回升。這表明由於經濟的景氣度回升,越來越多的人選擇回到勞動力市場,這是對經濟樂觀的表現。就業情況仍有進一步改善的空間,低失業率可持續。

由於主力年齡段勞動參與率尚未完全修復,能回到勞動力市場上的潛在人口比例很高。當工作機會增多,薪資有所增加就會吸引這部分人回到勞動力市場,因此薪資增速緩慢屬正常現象。鑑於主力年齡段參與率的修復情況,薪資增速預計明年下半年會有明顯改善,通脹有望隨之上升,這是美聯儲加息的重要依據之一。

圖2:美國勞動參與率:主要勞動力,數據來源:CEIC
圖2:美國勞動參與率:主要勞動力,數據來源:CEIC
從投資看,美國實際投資進一步回暖。非住宅類投資自2016年4季度起出現同比增速抬頭的態勢,一掃2012年以來投資低迷的陰霾。受住宅類投資拖累,投資低迷一直是美國經濟復甦疲軟的擔憂之一。實際投資同比增速自2012年以來一直呈下滑態勢,同期GDP增速主要由消費貢獻。但2016年4季度起出現反轉並連續上漲至今。從分項看,這一輪投資主要受設備和知識產權類的強力拉動,同時投資的主要構成的同比增速進一步擴張,說明今年投資熱度明顯好於去年,投資結構對房地產的依賴進一步減弱。受稅改影響,明年投資增速有望進一步提升。
圖3:實際固定投資和分項(2000年Q1=100)數據來源:BEA
圖3:實際固定投資和分項(2000年Q1=100)數據來源:BEA
圖4:實際固定投資及分項同比增速,數據來源:BEA
圖4:實際固定投資及分項同比增速,數據來源:BEA

從商業部門負債看,商業部門負債佔GDP比雖然達到階段性高點,但負債增速並沒有發現明顯的加快跡象。同時,新增的商業借貸集中在信用非常好的公司,結構較為健康。

數據來源:美聯儲
數據來源:美聯儲
3.加息對經濟的潛在風險:高企的槓桿率對低利率的依賴。

進入2000年後,FED的貨幣政策(FFR的調整)愈加滯後於實際GDP增速(見圖1)。這其中不乏有對實體經濟企穩回升的謹慎態度和意圖刺激經濟的原因,但長時間的決策滯後產生了相對廉價的貨幣,對2000年以來的債務增長有不小的貢獻

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13 十二月 2017 黃金白銀淨空頭持倉銳減1月份金銀或迎來反彈
圖表家
  上週五的CFTC報告顯示,黃金白銀即將觸底,1月份將迎來反彈。  分析師John Rubino在他最新的報告中寫到:“ 黃金期貨交易員終於開始表現’正常’了,’smart money’和’inside money’都大幅減少了他們的空頭頭寸”。

從歷史來看,當商業和投機者頭寸達到平衡時,黃金白銀往往會開始上漲。

 

黃金白銀淨空頭持倉銳減,1月份金銀或迎來反彈

白銀的8大商業交易商目前持有約4.4億盎司白銀空頭合約,相當於全球181天的白銀產量。上週的CFTC報告顯示,商業淨空頭頭寸減少了26721手,達到COMEX歷史上最大周跌幅,而歷史告訴我們,期貨頭寸的大幅變化往往與金銀價格的低點一致。  同樣,黃金的商業淨空頭頭寸也暴跌56651手。目前黃金的8大商業交易商持有全球約80天黃金產量的空頭頭寸。

有趣的是,黃金白銀在1月份呈現出明顯的季節性上漲,尤其是黃金。近十年黃金在1月份的平均漲跌幅超過3%,是一年中表現最好的一個月,而且1月份的上漲通常會延續到2月。

 

黃金白銀淨空頭持倉銳減,1月份金銀或迎來反彈

綜上,  CFTC報告發出有利信號,黃金白銀淨空頭持倉銳減,1月貴金屬市場或將迎來反彈。
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07 十二月 2017 繼續走低為何黃金關鍵1260支撐也不保?
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黃金頭條

  在此前連續三個交易日的下跌後,週四(12月7日) 現貨黃金跌破1260美元/盎司水平,觸及近4個月以來的最低水平。

分析師Oleh Kombaiev指出,1260美元/盎司正是目前黃金市場最為關鍵的一個水平。

從去年以來,金價和美國實際利率之間的逆相關關係出現了完美逆轉。

而從過去30個交易日里金價和實際利率之間的關係來看,則有相當大的波動。

而從過去30個交易日里金價和實際利率之間的關係來看,則有相當大的波動。

Kombaiev指出,今年全年來看,大部分時間金價和實際利率之間的相關性一直都在負80%左右,但在過去兩週,相關性大幅增加到了10%,而這種狀況是很不尋常的。

  Kombaiev指出,今年全年來看,大部分時間金價和實際利率之間的相關性一直都在負80%左右,但在過去兩週,相關性大幅增加到了10%,而這種狀況是很不尋常的。

也就是說,如果能夠搞清楚美國實際利率的表現,也就能看清楚黃金市場的走勢,不過需要注意的是,目前相對實際利率,金價正處在相對較高的水平。

Kombaiev指出,上週市場有兩件事對黃金市場產生了比較大的影響。

首先是弗林(Michael Flynn)在上週五就向聯邦調查局(FBI)說謊一事認罪,這被認為增加了特朗普被彈劾的可能,為黃金市場帶來避險情緒。

但從市場的反應來看,顯然並不認為特朗普真的會被彈劾。就PredictIt網站數據顯示,市場對特朗普到2018年年末仍然將是美國總統的預期基本上沒有改變。

另一大事件則是美國參議院通過的特朗普稅改。 美國10年期國債收益率被推高至半年最高水平。

  另一大事件則是美國參議院通過的特朗普稅改。美國10年期國債收益率被推高至半年最高水平。

Kombaiev認為,特朗普的“通俄門”並沒能掩蓋稅改帶來的積極影響,此外。不少近期公佈的美國經濟數據都好於預期,也表明了美國經濟在穩定增長。

美國經濟的增長意味著債券收益率走高,也意味著美聯儲會傾向於更為緊縮的貨幣政策,推高利率,這對黃金都是不利的

此外,Kombaiev認為,對沖基金最近的行動有所失誤,意味著他們必須要調整自己的黃金持倉,將大幅拋售黃金多頭。

CFTC報告顯示,期金的空頭和多頭持倉比率跌至三年最低水平。

淨持倉和未平倉合約比率則漲至三年高點,通常這種情況出現時都意味著市場流動性出現大幅下降。

淨持倉和未平倉合約比率則漲至三年高點,通常這種情況出現時都意味著市場流動性出現大幅下降。

Kombaiev指出,更令人注意的是,從目前期金市場未平倉合約的水平來看,目前金價明顯處在過高水平。

Kombaiev指出,更令人注意的是,從目前期金市場未平倉合約的水平來看,目前金價明顯處在過高水平。

因此,從這幾方面來看,對沖基金的淨多頭持倉已經達到了相當高的水平,不太可能再有增加。 更為嚴峻的是,黃金市場目前流動性大幅下降。

因此,從這幾方面來看,對沖基金的淨多頭持倉已經達到了相當高的水平,不太可能再有增加。更為嚴峻的是,黃金市場目前流動性大幅下降。

也就是說,無論是從美國經濟增長,實際利率將走高來看,還是從期金市場持倉水平來看,黃金市場都有更多下行壓力。

也就是說,無論是從美國經濟增長,實際利率將走高來看,還是從期金市場持倉水平來看,黃金市場都有更多下行壓力。

而從技術面來看,黃金市場也顯現出了看空動能,甚至跌破了1260美元/盎司的關鍵支撐水平。

而從技術面來看,黃金市場也顯現出了看空動能,甚至跌破了1260美元/盎司的關鍵支撐水平。

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05 十二月 2017 2018年白銀的春天要來了嗎?
圖表家
白銀既是一種貨幣金屬,又是一種工業金屬。道明證券和蒙特利爾銀行預計,白銀將成為2018年表現最佳的金屬。以下為白銀近年價格走勢: 

白銀的年需求量超過50%來自工業。 隨著自動駕駛汽車、綠色能源和衛生保健等行業的加速發展,白銀的工業需求也將不斷增長。

白銀的年需求量超過50%來自工業。隨著自動駕駛汽車、綠色能源和衛生保健等行業的加速發展,白銀的工業需求也將不斷增長。 

此外,白銀在技術領域有著巨大的潛力,它是除黃金以外最導電的已知材料。 智能手機和平板電腦在全球範圍內迅速普及,而這些產品的功能實現都離不開白銀。

此外,白銀在技術領域有著巨大的潛力,它是除黃金以外最導電的已知材料。智能手機和平板電腦在全球範圍內迅速普及,而這些產品的功能實現都離不開白銀。 

在過去的四年裡,新銀礦發現減少,銀礦的開採活動也在減少,這使得白銀市場出現了供應短缺,這意味著白銀市場或將迎來轉折點。

在過去的四年裡,新銀礦發現減少,銀礦的開採活動也在減少,這使得白銀市場出現了供應短缺,這意味著白銀市場或將迎來轉折點。  現在來看黃金白銀比:

 

2018年,白銀的春天要來了嗎?

目前的黃金白銀比約為79,而近100年內的平均水平在40,這說明目前的白銀被嚴重低估。2017年由於避險需求強勁,黃金的表現明顯優於白銀。但是,隨著全球經濟持續改善,白銀的工業需求將會增加,明年的情況可能會逆轉。德國商業銀行技術分析師Karen Jones說到, “黃金白銀比正在回到2016年的高點,但79.44將是一個重要的阻力。”

許多人都在糾結於這樣一個事實:全球經濟似乎在改善,而且市場對黃金白銀也有切實的需求。然而,和其他金融產品相比,白銀的價格仍然低迷。

 

而這主要是由於銀行的操控行為,其他金屬或商品相比,白銀的空頭頭寸最多。 摩根大通和加拿大豐業銀行持有的空頭頭寸通常被認為是銀價低迷的根本原因。

而這主要是由於銀行的操控行為,其他金屬或商品相比,白銀的空頭頭寸最多。摩根大通和加拿大豐業銀行持有的空頭頭寸通常被認為是銀價低迷的根本原因。  11月末,摩根大通和加拿大豐業銀行控制了相當於全球210天白銀產量的約53%來填補空頭頭寸。但是,回首黃金市場,上世紀60年代末的“倫敦黃金池”和20世紀70年代的黃金大牛市都說明市場操縱即使能獲得短期的成功,最終還是會失敗,短期內的價格被壓得越低,中期和長期的增長就會越高。

綜上,

隨著全球經濟改善,白銀的工業需求在不斷增長。此外,在地緣政治擔憂加劇、通貨膨脹加劇、債務風險不斷上升的背景下,市場避險需求上升,而銀價目前相對便宜,2018年白銀或將迎來一輪大漲。

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20 十一月 2017 本周可能主導全球市場的五大主題(圖)
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鳳凰網

  據路透社報導,以下為本週(11月20-11月24日)可能主導投資者和交易員想法的五大主題:

1- 英國預算案

對英鎊交易員來說,這可能又是忙碌的一周。英國財政大臣哈蒙德(夏文達,Philip Hammond)將在周三公佈其年度預算案,若說他這套年度預算案根基不穩恐怕還是個保守的說法。

政治方面,政府軟弱無力。執政黨在議會屬微弱多數,英國首相特雷莎·梅(文翠珊,Theresa May)的權威,在一連串的失態和內閣成員接連辭職後大受影響。

英國退歐談判欠缺進展也令人憂心忡忡,以致於愛爾蘭總理在提到英國和愛爾蘭邊界未來狀態不明的問題時表示,“有時候他們似乎不像是有全盤好好想過。”

在經濟和公共財政方面,哈蒙德同樣捉襟見肘。外界預期未來幾年英國經濟成長將放緩,因英國退歐將損及稅收,生產率成長長期低迷,實質所得則因通脹高於目標而下滑。

保守黨對於反對黨工黨承諾要做的事以及打開政府荷包進行投資一事,仍然興趣缺缺。一如以往,如果有任何意外利多或利空,市場上反映最明顯的就是英鎊了。英鎊目前持堅,但波動率正在升高。

本周可能主導全球市場的五大主題(圖)
英鎊與歐元波動率圖表:
2- 南非金融市場壓力

南非10月公佈了糟糕的預算計劃,並且有傳言稱該國可能大幅增加財政支出,這增加了標普全球與穆迪在11月24日的信用評級檢視中調降該國評級的風險。

倘若任何一家機構將南非的本幣債務評級降至垃圾級,那麼該國政府的1,250億美元以蘭特計價的債務將被剔除出全球大型債券指數。

而這幾乎肯定會在南非市場引發新一波拋售,並進一步推高南非借貸成本,從而給該國政府帶來更大壓力。南非借貸成本在過去八個月裡已大漲13%。

本周可能主導全球市場的五大主題(圖)
南非金融市場壓力圖表:
3-日本貿易表現

日本發布的貿易數據,將是判斷該國經濟能否持續成長的良好指標。

日本7-9月當季實質國內生產總值(GDP)環比年率為上升1.4%,為連續第七季擴張,也是從1999年4-6月當季至2001年1-3月當季經濟連續擴張八季以來的最長連增紀錄。

然而,這回的連漲最主要歸因於外部需求。汽車及電子等產品出口,為GDP增幅貢獻0.5個百分點;而國內民間消費則較前季下滑0.5%。

這對日本央行的通脹目標來說不太妙,但在國內近期大選後,安倍經濟學實施期限延長,要實現央行通脹目標可能還有得等了。

本周可能主導全球市場的五大主題(圖)
日本央行短觀調查及GDP表現圖表:
4-感恩節前行情

在周四和周五的感恩節假期,華爾街可以暫事休整,這意味著全球交易量將會低於平常水準。

這也讓投資者有時間思考近幾周全球股市的動盪到底有多嚴重。

路透2018全球投資展望峰會上,參會的全球最大型投資者的普遍共識是:至少這波有史以來持續時間最長的大牛市之一還會繼續下去。可能是擁擠交易(crowded trade)?泡沫可能正在形成?但暫時不會大規模崩盤。

雖MSCI明晟全球市場指數已是連跌兩週,但上週四的反彈已使其本月迄今的表現基本錄得正值。新的一周因此至為關鍵,將決定11月是否能連續13個月不間斷錄得漲幅。

全球股市月度表現圖表
全球股市月度表現圖表
5- 保證金融資

隨著美股仍只是略低於紀錄高位,投資者正在尋找過度繁榮的跡象,而在過去其中的一個指標就是保證金融資餘額(margin debt)。

國際清算銀行(BIS)在近期的一份報告中強調,股市投資者動用“紀錄規模的保證金融資來加大投資,儘管市盈率(P/E)顯示,股市估值處於歷史標準的高位。”

但若從保證金融資餘額與標普市值之比看,那就是一副截然不同的、整體更加穩定的景象。

因此部分投資者會問,鑑於市場波動如此之低,為什麼槓桿不能高一些?

那些進行保證金交易的投資者會比較青睞低波動。投資者對於保證金的擔心就在於,市場快速下跌,你就不得不拋售。這在金融危機時期的一大負面效應。

美國保證金融資餘額圖表
美國保證金融資餘額圖表
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17 十一月 2017 《貨幣戰爭》作者:黃金已完成回撤12月加息並非定數
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黃金頭條
  這個12月,美聯儲很可能又要加息了,對黃金市場而言,這是眼下要上漲所面臨的最大障礙。不過《貨幣戰爭》作者Jim Rickards認為,加息之後,金價未必一定下跌。  去年12月美聯儲加息後,市場都認為金價會走低,但結果沒有,雖然在加息之後的幾天,黃金市場確實下行觸底,但很快就開始了回升。

事實上,在2015年12月美聯儲加息之後,黃金的表現也是如此的。之後的2016年一季度更是20年以來黃金表現最好的第一季度。

因此,今年12月美聯儲加息後黃金會有如何表現非常值得關注。

加息之外的其它因素

Rickards表示,通常而言,加息後美元會走強黃金會走弱,兩者有著不小逆相關性,但前兩年黃金的回升表明了這其中還有更為複雜的因素。

這意味著你不能只盯住美元看,美元的表現是推動金價的重要影響因素,這毫無疑問。但在基本面,還有供應和需求這兩方面的因素。

Rickards表示,無論是全球黃金加工中心瑞士,還是全球最大黃金需求國中國的上海,都能聽到黃金交易商在說實物黃金短缺的問題,加工商找不到能處理的黃金,而他們還面對著大量在等待的買家。

黃金礦產行業,大金礦的發現是很少的,因此對黃金來說,需求其實是超過供應的。這正是為什麼一些黃金礦企的股票本身是巨大的金礦,因為一旦有發現,就意味著非常大的收益。

Rickards認為,黃金的實物供應確實已經成為了一個問題,將成為推動金價走高的重要推動力。

也正因此,從長期而言,黃金市場必然是處在上升趨勢中的。

為什麼說金價已經觸底?

投資大師羅傑斯 (Jim Rogers)曾經預測認為,金價會上漲到10000美元/盎司的水平。

不過Rickards指出,雖然自己也認同這一預測,但任何商品從一個週期底部漲向頂部的過程中,都必然會出現一個大約50%的回撤。

1999年8月,金價觸及了255美元/盎司的底部,但此後開啟了上漲。在2011年金價觸及約1900美元/盎司的頂部,回升了差不多650%。而之後,黃金市場就開始了回撤。

也就是說,從1999年8月的255美元/盎司,到2011年9月的1900美元/盎司,金價上漲了差不多1643美元/盎司。

1643美元的漲幅,其50%的回撤即是821美元/盎司,那麼從1900的金價就應該跌到1077美元/盎司,而這差不多就是2015年11月27日黃金市場的價格,當時的金價為1058美元/盎司。

Rickards認為,這也就意味著黃金市場50%的回撤已經完成了,後市將走向新高。

為什麼說金價不會再大跌了呢?

在2011年到2015年這四年間,金價一直處在震盪走低的狀態中,會有上漲,但之後總是會回落到更低的水平,每一次的頂部和每一次的底部都是越來越低的。

《貨幣戰爭》作者:黃金已完成回撤12月加息並非定數

  但從2016年12月開始,這種情況就發生了改變,市場的走勢出現逆轉,進入到震盪走高的狀態。

2017年2月24日金價在1256美元/盎司,比2017年1月23日的1217的頂部要高。

而2017年5月10日金價在1218美元/盎司,比之前3月14日的底部1198美元/盎司也要高。

到今年9月7日,金價觸及1353美元/盎司的頂部,比之前6月6日的高點1296美元/盎司要高。

而10月5日的底部1271美元/盎司則比7月7日的1212美元/盎司要高。

當然,這樣的趨勢現在還在比較早的階段,並不一定能下定論,但確確實實顯示出對金價看多的信號。

而更為重要的是,在加息的環境下,黃金市場有著這樣的表現。

Rickards認為,這意味著投資者對全球央行都在失去信心,他們意識到央行已經沒有辦法了,這8年來的大幅印鈔和維持低利率,卻沒能刺激經濟走向目標。

接下去金價會走向何方?

這個12月,美聯儲加息幾乎已經是板上釘釘的事情,但Rickards認為,由於美國通脹數據的疲軟,加息並不能說是一定會發生的。

在12月美聯儲FOMC會議之前,11月30日還有一個核心PCE數據要公佈,Rickards認為,如果此次數據高於1.6%,那麼足夠美聯儲加息。但如果低於1.3%,那麼美聯儲很可能就不會加息了。

對整個金融市場來說,已經計入了加息後美元走強的因素,如果加息不出現,那麼金價是可能出現大幅上漲的。

《貨幣戰爭》作者:黃金已完成回撤12月加息並非定數

  Rickards提到了投資大鱷Stan Druckenmiller,他在去年美國大選當天拋售初了自己所有的黃金,因為他認為,特朗普上任後,他本來持有黃金的理由都沒有了。此前對於希拉里可能當選,Druckenmiller認為對美國經濟將是不利的,因此選擇持有黃金避險。

而值得注意的是,今年早些時候,Druckenmiller表示自己又開始買入黃金,也就是說,他又看到了避險的理由。

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15 十一月 2017 詳解中國黃金進口渠道這777噸黃金究竟來自哪裡?
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黃金頭條

  中國是全球最大的黃金需求國,每年都有大量的黃金被進口到中國,那麼,這些黃金從何而來呢?

BullionStar分析師Koos Jansen指出,要知道中國市場真正黃金需求,可以看兩方面的數據,首先是世界黃金協會(WGC)的需求趨勢報告,其次則是上海黃金交易所(SGE)的黃金交割數據。

Jansen指出,從上述數據來看,今年前三季度中國總計淨進口了777噸黃金,也就是今年全年的進口量將在1036噸左右。

就今年而言,被進口到中國大陸的黃金主要來自瑞士和中國香港。

就今年而言,被進口到中國大陸的黃金主要來自瑞士和中國香港。

9月瑞士淨出口了18噸黃金到中國,前三季度中國總計從瑞士進口了221噸,同比下降4%。

從圖表可以看出,雖然瑞士每個月都會有黃金被出口到中國,但實際上,大部分時候瑞士反而是淨進口方,因瑞士是全球黃金加工中心,反而有很多黃金被進口到瑞士。

  從圖表可以看出,雖然瑞士每個月都會有黃金被出口到中國,但實際上,大部分時候瑞士反而是淨進口方,因瑞士是全球黃金加工中心,反而有很多黃金被進口到瑞士。

結合歐洲統計局(Eurostat)和美國地質調查局(USGS)數據來看,從瑞士被出口到中國的黃金有很多個來源。

譬如在今年1月,英國出口了大量黃金到瑞士,而這其中顯然會有不少再被出口到中國。6月則有大量美國黃金被出口到瑞士,而9月有大量中東地區黃金被出口到瑞士,這些黃金都有可能被最終再出口到中國。

再看香港統計局的數據,數據顯示,9月香港地區出口了30噸黃金到中國大陸,環比下降8%,同比大降44%,前三季度有515噸黃金從香港地區被出口到中國大陸,同比下降15%。

和瑞士相似,香港也是一大黃金交易中心,因此香港地區黃金的來源也是多種多樣的。

和瑞士相似,香港也是一大黃金交易中心,因此香港地區黃金的來源也是多種多樣的。

從2013年到2015年年中,香港地區進口了大量黃金,主要來源是瑞士和英國,而從香港地區進口最多黃金的則是中國大陸。

此後,西方國家出口到香港的黃金逐漸減少,但中國大陸的進口量基本維持,因此香港地區成為了淨出口黃金的地區。 在這種狀況持續幾年之後,香港地區本身還持有多少黃金則成為一個謎團。

  此後,西方國家出口到香港的黃金逐漸減少,但中國大陸的進口量基本維持,因此香港地區成為了淨出口黃金的地區。在這種狀況持續幾年之後,香港地區本身還持有多少黃金則成為一個謎團。

從2002年到2008年間,香港地區一直是處在黃金淨出口狀態中的,之後到2015年為止,則轉而成為淨進口方,但在2015年之後,再次變為淨出口方。

值得注意的是,Comex有一個1公斤金條的黃金合約,其交割地點是在香港,這一合約的交易量很小,因此交割量也很小。 但與此同時,該合約的金庫吞吐量卻相當驚人。

  值得注意的是,Comex有一個1公斤金條的黃金合約,其交割地點是在香港,這一合約的交易量很小,因此交割量也很小。但與此同時,該合約的金庫吞吐量卻相當驚人。

Jansen指出,可以看出該金礦中1公斤金條的進庫量和交割量與香港地區對中國大陸的黃金進出口量是有很大相關性的。

也就是說,香港地區是中國大陸主要的黃金來源地區,而香港地區的黃金來源於多個國家。

  也就是說,香港地區是中國大陸主要的黃金來源地區,而香港地區的黃金來源於多個國家。

從圖中可以看出,香港地區進口的黃金中,最多的是來自瑞士、南非、美國、澳大利亞和菲律賓等國。而這些黃金很大一部分都最終被再出口到了中國大陸。

除了瑞士和香港地區,中國大陸黃金進口來源第三的就是澳大利亞、美國、日本和加拿大,今年至今分別進口了20噸、14噸、3噸和4噸。

由此來看,今年至今中國大陸進口的這777噸黃金中,515噸來自中國香港;221噸來自瑞士;20噸來自澳大利亞、14噸來自美國、3噸來自日本、4噸來自加拿大。

此外,中國還是全球最大的黃金生產國,而中國本身礦產的黃金是完全不出口的,正因此,中國國內到底有多少黃金一直是國際市場在猜測的一個謎團。

據中國黃金協會數據顯示,今年前三季度中國的黃金礦產總量為313噸,那麼加上777噸的進口量,就是總計1090噸的供應量。 同時,上海黃金交易所在前三季度交割了1505噸,那麼意味著還有差不多415噸的黃金供應來自廢料回收和投資撤資。

據中國黃金協會數據顯示,今年前三季度中國的黃金礦產總量為313噸,那麼加上777噸的進口量,就是總計1090噸的供應量。同時,上海黃金交易所在前三季度交割了1505噸,那麼意味著還有差不多415噸的黃金供應來自廢料回收和投資撤資。

Jansen認為,中國所持有的所有黃金量目前在16575噸,如果加上中國央行實際的黃金儲備可能有4000噸左右,那麼總計有20575噸左右的黃金

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14 十一月 2017 橋水基金Q3大幅增持黃金成紙黃金第八大持有者
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鳳凰網
橋水基金Ray Dalio
橋水基金Ray Dalio

  鳳凰國際iMarekets編譯自Zerohedge,截止9月30日,世界上最大的對沖基金橋水基金(Bridgewater)較2017年第二季度大舉增持黃金ETF SPDR Gold Trus、 GLD、iShares黃金信託及IAU.

其中,黃金ETF增持了57.7564萬GLD,價值達6810億美元;持有黃金SPDR Gold Shares(GLD)約389萬股,價值4.73億美元,持倉量環比大增575%,GLD成為橋水的第四大持倉。LAU的持倉增長了近三倍,價值達3680萬美元,。

橋水還買入了820萬股iShares黃金信託,令其總持倉量達到1128萬股,環比大漲265.9%。紙iShares黃金持倉增266%,價值從310萬美元漲至1130萬美元。

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