03 七月 2018 美債利率上升短期不會導致衰退黃金或承壓下行
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  利率正在攀升,全球經濟對此已經適應。這一情形能持續多久?它對於黃金市場意味著什麼?

  圖為2017年以來黃金格(黃線)和10年期美債利率(紅線)的走勢。自2017年9月以來,美國長期利率持續上行,在2018年第二季度突破3%。

 

美債利率上升短期不會導致衰退,黃金或承壓下行

  此外,短期美國國債利率也在上行。圖為黃金(黃線),2年期(紅線)和1年期(綠線)美國國債利率的走勢。兩者在近期大漲:2年期美債利率已經突破2.5%,為2008年以來的最高水平。對於部分分析師而言,短期利率上漲更令人恐慌,因為它月消費者和投資者的日常生活關聯度更高。  利率上漲令市場擔憂。更高的利率意味著債務人的償債成本上升。消費者和投資者需為其貸款支付更多,公司償債成本上升令其陷入困境。幾乎所有的美聯儲緊縮週期之後都會出現經濟衰退,這並非巧合。

  同時,這對於全球經濟也有重要影響。當美國利率上升時,美元升值,這將導致許多新興國家債台高築。分析師估計在經濟大蕭條後,家庭、公司和政府利用極低的利率借貸40萬億美元。

  投資者應該恐慌嗎?分析師Arkadiusz Sieroń認為並無必要。首先,利率上升表明美國經濟得到改善,美聯儲開始縮減其龐大的資產負債表,並加息以應對收緊的勞動力市場和更強勁的經濟。

 

美債利率上升短期不會導致衰退,黃金或承壓下行

  其次利率是逐漸走高而非跳漲。圖為1962年以來10年期(紅線)和1年期(綠線)美債利率。近期利率上漲時相當為溫和的,2011年和2014年10年期利率均漲至3%以上,但是並未引起經濟衰退。  這對於黃金來說意味著什麼?較高的美國利率對於債務人不利,包括新興市場。真正令市場恐慌的是短暫而快速的變化,而非長期緩慢的利率上漲。這意味著黃金不太可能在債市崩潰期間作為避險資產而大漲。同時,新興市場危機期間,投資者通常將資金轉移至美國,這將導致以美元計價的黃金白銀下行。

  利率快速上漲可能導致黃金暴跌,但是當利率穩步增長時不太可能出現這種情況。這與通脹相似:在通脹加速增長而不是在輕度通脹期間時,黃金上行。

  綜上,分析師Sieroń認為美國利率穩步上漲表明經濟得到改善,可能不會馬上導致經濟崩潰。因此黃金不會因避險需求上漲,且可能由於美元升值而承壓。

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