22 三月 2018 美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
中國基金報

  最關心國內是否跟進,股市債市匯市請係好安全帶

本週重磅事件如期揭開帷幕。北京時間3月22日凌晨2點,鮑威爾領導的美聯儲帶來第一項利率決策:加息。

當地時間21日,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布,加息25個基點,將聯邦基金目標利率區間上調至1.50%-1.75%,與市場預期一致。這是鮑威爾任美聯儲主席以來聯儲的第一項利率政策決定。

會後公佈的美聯儲聲明認為,經濟前景有所改善,勞動力市場得到強化,經濟溫和增長。通脹將在未來數月上揚,將會在2%附近趨於穩定。

根據美聯儲同時公佈的點陣圖顯示,美聯儲官員對2018年年底的聯邦基金利率預測中值為2.125%,即暗示今年還將加息2次,與去年12月時的預測一致。市場預期,下一次加息時間或在6月。

美聯儲的下一次議息會議將在5月1日-2日召開。

這是今年來首次上調利率,也是2015年12月以來的第六次加息。

鮑威爾FOMC首秀稱,關稅政策不會影響目前的貨幣政策前景,但越來越多美聯儲官員對貿易政策感到擔憂。

鮑威爾指出,在一些領域(股票等),相較於歷史正常值,資產價格處於高位。但他表示,房地產不屬於此範疇。

鮑威爾表示,美國經濟繼續擴張,就業市場依然強勁,多數FOMC與會者上調了預測。失業率仍保持在低位,勞動力市場料仍將表現強勁。

他指出,財政政策變得更具刺激性,整體金融條件維持寬鬆狀態,通脹低於2%反映了去年物價下跌是不尋常的,通脹可能將在某些時候高於2%,通脹率應該在未來幾個月有所上升。

他認為,逐步加息將繼續支撐經濟狀況,將設法避免持續偏離通脹目標的情況,今天的加息動作符合逐步加息的進程,逐步進行下一步加息能更好地達到美聯儲目標,過慢加息將對經濟構成風險。

美股三大股指集體跳水

道指跌超40點,標普、納指跌約0.2%。

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原油漲幅超3%

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加息毫無懸念

近期美國通脹和通脹預期均有所上升。美國CPI連續6個月維持在2%以上,核心通脹和薪酬增速略有回升,3月密歇根大學消費者1年通脹預期初值達到2.9%,創2015年3月以來新高,5年通脹預期初值2.5%,持平2月終值,顯示消費者短期通脹預期明顯攀升。通脹預期的上升可能有與近期通脹的上升和特朗普關稅政策所帶來的進口受限預期有關。

招商證券 ( 600999 , 股吧 )謝亞軒認為,在強勁基本面和通脹壓力上升的背景下,預計3月20-21日的議息會議上,美聯儲大概率將加息25BP至1.5-1.75%。這一信息已基本被市場所消化:聯邦基金利率期貨隱含3月美聯儲加息的概率為94.4%。

配圖表
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今年將有幾次加息?

市場普遍認為,FOMC上調美國經濟增長和通脹預期帶來的結果可能是美聯儲加息節奏加快。一些投行分析師稱,今年美聯儲可能會進行四次加息。

高盛指出,鑑於近來美聯儲官員的鷹派言論,美聯儲可能會持續收緊貨幣政策,同時,點陣圖上希望鷹派的投票官員人數不斷增加。今年加息可能會達到四次,明年也會有四次加息。

但是,瑞銀在分析了點陣圖後認為,今年美聯儲依然大概率加息三次。美銀美林認為,今年和明年將分別加息三次。

英國 Natwest銀行的分析師Blake Gwinn稱,考慮到美國十年期國債的下挫,今年加息四次的可能性越來越大。

英國勞合社銀行預計,今年美聯儲加息三次,到年底時利率將達到2.25%。由於就業市場、財政政策對經濟增長的刺激,2019年美聯儲將繼續加息兩次,利率將達到3%。

中國是否跟進?

目前最受關注的問題是,在美聯儲不斷收緊貨幣政策之際,中國央行是否有必要提高貨幣市場利率?

在中國加息,以前是指的是存貸款基準利率的上調。但是近三年來,中國式加息更多是央行在變相的“結構性加息”,即央行通過調整逆回購(OMO)、中期借貸便利(MLF)中標利率和常備借貸便利(SLF)的利率等形式來進行,並沒有進行銀行存貸款基準利率的上調。

中信證券 ( 600030 , 股吧 )固定收益部分析師明明做出以下幾點判斷:

1、以史為鑑,2017年3月美聯儲加息25BP,中國央行公開市場逆回購淨回籠200億元,另MLF操作投放3030億元,逆回購和MLF利率均上調10BP。

2017年12月的美聯儲加息次日,央行逆回購淨回籠1900億元,並提前超額續作2880億元MLF對沖兩日後到期的1870億元。我們認為,本次美聯儲加息後央行方面仍會選擇跟隨

2、跟隨加息的必要性

第一,國際貨幣政策環境方面,主要應當考慮全球貨幣政策協調和中美利差因素。

目前人民幣對美元的匯率處於階段性高點,但從貿易數據、外匯占款等數據的變化來看,經常賬戶順差以及資本賬戶並沒有產生明顯逆轉的信號。而美元處於低位,下行空間有限,美聯儲加息後可能走強,因此人民幣匯率的高位狀態需要中美貨幣政策一致性來穩定。

第二,2018年以來,包括中國在內的全球主要經濟體的複蘇趨勢更加明顯。國際經濟復甦帶動我國出口增速大幅提高,沒有受到貿易保護主義的明顯影響,體現了全球經濟復甦的相互拉動作用。在供給側結構性改革和全球經濟同步復甦的帶動下,我國2月通脹水平明顯提升至2.9%,因此順勢上調公開市場利率更加有必要。

3、預測本次央行加息幅度較上次更大,可能重回10BP。

本次加息節點最大的看點在於,央行提高逆回購利率的幅度是多少。2017年3月和12月,央行兩次跟隨美聯儲加息,分別提高公開市場操作利率10BP和5BP。2017年12月央行僅提高5BP的主要原因是對經濟下行壓力仍然較大的擔心,以及當時中美利差相對較高。

相對來說,本次加息時間節點對應的基本面環境明顯好轉,同時最近3個月美債收益率上行幅度較大,中美利差需要修復,因此利率提高5BP可能與基本面不協調,也不利於利差修復。此外,美國基本面強勢,美債利率存在繼續上行的壓力,從中美利差的角度看,不排除央行提高利率超過10BP的可能。

華泰證券 ( 601688 , 股吧 )首席分析師李超認為,中國央行可能就官定基準利率跟隨加息一次。他認為,中美利差隨國債利差不斷收窄,而且2月通脹已經逼近3%央行加息閾值,國內經濟表現超預期,為調整官定基準利率創造了空間。從技術層面上看,本週MLF到期央行進行加量續作,意味著下周大概率放棄使用MLF進行加息操作。

民生銀行首席研究員溫彬認為,短期來看仍將採取政策利率上調的方式。具體表現在逆回購、中期借貸便利等貨幣政策工具;調幅可能相對有限,“可能是5-10個基點。”

加息對中國市場的影響

1、A股

每逢美聯儲召開議息會議,資本市場都是“心驚膽戰”,近年來A股對美聯儲加息的關注度也越來越高。

3月21日A股較大的波動體現了市場對美聯儲3月加息的複雜心態。盤面上滬指跌幅0.29%;深成指報跌幅0.88%;中小板指跌幅0.66%;創業板指跌幅1.86%。

美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
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從盤面上來看,黃金成為盤中一大亮點,以前市場存在避險需求的時候,資金多數時候選擇黃金板塊。

從盤面上來看,成為盤中一大亮點,以前市場存在避險需求的時候,資金多數時候選擇板塊。

從歷史數據來看,美聯儲加息對A股影響並不是十分明顯,A股依然按自身規律運行。 來看看歷次美聯儲加息前後A股走勢:

從歷史數據來看,美聯儲加息對A股影響並不是十分明顯,A股依然按自身規律運行。來看看歷次美聯儲加息前後A股走勢:

配圖表
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2、債市

中信證券固定收益部分析師明明認為,如果本次加息和央行跟隨與預期一致,我國債市或將繼續承壓。關於本次加息市場預期比較一致,因此加息後可能不會對債市產生明顯的衝擊。若按鮑威爾所說美國今年加息3-4次,美債將持續承壓,中短期內收益率可能難以出現大幅反轉。我國在全球貨幣政策邊際收緊的環境中平穩完成金融去槓桿的任務,可能將更加關注國際市場的影響,維護人民幣匯率不出現單向大幅波動以及資本流動不出現劇烈變化。因此,從央行貨幣政策方向、全球經濟復甦週期以及中美利差修復等多個角度看,短期內我國國債收益率中樞水平仍將處於相對高位。

3、人民幣匯率

就人民幣匯率而言,招商銀行 ( 600036 , 股吧 )外匯分析師李劉陽表示,人民銀行可能會如去年12月美聯儲加息後那樣小幅調升公開市場利率,因此美聯儲本次加息可能並不會改變6.30-6.35的震盪整理格局。

摩根士丹利華鑫證券執行董事章俊則表示,無論是3次加息或是4次加息都在市場預期之內,並不會對經濟和市場造成太大衝擊。美聯儲加息並不會顯著提升美元指數和長債利率,所以對人民幣匯率影響不大,預計年內在美聯儲持續加息的同時,人民幣兌美元不會有明顯的貶值壓力。

美聯儲加息對中國有何影響?

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