07 十一月 2017 60萬桶日產量隨時不翼而飛這個捆綁原油和黃金命運的國家正在做匪夷所思的事情
金十數據

  今晨油價開盤跳漲,市場普遍認為是沙特反腐風暴掀起的地緣政治風波所致,但零對沖認為還有另一個原因。這些原因都表明油市的地緣政治風險溢價重新回歸市場,這個國家正威脅著60萬桶/日的原油供應量。

週一早盤,布倫特原油期貨進一步上漲,盤中觸及2015年7月以來高點62.44美元/桶,較6月份創下的2017年低點高出40%。同時,美國 WTI原油期貨觸及每桶56美元的2015年7月來最高水平,較2017年低點上漲三分之一。對於今晨油價開盤跳漲的現象,市場普遍認為是沙特反腐風暴掀起的地緣政治風波蔓延到了資本市場,但零對沖認為,國際油價週一創新高也有委內瑞拉的“功勞”,投資者不應忽視。

當地時間上週四,委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)償還了一筆11億美元的債務,以避免違約。但是當天,委內瑞拉總統馬杜羅表示,這筆還款對於一個只有100億美元現金儲備的國家來說是一筆巨款,“在這筆付款之後,從今天起,我下令進行再融資並重組外債。”隨後, PDVSA公司債券的價格快速跳水。

 

60萬桶日產量隨時不翼而飛這個捆綁原油和黃金命運的國家正在做匪夷所思的事情

  到了上週五,國際信用評級機構惠譽宣布,將已屬垃圾級的委內瑞拉長期本外幣發行人違約評級(IDR)降至C,稱該國周四宣布的立場加大了債務違約的可能性。隨後標準普爾也宣布,將垃圾級的委內瑞拉主權信用評級由CCC降至CC,並將其前景展望納入負面觀察名單,稱委內瑞拉未來三個月發生債務違約的概率為50%。

RVX資產管理公司的首席投資官Ray Zucaro指出,委內瑞拉麵臨的一個難題是,美國製裁將使其難以進行債務重組,特朗普政府已經禁止美國金融機構與委內瑞拉政府或PDVSA進行此類交易,他們不得購買委內瑞拉債券,所以委內瑞拉想要獲得新融資基本是不可能的。

另一方面,在國庫所剩無幾、國民幾乎餓死的形勢下,委內瑞拉上週四還願意支付11億美元債務,表明該國非常擔心PDVSA的資產會落入債權人手中。外媒指出,委內瑞拉在海外擁有煉油資產,其中包括位於美國的PDVSA子公司Citgo。如果不支付欠款,這些資產可能遭受嚴密審查,從而導致委內瑞拉原油喪失買家、需求大跌。畢竟,這些資產帶來的收入來源已經是該國尚未完全崩潰的唯一支柱。這也是馬杜羅承諾支付最緊迫債務,同時呼籲磋商未來債務償還問題的原因。

但長期來看,委內瑞拉終將無路可退。根據凱投宏觀的數據,委內瑞拉共有650億美元債券,而外儲不足100億美元,而且大部分為非流動資產,投資者認為委內瑞拉五年內違約的機率高達97%。該國年底前還有16億美元債務即將到期,2018年再有90億債務到期,現在最緊迫的是一筆本該在10月12日就償還的債務,大約8100萬美元,但由於享有30日寬限期而一直被拖延。金十參考此前報導,走投無路的委內瑞拉政府曾向中國和俄羅斯借債、並拋售黃金來償還外債。

對於原油市場,後果可能非常嚴重。據路透估算,過去一年,委內瑞拉的原油產量以每月2萬桶/日的速度在遞減,其中今年9月份的產量較前一個月下跌超過5萬桶/日,10月份的產量只有195萬桶/日(2001年時超過300萬桶/日),鑽井數量跌至2012年6月以來最低水平,到2018年產量可能再下降24萬桶/日,美國的製裁只會使該國產量雪上加霜。但最可怕的情況是,違約將導致債權人瘋狂沒收委內瑞拉的海外資產,使產量降幅更加驚人。一位OPEC消息人士告訴路透,他們認為委內瑞拉明年的產量降幅在30-60萬桶/日之間。

 

60萬桶日產量隨時不翼而飛這個捆綁原油和黃金命運的國家正在做匪夷所思的事情

  摩根士丹利近日已經警告,原油市場的地緣政治風險溢價已經重新回歸市場。美國能源業諮詢公司Stratus Advisors也表示,地緣政治風險將在油價中扮演更大角色,委內瑞拉、伊朗、伊拉克、利比亞和尼日利亞都是重大風險。

Stratus Advisors表示,委內瑞拉持續惡化的國內政治和經濟問題已經導致出口銳減,一旦該國供應出現崩盤跡象,受影響最嚴重的將是中國和俄羅斯的煉油廠。相比之下,由於美國煉廠穩步削減委內瑞拉原油進口,該國受到的影響將相對較小。

美國海關數據以及彭博彙編的船運報告顯示,今年8-10月委內瑞拉輸往美國的原油出口減少了35%,同期中國因貸款換石油項目,從委內瑞拉進口的原油增加了一倍,俄羅斯國有油企Rosneft從該國的進口量也增加了超過兩倍。一旦委內瑞拉出現供應短缺,中國和俄羅斯煉廠可能被迫尋找更多替代供貨,從而推升國際油價。

 

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  休斯頓萊斯大學拉美能源政策專家Francisco Monaldi表示,如果委內瑞拉能成功重組債務,俄羅斯和中國或許會更願意出手相助,但直接給錢委內瑞拉政府償還債務是不可能的了,如果是以石油投資的名義或許還有一線希望,畢竟中俄都不希望之前借出的錢打水漂。Rosneft早在8月份就說過,在之前提供了大約60億美元的貸款後,不會再向PDVSA支付預付款。

據外媒報導,PDVSA最近幾週為了籌款還債,曾向多家交易所求助。據稱該公司希望與大宗商品交易商托克集團(Trafigura Group)達成價值7億美元的原油合約,條件是托克集團支付80%的預付款。目前尚未有任何一家交易所願意與委內瑞拉簽署類似協議。

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