16 三月 2018 離開3月FOMC不到一周加息真能推高金價?
黃金頭條

  下周美聯儲FOMC會議就將到來,今年第一次加息也可能就此到來,黃金市場面臨大考。從歷史上美聯儲加息週期來看,利率上漲未必意味著金價走低。而從美元等各方面來看,大宗商品都更可能迎來上漲。

下週市場就將迎來美聯儲利率決議,對黃金市場來說,這可以說是2018年的第一個真正大考驗。

不過從美聯儲本輪加息週期的表現來看,每一次加息之後,黃金市場反而會有所上漲,那麼這一次又會如何呢?

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First Macro Capital主席Paul Farrugia認為,從過去美聯儲利率和黃金之間的關係來看,恐怕很難對短期走勢做出判斷。

在1968年至1971年的三年間,美聯儲將美國聯邦利率從4.6%增加到了1969年的9.19%,而到1971年3月,利率又被下調到了3.71%。

黃金的價格從最初的35.2美元/盎司上漲到1969年的43.6美元/盎司,之後到1970年3月跌回到35.1美元/盎司。

Farrugia指出,由此可以看到,在這段時間中,當利率走高金價也一同走高,但當利率走低,金價並沒有跟隨著走低。

到上世紀70年代,美國聯邦利率也曾經有過幾個月連續上漲的,但之後也曾經連續數月下跌。那是一個從衰退中開始,經歷了衰退,最終又結束於衰退的十年。在1973年和1979年分別爆發了石油危機,並且通脹走高,市場極為波動。

黃金市場在1970年2月價格還只有35.2美元/盎司,之後美國總統尼克松結束了黃金和美元之間的掛鉤關係,到1974年12月就漲到了195.5美元/盎司,再之後到1976年8月觸及100美元/盎司的低點。

在美國聯邦利率方面,自1971年8月觸及高點後,回落觸及3.29%的底部,之後在1974年7月觸及了12.72%的高點。

美國聯邦利率在70年代出現了多次起伏,在1974年觸及高點後,在1977年1月就回落觸及了4.61%的底部水平。

在上世紀70年代的前5年,利率和黃金之間並沒有顯現出到底哪個能影響哪個,甚至很難看出太多的相關性。

而在70年代後5年,利率從1977年的4.61%上漲到了1981年6月的19.1%,而金價從1976年12月的100美元/盎司上漲到了1980年1月的910.6美元/盎司。

事實上,當時金價的上漲要早於利率走高,並且在利率走高之前幾個月就觸及了頂部水平。

因此,從較為長期的走勢來看,黃金的價格和利率是正相關的關係。

1983年5月,利率觸及8.63%的低點,而在14個月之前,金價觸及了312.5美元/盎司的低點。

正因此,Farrugia認為,黃金和利率之間的關係恐怕要從較為長期的框架來看。

不過到上世紀80年代和90年代,黃金和利率之間的關係則顯得更為模糊。

到了本世紀,在2003年6月美國聯邦利率跌到了0.98%的低點,而在這之前的4年,金價在1999年6月就已經觸及了251.95美元/盎司的低點。

本世紀初,各個大宗商品開始了牛市,黃金也是如此。美元指數從2001年的120下跌了2008年初的70左右,跌幅超40%。

黃金市場大漲,而當時的黃金牛市一直到美聯儲開始下調利率的7個月之後才受到影響,在2008年10月金價短暫觸及621美元/盎司的底部後,再次回到了上行趨勢。

2008年之後,美國利率持續維持在低位,並且一直在美聯儲目標下方。黃金和利率的關係同樣不明顯。Farrugia指出,當時市場對美國聯邦政府缺乏信心,歐洲又有債務危機,資金從公共資產中離開,進入黃金和其它大宗商品等私人資產中。

就目前來看,包括黃金在內的不少大宗商品都有已經觸底。美聯儲進入了加息週期,而隨著特朗普 “貿易戰”的到來,美元指數則可能已經在2017年12月觸及了頂部水平,而市場的波動性將會加劇。

在2002年3月,美國占據了全球鋼鐵30%的進口,當時利率走低,一直持續到2004年,而金價則在走高。黃金價格的走高可能意味著市場對公共資產信心不足,因此未必和利率有關。

整個大宗商品市場都在復蘇中,而全球經濟走強,美元走弱,美國加徵關稅,這一切都是可能推高大宗商品價格的因素。

短期內利率和金價之間的關係可能​​是非常模糊的,但從5到10年甚至20年的長期時段來看,則會變得更清晰一些。

商業周期通常能夠維持5到10年,利率通常會在期間上漲又下跌完成整個週期。大宗商品的上漲通常持續至少4年,而下跌則至少持續2到3年。因此要看清楚黃金和利率之間的關係,要從一個至少7到8年的周期來看。

Farrugia指出,在未來5到10年裡,在債券泡沫破裂、利率走高推高債務水平的情況下,資本被推到私人資產中,包括大宗商品,因此大宗商品價格可能會走高。

而在短期的1到2年裡,黃金和利率之間則將繼續關係不明。

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