12 一月 2018 通脹與加息並行金價到底怎麼走?
和訊名家
  在2017年黃金黃金礦業股的價格是非常有競爭力的。年底金價收盤同比增長略超過13%,是2010年以來最好的一年,而黃金股,以紐交所Arca金礦指數計算,上漲了11%以上。而這一切是在大盤股收於歷史最高點,加密貨幣引發大規模投機的背景下取得的。  對去年的黃金價格走勢表現,可歸結於,低到負的實際利率,通貨膨脹侵蝕掉政府債券的收益率,赤字支出、疲弱美元和地緣政治的不確定性驅動等原因。

通貨膨脹侵蝕掉政府債券的收益率。

通貨膨脹侵蝕掉政府債券的收益率。  相信這些因素將在2018年增強。

隨著通貨膨脹終於露出了嫩芽和唐納德· 特朗普總統1.5萬億美元的稅收改革法案預計將增加支出的赤字,今年可能為金價上漲創造有利的條件。美聯儲緊縮貨幣政策的內在風險是一個很好的起點。

意利率上漲週期

自上個月美聯儲提高利率以來,金價的表現就像上兩次12月升息後一樣,已經開始走高。在2017年的最後一個交易日,黃金突破了每盎司1300美元,這是一個心理上重要的價位,並在之後已經又攀升了1%。事實上,這是自2013年以來的第一年,黃金在1300美元以上開盤。

在2016年7月,黃金價格在接近每盎司1,370美元時見頂,自2015年12月加息以來上漲了29%。而在2017年9月份,最高達到每盎司1360美元,自2016年12月以來上漲近18%。

近兩年年底美聯儲加息金價隨後均強烈反彈。

近兩年年底美聯儲加息金價隨後均強烈反彈。  那麼我們在2018年還會看到金價因美聯儲加息而隨後強烈反彈”嗎?很明顯,沒有任何保證,但它將遵循在2016年和2017年類似的走勢,這兩年年底的美聯儲加息均引起了金價的漲勢。這將在夏季讓金價達到1460美元至1600美元之間。這是四年來未見過的價格。

我認為值得指出上面的圖表中,黃金看起來走得不錯。在過去的幾年裡,低點穩步上移。但是, 加息不是抑制了黃金價格嗎?黃金,就像我以前多次討論過的一樣,通常在低利率環境中蓬勃發展,因為它是一種無收益的資產。

黃金,通常在低利率環境中蓬勃發展,因為它是一種無收益的資產。

黃金,通常在低利率環境中蓬勃發展,因為它是一種無收益的資產。  市場正在超越加息。畢竟,2015年,2016年和2017年的12月份加息都是美聯儲提前公佈的,並且完全被市場考慮到了。因而黃金價格已經把它計算在內了。然而,黃金市場可能會由於借貸成本上升而預期經濟增長放緩。但我們不能忽視過去利率上升週期的歷史含義。100年來,至少有18個這樣的周期中只有3個不在經濟衰退中結束。目前的周期可能會變得溫和,但是這將是一個巨大的例外,而不是一個常態。

國債收益率曲線走平到2007年以來的低水平

當兩年期美國國債收益率與10年期國債收益率之間的差距開始縮小時,收益率曲線被認為是“趨於平緩”。截至今天,這一差距縮小至0.496個百分點,為2007年10月以來的最低水平。

這一表現值得關注,因為它經常被看作是預測經濟衰退時最可靠的“煤礦裡的金絲雀”預測指標之一。美國過去七次經濟衰退之前都出現了一個倒轉的收益率曲線,也就是說,短期收益率高於長期收益率。

10年期債券收益率低於2年期債券收益率是衰退的先行指標。

10年期債券收益率低於2年期債券收益率是衰退的先行指標。  要清楚的是,在收益率差倒轉之前,我們還有一段路要走。但如果你認為商業周期實際上有意義的話,你持有10%的黃金和優質黃金共同基金和ETF是有意義的。

通貨膨脹可能比我們意識到的要熱很多

過去推動金價的另一個因素是通貨膨脹。當生活成本超過政府債券收益率時,投資者必定要尋找其他保存價值的方法包括黃金。

問題是,如果我們使用官方消費者價格指數(CPI),那麼通貨膨脹一直很低。2017年,CPI剛剛達到美聯儲2%的目標。許多經濟學家預期去年經濟會騰飛,因為有特朗普的民族主義的“美國第一”議程,完成關稅,打擊非法移民,取消美國參與跨太平洋 ( 601099 , 股吧 )夥伴關係(TPP)和重新談判北美自由貿易協定(NAFTA)等。到目前為止,這些政策對通貨膨脹沒有太大的影響。

但是,“真正的”通貨膨脹是什麼?我們應該看哪個指數?CPI再次沒有顯示出太大的變化。然而,基本的通脹指標(UIG)則講述了另一個不同的故事。去年由紐約聯儲推出的UIG是比CPI更廣泛的通貨膨脹衡量標準。它不僅包括消費者價格、還包括生產者價格、商品價格和金融資產價格。

當我們使用這個數據集時,我們發現驚喜!通貨膨脹不像我們最初想像的那樣低。11月CPI上漲2.2%,UIG上漲3%,創2006年8月以來新高。

消費者價格指數和紐約聯儲通脹指標
消費者價格指數和紐約聯儲通脹指標

這裡的含義是巨大的。

3%的UGI高於目前約為2.3%的5年期國債收益率和約為2.5%的10年期國債收益率。這甚至比30年期國債收益率2.8%還要高!

但是衡量通貨膨脹的方法還有更多,有的比UIG要高。經濟學家約翰 · 威廉姆斯(John Williams)經營著一個名為“影子政府統計”(Shadow Government Statistics)的網站,在這裡你可以找到當前的通貨膨脹率,採用政府在1980年以前使用的方法。請注意官方消費者物價指數和1980年代消費物價指數之間的巨大分歧。根據替代指標,11月份居民消費價格同比漲幅接近10%,漲幅比CPI高出7.75個百分點。

美國官方通脹指標和使用1980年方法的影子統計指標
美國官方通脹指標和使用1980年方法的影子統計指標

“總體而言,”威廉姆斯寫道,“政府報告方法的變化壓低了通貨膨脹報告指數,把CPI的概念從維持生活所需的成本變為維持恆定的生活標準成本。”

那麼你相信哪個指標?官方CPI?1980年方法的CPI?更廣泛的UIG?如果你想使用後面兩種方法之一,你必須問你自己,為什麼要保持你的資金在5年、10年甚至30年的政府債券中,其收益跟不上實際的通貨膨脹。投資黃金突然變得非常有吸引力。

本文首發於微信公眾號:中國黃金網。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

You can follow any responses to this entry through the RSS 2.0 feed. Both comments and pings are currently closed.

Comments are closed.