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Archive for ◊ 一月, 2018 ◊

31 一月 2018 不必擔憂多指標顯示黃金不會立刻見頂
圖表家
  SPDR 黃金ETF(GLD)已經突破100美元,長期情緒指數處於極為樂觀的水平,這意味著需要考慮頂部即將出現的概率。除了情緒指數以外,技術指標也顯示黃金處於超買的環境。圖為黃金的周線走勢,隨機指標和RSI指標均處於超買水平,表明價格或即將下行。 

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如下圖所示,黃金的情緒指數處於高位,對於這種情況的解讀有兩種觀點。在最近的中級週期中(在2017年7月見底),價格在少於兩個月的時間裡到達頂部。但是在2015年年末築底的周期中,黃金在5個月後才形成頂部。 

Individual Trader傾向於認為頂部不會馬上形成,理由如下。

Individual Trader傾向於認為頂部不會馬上形成,理由如下。  首先,從白銀的情緒指數來看,其最近的讀數為49,顯示市場情緒中性且偏悲觀,因此貴金屬形成頂部的可能不大。

 

不必擔憂,多指標顯示黃金不會立刻見頂

其二,自2015年年年末的底部以來,黃金形成低點上移的形態。儘管價格還未出現明顯的高點上移,但是這可能僅僅是時間問題。實際上,黃金試圖在上週突破2017年9月高點是一個積極的信號,儘管價格沒能站穩高點水平之上。
綜上,儘管黃金受阻、情緒極為看漲且指標超買,但是從白銀的情緒指數和技術形態來看,貴金屬上行風險較大,可能不會馬上見頂。

綜上,儘管黃金受阻、情緒極為看漲且指標超買,但是從白銀的情緒指數和技術形態來看,貴金屬上行風險較大,可能不會馬上見頂。
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。
30 一月 2018 除了打壓美元特朗普效應還如何影響黃金?
黃金頭條

  美國總統特朗普自上任以來就為黃金市場帶來了很大的影響,去年美國實物黃金銷量慘淡,這被認為是拖累金價無法真正突破的原因之一。不過分析師Doug Eberhardt認為,通脹最終將把金價推向1400關口。

從2016年11月當選以來,美國總統特朗普的一舉一動都牽動著整個金融市場。對黃金來說,美國大選當天金價先大漲再大跌就是一個縮影。

分析師Doug Eberhardt認為,實物黃金銷量拖累了黃金市場,但金價最終會走高突破1400美元/盎司關口。

雖然2017年金價的表現相當不錯,但美國市場上實物黃金的需求卻陷入了極其疲軟的狀態。

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相較2016年全年98.5萬盎司的銷量,2017年美國鑄幣局黃金銷量總計只有30.25萬,同比大降69%。

2017年和2016年相比,市場確實發生了不少變化。在2017年,美股持續走高不斷創新高,是2008年金融危機以來第一次有如此強勁的表現。

同樣銷量大跌的還有美國鑄幣局的實物白銀。

當然,市場最大的不同在於,2016年的美國總統還是奧巴馬,但2017年已經變成了特朗普。

特朗普的上任除了影響黃金白銀銷量,更是方方面面的,從美國戶外品牌American Outdoor Brands Corp股票表現來看,奧巴馬當選後開始上漲,但特朗普當選後卻開始下降。據悉,在共和黨掌控參眾兩院以及特朗普當選總統後,美國槍支銷量出現了持續下降。

當然,一些分析師認為,2017年數字貨幣的崛起是黃金銷量受到影響的因素,一些投資者可能選擇比特幣等數字貨幣而不是黃金來避險保值。

但Eberhardt指出,雖然數字貨幣和黃金有著相似的屬性,但背後的愛好者們卻是完全不同的人群。黃金買家們的平均年齡比數字貨幣買家們的年齡要大得多,那些長年買入黃金的愛好者們對數字貨幣大多並不理解。

2018年特朗普效應將如何影響貴金屬?

去年年底以來美元進入了持續走低的狀態,這和特朗普有著不小關係。此前他就表示過,希望美元貶值,不過近期他則表示希望更強勁的美元。

雖然特朗普態度曖昧,但一個弱勢美元兌美國政府來說,顯然是利好的,將更有可能推動美國經濟的增長。

上周美元指數觸及88.43的低點,刷新三年新低。

黃金市場受此影響大幅走高,觸及1366美元/盎司的高點,但金價的漲幅似乎比不上美元的跌幅,Eberhardt認為,這很大程度上是因為實物黃金銷量的疲軟。

正因此,實物需求成為了黃金無法真正大漲的原因。

大跌的美元進入了超賣狀態,必然會回升,而金價則會先回落再繼續上漲。

但Eberhardt指出,需要注意的是,還有信用收縮問題,一旦這個問題變得更為明顯,無論是股市還是黃金都會受到牽連而下跌。金價可能跌到1280美元/盎司區域,也可能回升到1361美元/盎司上方。

就“恐慌指數”VIX來看,市場的避險情緒並不高,不高Eberhardt認為,VIX可能已經觸底了底部。

就後市黃金市場的走勢來看,無論美國政局如何發展,黃金都傾向於上漲,因為通脹會走高,而黃金是對沖通脹的最佳選擇。

接下去對黃金市場來說,最重要的就是1400美元/盎司關口的阻力,跨過這一水平,金價就可能真正迎來突破。但同時要小心可能出現的通縮壓力,金價可能出現2009年那樣情景。因此,如果金價漲至1400上方,投資者們可能會現在獲利了結。

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29 一月 2018 市場崩潰時恐慌性買入黃金能有多強?
黃金頭條
  雖然如今股市大漲,整個市場都對經濟復甦有著很強的信心,但另一方面,關於崩潰即將到來的聲音也不斷,而黃金作為避險資產,比然因此受到關注。  SRSrocco Report分析師Steve St. Angelo認為,一旦市場崩潰到來,黃金市場會湧入大量恐慌性買入。

2008年金融危機之後,全球各國央行都開始施行寬鬆政策,這在一定時間內是有效的,但從長久來看,卻隱含著各種危機。

Angelo指出,從上世紀50年代以來,GDP調整後的周期性市盈率(CAPE)超過均值350%,也就是說,投資者們相對經濟增長所要付出購買股票的代價是70年來最高水平。

雖然很多投資者都意識到了目前股市估值處在歷史高水平,但並沒有意識到股票估值處在如此高的水平。

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Angelo指出,在這樣的背景下,股市出現的修正可能是極其慘烈的。

黃金市場來說,主要的黃金需求可被分為四大類,包括金幣金條、黃金ETF、黃金投資需求以及央行增持。

金幣金條

在2008年金融危機爆發時,全球金幣金條的需求量較2007年幾乎翻番,從442噸增加到了875噸。

到2011年金價觸及頂部近2000美元/盎司水平的那一年,金幣金條需求接近1500噸。

而之後到2013年當金價大幅下跌後,金幣金條需求再次大增到1716噸,創下記錄。

在之後今年金價的持續下跌後,金幣金條的需求也相應走低,但都維持在1000噸上方,是2007年兩倍。

黃金ETF

Angelo指出,黃金ETF的需求量是非常值得關注的,因為大部分都來自散戶投資者,大部分死忠黃金投資者都只鍾情實物黃金黃金ETF是最現實的選擇。因此,每當黃金ETF出現大幅流入,就意味著絕大部分散戶投資者都已經回來了。

從數據來看,2009年一季度和2016年一季度是黃金ETF流入最大的兩個季度。

2009年全年黃金ETF總計流入了624噸,僅僅一季度就流入了465噸。當時道瓊斯指數跌到了僅僅6600點,恐慌的投資者們大幅湧入黃金市場。

到了2016年,全年黃金ETF流入了545噸,其中有350噸約64%是一季度流入的。當時道瓊斯指數跌去了2000點,恐慌的投資者們再次選擇了黃金

黃金投資需求

如果將金幣金條以及黃金ETF總計需求合起來,可以看出,在2011年金價觸及頂部的時候也是黃金需求最大的時候。

在2008年金融危機爆發後,黃金投資需求從2007年的695噸大增到2011年的1730噸,直到2013年金價大跌使得黃金投資大減至803噸。

但是到2016年,黃金投資需求再次大幅攀升至1588噸,當時股市的大漲和數字貨幣市場都使得投資者們尋求避險。

下一次危機時黃金需求會有多大?

Angelo指出,從上述幾方面的頂峰來看,如果市場真的崩潰,那麼意味著黃金需求可能達到前所未有的水平。

黃金ETF的需求頂峰出現在2009年,總計624噸。

金幣金條需求頂峰出現在2013年,總計1716噸。

將上述合計黃金頂峰需求可能達到2340噸,而以黃金需求增持的速度來看,下一次危機到來時,黃金總計需求可能會達到3000噸甚至4000噸。

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26 一月 2018 黃金高位阻滯明顯美國總統和財長究竟唱得哪出?
匯通網

  週五(1月26日),現貨黃金價格重新走強,收復上一交易日錄得的多數跌幅。儘管美國總統特朗普個人支持美元走強,但美指依然維持弱勢運行,進而支撐金價反彈。

截至發稿,現貨黃金上浮0.55%至1355.63美元/盎司;COMEX期金主力合約下跌0.62%至1354.5美元/盎司;美元指數下跌0.46%至88.833,週四觸及2014年12月來最弱水平88.416。下載APP 查看資訊更方便

截至發稿,現貨黃金上浮0.55%至1355.63美元/盎司;COMEX期金主力合約下跌0.62%至1354.5美元/盎司;美元指數下跌0.46%至88.833,週四觸及2014年12月來最弱水平88.416。

現貨黃金上個交易日觸及2016年8月3日以來高點1366.15美元,但當特朗普在達沃斯對媒體稱,希望美元走強之後,黃金回吐漲幅。 特朗普的表態與一天前美國財長努欽的言論相矛盾。

現貨黃金上個交易日觸及2016年8月3日以來高點1366.15美元,但當特朗普在達沃斯對媒體稱,希望美元走強之後,黃金回吐漲幅。特朗普的表態與一天前美國財長努欽的言論相矛盾。

美國總統特朗普接受采訪時表示,美國財政部長努欽關於美元的講話被媒體斷章取義。同時他還強調,隨著美國經濟不斷向好,最終希望看到更強勢的美元。

香港永豐貴金屬交易主管Peter Fung表示,美元走弱持續支撐金價,幫助金價持穩,儘管特朗普發表評論。他稱:“金價下檔在1340美元附近有很好的支撐,阻力位在1360美元附近。”

OANDA亞太交易主管Stephen Innes表示:“儘管這讓短線投機客措手不及,金價回檔將不會對長期持倉構成威脅,長期持倉的觀點聚焦於股市可能修正,以及美元將延續下行。”

湯森路透GFMS分析師週四(1月25日)表示,金價自2013年崩跌以來,今年可能首度升破每盎司1500美元關卡,股市下跌風險以及政治面不穩定提升黃金的避險魅力。

盛寶銀行分析師漢森此前表示,自12月12日以來黃金的爆發性上漲十分矚目,之後金價若要繼續走高,就亟需在當前水平進行整固。

現貨黃金可能再度測試每盎司1347美元的支撐位,若失守可能跌向下道支撐1335。這兩個支撐位分別是12月12日低點1235.92至1月25日高點1366.07一波漲勢的14.6%和23.6%回檔位。

從高位下跌,暗示整體趨勢發生逆轉,整體走勢或可分解為五浪走勢。 走勢逆轉是由1354處的強阻力位所引發,此為上升C浪的50%預測水準。

從高位下跌,暗示整體趨勢發生逆轉,整體走勢或可分解為五浪走勢。走勢逆轉是由1354處的強阻力位所引發,此為上升C浪的50%預測水準。

這一跌勢導致從2016年7月6日高點1374.91美元開始的巨大楔形圖形失效。 除非金價週五能在1354上方站穩腳跟,否則可能會接近1326支撐位。

這一跌勢導致從2016年7月6日高點1374.91美元開始的巨大楔形圖形失效。除非金價週五能在1354上方站穩腳跟,否則可能會接近1326支撐位。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間16:22,現貨黃金報1355.81美元/盎司。

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25 一月 2018 美元“自由落體式”下墜黃金騰空而起劍指千四
FX168

  週三(1月24日)美市盤中,美元拋售潮愈演愈烈,跌至2014年12月以來新低89.16,跌幅達逾1%,創下自2017年3月以來最大單日跌幅,並將2018年的跌幅擴大到3.2%,為自1987年以來最糟糕的開局。

日內美國財長努欽(Steven Mnuchin)的一席話使得美元跌勢迅速加快,因其“打破了支持美元的傳統”,並稱他支持美元下跌,因這有利於美國經濟。

“顯然,美元貶值對我們來說是好事,因為它與貿易和機遇有關,”努欽週三在達沃斯世界經濟論壇上對記者說,“但我認為,從長遠來看,美元的強勢反映了美國經濟的實力,以及它將繼續成為儲備貨幣中的主要貨幣這一事實。”

努欽此番言論傳來之後,美元加速下跌。“屋漏偏逢連夜雨”,商務部長羅斯(Wilbur Ross)隨後的一番講話使得跌勢“雪上加霜”。羅斯表示,更多的措施正在醞釀中。

談到貿易戰,羅斯指出:“貿易戰每天都在進行……貿易戰已經持續了相當長一段時間,不同之處在於,美國現在正在兵臨城下。”

特朗普可能會於週五親自傳遞出這一信息,他將成為18年來首位在達沃斯會議上向企業高管和投資者發表演講的美國總統。

受努欽與羅斯言論的打壓,美元指數“自由落體式”下墜。

在展現了幾天的穩定之後,努欽的言論使得美元延續自美聯儲在去年12月加息時開始的暴跌浪潮。

(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)下載APP 查看資訊更方便
(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

美元跌至2014年12月以來的最低水平。

(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
金融博客 Zerohedge撰文指出,值得注意的是,廣泛美元指數傾向於保持在布林帶上軌和下軌之間,其位於20日移動平均線上/下兩個標準差範圍內。因此,彭博美元現貨指數今早測試了較低的波段,表明今天的疲軟可能不會變得更糟。
(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(彭博美元指數走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
不過,這並不一定意味著,當前是做多的時機。首先,下軌正以果斷的速度向下跌落,所以我們沒有理由期待它在不久的將來會有反彈。另一方面,根據彭博的反測試功能,在跌破下軌之後徑直做多和在破位上行之後做空都是今年最糟糕的技術策略。

我們將關注美元今日能否保持在下軌上方。如果有個時點可以質疑下端是否將得以維持,那麼很可能是美國政府正式拒絕強勢美元政策的日子。

隨著美元跌勢加劇,現貨金銀進一步擴大漲幅:現貨白銀漲幅擴大至3%,續刷2017年9月18日以來新高至17.589美元/盎司;現貨黃金上漲近1.5%,升破1360美元/盎司關口,續刷2016年8月5日以來新高至1361.10美元/盎司

在昨日“奇怪”的暴跌中觸及50日均線之後,白銀一躍而起加速上行。

(白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

現貨白銀升至17.50美元/盎司上方,創下自2016年11月1日以來最大單日漲幅。

(白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

隨著美元的急劇貶值,黃金和比特幣也在競價。

(美元、比特幣、黃金和白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
(美元、比特幣、黃金和白銀走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

黃金仍在延續美聯儲加息之後的漲勢。

(黃金日線走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)
黃金日線走勢圖,來源:Zerohedge、FX168財經網)

華安黃金上市交易基金經理Richard Xu認為,全球投資者對潛在的貿易戰爭感到擔憂,一定程度上刺激了避險品種的交易,對金價有支撐作用;他預計金價將於其他大宗商品價格一起上揚,短期目標價為1400美元/盎司。

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24 一月 2018 長期利率的上漲推升了金價?看完4張圖你就明白了
匯通網

  自2017年12月11日觸及1242美元/盎司的低點以來,黃金已經上漲了近100美元。那麼,黃金的這波反彈究竟是由何引起的呢?以下是Seabridge Gold的聯合創始人Rudi Fronk和Jim Anthony給出的解釋。

顯然,黃金出現這波上漲走勢的一個原因是美元的疲軟。 下圖中,黑線追踪了過去兩個月美元指數的走勢,而黃線追踪的是黃金價格的走勢。 從圖中可以看出,黃金價格跌至低點時,差不多就是美元觸及近期高點之時。 而自那以來,它們兩個的走勢就岔開了。下載APP 查看資訊更方便

顯然,黃金出現這波上漲走勢的一個原因是美元的疲軟。下圖中,黑線追踪了過去兩個月美元指數的走勢,而黃線追踪的是黃金價格的走勢。從圖中可以看出,黃金價格跌至低點時,差不多就是美元觸及近期高點之時。而自那以來,它們兩個的走勢就岔開了。

如下圖所顯示的那樣,美元走軟似乎反映了一個長期趨勢,而這種趨勢要追溯到上世紀80年代中期。 雖然說,美元的下行趨勢在2015年就被打破了,但現在看起來那隻是美元匯價在長期的貶值趨勢中短暫的背離現象罷了。

如下圖所顯示的那樣,美元走軟似乎反映了一個長期趨勢,而這種趨勢要追溯到上世紀80年代中期。雖然說,美元的下行趨勢在2015年就被打破了,但現在看起來那隻是美元匯價在長期的貶值趨勢中短暫的背離現象罷了。

過去兩個月的另一個重大發展是,黃金價格的走勢正開始朝著長期利率相同的方向“邁進”。 利率已經開始在上升,這可能是由於人們對通貨膨脹率的擔憂日益加劇。 下圖中,黑線顯示的是美國10年期國債的收益率,而黃線代表的是金價走勢。 正如你所看到的那樣,它們的步伐竟然是一致的。

過去兩個月的另一個重大發展是,黃金價格的走勢正開始朝著長期利率相同的方向“邁進”。利率已經開始在上升,這可能是由於人們對通貨膨脹率的擔憂日益加劇。下圖中,黑線顯示的是美國10年期國債的收益率,而黃線代表的是金價走勢。正如你所看到的那樣,它們的步伐竟然是一致的。

下圖中黑線顯示的是,過去兩個月普瑞(Pring)通脹指數預期。 而黃線表示黃金價格的走勢。 從圖中可以看出,自金價觸底以後,它們的走勢又變成了一致。

下圖中黑線顯示的是,過去兩個月普瑞(Pring)通脹指數預期。而黃線表示黃金價格的走勢。從圖中可以看出,自金價觸底以後,它們的走勢又變成了一致。

那麼,這一切意味著什麼呢? 在我們看來,通脹預期的上升推動了美元的走弱,而美元走軟又帶來了金價的上漲。 數年來,長期利率通常和金價都是負相關的關係。 現在,長期利率的上升卻似乎更有利於黃金。 當這些關鍵的關係發生變化時,就是時候要注意一下了。

那麼,這一切意味著什麼呢?在我們看來,通脹預期的上升推動了美元的走弱,而美元走軟又帶來了金價的上漲。數年來,長期利率通常和金價都是負相關的關係。現在,長期利率的上升卻似乎更有利於黃金。當這些關鍵的關係發生變化時,就是時候要注意一下了。

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23 一月 2018 技術分析:再臨關鍵點黃金面臨三角阻力
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黃金頭條

  ForexCycle分析師Franco Shao認為,從技術面來看,黃金市場面臨著關鍵的阻力水平。上行1343美元/盎司水平將是黃金市場進一步走高的關鍵阻力位,一旦突破這一水平,金價可看向1375甚至1433美元/盎司。

在上週一度突破1340美元/盎司水平後,黃金市場就一直在1330美元/盎司上方糾結。

ForexCycle分析師Franco Shao認為,從技術面來看,黃金市場面臨著關鍵的阻力水平。

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  目前金價在其周線圖形成三角形態的上行趨勢線阻力,即1343美元/盎司水平受阻。

從4小時線來看,金價從上週1344美元/盎司水平回落後,將在去年12月低點1236美元/盎司以來的上行趨勢線左右盤整。

技術分析:再臨關鍵點黃金面臨三角阻力

  下行1305美元/盎司將是關鍵的支撐水平,而未來幾個交易日金價就可能跌向該水平。但只要這一水平維持住,上行趨勢就將繼續,盤整之後黃金市場將再迎來一波上漲。

Shao指出,如果金價突破1344美元/盎司的阻力水平,那麼接下去的阻力水平在1357美元/盎司,若還能突破這一水平,意味著金價看向1375甚至1433美元/盎司水平。

技術分析:再臨關鍵點黃金面臨三角阻力

  短期金價下行支撐位1324美元/盎司,跌破這一水平就看向關鍵的1305美元/盎司,而只有跌破這一支撐水平,才意味著金價自1236以來的上行趨勢結束。並且意味著接下去金價將回落到1205美元/盎司左右水平。

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22 一月 2018 世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響
中國黃金網
  全球經濟同步增長  不斷收縮的資產負債表和不斷上漲的利率

有泡沫的資產價格

市場透明度、效率和產品供應

我們相信這些趨勢將支撐需求,維持黃金作為戰略資產的重要性。

2017年的穩健表現

2017年,全球經濟增速加快,資產價值增加。美國標普500指數上漲19%,歐洲DAX和富時100指數分別上漲13%和8%,滬深300上漲22%,印度 SENSEX指數上漲28%。(以本國貨幣計算、基於現貨指數水平的年收益率。)

與此同時,貨幣政策收緊,全面推高短期債券收益率。在2017年,美聯儲加息三次,英國央行十年來首次提高其基準利率。歐洲央行宣布成功阻止通縮,並暗示其貨幣政策將降低擴張性。

在此背景下,黃金的表現相當不錯。投資者繼續在其投資組合中增持黃金,以黃金為依託的交易所交易基金(ETF)的增持總額達82億美元。

以多種主要貨幣計算的金價全年上漲。印度盧比和中國人民幣計價的金價分別增長5.1%和3.5%,而以美元計算的金價上漲了13.5%——這是2010年以來金價的最大年漲幅——超過了股票以外的所有主要資產類別(圖表1)。我們認為四個因素支撐了2017年的金價漲幅:

美元走弱,支撐了以美元計算的金價。

包括主要股指在內的很多資產創下新高。隨著股票的市盈率上升,估值變得昂貴,我們認為很多投資者對潛在回調變得緊張,在投資組合中增持黃金來管理風險敞口。

雖然大部分資產類別的波動性處於歷史低位,但地緣政治的不穩定加劇了投資者的不確定性,一定程度上促進了對黃金的增持。

我們認為金價的漲勢讓投資者確信黃金的價格走勢得到了有力支撐。

圖表1:2017年黃金表現力壓主要資產類別*

 

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*基於現貨美元指數、黃金和白銀以外的總收益指數計算。數據來源:彭博社,洲際交易所基準管理機構,世界黃金協會  黃金的長期回報率

2017年,黃金的表現並不反常。黃金的長期收益率頗具競爭力,自1971年布雷頓森林體系和金本位制崩潰以來,年均增長率達10%。與過去20年的主要股指相比,黃金的表現也很好(圖表2)。

圖表2:黃金實現了長期正收益,超過主要資產類別

不同時間段的年均收益率*

 

*截止至2017年12月31日。 年收益率計算結果是基於總收益指數,但使用現貨價格的黃金除外。 這種安排更準確地反映了投資組合的表現。

*截止至2017年12月31日。年收益率計算結果是基於總收益指數,但使用現貨價格的黃金除外。這種安排更準確地反映了投資組合的表現。數據來源:彭博社,洲際交易所基準管理機構,世界黃金協會

2018年的主要趨勢

進入2018年,我們發現四個關鍵主題預計將驅動全球金融市場、影響黃金的表現。

1. 全球經濟同步增長的一年

金融危機結束十年後,世界經濟正在回歸正軌。2017年全球經濟加速增長,市場預計這種趨勢將在2018年繼續。

歐洲和美國的經濟近年來有所擴張,失業率下降。工資不斷上漲,但通脹指數處於低位。家庭和企業正在恢復資產,並且對未來感到樂觀。(2017年,密歇根大學消費者信心指數達到13年來的最高點,歐盟委員會的經濟信息系統調查結果也達到2000年以來的最高水平。)

我們預計中國經濟——中國是全球最大的黃金市場——將繼續增長,但增長性質將發生變化:人們期待已久的從投資驅動型增長向消費驅動型增長模式的轉變正在發生。這可能會影響經濟增速,但即使中國經濟增速變慢,它卻展示了一種更為平衡的增長模式,即通過中

國“ 一帶一路 ”倡議進一步推動全球一體化,繼而支持可持續增長。(中國的“一帶一路”計劃是一個致力於促進中國與60多個國家的經濟發展與合作的戰略政策,橫跨亞洲、中東、非洲和歐洲。)

對於印度——全球第二大黃金市場——我們相信,反洗錢措施和新商品與服務稅(GST)等政策經過實施初期的衝擊後,將開始對經濟產生積極影響。這些政策旨在提高透明度,擴大稅基,將基於現金的非正規經濟納入正規經濟範圍內。

我們的研究顯示,持續不斷的經濟增長是黃金需求的基礎。隨著收入的增長,對金飾和含有黃金的科技設備(例如手機和平板電腦)的需求也在上漲。收入增長也推高了儲蓄水平,促進了金條和金幣需求。

例如,2017年第1-3季度,中國的消費需求增長了12%,美國的金飾需求達到7年來最高水平,科技行業的需求也即將取得2010年來的首個年度增長。(2017全年數據將於2018年2月發布,作為《第4季度/全年黃金需求趨勢報告》的一部分。)我們的經濟計量分析表明,收入增長對黃金消費需求產生了重大影響(圖表3 )。

更高的消費需求為投資黃金提供了更多理由,突顯了黃金的雙重屬性。投資者通常重視黃金作為金融對沖工具的效力。而不斷增長的財富支撐了黃金的消費需求,這種需求進而為金價提供了長期支撐。投資和消費之間的互動也促成了黃金與其他主流金融資產之間更低的相關性,使黃金成為一種有效的分散投資工具。

圖表3:黃金需求與財富的關係呈正相關

(a) 根據金價與全球GDP增速之比得出的金飾需求同比變化*

 

世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響

(b)根據前一年的需求與新興市場 GDP增速之比計算的金條和金飾需求同比變化*
世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響

*基於1992-2016年的數據。來源:湯森路透黃金礦業服務公司(GFMS),Metals Focus,世界銀行,世界黃金協會

2. 不斷收縮的資產負債表,不斷上漲的利率

持續不斷的全球經濟擴張可能導致貨幣政策收緊。在尋求縮減其龐大的資產負債表的過程中,美聯儲將起到帶頭作用——美聯儲計劃每個月讓500億美元的國債和抵押支持證券到期,預計到2020年,其資產負債表將從2014年以來的4.5萬億美元縮減到2.5萬億美元左右。預計美聯儲還將繼續加息。美聯儲的“點陣圖”為2018年預定了三次加息。市場已經消化了至少兩次加息以及小概率的第三次加息的影響。

然而,雖然更高的利率增加了黃金投資的成本,但我們相信黃金受到的影響更為微妙。

在過去十年裡,央行採取的措施對金融市場的表現產生了重大影響。各國央行向全球經濟體系注入數以萬億計的美元、英鎊、歐元和日元,並將利率大幅削減至0,有些央行甚至將利率削減至負值,在此過程中,資產價值創下歷史高點,市場波動性達到歷史低點,資產價格的相關性日益加強。

隨著央行收緊其擴張政策,這些趨勢將發生逆轉,這種假設是合理的。政府債券——量化寬鬆的主要受益資產之一——可能會承壓,其持續數十年的高收益率可能會下降。金融市場波動性可能會加大,非系統性風險可能會再次出現。

雖然利率肯定會升高,但我們認為,從歷史角度來看,整體利率水平將繼續保持低位。發達市場的債務水平依然高企,新興市場的債務水平也進一步增加。與債務水平較低的時期相比,這種情況應該會讓政府、企業和家庭對利率變化更為敏感。[根據國際金融協會的統計,2017年6月,全球債務規模為217萬億美元,相當於全球國內生產總值的327%以上。見2017年6月《全球債務觀測報告》(Global Debt Monitor)]

在我們看來,黃金面臨的潛在阻礙可能沒有一些人認為的那麼大。黃金可以幫助投資者管理金融市場風險。我們對不同的美國實際利率環境下黃金表現的分析表明,當實際利率介於0%-4%之間時,黃金收益率為正值,其波動性和與其他主流金融資產的關聯性低於長期均值。這些特性會對投資組合的表現產生積極影響(表1)。

表1:負利率時期的黃金收益率是其長期均值的兩倍以上。

不同的實際利率環境下的黃金表現*

 

世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響

*基於1970年1月至2017年12月的黃金名義收益率。實際利率模型是基於12個月固定期限美國國債減去對應的CPI同比漲幅的結果。標準誤差是指每個模型內的月收益率除以對應觀測次數的平方根。與0利率的差異是在5%的顯著性水平上作為一種雙向T檢驗來計算。來源:美國勞工統計局,美聯儲,洲際交易所基準管理機構,世界黃金協會

3. 有泡沫的資產價格

2017年全球資產價格達到多年高點。美國的標普500指數處於史上最高水平,其周期調整市盈率(CAPE)處於2000年互聯網泡沫峰值以來的最高水平。

此外,為了獲得額外收益,投資者被迫承擔更大的風險。在信貸市場,他們已經加大了對低質量公司的投資。根據美聯儲聖路易斯分行的統計,Baa級企業債券和10年期美國國債之間的差價處於2007年以來的最低水平,而芝加哥聯儲已經指出,信貸條件處於1994年以來的

最寬鬆水平。投資者對收益的追求導致其他地區的資產價格猛漲:例如,中國的房價在2015年1月至2017年10月期間幾乎翻倍。(見野村證券2017年12月的《2018年度展望》。)

這種資產牛市可能會貫穿整個2018年。分析師和評論員提出警告已經有一段時間了,但股市一直在穩步攀升,信貸標準也繼續下滑。但很多投資者對這些資產估值保持警惕,並在央行政策不斷變化的背景下對其風險敞口保持謹慎,這是可以理解的。例如,中國的監管機

構強調了它們遏制金融風險和限制槓桿的努力,並採取乾預措施來冷卻房地產市場。

如果全球金融市場修正,那麼投資者可以從黃金投資中受益,因為黃金歷來在財務困境時期有助於減少虧損(圖表4)

圖表4:在系統性風險時期,金價往往會上漲

標普500指數和黃金收益率與VIX指數水平變化的對比*

 

世界黃金協會:展望2018全球經濟趨勢及其對黃金的影響

*只能獲得1990年1月以後的VIX指數。對於發生在該日期前的事件,採用標普500指數30日年化波動率作為替代。所使用的日期:黑色星期一:9/1987-11/1987;美國長期資本管理公司(LTCM):8/1998;互聯網泡沫:3/2000-3/2001;9·11事件:9/2001; 2002年經濟衰退:3/2002-7/2002;經濟大衰退:10/2007-2/2009;第一次主權債務危機:1/2010-6/2010;第二次主權債務危機:2/2011 -10/2011。  4. 市場透明度、效率和產品供應

在過去十年裡,金融市場變得更透明和高效,新產品向所有規模的投資者擴大了供應渠道。

黃金市場也不例外,透明度在過去幾年里大幅提高。倫敦場外交易市場——過去一直不透明——在2017年經歷了兩次大變化。倫敦金銀市場協會出台了一項交易數據報告計劃,該計劃將在2018年開始見效。倫敦金屬交易所推出了LMEprecious現貨合約,這是一套交易所交

易合約,旨在提高倫敦批發市場的價格透明度和交易效率。

印度也在計劃建立一個交易所。這個全球第二大黃金市場也可能是最複雜、碎片化程度最高的黃金市場之一。這對質量保障、價格發現和市場流動性帶來了挑戰。但在該市場內部,建立和推出一個全國現貨交易所的勢頭越來越大,印度政府即將實施強制性的金飾質量認

證,意在整頓國內偷工減料的行為。我們認為這些舉措有助於提高黃金市場的效率,確保消費者獲得黃金行業的良好服務。

其他地區在減少黃金投資壁壘方面也出現了進步跡象。俄羅斯目前的稅制幾乎禁止了黃金投資。個人和機構購買金條要繳納18%的增值稅,這是全球最高的稅率。這種情況在2018年可能會有所改變。一份提議對黃金(投資)免稅的稅法修訂草案已經提交俄羅斯政府進行考

量。如果獲批,該草案可能預示著一個新黃金投資市場的形成。

全球各地以黃金為依託的投資工具使黃金投資變得更容易、成本更低。

持有黃金的四個理由

我們認為,上述關鍵趨勢的共同影響可能為黃金提供支撐。長期來看,還有四種特性使黃金作為一種戰略投資標的充滿吸引力:

黃金一直是投資者投資組合的收益來源之一

在經濟擴張和衰退時期,黃金與主要資產類別的關聯性一直很低。

黃金是一種主流資產,具有與其他金融證券相同的流動性。

黃金在歷史上一直能夠提高風險調整後的投資組合收益。

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19 一月 2018 美國TIPS 盈虧平衡通脹率曲線2013年以來首次倒掛
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新浪網
新浪美股訊北京時間19日彭博消息,美國TIPS市場需求旺盛盈虧平衡通脹率曲線2013年以來首次倒掛
  新浪美股訊北京時間19日彭博消息,美國TIPS市場需求旺盛盈虧平衡通脹率曲線2013年以來首次倒掛  債券交易員們爭相湧入通脹保值債券市場,雖然他們明知這樣做有可能會帶來反噬。

市場對通脹保值債券,也就是俗稱TIPS債券的需求高漲,再加上美國國債收益率曲線持續走平,使得30年期和10年期盈虧平衡通脹率之間的差值自2013年以來首次跌至零以下。當它變成負值的時候,被人們戲稱作“寡婦製造者(widowmaker)”交易,因為它被認為可能會在短期內造成巨大的虧損。誠然,上一次出現這種情況的時候,兩者的差值在三個月內擴大了25個基點以上,當時2013年所謂的減碼風暴衝擊債券市場,造成市場大跌。

然而隨著暗示通脹加速的信號浮現,交易員們爭相搶購TIPS,大量資金湧入交易最頻繁的10年券中。這可以解釋為什麼10年期的盈虧平衡通脹率自12月份以來升幅超過了30年期,導致兩者之間的差值縮窄。

這種倒掛形態顯示出,投資者們急於入場,已經等不及週四130億美元的10年TIPS招標,儘管如此,市場需求之旺盛還是導致一級交易商獲配的份額創下了史上最低紀錄,並使得本來已經跌至負值的10-30年期盈虧平衡通脹率之差進一步深跌。 這一招標結果顯示出,在上週意外強勁的CPI報告之後,人們越來越擔心物價壓力。

這種倒掛形態顯示出,投資者們急於入場,已經等不及週四130億美元的10年TIPS招標,儘管如此,市場需求之旺盛還是導致一級交易商獲配的份額創下了史上最低紀錄,並使得本來已經跌至負值的10-30年期盈虧平衡通脹率之差進一步深跌。這一招標結果顯示出,在上週意外強勁的CPI報告之後,人們越來越擔心物價壓力。

盈虧平衡通脹率“便宜,而且考慮到近期核心通脹的強勁以及能源價格的勢頭,投資者願意推動中期的盈虧平衡通脹率更接近公允價值這並不奇怪。”New Century Advisors的高級投資組合經理Nils Overdahl表示。

造成盈虧平衡通脹率曲線倒掛的另一個原因是能源價格的上漲。原油比起6月的低點增長了50%,推動了消費者價格指數走高。較短期限的TIPS受CPI影響更大,這就是各期限盈虧平衡通脹率之間彼此變得更為接近的一部分原因。

最新的這次TIPS招標結果被交易員和策略師普遍認為是強勁的,收益率低於發行前的預期。 這意味著未來可能還會有更多的倒掛,債券交易員們在破解美聯儲通脹謎題的同時可能將不得不習慣於平坦的盈虧平衡通脹率曲線。

  最新的這次TIPS招標結果被交易員和策略師普遍認為是強勁的,收益率低於發行前的預期。這意味著未來可能還會有更多的倒掛,債券交易員們在破解美聯儲通脹謎題的同時可能將不得不習慣於平坦的盈虧平衡通脹率曲線。

Overdahl說,從公允價值看,這是唯一還算便宜的一塊了。

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18 一月 2018 這個因素可能決定了最近金價波動:合格抵押物稀缺
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黃金頭條
  什麼決定了黃金的價格?這似乎是一個很容易回答的問題,但是黃金的走勢比任何其它資產都讓人感到困惑。  2017年本該是經濟擴張的一年,但實際上表現令人失望。去年晚些時候,逆回購抵押品變得很難獲得,影響到其他融資市場——包括黃金被作為最後的抵押品,金價因此大幅上漲。

 

美聯儲的行為與黃金走勢息息相關,一個有效的逆回購計劃(RRP)將對黃金走勢產生很大的影響。

美聯儲的行為與黃金走勢息息相關,一個有效的逆回購計劃(RRP)將對黃金走勢產生很大的影響。  不僅是美聯儲,幾年來,以美元計價的黃金和日元走勢的相關度也非常高,這可能有兩種解釋。

Osborne認為:

“日元和黃金一樣被視為一種流動性的避險工具。在市場產生不確定性的時候,美元的變動很小,因為許多的地緣政治問題都和美國相關,尤其是從11月( 2016年)以來。日元和黃金去年雙雙走高,漲幅在10%左右。

另一種解釋是,日元和黃金都和美國10年期美債走勢密切相關——當10年期美債收益率下降的時候,日元往往會升至,而收益率下降則意味著持有黃金的機會成本降低,這也會推高金價。”

 

這是Osborne在2017年5月所說的,當時日元和黃金的相關性接近頂點,但之後便出現了分歧,黃金的表現突然超過了日元。

這是Osborne在2017年5月所說的,當時日元和黃金的相關性接近頂點,但之後便出現了分歧,黃金的表現突然超過了日元。  過去幾年,日元一直是眾多貨幣中的焦點,尤其是在升值的貨幣中。但隨著黃金和日元走勢出現分歧之後,在近幾個月,日元和其它資產的相關性也發生了變化。例如,日元和歐元美元期貨的相關性並沒有日元和黃金之間高。

 

正如圖上所示,這種變化產生於11月初,在過去這些天,日元和歐元甚至都在呈反向運動,日元和美債收益率也是如此。 隨著美元/日元升破110,美債市場已經呈現出拋售傾向。

正如圖上所示,這種變化產生於11月初,在過去這些天,日元和歐元甚至都在呈反向運動,日元和美債收益率也是如此。隨著美元/日元升破110,美債市場已經呈現出拋售傾向。  造成這種情況的原因可能是美聯儲,因為美聯儲在縮表的同時還提高了利率。理論上,這種行為可能嚴重影響資產之間的相互關聯。

實際上,人民幣也是影響黃金的因素之一。圖中可以看出,在黃金作為抵押品被替代時,價格出現下滑。但是之後隨著人民幣升值,黃金走勢很大程度上和人民幣保持一致。

這個因素可能決定了最近金價波動:合格抵押物稀缺
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